上周市場(chǎng)似乎已經(jīng)從政策“瘋狂”中回歸理性，市場(chǎng)指數(shù)上漲中伴隨震蕩，上證指數(shù)上漲2.83%,，深證成指上漲1.29%,。公、私募基金經(jīng)理認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期,、流動(dòng)性偏緊再加上改革措施今年難以實(shí)質(zhì)性落地，因此A股整體上漲局面將受到壓制,，但明年上半年或有修復(fù)性行情和改革實(shí)質(zhì)政策落地帶來(lái)的行情,，投資者可先行布局。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變?nèi)鯚o(wú)需擔(dān)憂
11月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為50.4,，略低于市場(chǎng)預(yù)期的50.8,，也低于10月的終值50.9，創(chuàng)下三個(gè)月新低,，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心有所下降,。
分項(xiàng)指數(shù)中新出口訂單指數(shù)初值49.4%，較上月終值大幅下滑,，不僅創(chuàng)下近3個(gè)月新低,，而且重新回到收縮區(qū)間。星石投資認(rèn)為,，新出口訂單指數(shù)重回收縮區(qū)間與廣交會(huì)成交額下降形成呼應(yīng),，顯示我國(guó)外貿(mào)特別是出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻，短期內(nèi)明顯改善的概率不大,。而與此同時(shí),，產(chǎn)出指數(shù)初值繼續(xù)回升，創(chuàng)近7個(gè)月新高,，表明制造業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,，沒(méi)有需求擴(kuò)張支撐的產(chǎn)能擴(kuò)張將使得目前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域已經(jīng)非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象進(jìn)一步加劇,，迫使政府加大去產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)的力度,。產(chǎn)出指數(shù)單邊突進(jìn)的狀況或難以持續(xù),，總體指數(shù)也有存在進(jìn)一步下滑的可能。改變出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、提升內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。不過(guò)，星石投資表示,，初值還在榮枯線上方,，顯示中國(guó)制造業(yè)仍然處于擴(kuò)張狀態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定,；回落符合此前市場(chǎng)關(guān)于四季度經(jīng)濟(jì)增速小幅下滑的預(yù)期,，因此匯豐制造業(yè)PMI初值小幅回落不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成明顯的影響。
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)弱,，流動(dòng)性從中性偏緊中有所恢復(fù)，但改革面繼續(xù)推進(jìn),，A股總體運(yùn)行基調(diào)可能是平穩(wěn)的,，不排除出現(xiàn)上行，但流動(dòng)性格局不支持整體大幅上漲,，因此配置上還需嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn),，可對(duì)低估值品種及符合改革轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域中，真正能實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)的個(gè)股進(jìn)行配置,。
明年上半年或現(xiàn)修復(fù)行情
大多數(shù)基金對(duì)改革的短期效應(yīng)并不看好,。華商領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理田明圣表示，改革并不是一蹴而就的,，短期來(lái)看,，利率市場(chǎng)化等改革措施會(huì)對(duì)現(xiàn)有的金融體系產(chǎn)生沖擊，金融體系去杠桿化進(jìn)程會(huì)對(duì)部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生沖擊,；另一方面新的成長(zhǎng)性行業(yè)和投資機(jī)會(huì)還需要時(shí)間孵化,，改革帶動(dòng)企業(yè)盈利的顯著性增長(zhǎng)還需要較長(zhǎng)一段時(shí)間。
但田明圣認(rèn)為,，明年上半年,，股市會(huì)有一波估值修復(fù)的行情，主要表現(xiàn)在估值水平較低的藍(lán)籌股上,，包括地產(chǎn),、基建、建筑建材,、機(jī)械、化工等行業(yè),。而今年強(qiáng)勢(shì)的成長(zhǎng)股隨著新股注冊(cè)制的推進(jìn)和IPO的放開(kāi),，將會(huì)出現(xiàn)明顯的分化,，那些成長(zhǎng)確定性良好，有較好業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)在經(jīng)過(guò)這一輪下跌后,，估值已經(jīng)具備吸引力,，明年仍會(huì)出現(xiàn)較好的行情，包括醫(yī)藥,、食品飲料等大眾消費(fèi)類(lèi)行業(yè),；而那些純粹以主題性炒作為主的板塊在短期內(nèi)泡沫較大，會(huì)有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),。因此,，投資者應(yīng)當(dāng)選擇成長(zhǎng)比較確定的公司作為配置的重點(diǎn)。
泰達(dá)宏利認(rèn)為,，對(duì)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境,，從經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)平穩(wěn),，中期會(huì)有壓力,，近期流動(dòng)性收縮若持續(xù)會(huì)傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，拖累明年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),；從流動(dòng)性看,，明年中性偏緊的基調(diào)仍將持續(xù)，除非看到美國(guó)QE3退出有實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng),；從政策面看,，明年改革措施會(huì)陸續(xù)的實(shí)質(zhì)性落地。
十八屆三中全會(huì)公布的改革措施對(duì)金融板塊有明顯影響,，銀行業(yè)一方面推進(jìn)利率市場(chǎng)化和民營(yíng)資本進(jìn)入,，另一方面受地方融資改革與國(guó)企改革的影響，改革影響結(jié)果中性偏正面,；保險(xiǎn)業(yè)的利好措施來(lái)自于社保改革以及明確推進(jìn)稅收優(yōu)惠和年金發(fā)展,；證券業(yè)推進(jìn)IPO注冊(cè)制度，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資,，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng),，提高直接融資比重均是利好消息，但見(jiàn)效需要一定時(shí)間,。