在新三板全國擴容越發(fā)臨近的今天，飽嘗了IPO暫停帶來的投行業(yè)務(wù)衰退的各大券商,，正在紛紛厲兵秣馬,，準備在新三板這一“藍�,！币伙@身手。
《決定》助推新三板擴容箭在弦上
新三板全國范圍內(nèi)擴容的市場預(yù)期越發(fā)強烈,。十八屆三中全會《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提到,，要“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革,，多渠道推動股權(quán)融資,，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重�,！倍氯逡恢币詠肀灰曌鞫鄬哟钨Y本市場的重要組成部分,，《決定》的這一表態(tài)更是加大了市場關(guān)于新三板近期全國擴容的預(yù)期。
稍早之前的11月14日,，“主辦券商動員暨技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)培訓會”在北京召開,，證監(jiān)會副主席姚剛、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉,、總經(jīng)理謝庚出席了此次會議,。據(jù)參加此次會議的相關(guān)人士表示，從動員會議的情況來看,，新三板全國擴容的時間已經(jīng)近在咫尺,。目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)接到全國范圍內(nèi)約220家項目申報,，完成200家項目與審核,，并且對100家左右的項目進行了意見反饋。而從目前全國范圍內(nèi)的項目儲備情況來看,，共擁有儲備項目1800個,，各主辦券商新三板專職從業(yè)人員近1900人。據(jù)了解,，新三板擴容后,，交易方式將包括協(xié)議交易、競價交易和做市交易,，預(yù)計全新技術(shù)系統(tǒng)將在今年5月份上線,，做市商系統(tǒng)則將可能在8月份上線。目前,，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)同部分商業(yè)銀行建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,，商業(yè)銀行將針對新三板掛牌公司推出創(chuàng)新授信產(chǎn)品，貸款資金用途相對寬松,。
來自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示,，截至目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌公司家數(shù)已經(jīng)達到了345家,，總股本為94.11億股,，今年以來累計成交794筆，成交股數(shù)為1.36億股,，成交金額則為5.67億元,，主辦券商的家數(shù)則達到了79家。按照此前華泰證券的統(tǒng)計,，根據(jù)擴容進度,、掛牌速度、市值變化、交易活躍度等指標綜合測算,，未來5年新三板掛牌公司數(shù)量將突破4000家,，總市值萬億元以上，年交易額4000億元以上,。國信證券則在最近的一份報告中預(yù)測,，“新三板”新的交易系統(tǒng)擬于2014年年初正式上線運行，隨著新三板市場的逐步完善,，我國將逐步形成由主板,、創(chuàng)業(yè)板、場外柜臺交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場在內(nèi)的多層次資本市場體系,，預(yù)計未來5-7年,，三板掛牌企業(yè)將達到7000家左右。長江證券則預(yù)計,，2015年底新三板總市值有望在6000億以上,，總成交額可達3000億，年換手率可提升至30%,。
中航證券研究所認為,，新三板是場外市場的主力軍，新三板擴容至全國的直接效應(yīng)將是掛牌公司數(shù)量成倍增加,，在業(yè)務(wù)上有可能推出債權(quán)融資工具和股票質(zhì)押貸款產(chǎn)品,、開展優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點,。隨著新三板擴容,、配套制度的完善，券商有望開展做市商業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù),，個人交易者的引入也會增加市場流動性,，增加經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，新三板業(yè)務(wù)將成為券商收入新增長點,。
華融證券則預(yù)計,，新三板的主要收入來源于做市商的利差，5年后有望超過百億元,。新三板業(yè)務(wù)對證券公司收入的貢獻主要分為三方面：一是掛牌企業(yè)帶來的投行收入,；二是通過撮合交易帶來的傭金收入,；三是通過直投,、資管等業(yè)務(wù)獲得的其他收入。
各大券商發(fā)力備戰(zhàn)百億“藍�,！笔袌�
自2012年IPO暫停以來,，券商的各項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，投行業(yè)務(wù)陷入了倒退的狀態(tài)，而經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然是“靠天吃飯”,，隨著各地區(qū)域券商的不斷崛起,，經(jīng)紀業(yè)務(wù)正在面臨越來越激烈的競爭格局，傭金水平也一降再降,。在這種行業(yè)格局下,，各大券商都在努力尋找新的業(yè)務(wù)增長點，這些增長點包括：融資融券等資本中介型業(yè)務(wù),、新三板等等,。
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，目前在新三板業(yè)務(wù)上實現(xiàn)盈利甚至盈虧平衡的券商屈指可數(shù),。一家券商場外市場業(yè)務(wù)部門的負責人對記者表示,，目前，大致能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的,，大概只有申銀萬國一家,，而且盈利水平也不會太高，更多的券商目前在這塊業(yè)務(wù)上實際上是處于虧損的狀態(tài),。不過,，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正在衰弱的今天，新三板的業(yè)務(wù)如果發(fā)展順利的話,，有可能成為一片新的“藍�,！保员M管暫時無利可圖,，但券商大多數(shù)還是對這塊業(yè)務(wù)持支持態(tài)度,。
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，目前,，仍然有大量券商在場外市場業(yè)務(wù)上大肆招兵買馬,、充實業(yè)務(wù)人員力量。
與此同時,，不少券商也正在計劃提高項目提成比例以刺激業(yè)務(wù)發(fā)展,。深圳的一家券商的場外市場業(yè)務(wù)人員對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一直以來,，由于并不是主要盈利部門,，場外市場業(yè)務(wù)部門的人員一般是拿固定薪資，其獎金水平也較其他業(yè)務(wù)部門相差很多,，隨著新三板全國擴容在即,，各大券商都在挖人，“我們也正準備實行項目提成制,，并且提高年終獎金的水平,�,！鄙钲诹硪患胰痰膱鐾馐袌鰳I(yè)務(wù)部門的人員則表示，目前,，總公司層面會給場外市場業(yè)務(wù)部門設(shè)定一個業(yè)績指標,，并有相應(yīng)的投入，只要達到了上述業(yè)績指標,，相應(yīng)投入就會全部到位,。
據(jù)了解，出于對項目的競爭,，目前在新三板的項目上已經(jīng)出現(xiàn)了券商打“價格戰(zhàn)”,，實施低價策略的苗頭，但整體來看,，大多數(shù)券商尤其是一些大券商還主要實行“費用覆蓋”的策略,。即一般情況下，園區(qū)企業(yè)改制和掛牌,，會相應(yīng)的從園區(qū)管委會以及當?shù)卣盏?00萬-150萬元的獎勵,，而主辦券商的費用，也一般是這個水平,。按照這個水平計算,，假設(shè)在未來掛牌企業(yè)能夠達到5000家的話，這塊累計收入將達到50億-75億元,。
不過,，這只是一次性的收入，長江證券認為券商作為新三板市場各類金融服務(wù)的提供者,，只有在市場成交及活躍度提升的前提下,，才能真正獲益。從目前及未來券商可以在場外市場從事的業(yè)務(wù)看,，短期券商通過從事掛牌,、股票交易及做市業(yè)務(wù)，投行及傭金收入可達10%,；長期隨著場外市場交投的進一步活躍,，各類股權(quán)及債權(quán)衍生品交易將極大地改變?nèi)藤Y產(chǎn)及利潤結(jié)構(gòu)。
區(qū)域券商能否“彎道超車”,？
不僅如此,，記者了解到，目前,，關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板機制也已經(jīng)基本確定,。據(jù)了解，在本次全國方案中,，將有希望實現(xiàn)真正意義上的轉(zhuǎn)板,。按照此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚的公開解讀，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)擬轉(zhuǎn)主板的,，在達到上市要求的基礎(chǔ)上,，無需重新排隊進行發(fā)行審核，而可直接向交易所遞交上市申請,。據(jù)了解,，為了避免監(jiān)管套利，掛牌企業(yè)將需要在新三板掛牌交易滿足一定期限并滿足相應(yīng)條件之后,，才能進行轉(zhuǎn)板,。
一位投行人士表示，如果能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的轉(zhuǎn)板的話,，新三板的大量掛牌企業(yè)將在某種意義上成為券商投行部門的龐大的儲備資源,。因此，只要轉(zhuǎn)板制度一確定,，新三板對于所有券商的戰(zhàn)略意義將和現(xiàn)在完全不可同日而語,，可以想象，這塊市場的競爭,，尤其是對一些優(yōu)質(zhì)項目的競爭,，將直接進入白熱化的階段。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，在目前新三板已經(jīng)掛牌的企業(yè)中(含已經(jīng)轉(zhuǎn)板上市的),，申銀萬國的項目有73家，資產(chǎn)合計471億元,，仍然占據(jù)了絕對的優(yōu)勢地位,；國信證券的項目則有36個，資產(chǎn)合計143億元,，位居第二,。除此之外，長江證券,、廣發(fā)證券,、國泰君安、中信建投和齊魯證券的掛牌家數(shù)也均在20家左右,，是第二梯隊,。
值得注意的是，在券商對新三板的“跑馬圈地”過程中,，明顯呈現(xiàn)出“近水樓臺先得月”的區(qū)域特征,，各家券商在對應(yīng)園區(qū)內(nèi)儲備企業(yè)數(shù)量遠超別家券商。分析人士說,，新三板業(yè)務(wù)對券商凈資本實力的要求不高,，使得一些規(guī)模相對較小的區(qū)域性券商能夠憑借地主之利同大券商相抗衡,，在未來新三板全國擴容后，在這部分業(yè)務(wù)上到底會形成何種競爭格局尚且具有一定的不確定性,。