11月以來,，信用債市場已經(jīng)有10只個券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元,。其中,，中票和短融各5只，規(guī)模分別為38.5億元和61億元,。
分析人士指出,，本輪債券市場的調(diào)整已經(jīng)影響到了實體經(jīng)濟的融資需求。一方面,，發(fā)行利率高企,，迫使一部分企業(yè)延遲了融資計劃；另一方面,，成功發(fā)債企業(yè)的融資成本高升，加重了其利息負(fù)擔(dān),，影響企業(yè)經(jīng)營,，最終也可能加大信用債市場的整體信用風(fēng)險。
多只個券推遲發(fā)行
中債提供的數(shù)據(jù)顯示,，銀行間信用債收益率上行幅度整體大于利率產(chǎn)品,。整個債券市場在11月初短暫回升后即陷入了深度調(diào)整之中，信用債市場收益率連續(xù)兩周出現(xiàn)上行,，企業(yè)債發(fā)行利率更是連創(chuàng)新高,，同時，一級市場發(fā)行利率的上行也帶動二級市場收益率不斷攀高,�,！�
在此背景下，從11月開始,，信用債市場已經(jīng)有10只個券推遲或取消發(fā)行,，合計金額達到99.5億元。在取消發(fā)行的個券中,，行業(yè)涵蓋保健食品,、電力、有色金屬,、公用事業(yè)等,。
“此次信用債一級市場發(fā)行推遲、取消規(guī)模在6月‘錢荒’以后較為罕見,，我們認(rèn)為,，近期利率波動上行是主因,，利率上行顯然超過了前期協(xié)商的價格區(qū)間�,！蔽髂献C券分析師崔秀紅指出,，“一部分發(fā)行人主動推遲或取消了發(fā)行，而農(nóng)六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司的中期票據(jù)和嘉興市高等級公路投資有限責(zé)任公司的短期融資券則因為認(rèn)購不足而取消發(fā)行,�,！�
無疑，本輪債券市場的調(diào)整已然影響到了實體經(jīng)濟的融資需求,�,！耙云髽I(yè)債為例，上周一級市場發(fā)行利率突破7.66%,，高出貸款基準(zhǔn)利率100BP左右,，高出企業(yè)平均銀行貸款成本60BP左右，融資成本的高升加重了發(fā)行企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),，影響企業(yè)經(jīng)營,，最終也將加大信用債市場的整體信用風(fēng)險�,！贝扌慵t稱,。
風(fēng)險事件逐步發(fā)酵
事實上，從同捷科技延遲兌付,，到聯(lián)合資信公告將中國投融資擔(dān)保(簡稱“中投�,！�)列入負(fù)面觀察名單，再到銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙升……種種跡象表明,，年末風(fēng)險事件已開始發(fā)酵,。
據(jù)記者了解，中投保是國內(nèi)公募債券市場重要的擔(dān)保機構(gòu)之一,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，在存量有擔(dān)保的債券中，由中投保擔(dān)保的個券共計31只,，僅次于中債增信的93只,，存量規(guī)模為354億元。
根據(jù)大公國際出具的信用評級報告,，2012年末中投保的在保金額為672億元,，同期債券擔(dān)保244億元，達到總擔(dān)保額度的36%,。
“我們發(fā)現(xiàn),，在中投保擔(dān)保的29只城投債和2只集合票據(jù)中，發(fā)行主體在AA等級以下的為9只,，占比達29%,�,！眹┚矀芯繄F隊分析師李清坦言，“無獨有偶,，11楊浦SMECN1聯(lián)合發(fā)行人之一的同捷科技未能在約定日期將償債金額(1000萬元)劃入指定賬戶形成違約,，而此集合票據(jù)的擔(dān)保人正是中投保�,！�
李清進一步指出,，“同捷科技的違約或?qū)橹型侗Ｔ僭鼋?億元的應(yīng)收待償款，盡管這不會成為其資產(chǎn)負(fù)債表的致命一擊,，但無疑也是雪上加霜,。”
目前來看,，信用風(fēng)險事件的逐一發(fā)酵,，將對市場情緒產(chǎn)生較大影響。盡管這些風(fēng)險事件不一定帶來實質(zhì)性的違約,，也不一定大幅超出預(yù)期,，但對于投資者而言風(fēng)險偏好可能提前下降。
近期,，中短期票據(jù)信用利差明顯擴大,、交易所高收益?zhèn)帕肯碌f明了市場情緒較為悲觀。
投資仍需安全至上
多位受訪的券商研究員均表示,，中投保和同捷科技事件的警示作用大于實際意義,。而年關(guān)將至,，全社會信用風(fēng)險正在加劇,。
就上市公司方面考量，盡管三季度利潤同比增長較好,，但現(xiàn)金流卻出現(xiàn)下滑,，盈利質(zhì)量出現(xiàn)惡化。8月中報披露后,，評級公司曾集中調(diào)降A(chǔ)A等級信用債至AA-及以下(即“垃圾級”),，并催生出一大批交易所“墜落天使”(被降級債券)，預(yù)計這一情況將在2014年一季度年報披露期前后重演,，伴隨著個券退市的塵埃落定,，調(diào)整的幅度可能更為慘烈。
整體來講,，“我們認(rèn)為從現(xiàn)在開始到2014年年報披露期將形成信用風(fēng)險的‘窗口期’,，前期信用債收益率上行驅(qū)動因素來自于資金面、基準(zhǔn)利率,，途徑來自于一級市場供給,�,！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時稱，“后期信用風(fēng)險溢價上行,，利差(尤其是投資級以下)擴大,，調(diào)整途徑將來自于二級市場去杠桿行為，同時也會導(dǎo)致交易所垃圾債市場向去杠桿不足的銀行間市場蔓延,�,！�
綜上，鑒于當(dāng)前收益率曲線仍較為平坦,，高低等級利差分化不夠,，券商建議，投資擇券仍應(yīng)以防御為主,，安全至上,。