單日累計凈值下跌2%,，罕見的一幕近期出現(xiàn)在了一個債券型基金上,。反�,，F(xiàn)象的背后,，揭示債市正遭遇困難時刻,。
越來越多的跡象表明,，“余額寶們”是造成債市困難的重要推手,�,！坝囝~寶們”的貨幣基金收益率畸高不下,，使得整個理財市場無風險收益日趨提高,，造成債券市場這一傳統(tǒng)“避風港”的吸引力已逐漸下降。而規(guī)模仍在不斷擴張的“余額寶”們,，抽走了銀行間市場活水,，讓本已缺少流動性的債券市場“雪上加霜”。
更重要的是，短端無風險利率的飆漲,，已經推升了整個社會的融資成本,。
債基罕現(xiàn)單日暴跌
成立于今年5月的浦銀安盛基金6個月定期開放債基可謂“生不逢時”。過去半年債市一直在遭遇暴跌,，浦銀基金設立以來總回報為-2%,。
從最近三個月業(yè)績表現(xiàn)來看，該基金表現(xiàn)中游略偏下,，A類,、C類分別為-0.91%、-1.01%,，略低于可比的27只普通封閉債基平均-0.85%的收益水平,。
然而，11月19日,，該基金凈值發(fā)生了戲劇性的變化,，單日跌幅超過2%。這對于作風穩(wěn)健的債券基金來說,，是極為罕見的現(xiàn)象,。
查閱基金合同獲悉，18日起,，該基金開放了為期5日的申贖,。其中，11月18日,、11月19日可辦理基金份額的贖回,，五個工作日均可進行申購。
但如此大幅的凈值下跌讓市場極為不解,，多位受訪基金經理表示,，該基金凈值與累計凈值表現(xiàn)一致，不存在凈值折算問題,。該基金凈值真實反映了其投資標的市場價格波動,。
三季報顯示，浦銀安盛基金持倉比例為96.29%,，其中80.77%為企業(yè)債,，其前五大重倉券種分別為中行轉債、13國開40,、21國債（7）,、石化轉債、13國開31,，比例分別為5.66%,、4.78%,、3.38%、3.27%以及3.17%,。
“從倉位和持倉品種看,，這只基金算是中規(guī)中矩�,！蹦郴鹦袠I(yè)研究員告訴記者,，對于可以杠桿融資的債基來說，100%算是正常倉位,，市場景氣的時候,，可以做到160%-180%。由于近期債市遭遇調整,，降低杠桿之后市場大部分債基倉位在80%-100%,。
“運作差強人意,，又在開放申贖日遭遇暴跌,。”業(yè)內推測浦銀安盛這只債基可能遭到了較大規(guī)模的贖回,。
“一天跌2%,，贖回量應該不小�,！睖夏池泿呕鸾浝硗茰y,，如果三季度到目前重倉股沒有發(fā)生變化的話，重倉轉債近期并未大跌,，其他重倉品種如國債,、金融債單日跌幅也不超過1%，凈值急劇下跌很可能是因為遭遇巨額贖回后倉位被動提升所致,。
浦銀安盛相關負責人昨日接受記者采訪時稱,，公司是為了應對可能出現(xiàn)的贖回進行了提前拋售，這符合定期開放基金運作規(guī)律,，是否發(fā)生大額贖回還要等到開放期結束后才能對外公布,。
公司稱，從昨日開始,，該基金已經有資金陸續(xù)流入。數(shù)據(jù)顯示,，其凈值也于20日開始有所穩(wěn)定,。
“余額寶們”打亂債市融資鏈條？
雖然是短期開放導致凈值急劇波動,，但單日如此之大的波動背后,，對應的正是一個流動性匱乏、成交清淡、收益率持續(xù)調整的債券市場,，一個日益萎縮的債券基金群體,。
今年三季度，債券基金贖回總量超過了160億,，成為所有基金產品中,，份額下跌最多的產品，這與“余額寶”們的短短數(shù)月超千億的規(guī)模增長,，形成了極大的反差,，且或許不無關系。
目前,，余額寶的收益率已經穩(wěn)居5%以上,，這要求債券基金配置收益率更高的債券,。
“現(xiàn)在銀行間市場的短融都快發(fā)不出來了,，資質好的像小商品城，不到5%以上根本沒人買,，資質差點的企業(yè)更沒法賣,�,！蹦郴鸸靖吖芨嬖V記者,，銀行間市場企業(yè)正常融資活動已經遭到破壞，“余額寶們”的高收益率,，抽走了銀行間市場活水,，讓本已缺少流動性的債券市場“雪上加霜”,。
據(jù)悉,，目前“低風險,、高收益”的余額寶80%的資產用于購買銀行同業(yè)存款,。而對于不少股份制銀行來說，同業(yè)存款很可能被打包投資于“非標”標的,。
滬上某貨幣基金經理表示，銀行間市場收益率飆升的路徑很可能是：活期存款流入類似余額寶的各類貨幣基金后,，被多次包裝轉手,，最終流入了收益率較高的“非標”標的。由于貨幣基金收益率代表最低端的無風險收益,，債券市場其他各類券種收益率也水漲船高,。
“當然不是一一對應的關系,，貨幣基金經理投資銀行協(xié)議存款時，也不能掌握資金具體流入了哪些標的,�,！鄙鲜鋈耸客茰y，銀行之所以會給客戶如此之高的協(xié)議存款利率,，主要是因為目前央行收緊銀根導致銀行間市場流動性緊張,，銀行缺少資金頭寸，不得不提高短期負債滿足流動性需求,。
“什么樣的資產能夠承受這么高的資金成本呢,？"非標"顯然是一個很重要的因素�,！�
昨日記者采訪的某股份制銀行人士也表示,，由于政策總是較市場慢半拍，銀行在利潤考核以及資本充足率壓力下,，不排除存在協(xié)議存款轉手打包,，變相投資“非標”資產的現(xiàn)象。
債市下跌熊途漫漫
“一個管道收緊了,，另外的管道又流入了,，這就是整個貨幣市場的現(xiàn)狀�,！币晃换鸸靖吖芊Q,，央行收緊銀根的目的是希望降低“非標”規(guī)模，排除融資杠桿高企對整個經濟體的隱患,，可是卻沒有料到,，資金又借助其他管道流入了。而這部分資金本應支持銀行間債券市場其他企業(yè)的正常需求,。
據(jù)介紹,，目前久期在2年以內的AA級信用債已經高達6.6%-6.7%，30年期國債招標利率也破天荒地達到4.5%-4.7%,。短端無風險利率的抬升,，已經推升了整個社會的融資成本。
這位人士說,，央行目前不放松銀根的態(tài)度很明確,，如果這種活期存款借由各類貨幣基金流入“非標資產”狀況無法得到規(guī)范，債市的持續(xù)調整就無法結束,。
“無風險收益率仍在提高,，其他風險資產的價格也要調整�,！睖夏郴鹨舱J為,，目前還只是利率債表現(xiàn)比較極端，信用債的風險還未完全暴露,，只要央行不重開“水龍頭”,，收益率暴漲還會向信用債進一步蔓延。
不過,，北京某大型基金公司也認為,，目前債市收益率水平是很不正常，監(jiān)管層可能會出臺相關政策,，比如限制機構購買“非標”產品,，以降低目前的無風險收益率。