單日累計(jì)凈值下跌2%,，罕見的一幕近期出現(xiàn)在了一個(gè)債券型基金上,。反�,，F(xiàn)象的背后,，揭示債市正遭遇困難時(shí)刻,。
越來越多的跡象表明,，“余額寶們”是造成債市困難的重要推手,�,！坝囝~寶們”的貨幣基金收益率畸高不下,，使得整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益日趨提高,，造成債券市場(chǎng)這一傳統(tǒng)“避風(fēng)港”的吸引力已逐漸下降。而規(guī)模仍在不斷擴(kuò)張的“余額寶”們,，抽走了銀行間市場(chǎng)活水,，讓本已缺少流動(dòng)性的債券市場(chǎng)“雪上加霜”,。
更重要的是，短端無風(fēng)險(xiǎn)利率的飆漲,，已經(jīng)推升了整個(gè)社會(huì)的融資成本,。
債基罕現(xiàn)單日暴跌
成立于今年5月的浦銀安盛基金6個(gè)月定期開放債基可謂“生不逢時(shí)”。過去半年債市一直在遭遇暴跌,，浦銀基金設(shè)立以來總回報(bào)為-2%,。
從最近三個(gè)月業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，該基金表現(xiàn)中游略偏下,，A類,、C類分別為-0.91%、-1.01%,，略低于可比的27只普通封閉債基平均-0.85%的收益水平,。
然而，11月19日,，該基金凈值發(fā)生了戲劇性的變化,，單日跌幅超過2%。這對(duì)于作風(fēng)穩(wěn)健的債券基金來說,，是極為罕見的現(xiàn)象,。
查閱基金合同獲悉，18日起,，該基金開放了為期5日的申贖,。其中，11月18日,、11月19日可辦理基金份額的贖回,，五個(gè)工作日均可進(jìn)行申購。
但如此大幅的凈值下跌讓市場(chǎng)極為不解,，多位受訪基金經(jīng)理表示,，該基金凈值與累計(jì)凈值表現(xiàn)一致，不存在凈值折算問題,。該基金凈值真實(shí)反映了其投資標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),。
三季報(bào)顯示，浦銀安盛基金持倉比例為96.29%,，其中80.77%為企業(yè)債，其前五大重倉券種分別為中行轉(zhuǎn)債,、13國開40,、21國債（7）、石化轉(zhuǎn)債,、13國開31,，比例分別為5.66%,、4.78%、3.38%,、3.27%以及3.17%,。
“從倉位和持倉品種看，這只基金算是中規(guī)中矩,�,！蹦郴鹦袠I(yè)研究員告訴記者，對(duì)于可以杠桿融資的債基來說,，100%算是正常倉位,，市場(chǎng)景氣的時(shí)候，可以做到160%-180%,。由于近期債市遭遇調(diào)整,，降低杠桿之后市場(chǎng)大部分債基倉位在80%-100%。
“運(yùn)作差強(qiáng)人意,，又在開放申贖日遭遇暴跌,。”業(yè)內(nèi)推測(cè)浦銀安盛這只債基可能遭到了較大規(guī)模的贖回,。
“一天跌2%,，贖回量應(yīng)該不小�,！睖夏池泿呕鸾�(jīng)理推測(cè),，如果三季度到目前重倉股沒有發(fā)生變化的話，重倉轉(zhuǎn)債近期并未大跌,，其他重倉品種如國債,、金融債單日跌幅也不超過1%，凈值急劇下跌很可能是因?yàn)樵庥鼍揞~贖回后倉位被動(dòng)提升所致,。
浦銀安盛相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日接受記者采訪時(shí)稱,，公司是為了應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的贖回進(jìn)行了提前拋售，這符合定期開放基金運(yùn)作規(guī)律,，是否發(fā)生大額贖回還要等到開放期結(jié)束后才能對(duì)外公布,。
公司稱，從昨日開始,，該基金已經(jīng)有資金陸續(xù)流入,。數(shù)據(jù)顯示，其凈值也于20日開始有所穩(wěn)定,。
“余額寶們”打亂債市融資鏈條,？
雖然是短期開放導(dǎo)致凈值急劇波動(dòng)，但單日如此之大的波動(dòng)背后，對(duì)應(yīng)的正是一個(gè)流動(dòng)性匱乏,、成交清淡,、收益率持續(xù)調(diào)整的債券市場(chǎng)，一個(gè)日益萎縮的債券基金群體,。
今年三季度,，債券基金贖回總量超過了160億，成為所有基金產(chǎn)品中,，份額下跌最多的產(chǎn)品,，這與“余額寶”們的短短數(shù)月超千億的規(guī)模增長，形成了極大的反差,，且或許不無關(guān)系,。
目前，余額寶的收益率已經(jīng)穩(wěn)居5%以上,，這要求債券基金配置收益率更高的債券,。
“現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)的短融都快發(fā)不出來了，資質(zhì)好的像小商品城,，不到5%以上根本沒人買,，資質(zhì)差點(diǎn)的企業(yè)更沒法賣�,！蹦郴鸸靖吖芨嬖V記者,，銀行間市場(chǎng)企業(yè)正常融資活動(dòng)已經(jīng)遭到破壞，“余額寶們”的高收益率,，抽走了銀行間市場(chǎng)活水,，讓本已缺少流動(dòng)性的債券市場(chǎng)“雪上加霜”。
據(jù)悉,，目前“低風(fēng)險(xiǎn),、高收益”的余額寶80%的資產(chǎn)用于購買銀行同業(yè)存款。而對(duì)于不少股份制銀行來說,，同業(yè)存款很可能被打包投資于“非標(biāo)”標(biāo)的,。
滬上某貨幣基金經(jīng)理表示，銀行間市場(chǎng)收益率飆升的路徑很可能是：活期存款流入類似余額寶的各類貨幣基金后,，被多次包裝轉(zhuǎn)手,，最終流入了收益率較高的“非標(biāo)”標(biāo)的。由于貨幣基金收益率代表最低端的無風(fēng)險(xiǎn)收益,，債券市場(chǎng)其他各類券種收益率也水漲船高,。
“當(dāng)然不是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，貨幣基金經(jīng)理投資銀行協(xié)議存款時(shí),，也不能掌握資金具體流入了哪些標(biāo)的,�,！鄙鲜鋈耸客茰y(cè)，銀行之所以會(huì)給客戶如此之高的協(xié)議存款利率,，主要是因?yàn)槟壳把胄惺站o銀根導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，銀行缺少資金頭寸,，不得不提高短期負(fù)債滿足流動(dòng)性需求,。
“什么樣的資產(chǎn)能夠承受這么高的資金成本呢？"非標(biāo)"顯然是一個(gè)很重要的因素,�,！�
昨日記者采訪的某股份制銀行人士也表示，由于政策總是較市場(chǎng)慢半拍,，銀行在利潤考核以及資本充足率壓力下,，不排除存在協(xié)議存款轉(zhuǎn)手打包，變相投資“非標(biāo)”資產(chǎn)的現(xiàn)象,。
債市下跌熊途漫漫
“一個(gè)管道收緊了,，另外的管道又流入了，這就是整個(gè)貨幣市場(chǎng)的現(xiàn)狀,�,！币晃换鸸靖吖芊Q，央行收緊銀根的目的是希望降低“非標(biāo)”規(guī)模,，排除融資杠桿高企對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的隱患,，可是卻沒有料到，資金又借助其他管道流入了,。而這部分資金本應(yīng)支持銀行間債券市場(chǎng)其他企業(yè)的正常需求,。
據(jù)介紹，目前久期在2年以內(nèi)的AA級(jí)信用債已經(jīng)高達(dá)6.6%-6.7%,，30年期國債招標(biāo)利率也破天荒地達(dá)到4.5%-4.7%,。短端無風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升，已經(jīng)推升了整個(gè)社會(huì)的融資成本,。
這位人士說,，央行目前不放松銀根的態(tài)度很明確，如果這種活期存款借由各類貨幣基金流入“非標(biāo)資產(chǎn)”狀況無法得到規(guī)范,，債市的持續(xù)調(diào)整就無法結(jié)束,。
“無風(fēng)險(xiǎn)收益率仍在提高，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格也要調(diào)整,�,！睖夏郴鹨舱J(rèn)為，目前還只是利率債表現(xiàn)比較極端,，信用債的風(fēng)險(xiǎn)還未完全暴露,，只要央行不重開“水龍頭”,，收益率暴漲還會(huì)向信用債進(jìn)一步蔓延。
不過,，北京某大型基金公司也認(rèn)為,，目前債市收益率水平是很不正常，監(jiān)管層可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策,，比如限制機(jī)構(gòu)購買“非標(biāo)”產(chǎn)品,，以降低目前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。