超過(guò)百億規(guī)模的分級(jí)債基A類份額將在今年年底前開(kāi)放申贖,，其中多只基金約定收益率難敵銀行理財(cái)產(chǎn)品,，甚至不及部分貨幣基金,，預(yù)計(jì)遭遇大比例贖回是大概率事件，這或?qū)⒔o原本羸弱的債券市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的沖擊,。
債市再遭流動(dòng)性沖擊
金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年1月底,，將有天弘豐利,、富國(guó)天盈,、萬(wàn)家添利等15只分級(jí)債基A類份額打開(kāi)申贖，規(guī)模合計(jì)達(dá)到150億左右,，其中截至今年年底的到期規(guī)模達(dá)到110億左右,。數(shù)據(jù)還顯示，多數(shù)基金的約定收益率在4.5%以下,，不及目前在售的銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均水平,，甚至不及部分T+0貨幣基金，因此,，可以預(yù)計(jì)將面臨巨大贖回壓力,。多家基金公司人士透露，盡管屆時(shí)將加強(qiáng)營(yíng)銷避免規(guī)模大幅縮水,，但預(yù)期形勢(shì)不容樂(lè)觀,。
實(shí)際上，11月初開(kāi)放的幾只分級(jí)債基A類份額均被大量贖回,。由于A類份額規(guī)模發(fā)生較大變化,，從而引致A、B份額配比變化較大,，進(jìn)而影響到B份額的杠桿,，只不過(guò)因?yàn)樵趥邢碌沫h(huán)境下，B份額杠桿下降沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)太大的關(guān)注,。
為應(yīng)對(duì)到期時(shí)的贖回,，有分級(jí)債基基金經(jīng)理透露，目前已著手減倉(cāng)對(duì)流動(dòng)性作出安排,。按照以往慣例,，一般會(huì)騰挪出30%-50%的倉(cāng)位，不過(guò)即將到來(lái)的這次贖回沖擊可能會(huì)更大,。并且,，由于債市目前處于下跌行情中，因此須比以往更早開(kāi)始賣出,。這一交易性因素預(yù)計(jì)將給年底前的債市帶來(lái)一定的沖擊,，尤其是流動(dòng)性較差的信用債品種。他同時(shí)表示,，在利率市場(chǎng)化的推動(dòng)下,，債市此輪調(diào)整還未見(jiàn)底。加之近期開(kāi)放式基金實(shí)際上也同樣遭遇較多贖回,，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)下沖擊債市不可忽略的因素之一,。
新發(fā)基金爭(zhēng)相提高約定收益
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化的背景下,，分級(jí)債基A份額漸失優(yōu)勢(shì)的局面或?qū)⒊掷m(xù),，這將倒逼分級(jí)債基或提高A份額約定收益率,，或?qū)Ψ旨?jí)債基的產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行再創(chuàng)新。
在大規(guī)模贖回背景下,，近期部分新發(fā)分級(jí)債基A類份額在約定收益率上已經(jīng)作出了創(chuàng)新設(shè)計(jì),，并借此提高了當(dāng)前運(yùn)作周期的約定收益率。如目前正在發(fā)行的中歐純債添利A約定年收益率為“一年銀行定存利率(稅后)+利差”,，其“利差”指諸如債券或國(guó)庫(kù)券等現(xiàn)貨金融工具所帶來(lái)的收益與該項(xiàng)投資的融資成本的差額,，在這里可以理解為分級(jí)債基A份額相較于基準(zhǔn)利率的超額收益。利差范圍為0-2.5%,，由基金管理人在每個(gè)運(yùn)作期前根據(jù)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)變化予以確定,。在首個(gè)封閉期內(nèi)，利差為1.9%,，若基金合同生效時(shí)央行未調(diào)息,，則添利A的約定年收益率為4.90%。
而易方達(dá)基金淘寶店于“雙11”開(kāi)始銷售的易方達(dá)聚盈A,，更是打出了6%的約定收益率,，最終在不足3天的銷售期內(nèi)共募得3.39億元。并且易方達(dá)基金認(rèn)購(gòu)了全部2億元的進(jìn)取份額,，等于為易方達(dá)聚盈A的收益提供擔(dān)保,。
對(duì)此，好買基金研究中心白巖表示,，今年以來(lái),，資金面始終較為緊張，市場(chǎng)利率水平較往年有較大提升,。貨幣基金的年化收益率已普遍在4%左右,，而有一定封閉期的分級(jí)債基優(yōu)先份額，約定收益率大多只有4%-4.5%,，相比之下沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì),。新發(fā)基金如果也采用4%-4.5%的約定收益，很可能面臨無(wú)人問(wèn)津的窘境,，因此,，提高約定收益是其唯一的選擇。