近期,，國債收益率像拼命三郎一樣使勁上躥,，10年期品種月初以來已累計(jì)走高近40個(gè)基點(diǎn)，輕松超越4.4%,。而國開行金融債收益率已隨行就市躍至5.5%高位,，如此下去或可媲美個(gè)人房貸利率,。
隨著去年6月、7月央行兩次非對(duì)稱降息實(shí)質(zhì)性打開我國利率市場(chǎng)化大門后,，國債收益率便開始了奇跡之旅,。如果將1、3,、10年期國債收益率曲線并列便可看到,，去年6月8日降息當(dāng)天的1年期國債收益率2.16%，竟成為再也回不去的谷底,。3年期和10年期略有滯后,，這一谷底分別出現(xiàn)在7月20日的2.39%和7月11日的3.24%。
這說明什么問題,？答案是：利率市場(chǎng)化動(dòng)作的可能加快,，已在深刻影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理預(yù)期。實(shí)際上,，7月6日央行實(shí)施第二次降息,，并把貸款利率下限由0.8倍進(jìn)一步放寬到0.7倍。盡管存款利率上限暫時(shí)維持1.1倍未變,，但這無疑已強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)的負(fù)面預(yù)期,。
通俗地說，銀行認(rèn)為自己可以獲得的存貸凈息差將會(huì)縮小,，企業(yè)利潤將降低,，個(gè)人的工資獎(jiǎng)金將會(huì)縮水。怎么辦,？第一步當(dāng)然是壓縮負(fù)債端的成本,，也就是降低從老百姓和企業(yè)那里獲得存款的成本。但實(shí)際上這一點(diǎn)已越來越難做到,，除了傳統(tǒng)的競(jìng)爭對(duì)手外,，花樣不斷翻新的互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)把手伸進(jìn)了商業(yè)銀行的口袋，銀行存款流失早已不是秘密,。
負(fù)債這頭行不通,，只有去找資產(chǎn)端討錢，也就是對(duì)其所購買的債券提出“高些,、更高些,、再高些”的收益率要求。不考慮基本面因素的話,，這就體現(xiàn)為債券主要是國債,、政策性金融債等收益率的不斷上升,。
除了買債，銀行的老本行當(dāng)然是投放信貸,。先介紹一下目前銀行各類長期資產(chǎn)的利率水平,，由低到高排列大致是國債（目前4.4%左右）、國開債（5.5%）,、個(gè)人住房抵押貸款（5年以上基準(zhǔn)6.55%,，9折5.9%）、非住房類其他貸款（加權(quán)平均接近8%）,、信托受益權(quán)及委托貸款等非標(biāo)類債權(quán)（9%~10%）等,。
應(yīng)該注意到，國開債收益率已經(jīng)比較接近個(gè)人房貸利率了,，如果文章開頭提到的這一趨勢(shì)繼續(xù)下去,，兩者或許會(huì)更加接近。而銀行在考慮到兩者的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重及壞賬率等因素之后,，當(dāng)未來那一幕真的出現(xiàn)時(shí),，銀行很可能會(huì)選擇壓縮個(gè)人房貸的投放。如此推演,，接下來可能會(huì)“變相”縮減保障房貸款及各種國家基建項(xiàng)目的資金供給,。
實(shí)際上，今年“金九銀十”期間這一幕已經(jīng)出現(xiàn),。地產(chǎn)商力推樓盤,，但銀行卻無法或根本就不愿給出貸款額度。
毫無疑問,，個(gè)人房貸的市場(chǎng)化已經(jīng)到來,，它的誘因竟然是亞馬遜熱帶雨林中一只蝴蝶扇動(dòng)了翅膀。
更令人擔(dān)憂的是,，如此下去,，監(jiān)管者“市場(chǎng)化手段”的層出不窮，終將會(huì)與那些眾所周知的“非市場(chǎng)化融資行為”產(chǎn)生矛盾,。且不論誰勝誰負(fù),，個(gè)人房貸“被市場(chǎng)化”之后，企業(yè)正當(dāng)融資需求會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)“受害者”呢,？中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)因此受到影響呢,？這值得所有人去深思。