近期,，國債收益率像拼命三郎一樣使勁上躥,，10年期品種月初以來已累計走高近40個基點，輕松超越4.4%,。而國開行金融債收益率已隨行就市躍至5.5%高位,，如此下去或可媲美個人房貸利率,。
隨著去年6月、7月央行兩次非對稱降息實質(zhì)性打開我國利率市場化大門后,，國債收益率便開始了奇跡之旅,。如果將1、3,、10年期國債收益率曲線并列便可看到,，去年6月8日降息當(dāng)天的1年期國債收益率2.16%，竟成為再也回不去的谷底,。3年期和10年期略有滯后,，這一谷底分別出現(xiàn)在7月20日的2.39%和7月11日的3.24%。
這說明什么問題,？答案是：利率市場化動作的可能加快,，已在深刻影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理預(yù)期,。實際上，7月6日央行實施第二次降息,，并把貸款利率下限由0.8倍進一步放寬到0.7倍,。盡管存款利率上限暫時維持1.1倍未變，但這無疑已強化了機構(gòu)的負(fù)面預(yù)期,。
通俗地說,，銀行認(rèn)為自己可以獲得的存貸凈息差將會縮小，企業(yè)利潤將降低,，個人的工資獎金將會縮水,。怎么辦？第一步當(dāng)然是壓縮負(fù)債端的成本,，也就是降低從老百姓和企業(yè)那里獲得存款的成本,。但實際上這一點已越來越難做到，除了傳統(tǒng)的競爭對手外,，花樣不斷翻新的互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)把手伸進了商業(yè)銀行的口袋,，銀行存款流失早已不是秘密。
負(fù)債這頭行不通,，只有去找資產(chǎn)端討錢,，也就是對其所購買的債券提出“高些、更高些,、再高些”的收益率要求,。不考慮基本面因素的話，這就體現(xiàn)為債券主要是國債,、政策性金融債等收益率的不斷上升,。
除了買債，銀行的老本行當(dāng)然是投放信貸,。先介紹一下目前銀行各類長期資產(chǎn)的利率水平,，由低到高排列大致是國債（目前4.4%左右）、國開債（5.5%）,、個人住房抵押貸款（5年以上基準(zhǔn)6.55%,，9折5.9%）,、非住房類其他貸款（加權(quán)平均接近8%）,、信托受益權(quán)及委托貸款等非標(biāo)類債權(quán)（9%~10%）等。
應(yīng)該注意到,，國開債收益率已經(jīng)比較接近個人房貸利率了,，如果文章開頭提到的這一趨勢繼續(xù)下去，兩者或許會更加接近,。而銀行在考慮到兩者的風(fēng)險權(quán)重及壞賬率等因素之后,，當(dāng)未來那一幕真的出現(xiàn)時,，銀行很可能會選擇壓縮個人房貸的投放。如此推演,，接下來可能會“變相”縮減保障房貸款及各種國家基建項目的資金供給,。
實際上，今年“金九銀十”期間這一幕已經(jīng)出現(xiàn),。地產(chǎn)商力推樓盤,，但銀行卻無法或根本就不愿給出貸款額度。
毫無疑問,，個人房貸的市場化已經(jīng)到來,，它的誘因竟然是亞馬遜熱帶雨林中一只蝴蝶扇動了翅膀。
更令人擔(dān)憂的是,，如此下去,，監(jiān)管者“市場化手段”的層出不窮，終將會與那些眾所周知的“非市場化融資行為”產(chǎn)生矛盾,。且不論誰勝誰負(fù),，個人房貸“被市場化”之后，企業(yè)正當(dāng)融資需求會不會成為下一個“受害者”呢,？中國經(jīng)濟會不會因此受到影響呢,？這值得所有人去深思。