下半年以來,，美聯(lián)儲貨幣政策不確定性增強，美元順勢回落并于9月中旬跌破上行通道，隨后人民幣匯率重現(xiàn)升勢,。從當下的形勢分析,，美聯(lián)儲推遲削減QE的概率正在上升,，而美元繼續(xù)下行甚至跌破前期低點同樣成為大概率事件,。受到利差交易等因素驅動，人民幣兌美元匯率中間價有望保持升值態(tài)勢,，明年或將破6,。
理論上，美聯(lián)儲應盡早退出量化寬松,，但政府關門對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響以及債務上限的推遲,，恐將成為美聯(lián)儲延續(xù)QE的最佳理由。
數(shù)據(jù)顯示,，QE1,、QE2、QE3（截至目前）向市場注入資金規(guī)模分別為1.725萬億美元,、6000億美元以及9700億美元,。QE1期間，美國經(jīng)濟增速兩度接近4.0%,，2010年美國勞動生產(chǎn)率增速達到3.9%,；相比之下，QE2及QE3期間,，美國經(jīng)濟增速不升反降,，勞動生產(chǎn)率增速也呈現(xiàn)低位運行，去年四季度美國勞動生產(chǎn)率增速甚至回落1.9個百分點,。顯然,，若以金融危機后美國經(jīng)濟增速及勞動生產(chǎn)率等指標為參考依據(jù)，美聯(lián)儲第二,、三輪量化寬松效用已遠不及QE1,，繼續(xù)實施寬松政策不僅無法令美國重現(xiàn)經(jīng)濟繁榮反而會導致覆水難收的結果。
但若從政治角度考慮,，美國恐怕并不希望QE過早退出,。從去年QE3推出的時機來看，市場對美聯(lián)儲支持奧巴馬當選的猜測不無道理,。奧巴馬任期內美國債務率大幅飆升,，多次觸及債務上限，繼續(xù)采取財政手段刺激經(jīng)濟的空間明顯不足,。目前美國國債存量增速約為6％,，預計該指標將在明后年降至名義GDP增速以下。財政政策受到掣肘，奧巴馬政府必然寄望于貨幣政策對美國經(jīng)濟的支持,，畢竟QE不僅讓美國擺脫經(jīng)濟衰退更讓房地產(chǎn)行業(yè)重獲生機,。
本月初，政府關門戲碼再次上演,，給美國經(jīng)濟帶來約240億美元損失的同時,，也阻礙了美國經(jīng)濟指標的發(fā)布，進而導致美聯(lián)儲無法及時判斷美國經(jīng)濟改善程度,。雖然10月17日美國民主,、共和兩黨達成的臨時協(xié)議延長其債務上限至明年2月7日，但也就是說,，3個月后美國或將再次面臨違約風險,，這的確是美聯(lián)儲推遲削減QE的最佳理由！
9月18日和10月17日,，美元相繼跌破上行通道及80整數(shù)關口，表明市場已在消化美聯(lián)儲推遲削減QE的預期,，若該預期成真,，短期內美元將延續(xù)弱勢格局。從利差交易及央行推進人民幣國際化等多個角度考慮,，預計人民幣匯率有望繼續(xù)升值態(tài)勢,。
首先，金融危機后,，美聯(lián)儲將基準利率壓低至0.25%,，美元的資金占用成本驟降，這也令國際利差交易規(guī)模日益擴張,，存款利率遠高于美元的人民幣也成為利差交易的對象之一。
目前香港匯豐銀行人民幣與美元活期存款利差為0.3%,，在不考慮匯率損失的前提下,，在香港市場進行利差交易的無風險收益就已達到0.3%。三季度以來,，一年期美元/人民幣NDF已下跌近1個百分點,，且該指標與美元兌人民幣即期匯率差值已由6月底的0.17收斂至0.06，顯示市場對人民幣匯率重現(xiàn)升值預期,。加上美元跌破上行通道,，人民幣與美元之間的利差收益也進一步擴張。數(shù)據(jù)顯示,，8,、9兩月外匯占款規(guī)模回歸擴張態(tài)勢,，經(jīng)粗略估計,，二次匯改以來新增外匯占款與人民幣匯率的相關度超過60%。若美聯(lián)儲決定推遲QE削減計劃,，美元勢必延續(xù)弱勢格局，則在利差交易驅動下,，人民幣匯率繼續(xù)升值必為大概率,。
其次，二次匯改至今人民幣相對美元升值幅度已超10%,。其中有兩個階段人民幣匯率升值速度較快：一是2010年6月-2011年6月,，該時期既是國內二次匯率改革的初期，也是美聯(lián)儲推出QE2并導致美元快速貶值的階段,；二是去年四季度后,，此間美聯(lián)儲貨幣政策調整預期升溫。顯然,，美國貨幣政策調整時點總是人民幣國際化進程提速的良機,，進而人民幣匯率升值步伐也會相應加快,。從這一角度考慮,，當下人民幣匯率也將保持升勢。預計人民幣兌美元匯率中間價年底或跌至6.1附近,，明年則有望破6,。