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10月中下旬到11月上旬,，金融改革的進(jìn)一步推動和實(shí)際政策落地可能有進(jìn)一步的消息，比如信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn),、同業(yè)存單正式啟動,、自貿(mào)區(qū)金融改革進(jìn)一步落地等，同時上市銀行進(jìn)入三季報集中披露階段,，屆時如果比較理想的話,，可能會出現(xiàn)政策和業(yè)績雙推動的情況，有可能重現(xiàn)9月上旬的估值修復(fù)行情,，具體力度還需要觀察政策和業(yè)績的具體情況,。
從宏觀面分析，央行公布了9月份和前三季度宏觀金融數(shù)據(jù),，M2和M1的環(huán)比增速均明顯回落,，我們判斷M1超預(yù)期回落并非經(jīng)濟(jì)惡化，主要是政策偏緊操作有關(guān),，而M2回落則是翹尾因素的影響,。9月份新增人民幣貸款7870億元，同比多增1644億元,，第三季度人民幣貸款增加了2.2萬億元,，同比多增了3353億元，從2013年全年看,，如果按照季度投放結(jié)構(gòu)3：3：2：2的慣例估算,，2013年第四季度的人民幣貸款增量大約也在1.8萬億元到2萬億元之間，全年的人民幣貸款增量將肯定超過9萬億元,，可能在9萬億元到9.2萬億元之間,。
央行進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化工作任務(wù)，我們認(rèn)為其中主要關(guān)注兩點(diǎn)：第一,，監(jiān)管層未有明確提及對存款利率上限的進(jìn)一步放松,，在存款方面僅僅提出了同業(yè)存單的問題；我們預(yù)期未來監(jiān)管層在存款利率市場化的推進(jìn)上可能將改變以往的一刀切式的行政方式,，也就是不再會出臺簡單地將存款基準(zhǔn)利率上浮幅度擴(kuò)大至20%這樣的監(jiān)管措施,，而是通過金融改革逐漸弱化存貸款基準(zhǔn)利率的作用，建立和完善多層次,、多期限的市場化利率體系,。第二，監(jiān)管層希望盡快建立起貸款基準(zhǔn)利率報價機(jī)制,，引導(dǎo)市場化的貸款利率形成,。
從行業(yè)面分析,，銀監(jiān)會推出銀行資產(chǎn)管理計劃的銀行理財新試點(diǎn)，這項(xiàng)試點(diǎn)的意義有以下幾點(diǎn)：1,、對銀行理財業(yè)務(wù)而言,，最大的突破在于變更為資管產(chǎn)品，銀監(jiān)會可能希望逐步打破銀行理財?shù)膭傂詢陡赌е�,，發(fā)揮理財產(chǎn)品的真正含義,；2、從銀行發(fā)行這類資管產(chǎn)品的資金運(yùn)用看,，資金主要投資于可以在同業(yè)債券市場上交易的DDFI,，這類產(chǎn)品屬于具有公允價值，可以交易的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具,，首先不受之前8號文的影響,，其次有利于銀行盤活存量，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的證券化,；3,、短期內(nèi)對銀行的利潤貢獻(xiàn)有限，信號意義可能更強(qiáng),。
我們維持對銀行板塊“同步大勢”的判斷，目前銀行板塊的投資風(fēng)險依舊在于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,、不良貸款暴露情況超過市場預(yù)期和監(jiān)管政策落地的風(fēng)險,。
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