從上海自貿(mào)區(qū)到土地流轉(zhuǎn),，再到金融改革,，進(jìn)而是優(yōu)先股改革,，釋放改革紅利已經(jīng)成為當(dāng)前A股投資者目光聚焦所在,。低估值、低價格的周期股及大盤藍(lán)籌股無疑是市場進(jìn)行改革主題投資的主陣地,。與上半年新興產(chǎn)業(yè)題材相同的是,，當(dāng)前的改革紅利題材同樣是講故事，基本面的“幡未動”,，卻并不妨礙投資者“心動”,。周期股題材化的趨勢仍在延續(xù)和擴(kuò)散,，這將繼續(xù)對市場形成支撐,。
改革主線延續(xù) 題材范圍擴(kuò)大
上證指數(shù)9月以來的行情較為強(qiáng)勢，上證指數(shù)以連續(xù)3個交易日的巨量上漲站上了2200點關(guān)口,，并將光大烏龍指上影線徹底收復(fù),。
從市場結(jié)構(gòu)來看，上證指數(shù)上行的板塊基礎(chǔ)在于周期類板塊的輪番上漲,，直接動力則來源于投資者對于改革紅利全面釋放的樂觀預(yù)期,。從時間來看，自6月錢荒造成的恐慌性下跌結(jié)束后,，改革紅利行情就開始了醞釀期,，直至8月中旬上海自貿(mào)區(qū)概念股啟動。
時至當(dāng)前,，改革主線已經(jīng)逐步顯性化并且越來越清晰,，主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面是基于改革大背景下的不同題材層出不窮，除了上海及其他地區(qū)的自貿(mào)區(qū),、開發(fā)開放中心外,，還先后出現(xiàn)了農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、優(yōu)先股發(fā)行,、金融改革等,；另一方面是同一題材所影響的股票范圍不斷擴(kuò)散,，自貿(mào)區(qū)和農(nóng)地流轉(zhuǎn)促使資金在不同地域發(fā)起“炒地圖”行情，優(yōu)先股則是跨行業(yè)的,，從金融行業(yè)到鋼鐵行業(yè),。
此輪改革紅利行情發(fā)生的基礎(chǔ)可能在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在小周期上的確出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，盡管研究人士對到底是需求復(fù)蘇還是庫存變動速率上升造就了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在分歧,，但宏觀及中觀數(shù)據(jù)向好,，在一定程度上緩解了一部分投資者對于市場繼續(xù)下行的擔(dān)憂，尤其是低風(fēng)險偏好的投資者,。而正是這些風(fēng)險偏好程度較低的資金,，涌入了低價、低估值的周期股及藍(lán)籌品種,，促使該群體價格上漲,。
有了上述基礎(chǔ)，政策面的積極信號所起的催化劑作用就更為突出,。自7月初管理層提出了“促改革”的經(jīng)濟(jì)工作重點后,，一系列經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革政策陸續(xù)推出。同時,，高層人士反復(fù)表態(tài)強(qiáng)調(diào)推進(jìn)改革,，令市場的樂觀情緒逐步升溫。
分析人士指出,，目前A股市場的改革主線仍在延續(xù),，預(yù)計到11月三中全會之前，投資者對于改革紅利釋放的樂觀預(yù)期將會持續(xù)存在,，這將對指數(shù)的強(qiáng)勢形成支撐,。
暫不言頂 但需跟蹤不利因素
市場人士指出，目前主板股票中普遍存在周期股題材化的現(xiàn)象,，這與上半年的新興產(chǎn)業(yè)題材具有一定的相似性,。主要體現(xiàn)在：無論是新興產(chǎn)業(yè)還是改革紅利，作為主體的上市公司并沒有廣泛的基本面支持,，本質(zhì)上還是投資者預(yù)期樂觀,，打個比方講，幡未動,，心先動,。一個典型的例子就是對優(yōu)先股概念的炒作，實際上這一概念可能算不得利好,，但資金“硬上”卻也使看空者無可奈何,。
因此，上半年對于新興產(chǎn)業(yè)題材行情持續(xù)性的判斷,，有些許經(jīng)驗或許可以借鑒到當(dāng)前的行情中來,。令投資者記憶猶新的是,，在新興產(chǎn)業(yè)行情的中段，不少分析人士就基于估值過高,、業(yè)績增速不匹配等理由看空創(chuàng)業(yè)板,，結(jié)果是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，即使是在令人失望的中報披露過后,，該指數(shù)仍然沒有見頂,。
基于此經(jīng)驗，當(dāng)前的改革紅利主線,，似乎也不應(yīng)輕言頂部,。
不過，在積極參與的同時,，投資者仍然需要關(guān)注可能制約行情發(fā)展的不利因素,。首先是低風(fēng)險偏好投資者的態(tài)度何時轉(zhuǎn)向。從經(jīng)濟(jì)角度來看,，需要跟蹤國內(nèi)此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇何時見頂,，這一時間點無從預(yù)測，宏觀及中觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動是最好的依據(jù),；其次從政策的角度來看,，當(dāng)前投資者大多預(yù)期在11月的三中全會之前，改革預(yù)期仍將逐步升溫,，但鑒于時間所剩不多,，謹(jǐn)慎的投資者可能等不到彼時就將離場觀望；第三從國際市場的角度看,，歐美經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇,，但美聯(lián)儲史無前例規(guī)模的QE一旦確定退出,，可能對新興市場形成壓力,，盡管中國所受的實際影響可能不大，但金融市場的波動則較難預(yù)測,；最后從市場資金來看,，對于周期股及權(quán)重藍(lán)籌股的炒作，資金消耗量極大,，因此從行情的持續(xù)性來看不能與新興產(chǎn)業(yè)行情相提并論,。
反觀市場，當(dāng)前改革題材的輪動速率越來越快,，后來題材的炒作力度相對較弱,，實際上也反映了資金心態(tài)并不穩(wěn)定，短線進(jìn)出仍是主流操作思路,。因此就策略而言,，分析人士建議當(dāng)前仍應(yīng)繼續(xù)關(guān)注改革主線,，對于新題材的反應(yīng)速度要快，且不可戀戰(zhàn),，同時關(guān)注基于產(chǎn)業(yè)周期上升的長線牛股,，一旦出現(xiàn)深度回調(diào)，也可積極介入,。