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上市公司2013年半年報(bào)披露已經(jīng)進(jìn)入了尾聲。對(duì)于19家上市券商而言,，今年中報(bào)的最大看點(diǎn)之一,，就是在凈利潤(rùn)的排行榜上，海通證券首度超過(guò)了中信證券,。隨著半年報(bào)的密集披露,，上市券商行業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)也露出水面。最為引人關(guān)注的是，受到IPO暫停以及高居不下的財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響,，中信證券失去了凈利潤(rùn)排行第一的位置,，而這家券商未來(lái)能否成功逆轉(zhuǎn)，仍然有待觀察,。
中信證券上半年凈利21億元被海通反超
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至記者發(fā)稿時(shí)，19家上市券商當(dāng)中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報(bào),。數(shù)據(jù)顯示,，上述17家上市券商報(bào)告期共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303億元，同比增長(zhǎng)11%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)106億元,，同比增長(zhǎng)16%。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看,，上述17家券商實(shí)現(xiàn)代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入114.53億元,，同比增長(zhǎng)22.54%；實(shí)現(xiàn)證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入19.54億元,，大幅減少31.14%,；實(shí)現(xiàn)投資凈收益88.93億元，同比增長(zhǎng)60%,。
而稍早之前中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)則顯示,，114家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入785.26億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入340.47億元,、證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元,、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入17.27億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入11.46億元,、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元,、證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))209.44億元、融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入66.87億元,，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)244.70億元,，99家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的86.84%,。
海通證券半年報(bào)顯示,，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.6億元，較去年同期增加11.78%,，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.65億元,，同比增31.59%。其中,，證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入23.23億元,，占比41%,；自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入16.82億元，占比30%,；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.02億元,，占比7%；投資銀行營(yíng)業(yè)收入3.36億元,，占比6%,；直投業(yè)務(wù)收入1.24億元，占比2%,；境外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5.07億元,，占比9%。海通證券認(rèn)為,，上半年公司凈利潤(rùn)的大幅上升,，主要得益于自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好收益以及融資融券規(guī)模增幅較大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收益提升,。
相比之下,，中信證券半年報(bào)則顯示，2013年上半年,，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.41億元,，同比增長(zhǎng)4.37%；實(shí)現(xiàn)歸于母公司股東的凈利潤(rùn)21.10億元,，同比下滑6.18%,；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.19元，同比下降5%,；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.42%,，同比減少0.14個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看,，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為23.43億元,，增長(zhǎng)20.83%；資管業(yè)務(wù)收入3.45億元,，增長(zhǎng)102.57%；證券投資業(yè)務(wù)收入21.61億元,，同比增長(zhǎng)15.91%,；證券承銷(xiāo)收入6.30億元，同比減少41.39%,。也就是說(shuō),，在營(yíng)業(yè)收入超過(guò)海通證券近4個(gè)億的情況下，中信證券的凈利潤(rùn)規(guī)模卻低于海通證券5個(gè)億左右,。
IPO暫停,、高昂財(cái)務(wù)費(fèi)用成主因
中信證券此前在業(yè)績(jī)快報(bào)中說(shuō),，因證券市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)波動(dòng),；A股市場(chǎng)IPO暫停,；公司布局資本中介業(yè)務(wù)和國(guó)際化業(yè)務(wù)，同時(shí)提高財(cái)務(wù)杠桿水平,；以及擬實(shí)施2012年度利潤(rùn)分配方案,，導(dǎo)致歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)出現(xiàn)下滑。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年上半年,，中信證券的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入為8.96億元，僅次于國(guó)信證券的9.46億元,，位列第二位,，承銷(xiāo)收入占比為15.47%；相比之下,，海通證券的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入則僅為3.75億元,，承銷(xiāo)收入占比為7.41%。2013年上半年,，由于IPO事實(shí)上處于暫停狀態(tài),，證券公司投行的保薦及承銷(xiāo)費(fèi)用無(wú)從談起，拖累了中信證券這個(gè)行業(yè)龍頭的凈利潤(rùn)增幅,。相比之下,，海通證券則由于在這部分業(yè)務(wù)依賴(lài)性不高，所受影響相對(duì)較小,。
IPO暫停導(dǎo)致的投行業(yè)務(wù)凈收入的下滑是行業(yè)的普遍情況,，也只是導(dǎo)致中信證券凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的一個(gè)原因。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年以來(lái),，由于頻繁發(fā)債，中信證券的財(cái)務(wù)費(fèi)用大大提高,，拖累了其利潤(rùn)的增長(zhǎng),。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至報(bào)告期末,，中信證券有息負(fù)債合計(jì)人民幣670億元,，財(cái)務(wù)杠桿率由2012年底的1.55倍提高到1.92倍。
據(jù)了解,，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券,、公司債和次級(jí)債，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)發(fā)行的一般公司債兩種類(lèi)型,。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，自2013年以來(lái),，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量就達(dá)到了91起,，發(fā)行總規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了2644億元,。相比之下，2012年全年,，券商債券融資規(guī)模僅為531億元,，也就是說(shuō)，僅今年前8個(gè)月,，券商的債券融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2012年全年的4.98倍,。
在上述91只債券中，短期融資券達(dá)到了73只,，發(fā)行規(guī)模達(dá)到1884億元,；公司債則達(dá)到14只，發(fā)行規(guī)模為606億元,；金融債則為4只,，總規(guī)模為170億元。值得注意的,，多家券商正在采取滾動(dòng)發(fā)行的模式：以中信證券為例,，這家龍頭券商今年的前8個(gè)月每個(gè)月都發(fā)行了期限為3個(gè)月的短期融資券，總發(fā)行規(guī)模高達(dá)380億元,。資料顯示,，中信證券今年以來(lái)滾動(dòng)發(fā)行的8期短期融資券票面利率在4%左右，坐高在4.70%,，最低則在3.60%,，自今年6月份以來(lái)，由于“錢(qián)荒”的因素,，上述票面利率顯著提高,，一直維持在4%以上。
除了短期融資券之外,，今年6月,，中信證券還獲準(zhǔn)發(fā)行了200億元的公司債。今年8月,，中信證券進(jìn)行了該公司債第二期的發(fā)行,，規(guī)模為50億元，期限為3年,，票面利率為5.00%。而在稍早之前進(jìn)行的規(guī)模為150億元的第一期公司債發(fā)行中,，票面利率則分別為4.65%(5年期)和5.05%(10年期),。
除此之外,，今年4月份，中信證券還表示,，已通過(guò)旗下附屬公司在全球美元市場(chǎng)完成8億美元債券發(fā)行,，其發(fā)行利率最終確定在2.55%，票面利率為2.50%,。也就是說(shuō),，算上公司債和短期融資券及境外融資，中信證券僅今年上半年就發(fā)債超過(guò)600億元,。分析師說(shuō),，頻繁的發(fā)債行為大大提高了中信證券的財(cái)務(wù)杠桿水平，同時(shí)也加大了其財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出,，粗略估計(jì),，中信證券今年的融資成本可能會(huì)達(dá)到10億元之巨，這也是拖累其利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要原因之一,。
并購(gòu)里昂證券效果仍待觀察
2013年以來(lái),，中信證券以約8.42億美元凈對(duì)價(jià)完成里昂證券80.1%的股權(quán)收購(gòu)。加上此前收購(gòu)的19.9%股權(quán),，中信證券通過(guò)其全資子公司中信證券國(guó)際全資擁有里昂證券,。另一方面，中信證券還將以公開(kāi)掛牌價(jià)16億元授讓無(wú)錫國(guó)聯(lián)持有的華夏基金10%的股權(quán),。此次交易完成后,，中信證券對(duì)華夏基金的出資比例達(dá)59%，將再次獲得對(duì)華夏基金的絕對(duì)控股,。另?yè)?jù)了解,，中信證券目前還在通過(guò)聯(lián)證券進(jìn)行接觸，旨在收購(gòu)這家券商,。
如無(wú)例外,，2013年下半年，里昂證券和華夏基金都將并入中信證券的報(bào)表,，借助于合并報(bào)表,，中信證券有望在短期內(nèi)重新奪回券商行業(yè)凈利潤(rùn)排行第一的寶座。不過(guò),，亦有分析人士認(rèn)為,，中信證券和里昂證券的磨合仍然存在變數(shù)，這宗收購(gòu)能否為中信證券實(shí)現(xiàn)原先的國(guó)際化和海外擴(kuò)張戰(zhàn)略尚待觀察,。另一方面,，即使合并報(bào)表，給中信證券帶來(lái)的凈利潤(rùn)的提升也可能有限,。
長(zhǎng)江證券表示,，從一季報(bào)的情況來(lái)看,，一季度公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.71億元，同比增長(zhǎng)71.25%,；但投資收益率僅為1.60%,，較上年同期提升了0.04個(gè)百分點(diǎn)，投資收益率水平及同比增幅仍遠(yuǎn)低于海通等同類(lèi)券商,。從資產(chǎn)配置看,，中信和海通在融資融券、約定式購(gòu)回等資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng),，但公司在投資業(yè)務(wù),，特別是可供出售金融資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)投資上遠(yuǎn)大于海通，從而導(dǎo)致公司自營(yíng)收益率波動(dòng)較大,，且長(zhǎng)期股權(quán)投資收益在短期難以體現(xiàn),。