在全國政府性債務(wù)審計方案出臺后，各級政府及全額撥款事業(yè)單位為其他單位提供直接或間接擔(dān)保的行為已在重點關(guān)注之列。但是,，相較信托通道受限更小，正在搶占資產(chǎn)管理市場的基金子公司卻仍然青睞這種違規(guī)舉債行為,。
此前，由財政擔(dān)保的信托等融資方式已多次被監(jiān)管層察覺并下文規(guī)范,。今年7月審計工作預(yù)啟動以來,，資金緊缺的平臺轉(zhuǎn)而通過基金子公司等渠道舉借政府性債務(wù)，財政兜底“頂風(fēng)”頻頻出現(xiàn),。
例如,，國泰基金旗下子公司國泰元鑫于8月9日成立的規(guī)模為4億的“廣東中外建項目專項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品收益率高達(dá)10.5%,。該計劃以信托貸款的方式發(fā)放給廣東中外公司,，用于昆明市320國道的改造，其中風(fēng)控方式之一便為昆明市官渡區(qū)財政局為此次融資出具承諾函,，承諾將其財政收入作為BT項目的還款來源,。
此外，應(yīng)收賬款類信托模式亦出現(xiàn)在基金子公司的資管計劃中,。如長安財富發(fā)行的“金湖國資應(yīng)收債權(quán)投資專項資產(chǎn)管理計劃”,，該產(chǎn)品于今年7月初成立，計劃募資1.2億,，專項資金用于購買其債權(quán)后,，將用于淮河入江水道金湖段整治工程項目建設(shè)這一公益性項目。該產(chǎn)品融資方系當(dāng)?shù)厝谫Y平臺公司,，第一還款源為當(dāng)?shù)刎斦�,，第二還款源為金湖國資,。
但是，淮安金湖縣目前的財力形勢并不樂觀,。數(shù)據(jù)顯示,，因為土地出讓金大幅下降，金湖縣2012年末的可支配財力為35.54億,，較上一年大幅下降14.68億,，同比下降三分之一，而2012年主營農(nóng)業(yè)開發(fā)和土地收儲的金湖國資無形資產(chǎn)中土地使用權(quán)也呈大幅下降之勢,。另一方面,，僅金湖國資一家平臺的有息債務(wù)從2011年的4.22億躍升至13.14億，同比增加211.37%,。
本報記者不完全統(tǒng)計顯示,，國泰元鑫,、長安財富,、銳懿資產(chǎn)、金元惠理等幾家基金子公司近兩個月來發(fā)行多款平臺類產(chǎn)品,，融資方大都處于江蘇境內(nèi),，合計融資將近20億元。這些產(chǎn)品收益率大都在10%左右,，高于同期成立的集合資金信托平均預(yù)期年收益率為8.85%,，風(fēng)控方式大都有“還款納入人大預(yù)算”、“財政還款”的表述,。
普益財富研究員范杰認(rèn)為,，按照我國《擔(dān)保法》，國家機(jī)關(guān)不得為保證人,，因此一切政府擔(dān)保在法律意義上都是無效的,。
目前，尚不確定此輪債務(wù)審計將對基金子公司的業(yè)務(wù)造成何種影響,，但因為此前監(jiān)管層尚未對基金子公司的平臺業(yè)務(wù)做出規(guī)范,，亦有市場人士指出，基金子公司將接力信托融資平臺地方債,。
值得注意的是,，此前一些融資平臺已經(jīng)通過發(fā)行信托產(chǎn)品償還銀行貸款，一輪又一輪的調(diào)控是否會演變成一輪又一輪的接力尚未可知,。
2011年,，審計署及各地公布債務(wù)數(shù)據(jù)之后，監(jiān)管層對融資平臺的信貸采取“降舊控新”的政策,，融資平臺通過銀行渠道獲得資金越來越少,，只能以信托,、銀行理財產(chǎn)品、BT等方式持續(xù)融資,。
2012年底,，財政部等四部委下發(fā)463號文叫停了“地方政府向融資平臺提供擔(dān)保，通過BT,、信托公司,、財務(wù)公司、金融租賃公司等方式舉借政府性債務(wù)”的行為,。
來自中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，今年2季度基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托增長2790億，增幅環(huán)比減少1882億,，增速放緩,。中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明認(rèn)為，雖然如此,，但也應(yīng)高度警惕政府過度融資背后的風(fēng)險,。
“我們現(xiàn)在已經(jīng)基本不做平臺類業(yè)務(wù)了，財政也無法出函擔(dān)保,，政信類業(yè)務(wù)并不好做,。”一家北京地區(qū)信托公司相關(guān)人士27日對本報記者說,。
但是,，監(jiān)管層同時放開了基金子公司、保險資管公司等主體設(shè)立資產(chǎn)管理計劃,。尚未被監(jiān)管和審計方案明文點出的基金子公司呈迅猛發(fā)展之勢,。據(jù)耶魯財富網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，目前基金子公司數(shù)量已達(dá)40家,，自今年5月以來,，基金子公司在3個月內(nèi)發(fā)行地方政府平臺類業(yè)務(wù)規(guī)模的產(chǎn)品至少達(dá)42.8億元。
“基金子公司的資本金比信托公司的少,，項目人才都是由資管其他行業(yè)流入,，整個行業(yè)的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)控體系尚在建設(shè)中，迅速發(fā)展之后的風(fēng)險不容忽視,�,！鼻笆鲂磐腥耸空J(rèn)為。
而目前基金子公司資本金最大的為1.25億元,，而規(guī)模最大的為400億元左右,，杠桿率過百倍，風(fēng)險更大,。一旦專項資產(chǎn)管理計劃出現(xiàn)危機(jī),，基金子公司并沒有信托足夠多的自有資金緩釋流動性風(fēng)險,，無法像信托公司一樣保證剛性兌付，從而引發(fā)風(fēng)險的可能性大增,。