8月16日光大“烏龍指”事件引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)自查量化潛在風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng),，在更大范圍內(nèi)展開,。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者日前獲悉,，相關(guān)監(jiān)管部門近日指示轄區(qū)內(nèi)基金公司排查量化交易潛在風(fēng)險(xiǎn),，華南轄區(qū)的證監(jiān)局也已經(jīng)發(fā)文要求基金公司進(jìn)行量化投資,、程序交易,、高頻交易的風(fēng)險(xiǎn)自查,，自查結(jié)果要在8月底前上報(bào),。
不過,，受訪基金公司紛紛表示,，事實(shí)上，由于光大事件影響嚴(yán)重,，在監(jiān)管部門發(fā)文前,，公司均已就量化可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查。
月底前上報(bào)自查結(jié)果
“監(jiān)管部門要求我們自查量化風(fēng)險(xiǎn),，盡管基金公司問題比券商少得多,，但還是要進(jìn)行排查,。”上海某基金公司量化投資部投資經(jīng)理近日透露,。
不僅上�,；鸸炯娂娦袆�(dòng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從華南地區(qū)的基金公司獲悉,，8月22日,，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局下文，要求轄區(qū)基金公司自查量化交易風(fēng)險(xiǎn),，自查結(jié)果要在月底前上報(bào),。“屆時(shí)基金公司將遞交書面報(bào)告,，多數(shù)情況下,，證監(jiān)局還會(huì)對(duì)自查結(jié)果進(jìn)行復(fù)查�,！比A南某大型基金公司督察長(zhǎng)表示,。
“基金公司要重點(diǎn)自查策略投資、量化投資,、程序化交易,、高頻交易等利用信息技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行自動(dòng)交易的產(chǎn)品，重新檢視模型構(gòu)建,、閥值設(shè)置,、頭寸管理、信息技術(shù),、授權(quán)管理,、復(fù)核制度等是否合理、有效,、可控,。”華南某基金公司監(jiān)察稽核部總經(jīng)理透露,，不僅如此,，證監(jiān)局還強(qiáng)調(diào)“投資超比例、新股申購(gòu)失敗,、估值差錯(cuò),、資金頭寸不足、ETF基金IOPV（參考凈值）披露錯(cuò)誤和股票換購(gòu)違規(guī)”為行業(yè)屢次出現(xiàn)的問題,，基金公司也要進(jìn)行相應(yīng)自查。
事實(shí)上,，沒有等到監(jiān)管層指示,，多數(shù)基金公司就已先期開展自查,。“根據(jù)‘風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)’原則,，風(fēng)控更多應(yīng)該強(qiáng)調(diào)內(nèi)部自發(fā)性,，公司每年大大小小的風(fēng)險(xiǎn)自查，總共都不止10次,，不過這些自查都是不定期的,，是有案例發(fā)生以后，針對(duì)性地排查,�,！鄙鲜龌鸸径讲扉L(zhǎng)稱，在證監(jiān)局下文之前,，公司就對(duì)量化產(chǎn)品可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自查,，目前自查工作已經(jīng)完成。
盡管都為自查,，由于各家基金公司情況不同,，自查重點(diǎn)也并不一致，上述基金公司督察長(zhǎng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)及媒體披露的情況,，光大證券2秒鐘之內(nèi)生成26082筆市價(jià)委托訂單，累計(jì)申報(bào)買入234億元,，一方面是其訂單系統(tǒng)出了問題,，另一方面可能為調(diào)用保證金的系統(tǒng)發(fā)生故障。
“由于公司并無成立運(yùn)用對(duì)沖策略的基金產(chǎn)品,，因此此次自查不需要重點(diǎn)針對(duì)訂單系統(tǒng)進(jìn)行檢查,，更多是審視旗下基金的頭寸管理�,！鄙虾Ｄ郴鸸撅L(fēng)險(xiǎn)管理部總監(jiān)也稱,，此次自查更多是針對(duì)一些新出現(xiàn)的問題，“量化投資方面的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不太好查,，之前的一些風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)是根據(jù)基金經(jīng)理的模型結(jié)果加以設(shè)置,，現(xiàn)在會(huì)與基金經(jīng)理溝通他的量化模型設(shè)計(jì)過程，進(jìn)一步考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),�,！�
他同時(shí)坦言，整個(gè)量化模型開發(fā)的過程中會(huì)有試算環(huán)節(jié),，即在模型投入正式運(yùn)用之前,，會(huì)經(jīng)過一輪輪模擬測(cè)試，檢驗(yàn)組合是不是在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)控制范圍之內(nèi),，基金公司發(fā)生量化風(fēng)險(xiǎn)的概率比較�,�,；而新股申購(gòu)失敗、ETF基金IOPV披露錯(cuò)誤等運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，會(huì)被機(jī)器死機(jī),、人為操作失誤等引發(fā)，這方面風(fēng)險(xiǎn)只能盡量避免,，很難完全杜絕,。“在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié),，基金公司會(huì)遵循‘四只眼原則’,，即多人相互校驗(yàn)，但這不能保證人為失誤完全降低至零,，只能說事前做好風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)救措施預(yù)案,，萬一風(fēng)險(xiǎn)降臨，公司該如何應(yīng)對(duì),�,！�
量化基金“運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)”較小
光大證券“烏龍指”事件引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)討論沸沸揚(yáng)揚(yáng)，同為量化投資的公募基金產(chǎn)品,，是否存在相似風(fēng)險(xiǎn),，也成為很多投資者心中的疑問。
“基金公司發(fā)行的量化基金,，其量化投資大多數(shù)用在多因子選股上,，最終的投資操作還是基金經(jīng)理進(jìn)行，這與券商的程序化交易產(chǎn)品并不一樣,�,！蹦郴鸸臼袌�(chǎng)部總監(jiān)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出。
據(jù)上海某ETF基金經(jīng)理介紹,，基金公司發(fā)行的量化產(chǎn)品,，一類是傳統(tǒng)量化基金，另一類是增強(qiáng)指數(shù)基金,。傳統(tǒng)量化基金的量化模型只用于基金投資的前半段,，它只是決定基金產(chǎn)品投資的股票池如何而來；增強(qiáng)指數(shù)基金的量化投資運(yùn)用更為局部,，是結(jié)合模型參數(shù),，分配個(gè)股所占權(quán)重。
“風(fēng)控部門對(duì)量化基金的監(jiān)控,，與傳統(tǒng)主動(dòng)型投資基金并無太大區(qū)別,。”上述ETF基金經(jīng)理指出，對(duì)于傳統(tǒng)量化基金,，風(fēng)控比較關(guān)注模型選出來的股票是否符合投資要求,，增強(qiáng)指數(shù)基金則需關(guān)注基金與基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度,，除此之外,，其他風(fēng)控指標(biāo)：諸如頭寸要求、持倉(cāng)比例與傳統(tǒng)主動(dòng)型投資基金無異,。
“基金公司下的指令并不能直接傳到交易所,，需全部匯總傳至交易總監(jiān)處，逐一檢查每筆交易是否滿足公平交易等細(xì)則,，然后再由交易總監(jiān)下達(dá)至交易員手中,，由交易員完成下單，整個(gè)流程快則5~6分鐘,，慢的話可能要10多分鐘時(shí)間,。”中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬表示,，“由于公平交易,、集中交易等規(guī)定，量化基金很難做到類似券商的高頻交易,�,！�
一位曾經(jīng)參與ETF基金管理的投資人士也持類似的觀點(diǎn)，“基金公司股票交易用的是恒生系統(tǒng)下單,，交易也必須符合集中交易制度,。此外，基金交易還會(huì)受到不能進(jìn)行反向交易等限制,，因此基金無論從硬件設(shè)備還是操作層面上分析,，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)概率相對(duì)較低�,！�
“量化基金模型運(yùn)行的最終效果,，只是影響到基金業(yè)績(jī)的好壞，量化基金與光大證券
‘烏龍指’那類的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)沒有關(guān)系,�,！鄙鲜鯡TF基金經(jīng)理稱。
“業(yè)績(jī)好壞稱為模型風(fēng)險(xiǎn)”,，上述上�,；鸸撅L(fēng)險(xiǎn)管理部總監(jiān)補(bǔ)充解釋，模型選用的因子無效會(huì)影響到基金業(yè)績(jī),。
小基金公司或存風(fēng)險(xiǎn)漏洞
相比公募領(lǐng)域多年來只有傳統(tǒng)量化,、增強(qiáng)指數(shù)基金兩類分支，基金專戶由于投資靈活，量化投資方面的各種嘗試在這一領(lǐng)域已經(jīng)蓬勃開展,。
“從公募基金的指數(shù)基金起步,，量化投資現(xiàn)已形成基金、券商,、陽光私募各分天下的局面,。而基金專戶中的量化產(chǎn)品也自基金允許參與股指期貨起，有了長(zhǎng)足的發(fā)展,，也成為主要的量化交易平臺(tái),。”上海某基金公司量化投資部投資經(jīng)理表示,。
“不過,，由于信息不對(duì)外公開，目前專戶中量化產(chǎn)品在整個(gè)行業(yè)所占比例很難估算,�,！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理總結(jié)基金專戶量化產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀時(shí)指出，專戶量化產(chǎn)品現(xiàn)已形成對(duì)沖,、高頻交易,、低頻交易三大類別：一類是與股指期貨相關(guān)的對(duì)沖產(chǎn)品，包括完全對(duì)沖及結(jié)合選時(shí)的不完全對(duì)沖,；另一類是以股指期貨,、商品期貨為主的高頻交易，包括各種套利策略,，日內(nèi)趨勢(shì)等,；再有就是低頻交易，這類策略大多數(shù)為持有隔夜倉(cāng)的趨勢(shì)交易,，也有部分套利交易,。
針對(duì)幾類不同的策略，基金公司的風(fēng)險(xiǎn)控制側(cè)重點(diǎn)并不完全相同,�,！案哳l交易的風(fēng)控最為簡(jiǎn)單，只要做好前端控制及止損即可,。前端控制主要是實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)基金買賣資金頭寸及標(biāo)的券持倉(cāng),，此外，高頻策略每次交易所需資金并不大,，因而投資中只需把握好整體止損點(diǎn),。低頻交易由于在期貨投資中有隔夜倉(cāng)，易受價(jià)格波動(dòng)影響,，這類產(chǎn)品的占用保證金比例上限設(shè)置最為重要,。對(duì)于對(duì)沖產(chǎn)品,，則需要準(zhǔn)備足夠的額外保證金，控制產(chǎn)品的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),�,！�
不過，并不是所有的基金公司開發(fā)的量化產(chǎn)品,，風(fēng)控都能及時(shí)跟上,。據(jù)上述投資經(jīng)理透露，目前一些小基金公司在期貨投資上的風(fēng)險(xiǎn)控制仍存不足,，各方面風(fēng)控設(shè)置均較為薄弱,。“盡管期貨公司會(huì)依據(jù)保證金比例,，對(duì)整體持倉(cāng)做出限制，但有些基金公司對(duì)所管理的單個(gè)專戶產(chǎn)品并不做額外管理,�,！�
他舉例稱，“若當(dāng)天市場(chǎng)大漲,，對(duì)沖產(chǎn)品的期貨部分做空對(duì)沖頭寸會(huì)由于保證金不足會(huì)面臨盤中被強(qiáng)制平倉(cāng),，而股票部分依然跟隨市場(chǎng)波動(dòng)，基金就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn),。有些產(chǎn)品本來就只有3%~4%的年化收益,，很可能只要某天風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，全年收益就有告負(fù)的風(fēng)險(xiǎn),�,！�