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近期A股市場(chǎng)大漲、大跌都缺乏動(dòng)力,，局部上漲,、下跌更多是受事件性因素驅(qū)動(dòng)。
比如本周,，利好因素有：1、管理層出臺(tái)鼓勵(lì)信息消費(fèi)方案,，預(yù)計(jì)2015年規(guī)模超3.2萬億元,；2、中西部鐵路建設(shè)加快,。利淡因素有：1,、房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制年底前可望出臺(tái),；2、中國(guó)將對(duì)藥企行賄展開新一輪調(diào)查,。受此影響,，信息消費(fèi)、鐵路建設(shè)板塊上漲,，而醫(yī)藥,、房地產(chǎn)板塊則出現(xiàn)下跌。
滬深股市這種漲不易,、跌也難,，是目前國(guó)內(nèi)外宏觀面綜合因素的反映。前期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)底線是多少”,，隨后明確了7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線,，也出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，但這些政策只是起到了扭轉(zhuǎn)前期中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的作用,。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定在7.5%之上后,，管理層是否還會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)刺激政策？筆者認(rèn)為,，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能滿足國(guó)內(nèi)基本就業(yè)率，促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,、調(diào)結(jié)構(gòu)就將成為管理層首要考慮的問題,。否則，更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下,，企業(yè)滿足現(xiàn)狀不利于促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。
7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，反映出國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已逐步企穩(wěn),。而隨著前期已推出的穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)和國(guó)內(nèi)需求的增加,，市場(chǎng)此前的悲觀預(yù)期開始逆轉(zhuǎn)，進(jìn)而預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)回升,。筆者認(rèn)為,，未來一段時(shí)間內(nèi)，除非出現(xiàn)黑天鵝事件,，或出現(xiàn)預(yù)期外強(qiáng)力政策性利好,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一方面缺乏亮點(diǎn)，另一方面,，即便有亮點(diǎn),，亮點(diǎn)也“不亮”。也就是說,，今年年底前,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為中庸,，好也好不到哪去，差也差不到哪去,。而美國(guó),、歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也將減輕中國(guó)余下5個(gè)月出口的壓力,。短期內(nèi),，A股市場(chǎng)上漲、下跌空間都受到一定的壓制,。
雖然短期市場(chǎng)估值中樞短期或有修復(fù)動(dòng)力,，但需要留意的是，長(zhǎng)期向上的因素仍不具備,，而短期“穩(wěn)增長(zhǎng)”又會(huì)增加中期的通脹壓力,。目前10年期國(guó)債收益率已經(jīng)逼近4%的水平，創(chuàng)兩年內(nèi)新高,，一定程度上反映了債券市場(chǎng)通脹預(yù)期的恢復(fù)及實(shí)際資金市場(chǎng)的緊張狀況,。對(duì)于周期股來說，其較大的流通市值決定了上漲需要有更多的資金支持,，可是在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下,，資金制約問題仍然嚴(yán)峻。
今年前7個(gè)月,，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入資金2584億元,。如果扣除2000多億元的融資資金，前7個(gè)月銀證轉(zhuǎn)賬凈流入資金十分有限,。其實(shí),，填補(bǔ)抽逃資金缺口的主力是通過“融資、放大杠桿”進(jìn)場(chǎng)的資金,。7月銀證轉(zhuǎn)賬凈流入804億元,，而7月滬深兩市融資余額變動(dòng)不大，804億元資金凈流入“含金量”較大,，從一個(gè)側(cè)面反映出,，1849點(diǎn)能逆轉(zhuǎn)下跌、反彈至今,，與7月凈流入資金密不可分,。但前兩周(7月29日至8月2日、8月5日至9日),，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入31億元,、凈流出79億元。7月末空倉(cāng)的A股賬戶占比依然高達(dá)六成,，環(huán)比略有增加,。這反映出，目前主導(dǎo)A股市場(chǎng)漲跌的還是存量資金,。
統(tǒng)計(jì)顯示,，從上證指數(shù)2月18日高點(diǎn)到8月9日區(qū)間，跌幅最大的100只個(gè)股本周前三天平均漲幅達(dá)到6.82%,；而上述區(qū)間漲幅最大的100只個(gè)股平均漲幅只有0.7%,，明顯低于同期上證指數(shù)2.33%的區(qū)間漲幅�,？梢�,，目前賺錢效應(yīng)更多集中在超跌股的反彈機(jī)會(huì)中，而周期股恰好屬于這一范疇,。因此,，在成長(zhǎng)股面臨價(jià)值外的憂慮，而市場(chǎng)又出現(xiàn)有利于周期股上漲的氛圍時(shí),，資金的短期輪動(dòng)也很正常,，但必須清醒認(rèn)識(shí)的是，在沒有足夠長(zhǎng)線增量資金進(jìn)入的前提下,，目前股市并不具備周期股持續(xù)上漲的條件,。僅由存量資金利用融資、放大杠桿資金,，只能提供短期的,、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
從歷史上看,，后市可能出現(xiàn)四種演繹方式：1,、風(fēng)格轉(zhuǎn)換。資金從強(qiáng)勢(shì)中小股票中退出,，轉(zhuǎn)向低估值的藍(lán)籌股,；2、繼續(xù)炒作中小股票,，繼續(xù)權(quán)重股重心下移,，繼續(xù)集中資金抱團(tuán)中小股票；3,、次級(jí)反彈結(jié)束,，大盤繼續(xù)向下尋找支撐；4,、平臺(tái)震蕩整理,，等待消息進(jìn)一步明朗。目前不少投資者對(duì)中小股票較為謹(jǐn)慎,，以及無形之手的呵護(hù),，出現(xiàn)第2,、3種情況可能性不大。筆者認(rèn)為,，出現(xiàn)第1,、4種情況結(jié)合的可能性較大，即大盤在1950點(diǎn)—2200點(diǎn)間波動(dòng),，資金緊跟事件性刺激,，在中小股票、低估值藍(lán)籌股之間來回“搗糨糊”,。
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