如今要玩金銀幣,，不僅要明白它既有投資,、增值的經(jīng)濟(jì)屬性和收藏、鑒賞的文化屬性,，而且更要弄明白的是,，已有34個年頭的中國現(xiàn)代金銀幣，有很多規(guī)律可循,。
趙燕生作為業(yè)界專家,，從1998年開始從事金銀幣的市場體系研究。特別是經(jīng)過近幾年的不斷總結(jié)和完善,，趙燕生不僅創(chuàng)建了“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”,，還利用定量分析方法，對金銀幣的總體運行狀況進(jìn)行全面,、深入和細(xì)致的分析,，試探性總結(jié)影響市場發(fā)展的主要規(guī)律。日前,，《中國收藏》雜志錢幣�,？貏e采訪了趙燕生先生。
記者：根據(jù)您的研究,，金銀幣的總體走勢有規(guī)律可循嗎,？您的研究在現(xiàn)階段更多是一種探索，還是已經(jīng)有了比較高的實用價值,？
趙燕生：應(yīng)該說,，金銀幣的市場體系已經(jīng)初步形成。首先，新中國成立后開始發(fā)行金銀幣以來的這34年間,，其市場價總值已達(dá)到了1400多億元,，有接近1900個幣種；其次是一級市場和二級市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大,；再次是收藏投資群體也在不斷壯大,；第四，資金關(guān)注度也在提高,；再加上幣市已歷經(jīng)數(shù)次較大幅度的波動,。這些因素構(gòu)筑了金銀幣市場有規(guī)律可循的基礎(chǔ)。
金銀幣的市場規(guī)律具體來講主要有：一是價格波動規(guī)律,，主要關(guān)注金銀幣的平均價格為什么會在一段時期內(nèi)有較大幅度起伏,；二是供需規(guī)律，主要從宏觀層面研究供需平衡問題,；三是一級市場與二級市場的關(guān)聯(lián)性規(guī)律,，主要研究如何通過市場交換最終實現(xiàn)收藏投資價值；四是整個市場存量與增量的互動規(guī)律,，這其中涉及收藏群體,、發(fā)行渠道、發(fā)行規(guī)模的關(guān)聯(lián)與變化,；五是市場參與者利益均衡規(guī)律,，這里主要研究如何通過保證收藏投資者的經(jīng)濟(jì)利益來推動錢幣事業(yè)的發(fā)展和普及；六是發(fā)行管理規(guī)律,，主要研究當(dāng)前的發(fā)行銷售體制如何適應(yīng)我國錢幣市場的長期健康發(fā)展,。
綜上所述,，我國的金銀幣已經(jīng)具有一定時間跨度和體量，在較大規(guī)模的市場波動中,，市場規(guī)律也已清晰顯現(xiàn)，特別是金銀幣的原始發(fā)行資料相對比較齊全,，因此使用定量分析工具對這個收藏投資品門類進(jìn)行比較全面研究,，已經(jīng)具備了信息和技術(shù)基礎(chǔ)。
鑒于上述情況,，經(jīng)過幾年的艱苦努力,，我已經(jīng)開發(fā)出“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”，相應(yīng)的一些研究成果已經(jīng)通過先后出版的兩本書籍向讀者介紹,。當(dāng)然,，目前的研究水平還需要經(jīng)受市場檢驗和不斷提高，特別是這個“定量分析系統(tǒng)”正在實踐中不斷升級改造,，在條件成熟時最終的目標(biāo)是能夠為廣大錢幣收藏投資者奉獻(xiàn)一套與股票分析軟件類似的分析工具,，實現(xiàn)用相對理性的方法進(jìn)行收藏投資決策。
記者：金銀幣的價格形成主要受那些因素影響,？最重要的因素是什么,？
趙燕生：影響金銀幣的價格形成有很多因素，但從宏觀上看最根本的因素還是供需關(guān)系,，而供需關(guān)系會受到外部環(huán)境和內(nèi)部因素雙重作用,。
首先我們來看外部環(huán)境。以這次金銀幣大盤下跌為例,，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長面臨較大下行壓力，貨幣流動性吃緊,，同時國際黃金價格幾次大幅度下挫,，加之禮品消費大幅下降，由此造成金銀幣這種非剛性需求的收藏品的總需求大幅萎縮,，這是造成這次大盤下跌的重要外因,。
其次，決定市場價格更重要的是內(nèi)部因素,，即內(nèi)部供需關(guān)系是否平衡,。近幾年金銀幣的供應(yīng)總量不斷增長，但與之相適應(yīng)的需求量卻沒能跟上,，這是造成大盤下跌最重要的內(nèi)部因素,。實際上供需關(guān)系的平衡是動態(tài)的和辯證的。舉個例子來說,，現(xiàn)在大家關(guān)注的“老精稀”板塊,，主要是發(fā)行數(shù)量較少，因此顯得比較珍貴,，但在當(dāng)時的消費環(huán)境下這種發(fā)行規(guī)模也是很大的,，在實際銷售時也遇到不少困難。目前,，全國每年的黃金消費總量850多噸,，其中首飾消費510多噸,、實物金條消費260多噸，而金銀幣才21.2噸,。從這個角度來說,，金銀幣的發(fā)展還有很大潛力,，只要通過宣傳、讓國人認(rèn)知,、了解金銀幣，把市場需求調(diào)動起來,，今天的發(fā)行量可能還不能算大,，因此從長期發(fā)展的角度出發(fā)，個人還是看好金銀幣,。當(dāng)然我說這句話有一個重要前提,，就是管理層要采取切實措施進(jìn)一步調(diào)動國內(nèi)巨大的需求潛力,，如果沒有辦法調(diào)動需求,，盲目擴(kuò)大供應(yīng)總量，持續(xù)出現(xiàn)供需失衡,，幣市行情肯定會不斷下滑。另外,，影響內(nèi)部需求還有一個重要因素就是穩(wěn)定的收藏群體到底如何發(fā)展,？由于金銀幣的消費屬非剛性需求，它的市場需求會在瞬間出現(xiàn)巨大變化,。實際上不斷擴(kuò)大的收藏投資決定金銀幣價值的穩(wěn)定增長，市場也會持續(xù)健康發(fā)展,，而投機(jī)則決定了價格的劇烈波動。目前我國金銀幣市場的投機(jī)成分過大,，因此才會出現(xiàn)今天大幅波動的結(jié)果,。當(dāng)下廣大收藏投資群體最關(guān)心的問題是：目前的幣市行情是否已經(jīng)見底？這個問題很難準(zhǔn)確回答,。我個人的觀點是還要繼續(xù)觀察：一是國際黃金的走勢是否見底？二是金銀幣的發(fā)行總規(guī)模是否順勢下調(diào),？但也有一個客觀事實是,，目前市場價格的平均水平已經(jīng)接近底部區(qū)間,，這正是廣大收藏投資者考慮入市和風(fēng)險較小的時機(jī),，因為從長期發(fā)展來看中國金銀幣未來的價格水平肯定還會走高。
以上是從宏觀的供需關(guān)系分析金銀幣的市場價格,，實際上在眾多的金銀幣品種中,，具體幣種的價格形成又有各自的規(guī)律，控制這種規(guī)律的關(guān)鍵機(jī)制是貨幣溢價因素,。從經(jīng)濟(jì)屬性上看,，我國的金銀幣主要分為投資幣和紀(jì)念幣,。所謂投資幣一般是特指7種普制熊貓幣，它的行情與金銀價格緊密相關(guān),，貨幣溢價相對較低,。而紀(jì)念幣與投資幣明顯不同，它具有比較豐富的貨幣溢價因素,，這些因素主要包括：幣種,、題材、設(shè)計雕刻,、規(guī)格,、材質(zhì)、發(fā)行量,、品相,、版別、證書號碼等等,。哪個重要哪個不重要,，不能一概而論，應(yīng)該具體問題具體分析,。
對具體幣種而言，目前普遍認(rèn)為發(fā)行量對市場價格影響最大,。發(fā)行量實際上就是稀缺性,，而稀缺性是相對的不是絕對的,。以生肖幣為例，不管在哪個時期生肖幣的發(fā)行量都是最大的,，但由于這個題材深入中國文化,，市場需求量很大，因此生肖幣的市場表現(xiàn)一般都好于其它題材,。又例如雖然有些幣種發(fā)行量不大,，但題材、或設(shè)計雕刻等原因不能被市場認(rèn)同,，市場表現(xiàn)自然不會理想,。因此可以說，在題材,、材質(zhì),、規(guī)格等條件類似的情況下，發(fā)行量才能起到重要作用,。另外,，從研究結(jié)果看，在條件類似的情況下,，銀幣的投資價值大多好于金幣,，分析具體原因主要是銀幣的絕對價格相對較低，有能力收藏的人較多,。其實,，所謂的稀缺性是跟玩某一幣種的群體大小有關(guān)，人多東西少就是稀缺性,。如果沒人認(rèn)同,，再少也沒有稀缺性可言。
在具體幣種的市場價格中,，還有一個重要問題值得特別關(guān)注,，這就是投資炒作問題。實際上由于資本的逐利和炒作,，不少幣種的市場價格并不能反映它的真實價值,，往往帶有虛假成分。以最近發(fā)行的青銅器2組5盎司銀幣為例,，標(biāo)準(zhǔn)零售價2900元,，上市后最高炒到6900元，炒作的題材主要是“第一枚5盎司經(jīng)硫化處理的銀幣”,，投機(jī)特征極其明顯,。個人認(rèn)為這枚銀幣的真實價值幾何，至少要等3-5年才能最后定位,，收藏投資者對此應(yīng)該有清醒認(rèn)識,，千萬不能盲目跟風(fēng),。
記者：總體上看，金銀幣的投資價值如何,？近來金價的大幅走低,，是否也大幅降低了貴金屬紀(jì)念幣的投資價值？
趙燕生：在我設(shè)計開發(fā)的“定量分析系統(tǒng)”中有一套評價投資價值的指標(biāo),，主要原理就是用同期的通貨膨脹,、存款利率和貨幣貶值幅度與金銀幣的增值幅度進(jìn)行比較。我可以欣喜地告訴大家,，通過這個系統(tǒng)計算,，我國金銀幣大盤平均值均跑贏了上述三項指標(biāo)，由此可以說我國的金銀幣從總體上具備保值增值的投資價值,，實際上作為一個收藏投資品門類從總體上做到這點非常不易,，值得肯定。在肯定大盤投資價值的同時,，我們也必須看到大盤內(nèi)部的發(fā)展是不平衡的,。在接近1900個幣種中，雖然有一部分幣種的增值幅度驚人,，最高達(dá)到數(shù)百倍,，但也有相當(dāng)一部份幣種的市場表現(xiàn)不盡人意，其中沒有跑贏同期CPI的幣種占6.95%,，沒有跑贏同期存款利率的幣種占
13.69%，沒有跑贏同期貨幣貶值的幣種占
35.18%,。以我國發(fā)行的第一套“建國三十周年紀(jì)念金幣”為例,，當(dāng)時的發(fā)行價格是7800港幣，折合人民幣1640元,；2012年底的市場平均價格為2.7萬元,，增值16.46倍；與三項投資價值指標(biāo)相比,，是GPI的2.43倍,、利率的1.51倍、貨幣貶值的0.29倍,。因此如果用這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評價,，這套金幣并不能算是一套好的幣種，實際上它的價格上漲主要是受到黃金上漲的帶動,。
關(guān)于金價波動是否影響金銀幣投資價值的問題,？從總體上看，貴金屬價格變化對金銀幣市價的影響是非常明確的,，從微觀上看,，這種影響對不同幣種來說反映的程度不同,。首先分析上一波牛市形成的原因，雖說流動性過剩和重大題材配合(如奧運會,、世博會,、建國60周年等)是重要成因，但貴金屬價格的大幅度上漲也起到了重大作用,。如果沒有上一波黃金牛市,，就很難想象金銀幣的市場價格會出現(xiàn)普遍上漲。反過來分析這一次金銀幣牛市的結(jié)束,，貴金屬價格下跌也是重要誘因之一,。實際上這一次金銀幣大盤的下跌是從2011年黃金從最高點下落時開始的。雖然2012年大盤的下跌主要與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān),，貴金屬價格不是主因,，但進(jìn)入2013年后黃金價格的幾次大幅度下挫，給已經(jīng)萎靡不振的大盤又造成新的重創(chuàng),，在僅僅三個月時間內(nèi),，在2012下跌的基礎(chǔ)上，大盤繼續(xù)下挫15%-20%,。因此可以明確地說,，由于黃金價格的下跌，對金銀幣的投資價值有明顯影響,。但這里也要明確,，有些優(yōu)質(zhì)幣種影響相對較少，抗跌性能很強,。
記者：目前來看,，在眾多貴金屬幣品種中，您看好哪些板塊或者品種,？
趙燕生：實際上,，有很多朋友也一直在向我提出這個問題，但我始終沒有向他們推薦具體的板塊或幣種,。因為我認(rèn)為進(jìn)行收藏投資最忌諱不動腦筋,、道聽途說。實際上要想在這個市場中有所收獲,，必須自己去親自體驗,，領(lǐng)會掌握適合自己情況的規(guī)律，甚至有時還要交點兒學(xué)費,。我要告訴大家的是,，這里沒有一招靈的收藏投資訣竅，而且特別要防范“大忽悠”。當(dāng)有一天有人向你特別推薦什么的時候,，正是要頭腦清楚,、自主判斷的時刻。既然談到收藏板塊和幣種問題,，我想對“老精稀”板塊談一些個人看法,。在“老精稀”板塊中確實包含了很大一部分我國金銀幣的精品，其中大部分幣種的投資價值已被充分挖掘,，價格也已處于高位,。個人認(rèn)為這個板塊比較適合有一定收藏經(jīng)驗和經(jīng)濟(jì)實力的群體來玩，對于缺乏經(jīng)濟(jì)實力的群體來講,，個人建議應(yīng)主要關(guān)注2000年以后發(fā)行的一些幣種,。在這些幣種中也不乏精品和今后可能出現(xiàn)的黑馬，而且它們目前的價位相對較低,，真正的價值還沒有得到充分挖掘,，而且這也要真正考驗功力和眼光。如果你能確實挖掘出一兩個這樣的幣種,，我相信你自己的收藏投資之路一定會取得成功,。
記者：熊貓幣總體上的投資價值如何？與國際上其他幾大投資幣相比,，特點在哪里,？早期熊貓幣除了本身的投資價值以外，是否也會附著因為年代,、設(shè)計,、發(fā)行量等原因而產(chǎn)生的收藏價值？如何判斷這些價值的高低呢,？
趙燕生：談這個話題之前,，我首先要澄清一個情況——雖然說投資幣就是熊貓幣，但熊貓幣中也有紀(jì)念幣,，這個區(qū)別不能混淆。現(xiàn)在有些商人利用這個概念差說事,，他們在宣傳上拿熊貓紀(jì)念幣的收藏價值忽悠消費者,，實際上偷梁換柱地賣收藏價值相對較低的熊貓投資幣，給不知情的消費帶來誤導(dǎo),。
與世界知名的投資幣如美國鷹洋,、加拿大楓葉、澳大利亞袋鼠,、南非富克林等相比,，中國的熊貓投資幣每年變換圖案，而國外的投資幣最多變年號；而且中國的投資幣是普制不普,，帶有精制幣特征,，這一點要遠(yuǎn)勝于國外的投資幣。還有,，熊貓投資幣的品種多,、圖案多，這也是國外的投資幣無法比擬的,。另外需要收藏投資者特別關(guān)注的是,，在早期發(fā)行的熊貓投資幣中，由于它們的實際銷售量不大,，再加上隨著時間的流逝,，實際的存世量已經(jīng)較少，這些熊貓投資幣已經(jīng)脫離投資幣屬性,，具有較高的收藏價值,，增值潛力很大，值得關(guān)注,。
關(guān)于熊貓投資幣今后的發(fā)展,，今年初已經(jīng)公布了“國務(wù)院關(guān)于免征五種普制熊貓金幣增值稅”的新政策。如果這個政策能夠較好落實到位,，通過正規(guī)渠道全面實現(xiàn)熊貓投資幣的回購,，那么我國熊貓投資金幣還會有更大的發(fā)展。
記者：對業(yè)界極為關(guān)注的幣市何時止跌企穩(wěn)并有所回升,，您有怎樣的判斷,？
趙燕生：實際上這個問題在前面已經(jīng)有所涉及，這里重點分析一下能否止跌企穩(wěn)的內(nèi)部因素,。
目前我國金銀幣的市場總規(guī)模1400多億,，扣除投資幣后，其中紀(jì)念幣的市值最多只有800多億,。在我國的收藏投資品領(lǐng)域,，這個市場規(guī)模還是很小的。我曾經(jīng)計算過,，只要有20億左右的新增資金就能使這個市場有所起色,。因此對于我國的金銀幣市場來說，缺的不是資金,，而是市場的生態(tài)環(huán)境不夠健康,。我堅信只要管理層不斷完善整個市場的生態(tài)環(huán)境，真正調(diào)整好全體市場參與者的利益關(guān)系,，使我國的金銀幣真正具備收藏投資的比較優(yōu)勢,，同時加大宣傳推廣力度,，就會有大量社會資金主動進(jìn)入，止跌企穩(wěn)就會早一天到來,，反之就會不斷萎縮和倒退,。
在我國金銀幣市場中，大的起伏已有過兩次：一次是1997年達(dá)到高峰后長達(dá)數(shù)年的低迷,；這一次是從2011年三季度達(dá)到頂峰后開始的連續(xù)下跌,。雖然每次大的調(diào)整都有各自不同的誘發(fā)原因，但從時間規(guī)律看,，整個市場的起死回生都需要用時間來換取空間,。因此個人認(rèn)為，在外部環(huán)境支持的前提下,，這次的調(diào)整時間大約需要3-5年,。在這3-5年時間里，主要是調(diào)整市場結(jié)構(gòu),、改善市場生態(tài)環(huán)境,、完善市場體系，同時修養(yǎng)生息,，因為這些事情在短時間內(nèi)是無法完成的,。
最后我要呼吁的是，對于全體市場參與者來說,，信心是最重要的,，只要堅定信心，持之以恒,，辦法和對策總是比困難多,。我們期待管理層面對市場弱勢，大力進(jìn)行改革和調(diào)整,，使我國的金銀幣市場在市場規(guī)律的框架下科學(xué)運行,，市場的春天就會較快到來。
(此專訪刊載于2013年8月12日出版發(fā)行的《中國收藏》雜志錢幣�,？翱偟�29期”)