7月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，但仍處于“不好不壞”的乏味狀態(tài)，后續(xù)除非貨幣政策放松,，否則市場(chǎng)仍然沒(méi)有“大戲”,，繼續(xù)維持“存量資金博弈+結(jié)構(gòu)性行情”特征的可能性較大。我們認(rèn)為,，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情的熱點(diǎn)將從TMT和消費(fèi)醫(yī)藥領(lǐng)域向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散,，隨著經(jīng)濟(jì)“失速”擔(dān)憂的緩解,，傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也值得仔細(xì)尋找,，特別是在新經(jīng)濟(jì)下重生的細(xì)分子行業(yè),。
經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn)股市風(fēng)險(xiǎn)不大
經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn)，總體乏味,。7月投資增速與6月持平,，同比增長(zhǎng)20.1%，制造業(yè)和地產(chǎn)投資有所回升,，地方政府投資持平,，中央投資改善，單月同比增長(zhǎng)12%,。消費(fèi)數(shù)據(jù)一般,。進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，剔除“虛假貿(mào)易”之后,，7月份出口數(shù)據(jù)較為真實(shí)地反映外需在緩慢復(fù)蘇中,，有助于減緩?fù)鈪R占款下降的壓力；而加工進(jìn)口的快速回升對(duì)于工業(yè)增加值提供支撐,。工業(yè)增加值超預(yù)期,，同比增幅比6月份增加0.8個(gè)百分點(diǎn)，受益于外需改善,；另外,，“過(guò)剩產(chǎn)能而低庫(kù)存”格局，使得補(bǔ)庫(kù)存和去庫(kù)存都短暫而頻繁,。其他重要數(shù)據(jù)中,，鐵路貨物周轉(zhuǎn)量還是沒(méi)有起來(lái)，1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)-3.4%,，而上個(gè)月為-3%,。
通脹有上行壓力,，將制約貨幣政策,。CPI食品項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)顯示，豬周期已上行,；非食品項(xiàng)環(huán)比普遍強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律,，其中房租、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)上升有剛性,，CPI上行壓力增加,。PPI環(huán)比增速為-0.3%，比前三個(gè)月環(huán)比改善,，“過(guò)剩產(chǎn)能而低庫(kù)存”格局使得價(jià)格對(duì)于供需的變化更敏感,、更反復(fù),。
市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)不大。一方面,，經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn),，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期改善，有助于市場(chǎng)情緒改善,，有助于結(jié)構(gòu)性行情的延續(xù)和擴(kuò)散,；另一方面，資金面仍偏緊,，A股市場(chǎng)“存量資金博弈+結(jié)構(gòu)性行情”的格局難以扭轉(zhuǎn),，只要權(quán)重型周期股不啟動(dòng)，市場(chǎng)的存量資金還能繼續(xù)折騰結(jié)構(gòu)性行情,。在熱點(diǎn)方面,，成長(zhǎng)股和傳統(tǒng)行業(yè)都步入出現(xiàn)局部機(jī)會(huì)的階段，即消費(fèi),、醫(yī)藥和TMT等高估值的熱門(mén)行業(yè)需要進(jìn)一步精選成長(zhǎng)股,，熱點(diǎn)也開(kāi)始向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散。
三路徑備戰(zhàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“重生”
我們認(rèn)為,，可以按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在新經(jīng)濟(jì)下重生的線索——“環(huán)保從嚴(yán),，供給收縮；順應(yīng)新經(jīng)濟(jì),，產(chǎn)業(yè)升級(jí),；并購(gòu)重組，外延增長(zhǎng)”來(lái)尋找機(jī)會(huì),。
重生線索一：環(huán)保從嚴(yán),，供給收縮。新一屆政府著力打造“經(jīng)濟(jì)升級(jí)版”,，提升了環(huán)保的戰(zhàn)略意義,，特別是“兩高”出臺(tái)環(huán)境污染刑事案件司法解釋、“環(huán)保入刑”,，大大抑制了落后產(chǎn)能的釋放,。近幾個(gè)月，在環(huán)保壓力下,，涉及污染的中小企業(yè)大量關(guān)停,，觸及環(huán)保紅線的工業(yè)園區(qū)產(chǎn)能開(kāi)不出來(lái)，對(duì)化工,、鋼鐵,、水泥、有色金屬,、造紙印刷等供給端的影響顯著,�,？紤]到地方政府的GDP和就業(yè)任務(wù)，不排除一段時(shí)間之后過(guò)剩產(chǎn)能再次開(kāi)出,，因此技術(shù)密集型行業(yè)相對(duì)更容易進(jìn)行產(chǎn)能淘汰,、優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，建議重點(diǎn)關(guān)注化工板塊,。
重生線索二：順應(yīng)新經(jīng)濟(jì),，產(chǎn)業(yè)升級(jí)。新經(jīng)濟(jì)在于,，首先,，體驗(yàn)式消費(fèi)的新模式�,；谝苿�(dòng)互聯(lián)網(wǎng),、傳統(tǒng)商業(yè)模式被顛覆，而“體驗(yàn)”式消費(fèi)或服務(wù)的新商業(yè)模式正在興起,，這和目前中國(guó)20-34歲人口占比從2008年的20%提升到25%有關(guān),，也和人均GDP突破6000美元以及城市化帶來(lái)的陌生人社會(huì)、快餐化碎片化生活有關(guān),。其次,，創(chuàng)新的新時(shí)代。Apple,、谷歌引領(lǐng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通信設(shè)備的潮流方興未艾,，3D打印、特斯拉電動(dòng)車(chē)等新技術(shù)也在引領(lǐng)制造業(yè)的革新潮流,。第三,，新政策思路，即政府放權(quán),、尊重市場(chǎng),、鼓勵(lì)創(chuàng)新。
投資者聽(tīng)到“新經(jīng)濟(jì)”往往會(huì)想到泡沫,，特別是互聯(lián)網(wǎng)泡沫,。雖然網(wǎng)絡(luò)股泡沫在2000年破滅，但互聯(lián)網(wǎng)如今在社會(huì)生活中發(fā)揮著巨大的作用,，相比網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期,，互聯(lián)網(wǎng)浪潮的的確確改變了人們的生活，帶來(lái)眾多商業(yè)模式,，并給沿用傳統(tǒng)模式的公司帶來(lái)了巨大沖擊。
新經(jīng)濟(jì)是趨勢(shì)而不是泡沫,，泡沫的是資本市場(chǎng),。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)該積極順應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要,，特別是醫(yī)療健康、娛樂(lè)傳媒,、財(cái)富管理,、旅游餐飲、商業(yè)零售,、輕工制造,、裝飾家居等現(xiàn)金流較好的輕資產(chǎn)行業(yè)，船小好掉頭,，更容易積極擁抱新的商業(yè)模式,，更容易利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等手段來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力,。
另外,，從歷史上看，成長(zhǎng)股行情的第二個(gè)階段往往講的邏輯都是“新經(jīng)濟(jì)改造舊行業(yè)”的故事,。最典型的是1999年“5
19”行情的第二階段,，即1999年底到2001年中，市場(chǎng)的風(fēng)格是“涉網(wǎng)股”行情,，即主業(yè)不拖后腿,，又積極發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，前者給安全邊際,，后者則帶來(lái)估值提升,。
重生線索三：并購(gòu)重組，外延增長(zhǎng),。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期,，國(guó)務(wù)院政策鼓勵(lì)并購(gòu)重組，證監(jiān)會(huì)積極落實(shí),，這使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和A股都將迎來(lái)并購(gòu)高發(fā)期,，可能出現(xiàn)類(lèi)似于1996-1999年經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的“國(guó)退民進(jìn)”格局；不同的是,，現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)資本在并購(gòu)時(shí)更加市場(chǎng)化,，并走向全球化。建議關(guān)注消費(fèi),、醫(yī)藥,、TMT、電力設(shè)備,、旅游等行業(yè),，特別是現(xiàn)金充裕、估值偏高,，靠?jī)?nèi)生式增長(zhǎng)無(wú)法滿(mǎn)足投資者要求的成長(zhǎng)股,。其并購(gòu)動(dòng)力足,，有可能利用外延式增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。