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近期反彈的動力，主要是基于市場對“穩(wěn)增長”政策利好的預期,。而2008年底以來,，上證綜指漲幅超過15%的反彈,，都有市場對“穩(wěn)增長”政策利好的預期。其中,，反彈幅度最大的一次是1664點至3478點,。對比發(fā)現(xiàn)，1849點以來的反彈與1664點的反彈“形似”而“神不似”,，決定了1849點的反彈是又一次下跌抵抗,。
2007年一季度，國內(nèi)GDP同比增長14%,，但受美國次貸危機影響,，到了2008年四季度回落到6.8%。為了穩(wěn)增長,、保就業(yè),，2008年底推出了4萬億元的刺激經(jīng)濟政策，隨后陸續(xù)推出九大行業(yè)的振興計劃,，以及其他一系列刺激經(jīng)濟政策,，當時中國經(jīng)濟增長的底線是8%。在刺激經(jīng)濟的政策下,，2010年一季度國內(nèi)GDP同比增長回升至11.94%,。同期，上證綜指從2008年10月的1664點,，反彈到2009年8月的3478點,，幅度為109%。中小板指數(shù)從2008年10月的2114點,，反彈到2010年11月的7493點,，幅度為254%。
2010年至今,，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)緩慢回落的趨勢,。從2010年一季度GDP同比增長11.94%，到2011年一季度的9.7%,，再到2012年一季度的8.1%,。今年上半年GDP同比增長7.6%。其中,，二季度增7.5%,，較一季度小幅回落0.2個百分點，GDP增速連續(xù)兩個季度出現(xiàn)回落,。6月份中采PMI為50.1%,，較5月回落0.7個百分點，為近9個月來最低。7月匯豐PMI初值為47.1,，創(chuàng)下11個月以來最低,。無論從領先的PMI指標，還是從季度GDP同比增速看,，國內(nèi)經(jīng)濟增速都在持續(xù)放緩,。
值得關注的是，近期管理層也推出了一系列刺激經(jīng)濟的政策,，但這次刺激經(jīng)濟政策的力度明顯要弱于2008,、2009年。財政部長樓繼偉在G20財長和央行行長會議上明確表態(tài)稱,，中國政府不會像2008年那樣再次推出大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策,。管理層目前采取的都是結構性調(diào)整政策而非總量政策，對于總量幫助有限,。因此,，國內(nèi)經(jīng)濟結構性的去產(chǎn)能、去庫存仍將繼續(xù),，而整體的工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)或將在低位波動,，并存在慣性下行的風險。在經(jīng)濟運行尚未觸及上下限時,，經(jīng)濟放緩可以為經(jīng)濟轉型營造一定的環(huán)境,。
1849點反彈的經(jīng)濟刺激氛圍是2008、2009年的“壓縮版”,，無論從刺激經(jīng)濟的政策力度,，還是對經(jīng)濟增長放緩的容忍度，目前狀況都遠遠遜色于2008,、2009年,。這也決定了1849點反彈的幅度或遠不及1664點反彈幅度。特別是,，2008,、2009年信貸大規(guī)模投放，流動性十分充裕,，而現(xiàn)在市場資金面捉襟見肘,。另一方面，恢復IPO新股發(fā)行進入倒計時,，下半年再融資規(guī)模放量,，再加上今年是創(chuàng)業(yè)板限售股解禁高峰，限售期為36個月的首發(fā)原始股東限售股解禁市值高達2637.03億元,，超過前三年的總和,。
從資金面看,，資金也沒有延續(xù)7月初的流入勢頭，7月第二,、三周市場資金連續(xù)凈流出66億元,、52億元,，累計凈流出118億元,。從市場對再融資的態(tài)度，招商銀行A股285億配股,、京東方A擬募資460億元,，反映出對資金面的憂慮。創(chuàng)業(yè)板和高估值的新興產(chǎn)業(yè)股,，盡管代表了中國經(jīng)濟的未來發(fā)展方向,，但目前估值水平已大幅透支了未來業(yè)績的增長。創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達46.42倍,；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)個股比較集中的信息設備,、電子、信息服務等行業(yè)板塊的市盈率分別高達76倍,、62.4倍和45.6倍,。
目前中國經(jīng)濟正處在結構轉型期，周期性股票盈利預期會發(fā)生相應的下移,，從而缺乏想象空間,。以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票作為成長股符合中國經(jīng)濟轉型的趨勢。在炒股票就是炒預期的心理作用下,，創(chuàng)業(yè)板股票想象空間巨大,。未來的藍籌股，一定不是如今傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集聚的周期性股票,，而是在轉型成功的新興產(chǎn)業(yè)上,，創(chuàng)業(yè)板極有可能是新藍籌股的集中地之一。從短線上看,，在傳統(tǒng)行業(yè)沒有起色的情況下,，資金對于新興產(chǎn)業(yè)的樂觀預期很難發(fā)生變化，但這并不意味中小股票不會大幅下跌,。
對比全球16個主要成熟與新興市場的估值結構,，發(fā)現(xiàn)小公司估值明顯高于藍籌股的市場只有A股市場。從歷史數(shù)據(jù)看,，創(chuàng)業(yè)板股票與滬深300估值差距拉大到50倍以后,，風險越來越大。2010年11月份,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達到歷史高點,，當時兩者估值差距為56倍,。截至7月25日，兩者估值差距約50倍,，這種巨大“落差”不會長期維持,。本周四，創(chuàng)業(yè)板指數(shù),、中小板指數(shù)出現(xiàn)大幅放量下跌,，透視出市場對中小股票分歧逐漸加大。在資金和情緒的推動下,，也不排除“博傻”游戲還將延續(xù),，中小股票風險與機會并存。
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