2013年第一季度，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)在1月初短期回調(diào)之后，于2月份和3月初迅速上升,，達(dá)到一個新的歷史高點,，3月下旬在高位徘徊。進(jìn)入第二季度后,，復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)持續(xù)升勢,，再創(chuàng)歷史新高。而盯住一籃子貨幣模擬指數(shù),，始終表現(xiàn)出其穩(wěn)定的特點,，小幅波動。
雖然整個第一季度,，以及第二季度初,，人民幣都處于升值過程，且人民幣兌美元詢價不斷沖擊央行公布中間價下限,，但是市場對遠(yuǎn)期人民幣匯率的升值依然保持鎮(zhèn)定,，可以看出市場對人民幣貶值預(yù)期較升值預(yù)期的反應(yīng)更為強(qiáng)烈。
關(guān)鍵詞：匯率指數(shù)
有效匯率指數(shù)升3.45%
人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率貶值2.12%
2013年第二季度,，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)延續(xù)了第一季度上升趨勢,，在4月初到5月初匯率小幅平緩上升，漲幅僅為0.52%,，,；5月中旬，人民幣有效匯率指數(shù)開始迅速上升,，實際有效匯率與名義有效匯率上升幅度均為2.78%,；6月初小幅調(diào)整之后，于6月底再次延續(xù)升勢,，月底升勢有所緩和,。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)從第二季度初期比較平穩(wěn)，5月下旬開始迅速下降,，6月底小幅回升。
2013年第二季度復(fù)旦人民幣實際有效匯率指數(shù),，由季初131.99上升至季末的136.54,，上升幅度達(dá)3.45%，在6月24日創(chuàng)下一個新的歷史高點136.87,。名義有效匯率指數(shù)從季初的126.03上升到季末的130.09,，全季度的上升幅度也達(dá)3.22%，并且在3月21日創(chuàng)下歷史新高點130.40,。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)表現(xiàn)相對平穩(wěn),，但是全季度的漲幅也有3.13%，表現(xiàn)出其相對較好的穩(wěn)定性。名義有效匯率指數(shù)實際值與模擬值的差值由年初的23.90擴(kuò)大至年末的30.39,。人民幣兌換美元匯率實際值（中間價）由季初的6.2674下降至季末的6.1787,，人民幣升值幅度達(dá)1.42%。但人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率表現(xiàn)出上升趨勢,，人民幣貶值2.12%,。可見,，要保持人民幣有效匯率的穩(wěn)定,，在美元保持強(qiáng)勁升值背景下，人民幣兌美元應(yīng)該適度貶值,。
核心匯率指數(shù)波動劇烈
組成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動很大
總體來看,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)在第二季度的前半期延續(xù)了第一季度的上升趨勢，在5月23日達(dá)到最高點130.42后開始趨勢反轉(zhuǎn),，呈迅速下跌趨勢,，一直到6月14日達(dá)到相對低點126.01點反轉(zhuǎn)，再次呈現(xiàn)出上升趨勢,。核心指數(shù)短期內(nèi)變化幅度如此之大,，一定程度上是因為組成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動很大。
第二季度初期震蕩上升：2013年4月初,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)延續(xù)了第一季度的上升趨勢,，但是，上升的勢頭更加迅猛,。同時,，在5月23日達(dá)到季度最高點130.44，并以130.42收盤,。其間人民幣指數(shù)迅速上升的原因主要是由于境內(nèi)外利差擴(kuò)大,，以及熱錢流入的影響。
中期迅速下降：在5月23日達(dá)到最高點后,，核心指數(shù)迅速下降,，在6月14日達(dá)到第二季度最低點126.01。其間原因主要是國家外匯局加強(qiáng)了對于虛假貿(mào)易資本流入現(xiàn)象的查處使短期資本流入減少,，以及美國QE退出的預(yù)期導(dǎo)致短期資本流出,，日元大幅貶值后的反彈等。季末反彈階段：在6月中旬達(dá)到最低點后,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)開始迅速回升,，從季度低點再次上升到6月底的128.1324。
關(guān)鍵詞：一籃子貨幣
人民幣只對歐元貶值1.11%
對澳元,、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度均超過10%
第二季度,，人民幣對一籃子貨幣中,，除對歐元貶值外，對其余貨幣均表現(xiàn)為升值,，對澳元,、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度較大，均超過10%,，對澳元的升值幅度達(dá)13.7%,；對南非蘭特、智利比索,、泰銖,、日元、墨西哥比索以及盧布的升值幅度也超過了5%的水平,，幅度分別為9.7%,、7.8%、7.3%,、7%和6.8%,；人民幣對歐元貶值幅度為1.11%。整體導(dǎo)致人民幣有效匯率指數(shù)在2013年第二季度繼續(xù)迅速攀升,。
2013年第二季度,，人民幣對美元持續(xù)強(qiáng)勢升值，在季末表現(xiàn)出翹尾貶值趨勢,；人民幣對歐元則表現(xiàn)為升值與貶值交替出現(xiàn),，最終表現(xiàn)為人民幣對歐元第二季度內(nèi)的貶值。同期,，人民幣對日元,、韓元、澳元以及港元均持續(xù)的升值趨勢,。
澳元對匯率變動貢獻(xiàn)度17.94%
澳元以及韓元的匯率變動貢獻(xiàn)度分別達(dá)15.86%,、9.49%
從樣本貨幣權(quán)重的變化，可以觀察到中國與樣本國家之間的貿(mào)易關(guān)系密切程度,。復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)2013年第二季度籃子貨幣中,，歐元權(quán)重依舊是最高的（15.9%），緊接著是美元,、日元,、港元和韓元，其權(quán)重都超過了8%,。樣本貨幣的權(quán)重比例排序基本沒有變化，但是與前一季度相比,，歐元,、日元均有所下降,，港元的比重有所上升；其他國家和地區(qū)中變化幅度最大的是瑞士法郎,。
貢獻(xiàn)率指的是綜合考慮了樣本權(quán)重以及匯率變動各因素的影響下,，各種貨幣匯率對復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)變動影響的貢獻(xiàn)率。2013年第二季度,，復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)上升3.22%,，主要是由日元、澳元以及韓元的匯率變動影響所致,，其貢獻(xiàn)度分別達(dá)17.94%,、15.86%、9.49%,，日元對復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)上升的貢獻(xiàn)度依舊最大,；巴西里亞爾、南非蘭特以及盧布對復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用也超過了5%,。除了歐元,，其余貨幣對復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用都為正值。只有歐元對復(fù)旦人民幣指數(shù)的作用則與前者相反,，其作用度為-3.9%,，數(shù)值較小，影響程度也有限,。
關(guān)鍵詞：影響因素
套利資本流入推升匯率
在3月份對外貿(mào)易逆差的情況下,，4、5月份人民幣升值的趨勢反而加速,，有研究認(rèn)為短期國際資本流入即“熱錢”才是第二季度初人民幣持續(xù)快速升值的主要推手,。從利差交易來看，當(dāng)時美歐日的基準(zhǔn)利率在0-1%左右,，而中國一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率為3%,，為短期國際資本提供了進(jìn)行利差套利交易的土壤。在中國現(xiàn)行的資本項目管制背景下,，套利資本主要通過保稅區(qū)的虛假貿(mào)易流入,。第二季度，國家外匯局加強(qiáng)對虛假貿(mào)易的查處,，加上美聯(lián)儲退出量化寬松政策的言論和預(yù)期,，使國際短期資本從新興市場經(jīng)濟(jì)向美國回流，6月中國的短期國際熱錢流入放緩,，人民幣對美元匯率升值在6月份有所放緩,。
美國量化寬松政策或退出
美國等發(fā)達(dá)國家自次貸危機(jī)以來長時期實行的量化寬松政策，導(dǎo)致大量國際套利資本流入新興市場經(jīng)濟(jì)國家,，推升了這些國家的匯率,、利率,、資產(chǎn)價格。今年以來,，美國逐步退出量化寬松政策的呼聲漸起,。6月美聯(lián)儲主席伯南克關(guān)于逐步退出量化寬松政策的講話引致退出預(yù)期迅速升溫，從而導(dǎo)致全球金融市場大幅動蕩,。大量國際短期資本從新興經(jīng)濟(jì)體流出,，流回美國，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體貨幣出現(xiàn)大幅貶值,。印度盧比和巴西里亞爾的貶值幅度均超過10%,，南非蘭特、智利比索,、泰銖,、墨西哥比索以及盧布的貶值幅度也超過了5%。由于人民幣對美元在前期升值的基礎(chǔ)上僅小幅回落,，從而導(dǎo)致人民幣有效匯率持續(xù)大幅上升,。
日元大幅貶值并寬幅波動
2013年第一季度，日本GDP年化增長3.5%,，高于彭博預(yù)期的2.7%,。4月底，日本央行公布利率決議,，宣布維持現(xiàn)有貨幣政策不變,，承諾繼續(xù)將以每年60萬億-70萬億日元的規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。6月份日本央行行長黑田東彥表示為抗擊通貨緊縮,，其在4月份推出的大規(guī)模寬松措施才剛剛開始,，現(xiàn)在討論退出該政策還為時過早。日本經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn),，強(qiáng)化了日本“安倍經(jīng)濟(jì)政策”的繼續(xù),，使得日本進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期加劇，日元貶值預(yù)期也將繼續(xù)存在,。但在大幅貶值后,，美國將可能提前退出量化寬松政策的預(yù)期沖擊下，日元匯率大幅波動,，幣值有所回升,，但日元仍然是第二季度人民幣有效匯率升值中影響最大的因素。
中國,、歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力
2013年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力,。英國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比上升0.3%，與2008年第一季度GDP（金融危機(jī)前的峰值）相比下降3.9%,。國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟且財政目標(biāo)無法達(dá)成,，4月份將英國主權(quán)信用評級下調(diào)至“AA+”,，展望為穩(wěn)定。中國3月官方制造業(yè)PMI為50.9,，數(shù)據(jù)盡管好于前值，但不及預(yù)期,。中國GDP增速低于預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)增速下滑使中國對礦石等初級產(chǎn)品進(jìn)口需求下降，對中國出口依賴較大(占其出口28%)的澳大利亞經(jīng)濟(jì)受到影響,，澳大利亞聯(lián)儲4月份降低基準(zhǔn)利率至2.75%以刺激經(jīng)濟(jì),，導(dǎo)致澳元進(jìn)一步貶值。整個第二季度,，澳元在人民幣有效匯率升值的貢獻(xiàn)中占據(jù)第二的位置,。