2013年第一季度,，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)在1月初短期回調(diào)之后,，于2月份和3月初迅速上升，達到一個新的歷史高點,，3月下旬在高位徘徊,。進入第二季度后，復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)持續(xù)升勢,，再創(chuàng)歷史新高,。而盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)，始終表現(xiàn)出其穩(wěn)定的特點,，小幅波動,。
雖然整個第一季度，以及第二季度初,，人民幣都處于升值過程,，且人民幣兌美元詢價不斷沖擊央行公布中間價下限，但是市場對遠期人民幣匯率的升值依然保持鎮(zhèn)定,，可以看出市場對人民幣貶值預(yù)期較升值預(yù)期的反應(yīng)更為強烈,。
關(guān)鍵詞：匯率指數(shù)
有效匯率指數(shù)升3.45%
人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率貶值2.12%
2013年第二季度,，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)延續(xù)了第一季度上升趨勢，在4月初到5月初匯率小幅平緩上升,，漲幅僅為0.52%,，；5月中旬,，人民幣有效匯率指數(shù)開始迅速上升,，實際有效匯率與名義有效匯率上升幅度均為2.78%；6月初小幅調(diào)整之后,，于6月底再次延續(xù)升勢,，月底升勢有所緩和。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)從第二季度初期比較平穩(wěn),，5月下旬開始迅速下降,，6月底小幅回升。
2013年第二季度復(fù)旦人民幣實際有效匯率指數(shù),，由季初131.99上升至季末的136.54,，上升幅度達3.45%，在6月24日創(chuàng)下一個新的歷史高點136.87,。名義有效匯率指數(shù)從季初的126.03上升到季末的130.09,，全季度的上升幅度也達3.22%，并且在3月21日創(chuàng)下歷史新高點130.40,。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)表現(xiàn)相對平穩(wěn),，但是全季度的漲幅也有3.13%，表現(xiàn)出其相對較好的穩(wěn)定性,。名義有效匯率指數(shù)實際值與模擬值的差值由年初的23.90擴大至年末的30.39,。人民幣兌換美元匯率實際值（中間價）由季初的6.2674下降至季末的6.1787，人民幣升值幅度達1.42%,。但人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率表現(xiàn)出上升趨勢,，人民幣貶值2.12%,�,？梢姡３秩嗣駧庞行R率的穩(wěn)定,，在美元保持強勁升值背景下,，人民幣兌美元應(yīng)該適度貶值。
核心匯率指數(shù)波動劇烈
組成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動很大
總體來看,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)在第二季度的前半期延續(xù)了第一季度的上升趨勢,，在5月23日達到最高點130.42后開始趨勢反轉(zhuǎn)，呈迅速下跌趨勢,，一直到6月14日達到相對低點126.01點反轉(zhuǎn),，再次呈現(xiàn)出上升趨勢。核心指數(shù)短期內(nèi)變化幅度如此之大，一定程度上是因為組成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動很大,。
第二季度初期震蕩上升：2013年4月初,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)延續(xù)了第一季度的上升趨勢，但是,，上升的勢頭更加迅猛,。同時，在5月23日達到季度最高點130.44,，并以130.42收盤,。其間人民幣指數(shù)迅速上升的原因主要是由于境內(nèi)外利差擴大，以及熱錢流入的影響,。
中期迅速下降：在5月23日達到最高點后,，核心指數(shù)迅速下降，在6月14日達到第二季度最低點126.01,。其間原因主要是國家外匯局加強了對于虛假貿(mào)易資本流入現(xiàn)象的查處使短期資本流入減少,，以及美國QE退出的預(yù)期導致短期資本流出，日元大幅貶值后的反彈等,。季末反彈階段：在6月中旬達到最低點后,，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)開始迅速回升，從季度低點再次上升到6月底的128.1324,。
關(guān)鍵詞：一籃子貨幣
人民幣只對歐元貶值1.11%
對澳元,、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度均超過10%
第二季度，人民幣對一籃子貨幣中,，除對歐元貶值外,，對其余貨幣均表現(xiàn)為升值，對澳元,、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度較大,，均超過10%，對澳元的升值幅度達13.7%,；對南非蘭特,、智利比索、泰銖,、日元,、墨西哥比索以及盧布的升值幅度也超過了5%的水平，幅度分別為9.7%,、7.8%,、7.3%、7%和6.8%,；人民幣對歐元貶值幅度為1.11%,。整體導致人民幣有效匯率指數(shù)在2013年第二季度繼續(xù)迅速攀升,。
2013年第二季度，人民幣對美元持續(xù)強勢升值,，在季末表現(xiàn)出翹尾貶值趨勢,；人民幣對歐元則表現(xiàn)為升值與貶值交替出現(xiàn)，最終表現(xiàn)為人民幣對歐元第二季度內(nèi)的貶值,。同期,，人民幣對日元、韓元,、澳元以及港元均持續(xù)的升值趨勢,。
澳元對匯率變動貢獻度17.94%
澳元以及韓元的匯率變動貢獻度分別達15.86%、9.49%
從樣本貨幣權(quán)重的變化,，可以觀察到中國與樣本國家之間的貿(mào)易關(guān)系密切程度,。復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)2013年第二季度籃子貨幣中，歐元權(quán)重依舊是最高的（15.9%）,，緊接著是美元,、日元、港元和韓元,，其權(quán)重都超過了8%,。樣本貨幣的權(quán)重比例排序基本沒有變化，但是與前一季度相比,，歐元,、日元均有所下降，港元的比重有所上升,；其他國家和地區(qū)中變化幅度最大的是瑞士法郎,。
貢獻率指的是綜合考慮了樣本權(quán)重以及匯率變動各因素的影響下，各種貨幣匯率對復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)變動影響的貢獻率,。2013年第二季度,，復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)上升3.22%，主要是由日元,、澳元以及韓元的匯率變動影響所致,，其貢獻度分別達17.94%、15.86%,、9.49%,，日元對復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)上升的貢獻度依舊最大,；巴西里亞爾,、南非蘭特以及盧布對復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用也超過了5%。除了歐元,，其余貨幣對復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用都為正值,。只有歐元對復(fù)旦人民幣指數(shù)的作用則與前者相反,，其作用度為-3.9%，數(shù)值較小,，影響程度也有限,。
關(guān)鍵詞：影響因素
套利資本流入推升匯率
在3月份對外貿(mào)易逆差的情況下，4,、5月份人民幣升值的趨勢反而加速,，有研究認為短期國際資本流入即“熱錢”才是第二季度初人民幣持續(xù)快速升值的主要推手。從利差交易來看,，當時美歐日的基準利率在0-1%左右,，而中國一年期人民幣存款基準利率為3%，為短期國際資本提供了進行利差套利交易的土壤,。在中國現(xiàn)行的資本項目管制背景下,，套利資本主要通過保稅區(qū)的虛假貿(mào)易流入。第二季度,，國家外匯局加強對虛假貿(mào)易的查處,，加上美聯(lián)儲退出量化寬松政策的言論和預(yù)期，使國際短期資本從新興市場經(jīng)濟向美國回流,，6月中國的短期國際熱錢流入放緩,，人民幣對美元匯率升值在6月份有所放緩。
美國量化寬松政策或退出
美國等發(fā)達國家自次貸危機以來長時期實行的量化寬松政策,，導致大量國際套利資本流入新興市場經(jīng)濟國家,，推升了這些國家的匯率、利率,、資產(chǎn)價格,。今年以來，美國逐步退出量化寬松政策的呼聲漸起,。6月美聯(lián)儲主席伯南克關(guān)于逐步退出量化寬松政策的講話引致退出預(yù)期迅速升溫,，從而導致全球金融市場大幅動蕩。大量國際短期資本從新興經(jīng)濟體流出,，流回美國,，導致新興經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)大幅貶值。印度盧比和巴西里亞爾的貶值幅度均超過10%,，南非蘭特,、智利比索、泰銖,、墨西哥比索以及盧布的貶值幅度也超過了5%,。由于人民幣對美元在前期升值的基礎(chǔ)上僅小幅回落，從而導致人民幣有效匯率持續(xù)大幅上升,。
日元大幅貶值并寬幅波動
2013年第一季度,，日本GDP年化增長3.5%,，高于彭博預(yù)期的2.7%。4月底,，日本央行公布利率決議,，宣布維持現(xiàn)有貨幣政策不變，承諾繼續(xù)將以每年60萬億-70萬億日元的規(guī)模擴大基礎(chǔ)貨幣,。6月份日本央行行長黑田東彥表示為抗擊通貨緊縮,，其在4月份推出的大規(guī)模寬松措施才剛剛開始，現(xiàn)在討論退出該政策還為時過早,。日本經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn),，強化了日本“安倍經(jīng)濟政策”的繼續(xù)，使得日本進一步量化寬松的預(yù)期加劇,，日元貶值預(yù)期也將繼續(xù)存在,。但在大幅貶值后，美國將可能提前退出量化寬松政策的預(yù)期沖擊下,，日元匯率大幅波動,，幣值有所回升，但日元仍然是第二季度人民幣有效匯率升值中影響最大的因素,。
中國,、歐洲經(jīng)濟增長乏力
2013年歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇仍然乏力。英國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比上升0.3%,，與2008年第一季度GDP（金融危機前的峰值）相比下降3.9%,。國際評級機構(gòu)惠譽認為英國經(jīng)濟增長前景疲軟且財政目標無法達成，4月份將英國主權(quán)信用評級下調(diào)至“AA+”,，展望為穩(wěn)定,。中國3月官方制造業(yè)PMI為50.9，數(shù)據(jù)盡管好于前值,，但不及預(yù)期,。中國GDP增速低于預(yù)期，經(jīng)濟增速下滑使中國對礦石等初級產(chǎn)品進口需求下降,，對中國出口依賴較大(占其出口28%)的澳大利亞經(jīng)濟受到影響,，澳大利亞聯(lián)儲4月份降低基準利率至2.75%以刺激經(jīng)濟，導致澳元進一步貶值,。整個第二季度,，澳元在人民幣有效匯率升值的貢獻中占據(jù)第二的位置。