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18日,，中信證券發(fā)布研報稱，美聯(lián)儲最早將于今年第4季度退出QE,，并于2014年中期結(jié)束QE,。中信證券認為，美聯(lián)儲退出QE對中國經(jīng)濟影響喜憂參半,，但總體風險可控,。
17日晚間美聯(lián)儲主席伯南克的講話再次引發(fā)市場對美聯(lián)儲貨幣政策三個關(guān)鍵節(jié)點的猜測：一是何時開始縮減850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，即何時開始退出QE,；二是何時結(jié)束資產(chǎn)購買,，即何時完全退出QE；三是何時結(jié)束超低利率,，即何時加息,。
目前,，美國勞動力市場復蘇已進入實質(zhì)性階段，就業(yè)人數(shù)加速增長的趨勢將會持續(xù),，未來新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)提升至22萬左右的概率較高,，即4季度開始退出QE。而新增非農(nóng)保持在20萬人以上,，則未來10至12個月,，失業(yè)率將有望降至7%，此時美聯(lián)儲極有可能停止購買資產(chǎn),、結(jié)束QE,。到2015年底，如果美國新增非農(nóng)就業(yè)保持在22萬人以上,、失業(yè)率將降至6.5%左右,，美聯(lián)儲可能會考慮加息。
中信證券認為,，美國退出QE的前提是美國經(jīng)濟和就業(yè)實質(zhì)性的改善，美國需求的復蘇將對中國出口需求有正向拉動作用,，因此對中國貿(mào)易渠道方面的影響偏正面,。另一方面，美元走強將緩和人民幣升值的節(jié)奏,，舒緩出口企業(yè)的利潤空間,。
然而，退出QE對中國資金渠道方面的影響有可能偏負面,。短期內(nèi),，將導致資金從中國撤出，從而加大國內(nèi)貨幣市場,、資本市場和匯率市場的波動性,；長期看，QE退出將導致大宗商品價格面臨下行壓力,，俄羅斯,、巴西等資源型新興市場國家的收入將隨之下降，政府債務壓力相應上升,，新興經(jīng)濟體下行風險加大將會通過緊縮外需,、示范效應等多個渠道波及中國經(jīng)濟。
值得關(guān)注的是,，QE退出對于中國資金面和匯率的沖擊風險總體可控,。首先，中國貨幣政策仍有操作空間,，可以通過降準等手段對沖風險,；其次,，中國資本賬戶并未開放、政府對于匯率的調(diào)控能力更強,；再次,，相對于其他新興經(jīng)濟體，中國的經(jīng)濟增長相對平穩(wěn),、通脹水平更低,，對外負債水平較低，經(jīng)濟基本面更為穩(wěn)健,，對于沖擊的防御性更強,；最后，美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇有賴于國際經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定,，因而美聯(lián)儲將更多地考慮政策的外溢效應,，從而一定程度降低資本恐慌性抽離新興經(jīng)濟體的概率。
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