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18日,，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于今年第4季度退出QE,，并于2014年中期結(jié)束QE,。中信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響喜憂參半,，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控,。
17日晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策三個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的猜測(cè)：一是何時(shí)開始縮減850億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，即何時(shí)開始退出QE,；二是何時(shí)結(jié)束資產(chǎn)購買,，即何時(shí)完全退出QE；三是何時(shí)結(jié)束超低利率,，即何時(shí)加息,。
目前，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,，就業(yè)人數(shù)加速增長的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù),，未來新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)提升至22萬左右的概率較高，即4季度開始退出QE,。而新增非農(nóng)保持在20萬人以上,，則未來10至12個(gè)月，失業(yè)率將有望降至7%,，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)極有可能停止購買資產(chǎn),、結(jié)束QE。到2015年底,，如果美國新增非農(nóng)就業(yè)保持在22萬人以上,、失業(yè)率將降至6.5%左右，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮加息,。
中信證券認(rèn)為,，美國退出QE的前提是美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)實(shí)質(zhì)性的改善，美國需求的復(fù)蘇將對(duì)中國出口需求有正向拉動(dòng)作用,，因此對(duì)中國貿(mào)易渠道方面的影響偏正面,。另一方面，美元走強(qiáng)將緩和人民幣升值的節(jié)奏,，舒緩出口企業(yè)的利潤空間,。
然而，退出QE對(duì)中國資金渠道方面的影響有可能偏負(fù)面。短期內(nèi),，將導(dǎo)致資金從中國撤出,，從而加大國內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)的波動(dòng)性,；長期看,，QE退出將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格面臨下行壓力，俄羅斯,、巴西等資源型新興市場(chǎng)國家的收入將隨之下降,，政府債務(wù)壓力相應(yīng)上升，新興經(jīng)濟(jì)體下行風(fēng)險(xiǎn)加大將會(huì)通過緊縮外需,、示范效應(yīng)等多個(gè)渠道波及中國經(jīng)濟(jì),。
值得關(guān)注的是，QE退出對(duì)于中國資金面和匯率的沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。首先,，中國貨幣政策仍有操作空間，可以通過降準(zhǔn)等手段對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),；其次,，中國資本賬戶并未開放、政府對(duì)于匯率的調(diào)控能力更強(qiáng),；再次,，相對(duì)于其他新興經(jīng)濟(jì)體，中國的經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)平穩(wěn),、通脹水平更低,，對(duì)外負(fù)債水平較低，經(jīng)濟(jì)基本面更為穩(wěn)健,，對(duì)于沖擊的防御性更強(qiáng),；最后，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇有賴于國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定,，因而美聯(lián)儲(chǔ)將更多地考慮政策的外溢效應(yīng),，從而一定程度降低資本恐慌性抽離新興經(jīng)濟(jì)體的概率。
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