編者按：7月16日，中共中央政治局常委,、國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開經(jīng)濟(jì)形勢座談會,，聽取專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人的看法和建議。李克強(qiáng)總理談到,，從國內(nèi)外實踐看,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一定波動，有客觀必然性,。宏觀調(diào)控的主要目的就是要避免經(jīng)濟(jì)大起大落,，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。其“下限”就是穩(wěn)增長,、保就業(yè),，“上限”就是防范通貨膨脹。
分析人士認(rèn)為,，李克強(qiáng)總理的確保經(jīng)濟(jì)“下限”為中國經(jīng)濟(jì)增速標(biāo)出了底線,，而從國家隊進(jìn)場護(hù)盤，監(jiān)管層對藍(lán)籌投資價值的表態(tài),，IPO重啟利空逐步釋放，以及股指技術(shù)特征等多方面來看,，A股市場底已近在眼前,。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期“下限”明朗 A股吃下“定心丸”
在中國上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布之際,，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在16日主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會上明確指出,，宏觀調(diào)控要讓經(jīng)濟(jì)增長率,、就業(yè)水平等不滑出“下限”,，物價漲幅等不超出“上限”。
雖然李克強(qiáng)總理的講話中沒有出現(xiàn)具體數(shù)值,，但市場普遍認(rèn)為,，總理所說的“上限”與“下限”應(yīng)該和今年政府工作報告所設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長7.5%左右,、居民消費(fèi)價格漲幅控制在3.5%左右的預(yù)期目標(biāo)較為接近,。這番話明確了“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理區(qū)間”的具體內(nèi)涵，回答了過去幾個月坊間一直爭論不休的關(guān)于新一屆政府對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速容忍限度的問題,，更為一直以來受制于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗的A股市場吃下了“定心丸”,！
改革是A股最大紅利
由于需求疲軟,，分項數(shù)據(jù)已經(jīng)指向經(jīng)濟(jì)放緩。工業(yè)增加值從去年年末最高的10.3%降至今年6月份的8.9%,，比5月份回落0.3個百分點(diǎn),；固定資產(chǎn)投資累計增速從去年全年的21.2%下滑到上半年的20.1%，增速比前5個月回落0.4個百分點(diǎn),；社會消費(fèi)品零售總額增速今年以來一直保持在12%上下,，遠(yuǎn)不及去年12月份的15.2%。相比去年年末,，各項指標(biāo)的增速都出現(xiàn)了明顯放緩,。
在這樣的背景下，越是在核心數(shù)據(jù)出臺之際,，高層釋放的政策信號就越引發(fā)關(guān)注,。李克強(qiáng)總理提出的經(jīng)濟(jì)增長率,、就業(yè)水平等不滑出“下限”,，物價漲幅等不超出“上限”的提法，再次強(qiáng)調(diào)了依靠經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級才能持續(xù)健康發(fā)展，以及統(tǒng)籌推動穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的重要性,。同時，也暗示了依靠政府主導(dǎo)大規(guī)模投資來拉動經(jīng)濟(jì)已成為過去時,，但不排除政府可能出臺溫和刺激政策,。
更值得留意的是,，習(xí)近平總書記此前鮮明提出摒棄以GDP論英雄的政績考核方式。聯(lián)想到近日海內(nèi)外媒體對中國能夠容忍更低GDP增速的大量報道,，或許能夠反映出中央仍有容忍經(jīng)濟(jì)放緩的決心,，以及控制地方過度投資的態(tài)度,。
盡管高層對經(jīng)濟(jì)增速下滑容忍度增強(qiáng),，但在“穩(wěn)增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的雙重作用下,，一以貫之的改革正在不斷向前穩(wěn)步推進(jìn),。應(yīng)該說,，轉(zhuǎn)型升級是中國股市真正的利好,，加快改革才是A股最大的紅利。
多舉措并進(jìn)促結(jié)構(gòu)調(diào)整
細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn),，近期國務(wù)院接連出臺了一系列既著眼當(dāng)前又功在長遠(yuǎn),，既有利于惠民生又促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策措施：
鼓勵信息消費(fèi)——到2015年我國信息消費(fèi)市場將超過3.2萬億的規(guī)模,。國家鼓勵民間資本以參股方式進(jìn)入基礎(chǔ)電信運(yùn)營市場。加快實施“信息惠民”工程,，豐富信息產(chǎn)品和信息消費(fèi)內(nèi)容,，構(gòu)建安全可信的信息消費(fèi)環(huán)境,，實現(xiàn)“十二五”后三年信息消費(fèi)規(guī)模年均增長20%以上,，電子商務(wù)交易額大幅增加,。
推動節(jié)能環(huán)保和再生產(chǎn)品消費(fèi)——到2015年,，使高效節(jié)能產(chǎn)品市場占有率提高到50%以上,，我國技術(shù)可行,、經(jīng)濟(jì)合理的節(jié)能潛力超過4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，可帶動上萬億元投資,。提出推動節(jié)能環(huán)保和再生產(chǎn)品消費(fèi)，政府公務(wù)用車,、公交車要率先推廣使用新能源汽車,，同步完善配套設(shè)施,。到2015年,，使高效節(jié)能產(chǎn)品市場占有率提高到50%以上,。
加速棚戶區(qū)改造——今后5年再改造城市和國有工礦,、林區(qū),、墾區(qū)的各類棚戶區(qū)1000萬戶。提出了6項政策支持措施,，主要包括增加財政投入，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對棚戶區(qū)改造的信貸支持,，擴(kuò)大棚戶區(qū)改造安置住房的稅收優(yōu)惠政策范圍,，鼓勵和引導(dǎo)民間資本通過投資參股,、委托代建等形式參與棚戶區(qū)改造等。
由此,，面對經(jīng)濟(jì)增速的放緩,，中央政府并沒有采取通過短期加大投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的措施,，而是堅定轉(zhuǎn)型升級的政策不放松,，因為短期刺激只能換來一時的增長,，只有通過結(jié)構(gòu)調(diào)整,、轉(zhuǎn)型升級,，才能奠定未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的根基,。從資本市場層面看,，當(dāng)前決策層積極打造中國經(jīng)濟(jì)升級版，推進(jìn)制度創(chuàng)新,，釋放改革紅利、激發(fā)市場活力,，正是廣大投資者所期待的股市向上的重要動力源,。
識破股指不漲的“表象”與“真兇”
近日，李克強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)形勢座談會上談到,，宏觀調(diào)控的主要目的是要避免經(jīng)濟(jì)大起大落,，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。其“下限”就是穩(wěn)增長,、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹,。經(jīng)濟(jì)的下限已經(jīng)明確,，股市的底線在哪,？1849點(diǎn)的“金針”,，還深深地刺痛著股民們的心,，這根針是否已經(jīng)刺探到底？到底誰是拖累股指的不能承受之重呢,？
目前,，關(guān)于股市為何遲遲漲不上去的觀點(diǎn)眾多。有人說股市資金不足,，有人說IPO重啟是洪水猛獸，有人說市場信心不足……記者采訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，IPO重啟事宜懸而未決，市場資金乏力與人氣不足,，都只是造成股市低位運(yùn)行的表象,，而“真兇”是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,。
IPO重啟：不是洪水猛獸
“IPO重啟不是洪水猛獸,，在一個成熟的股票市場，不發(fā)行新股是不正常的,，對新股的呵護(hù)不應(yīng)過度,。市場也已經(jīng)逐步認(rèn)識到這一點(diǎn)，可以說IPO重啟對市場的影響在逐漸淡化,，且其影響正逐步由利空向利好轉(zhuǎn)化,。”中國社科院金融研究所博士后,、加拿大睿智投資管理有限公司執(zhí)行總裁屈波認(rèn)為,。
今年以來IPO重啟進(jìn)程不斷推遲，至今沒有具體時間表,。市場一旦有關(guān)于IPO重啟的風(fēng)吹草動,，就要“驚起一片鷗鷺”，IPO重啟真的有那么可怕？有分析的人士認(rèn)為,，前期市場將IPO重啟視作洪水猛獸,，其實是對“三高”發(fā)行、吸血圈錢,、以及重啟后的股市表現(xiàn)流露出的擔(dān)憂,。不過，該來的總歸會來,，IPO是資本市場不可缺少的部分,，投資者更期待的是這次IPO與此前有什么不同。
高發(fā)行價,、高市盈率以及高超募規(guī)�,！钡摹叭摺睜顩r在國內(nèi)股市中普遍存在，使得公司樂于上市,，甚至不惜包裝造假上市,，一些金玉其外敗絮其中的上市公司，對投資者的利益,，特別是中小投資者的利益造成了巨大損害,。
端午節(jié)前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》,，此次改革主要圍繞推進(jìn)新股市場化發(fā)行機(jī)制,、強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度,、改革新股配售方式,、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等五方面。這在一定程度上向市場釋放了積極信號,，讓投資者看到了監(jiān)管層改革新股發(fā)行體制的決心,。
資金：哪有賺錢效應(yīng)就去哪
股市的漲漲跌跌總是與資金的進(jìn)出相伴而行。然而,，逐利的資金選擇流向哪里受到多種因素的影響,。在6月份末7月份初，“錢荒”二字如同籠罩在市場上空的魅影,。一夜之間,，整個金融體系似乎沒有了流動性。6月20日,，銀行間拆借利率一夜之間飆升至13.4440%,，而央行并沒有像此前一樣及時給予商業(yè)銀行流動性支持。直到6月25日,，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人才對外稱,，總體上看我國銀行體系流動性是充裕的,，6月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.1%，超額準(zhǔn)備金余額達(dá)到2萬億元,，而通常保持在1萬億元左右就比較充足,。隨著監(jiān)管層的表態(tài)，投資者逐漸從恐慌情緒中走出來,，市場利率有所回落,。分析人士認(rèn)為，此前大量資金進(jìn)入房地產(chǎn),、地方融資平臺以及部分產(chǎn)能過剩行業(yè),，加上金融機(jī)構(gòu)加大資金杠桿率，致使資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn),，沒有進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì),。部分地方政府和國企不具有效率且風(fēng)險較高的項目仍然能夠獲得貸款，這使得資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡,。
中國社科院金融研究所博士后,、加拿大睿智投資管理有限公司執(zhí)行總裁屈波認(rèn)為，市場從來都不缺錢,。賺錢效應(yīng)是資金走向的指揮棒,，流動資金不愿意進(jìn)入股市，是因為股市沒有賺錢的效應(yīng),，存量資金的力量又不足以推動股指大幅上漲,。
同時，屈波認(rèn)為,，目前傳統(tǒng)行業(yè)聚集的大盤藍(lán)籌的上漲勢頭曇花一現(xiàn),，股指遲遲漲不上來，而創(chuàng)業(yè)板則出現(xiàn)局部牛市行情,，這一方面是因為經(jīng)濟(jì)增長正在從傳統(tǒng)投資拉動模式向新經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型,，吸引資金轉(zhuǎn)投新興行業(yè)，另一方面也凸顯A股股價扭曲,、資金追逐小盤股的特點(diǎn),。
另外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為,，股指期貨、融資融券等做空機(jī)制在弱市之下也是一股拖累股指下行的力量,。屈波則認(rèn)為：“國內(nèi)股市的做空規(guī)模非常小,，主要是股指期貨，但是由于股指期貨門檻高,，投資者的操作經(jīng)驗少,，主要是機(jī)構(gòu)投資者通過股指期貨套期保值,，真正靠股指期貨賺錢的投資者非常少，因此對股指下行的影響非常之小,，可以忽略”
屈波認(rèn)為,，股市現(xiàn)在的狀況正是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的真實反映，造成股指漲不上去的深層次原因是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,，各項新出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的基調(diào)不變。目前市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域,，但是股指要在底部運(yùn)行多久,，則要視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行的狀況而定。
匯金增持+社保加倉 政策底提振市場信心
6月份,，對投資者來說,，是黑暗且恐慌的一個月，整個6月份滬指呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢,，從6月3日到6月14日,，短短7個交易日，上證指數(shù)便下跌了6.02%,，在此期間,，2468只A股中有2114只股票呈現(xiàn)不同程度的下跌，占比85.66%,，其中,，逾兩成個股跌幅在10%以上。
匯金連續(xù)出手增持
在股指嚴(yán)重低迷時刻,，素有“國家隊”之稱的匯金公司再次高調(diào)出手救市,，開始2008年以來的第五輪增持行動。6月13日匯金通過上海證券交易所系統(tǒng)分別增持了工農(nóng)中建四家銀行1932.14萬股,、4293.49萬股,、1846.59萬股和2449.04萬股A股股份，并表示在未來6個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持這四家機(jī)構(gòu)的股份,。
同一日,，匯金通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持新華保險206.05萬股A股股份，約占公司總股本的0.06%,，增持耗資約0.45億元,。隨后的14日，匯金再次出手,，通過上海證券交易所交易系統(tǒng)買入方式增持光大銀行A股股份2204.62萬股,，耗資約0.64億元，匯金完成的六筆交易共向資本市場至少輸血約4.6億元,。
對于此次匯金增持,，廣州萬隆表示,，匯金對銀行、保險板塊的增持,，向市場釋放了積極的信號,，往往被市場解讀為A股底將來的風(fēng)向標(biāo)。一方面,，近十年來,，股指的頂?shù)淄c政策指向相關(guān)。如2006年底部股權(quán)分置改革與本幣升值,、2008年四萬億元投資,、2012年初股市新政、去年底的引外資入市與暫緩IPO等,，均引發(fā)市場上漲行情,。另一方面，從近幾年重要頭部時的政策看,，2007年上調(diào)印花稅,、2009
年貨幣收縮、2012年新股繼續(xù)發(fā)行擴(kuò)容等利空政策也均引起了市場較大幅度的下跌,�,？梢姡芾韺拥恼{(diào)控意圖,，對A股大方向運(yùn)行有著重要影響,。而近期，政策面沒有明顯的偏空信號,，相反,，IPO重啟尚未落定，且管理層繼續(xù)引“三金”入市,、外資入市,，而近期又有匯金護(hù)盤。從這個角度看,，政策底部已然來臨,，中期行情值得樂觀。
從盤面表現(xiàn)來看,，匯金宣布增持后的幾個交易日里,，上證指數(shù)經(jīng)歷了近一周的下跌后，于6月25日開始止跌,，市場走出金針探底并開始反彈的形態(tài),，市場恐慌性下跌情緒有所抑制。
社保大手筆搶藍(lán)籌
除了匯金增持外,，代表“國家隊”的社�,；鹪诙壥袌錾系脑龀忠舶凳玖藱C(jī)構(gòu)資金認(rèn)同當(dāng)前市場的投資價值，后續(xù)市場下跌調(diào)整無疑為社保新增資金入場提供機(jī)會,。據(jù)公開資料顯示,，社保基金在今年一季度增持了215家公司,，包括中國石化,、中國太保、中國人壽,、中國建筑,、中國化學(xué)、中國聯(lián)通,、中國西電等多只權(quán)重股,。其中，社�,；鹨患径仍龀种廾骺萍�,、中興通訊、中信重工這3家公司在1億股以上,，此外還對30家公司增持1千萬股以上,，兩市A股凈增持14.7595億股；另外,，已披露資料顯示,，社保基金在今年二季度增持盛達(dá)礦業(yè)61.6463萬股,、華平股份315.8843萬股,、中國石化2710.7548萬股。
值得一提的是,，中國證監(jiān)會在2013年6月28日召開的新聞發(fā)布會上表示,，6月份股市的下跌主要是受國際國內(nèi)金融市場大幅波動的影響，但隨后A股市場的反彈以及日均新開A股賬戶的回升顯示出市場受臨時性,、突發(fā)性因素的影響正在逐步消除,，市場運(yùn)行恢復(fù)穩(wěn)定。另外,，證監(jiān)會還表示,，當(dāng)前和今后一個時期是資本市場發(fā)展難得的機(jī)遇期。中國證監(jiān)會將進(jìn)一步加快推進(jìn)資本市場的改革開放,，通過出臺優(yōu)先股,、擴(kuò)大新三板等多重舉措加快多層次資本市場體系建設(shè)，并堅持維護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益,，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展,。
對此,，分析人士表示，證監(jiān)會的表態(tài)或暗示了國家對當(dāng)前A股市場投資價值的認(rèn)可,，另外,，近期國家出臺了多項意見來促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。7月12日,，李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會議提出5大舉措來研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè),；7月15日，國家出臺了《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》,，近期國家在政策面開始頻頻出手,，無論政策是針對證券市場還是經(jīng)濟(jì)基本面的，都將減少市場對經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂,，加強(qiáng)市場對政策底部的認(rèn)可度,，提振投資者對市場信心，在政策底部已初現(xiàn)的同時,，市場也進(jìn)入筑底過程,。
經(jīng)濟(jì)、估值與技術(shù) 三大特征暗示市場底
經(jīng)過年初的一輪快速上漲,，A股再度進(jìn)入回調(diào)下探的過程,，6月25日滬指更是擊穿1949點(diǎn)的前期低位，創(chuàng)出1849.65點(diǎn)的近期新低,，投資者驚呼A股市場熊冠全球,，是個無底洞。分析人士表示,，目前A股已從經(jīng)濟(jì),、估值和技術(shù)等三方面出現(xiàn)底部特征，這表明市場底已經(jīng)出現(xiàn),，投資者不必對短期市場的劇烈波動過于擔(dān)心,。
歷史數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟(jì)底已近
一般認(rèn)為，政策底最先出現(xiàn),，市場底往往在經(jīng)濟(jì)底出現(xiàn)的前后3個月至前6個月出現(xiàn),，將股市表現(xiàn)比喻為
“主人遛狗”也是目前大多數(shù)投資者所能認(rèn)同的觀點(diǎn)。歷史上著名的幾次A股大底也證實了這一看法的正確,。
筆者按季度對上證指數(shù)和GDP增速的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計對比發(fā)現(xiàn),，
1993年一季度GDP同比增長15.05%起，上證指數(shù)為925.91點(diǎn),；之后GDP增速開始下滑,，至1995年四季度末，期間上證指數(shù)最低下滑至555.29點(diǎn)（以季末收盤點(diǎn)比計算），而對應(yīng)當(dāng)時的GDP同比增長為10.93%,；1998年第三季度GDP同比增長為7.50%處于低位,，季度末滬指對應(yīng)1242.89點(diǎn)，2000年一季度GDP同比增長為8.97%,，滬指季度末為1800.22點(diǎn),，至2001年二季度末滬指升至2218.02點(diǎn)的高位,；由于種種原因,，GDP由2003年至2005年底處于10點(diǎn)附近震蕩，滬指也開始在1000點(diǎn)至1500點(diǎn)之區(qū)震蕩,；2006年一季度開始GDP開始重?fù)焐齽�,，�?005年四季度GDP同比增長10.04%升至12.4%，滬指由于1161.05點(diǎn)漲至1298.29點(diǎn),，2006年二季度GDP同比增長13.1%,，滬指升至1672.21點(diǎn)，隨著在2007年的四個季度GDP增長速度處于14%以上,，滬指也由2000多點(diǎn)攀升至5261.56點(diǎn)的2007年年底收盤,。
2009年一季度GDP同比增長6.61為當(dāng)時最低，滬指則提前3個月于2008年底下探至季度回調(diào)以來低點(diǎn)1820.81點(diǎn),，隨后GDP開始回升,，至2010年一季度GDP同比增長11.94點(diǎn)，區(qū)間高點(diǎn),，滬指同季度收盤3109.1點(diǎn),，季度收盤高點(diǎn)為2009年四季度末3277.13點(diǎn)。
目前最新公布的2013年二季度GDP同比增長為7.5%,，為近三年來最低,，上半年滬指收盤1979.21點(diǎn)同樣是近三年來季度最低收盤，結(jié)合李克強(qiáng)總理“宏觀調(diào)控的主要目的就是要避免經(jīng)濟(jì)大起大落,，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”的講話,，許多分析人士認(rèn)為，GDP增長速度底線似乎已經(jīng)不遠(yuǎn),，因為即便是從1992年以來的GDP增速來看,，7.5%也已經(jīng)排在GDP增速最低的第四位。
統(tǒng)計局新聞發(fā)言人的表述也許可以推測出政府對GDP增速底限容忍度的一些端倪,。盛來運(yùn)在回答記者提問時表示：“我覺得7%和7.5%,，或者是一個具體的數(shù)字，不是特別的重要,，因為我覺得給出一個宏觀調(diào)控的區(qū)間,，對增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、有效性和前瞻性是非常有好處的�,！�
藍(lán)籌股估值處于歷史低位
最明顯的市場底部特征就是估值的快速回落,，按照國際市場多年來的歷史運(yùn)行規(guī)律來看，一個市場的整體市盈率普遍都運(yùn)行在10倍至60倍之間,，只有很罕見的時段會出現(xiàn)在這一區(qū)間之外,，目前A股市場整體市盈率較低，僅有12.67倍,，藍(lán)籌股低估值優(yōu)勢更為明顯,。
從歷史數(shù)據(jù)來看，目前大盤藍(lán)籌股具備做多優(yōu)勢,。截至昨日上證指數(shù)收報2044.92點(diǎn),，A股整體動態(tài)市盈率（TTM，整體法）為12.67倍,，藍(lán)籌股集中的滬深300指數(shù)成份股動態(tài)市盈率（TTM,，整體法）僅為9.33倍。目前市場的這一只估值已明顯低于2008年10月28日滬指處于1664.92點(diǎn)當(dāng)日收盤的水平,，當(dāng)時A股整體動態(tài)市盈率（TTM,，整體法）13.67倍，滬深300動態(tài)市盈率（TTM,，整體法）則為13.55倍,。
迅速下跌形成技術(shù)底
形成市場底的另一個特征來自技術(shù)面的量能縮減和快速下跌。在形成最后一跌前,，由于股市長時間的下跌,，會在市場中形成沉重的套牢盤，人氣也在不斷被套中被消耗殆盡往往是在市場人氣極度低迷的時刻,，恰恰表明股市離真正的低點(diǎn)已經(jīng)為時不遠(yuǎn),。隨著指數(shù)的下跌，成交量在創(chuàng)出地量后開始緩慢的溫和放量,，成交量與股指之間形成明顯的底背離走勢時,，才能說明量能調(diào)整到位。這一現(xiàn)象早在去年11月份就已經(jīng)出現(xiàn),，并引發(fā)了去年12月份至今年2月份之前反抽走勢,。
形成最后一跌期間，股指的技術(shù)形態(tài)會出現(xiàn)破位加速下跌,，各種各樣的技術(shù)底,、市場底、政策底,，以及支撐位和關(guān)口,，都顯得弱不禁風(fēng),，稍事抵抗便紛紛兵敗如山倒。這在今年5月31日至6月25日之間的調(diào)整中已被演繹的十分清晰,，2300點(diǎn)至2000點(diǎn)之間的所有整數(shù)關(guān)口均無明顯支撐,，前期低點(diǎn)1949點(diǎn)被稱為政策底和鉆石底的點(diǎn)位也沒能阻擋市場的下跌，這與熊市的最后一跌的特點(diǎn)有很多一致性,。