中國(guó)利率市場(chǎng)化改革路線圖,，正在滾燙的改革預(yù)期中,，逐步浮出水面。
7月5日上午，國(guó)務(wù)院“金十條”正式頒布的當(dāng)天(國(guó)務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，簡(jiǎn)稱“金十條”),，一份外資投行報(bào)告預(yù)測(cè)的八項(xiàng)改革措施中,，有關(guān)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的內(nèi)容位列第二,。該報(bào)告預(yù)測(cè)，下一步存貸款基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)區(qū)間將再度擴(kuò)大,。
最終出臺(tái)的“金十條”,，對(duì)利率市場(chǎng)化改革的描述卻只有簡(jiǎn)潔的一句“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)在資金配置中的基礎(chǔ)性作用”,。
然而,，有關(guān)年內(nèi)加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的消息仍不時(shí)傳出。一位股份制銀行高層告訴本報(bào)記者,，商業(yè)銀行與人民銀行,、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)充分溝通，對(duì)今年年內(nèi)推出下一步利率市場(chǎng)化改革措施已有心理準(zhǔn)備，“利率市場(chǎng)化的下一步,，將是完全放開(kāi)貸款利率管制,，減并存貸款利率檔次”,。
此前,，也有市場(chǎng)人士向本報(bào)記者透露，此前中央銀行曾向大型銀行征求過(guò)有關(guān)推進(jìn)利率市場(chǎng)化路線圖的意見(jiàn),。不過(guò),，這一傳聞并未獲得證實(shí)。
早在6月底,，第二屆廣州金交會(huì)上,，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠向外界透露，貸款利率下限取消在年內(nèi)可能實(shí)現(xiàn),，存款利率可能先開(kāi)放中長(zhǎng)期定期存款的上浮區(qū)間,，并逐步擴(kuò)大到短期和小額存款利率。
“監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行已經(jīng)做了將近一年的內(nèi)部調(diào)研和各種制度準(zhǔn)備,�,！鄙鲜龉煞葜聘邔痈嬖V記者，早在去年5月份,，銀監(jiān)會(huì)就成立專門的利率市場(chǎng)化改革研究工作小組,。作為協(xié)調(diào)性質(zhì)的小組，其負(fù)責(zé)與人民銀行,、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等部門,，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革方面的溝通協(xié)調(diào)。
去年底開(kāi)始,，銀監(jiān)會(huì)利率市場(chǎng)化改革研究工作小組一系列課題研究成果相繼發(fā)表,，從利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行定價(jià)能力和定價(jià)機(jī)制建設(shè)，到利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn),，再到利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體制調(diào)整等……監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)化改革可能牽涉的方方面面的影響,，做了詳細(xì)評(píng)估，并拿出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)建議,。
路線圖：“先貸款后存款”
近日,，《新世紀(jì)周刊》援引權(quán)威消息稱，近期利率市場(chǎng)化的改革步驟包括：貸款利率的下限在去年6月和7月連續(xù)兩次擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的0.7倍的基礎(chǔ)上,，有望完全放開(kāi),；放開(kāi)貼現(xiàn)利率管制；放松農(nóng)信社目前貸款利率2.3倍的上限,；五年期定期存款基準(zhǔn)利率可能取消,；金融機(jī)構(gòu)有望試水發(fā)行同業(yè)存單和大額可轉(zhuǎn)讓存單，存款利率市場(chǎng)化將擇機(jī)穩(wěn)步推進(jìn)。
“漸進(jìn)式比激進(jìn)式更穩(wěn)妥,、更容易成功,。”7月15日,，一位監(jiān)管官員對(duì)本報(bào)記者說(shuō),。在他看來(lái)，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程設(shè)計(jì)和突破口的選擇,，對(duì)利率市場(chǎng)化成敗至關(guān)重要,。此外，中國(guó)利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程,，軌跡十分清晰,，即先放開(kāi)金融市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化,；而后者遵循的改革步驟則是,，“先外幣、后本幣,；先貸款,、后存款；先長(zhǎng)期大額,、后短期小額,。”
從1996年建立全國(guó)統(tǒng)一的拆借網(wǎng)絡(luò),，市場(chǎng)化同業(yè)拆放利率形成開(kāi)始,，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程已進(jìn)行了17年，簡(jiǎn)要概括這一改革軌跡,，便是“放開(kāi)銀行同業(yè)和國(guó)債利率——放開(kāi)貸款利率——放開(kāi)存款利率”,。
某種意義上講，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的路線圖是相對(duì)清晰的,。2013年1月,，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在一篇名為《我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要步驟》中，對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程亦作了展望探討,。
盛認(rèn)為,，2012年6月8日和7月6日，央行兩次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動(dòng)區(qū)間是我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要步驟,。
中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化已接近完成,，“除城鄉(xiāng)信用社外的金融機(jī)構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限管理，在基準(zhǔn)利率以下具有30%的自主定價(jià)空間,，實(shí)際執(zhí)行利率由銀行根據(jù)資金成本,、風(fēng)險(xiǎn)狀況及盈利目標(biāo)等與客戶議價(jià)決定,，基本反映了市場(chǎng)資金供求狀況”。
盛提出,，中國(guó)存款利率的放開(kāi)宜按照“先長(zhǎng)期后短期,，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。下一步,，可進(jìn)一步擴(kuò)大甚至放開(kāi)中長(zhǎng)期定期存款的上浮區(qū)間,；待時(shí)機(jī)成熟后再逐步擴(kuò)大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開(kāi)上浮限制,。
“存款利率放開(kāi)是利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵環(huán)節(jié),�,！鄙鲜霰O(jiān)管官員告訴記者,，先放開(kāi)部分利率管制再逐步擴(kuò)大程度和比例，既可緩解對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,，又有助于逐漸積累改革中的經(jīng)驗(yàn),，及時(shí)彌補(bǔ)政策設(shè)計(jì)缺陷。
重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單
大約兩年前,，監(jiān)管部門曾研究過(guò)中國(guó)分階段有序穩(wěn)步實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的可行性,，當(dāng)時(shí)的設(shè)想是“力爭(zhēng)十年左右基本取消本幣貸款利率下限和存款利率上限”。
“利率市場(chǎng)化推進(jìn)的進(jìn)程和速度可能比原先預(yù)想的要快很多,�,！倍辔唤邮鼙緢�(bào)記者采訪的監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。
兩年前的多種方案中,，一種“三段論”的方案頗具代表性,；即中國(guó)利率市場(chǎng)化改革分三階段十年完成：第一階段：2011年-2014年：擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許大額長(zhǎng)期存款利率上浮,，重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行與流通,；第二階段：2015年-2019年：進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率下浮幅度，允許活期存款以外的存款利率分部上�,�,；第三階段：2020年以后：最終完成利率市場(chǎng)化改革。
當(dāng)下,，市場(chǎng)關(guān)注的是年內(nèi)是否貸款利率下限完全打開(kāi),，是否允許大額長(zhǎng)期存款利率上浮。重啟大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行與流通的可行性有多大,？
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD),，是銀行為吸收資金發(fā)行的，可以在金融市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的銀行存款憑證,，一般為固定利息,。
2013年4月,，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿及其研究團(tuán)隊(duì)曾建言以CD為突破口啟動(dòng)下一步利率市場(chǎng)化。
德銀研究團(tuán)隊(duì)闡釋了允許銀行發(fā)行CD的種種好處：一是CD可以提高存款利率市場(chǎng)化的程度,，但不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差,。第二，在目前理財(cái)產(chǎn)品受到更嚴(yán)格監(jiān)管的情況下,，引入CD可以起到穩(wěn)定存款的作用,，避免存款過(guò)度流失。第三,，CD平均期限明顯長(zhǎng)于存款平均期限,，引入CD有助于銀行提高負(fù)債的平均期限，緩解“短借長(zhǎng)貸”期限錯(cuò)配問(wèn)題,。第四,，由于CD有二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，可以通過(guò)提供流動(dòng)性良好的短期貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品來(lái)支持資本市場(chǎng)的發(fā)展,。
早在1986年,，交行、中行以及工商銀行曾相繼發(fā)行大額存單,。人民銀行曾于1989年首次頒布《關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》(后于1996年修訂),，允許最高利率上浮幅度為同類存款利率的10%。10%的上浮空間使大額存單成為極具吸引力的儲(chǔ)種,，出現(xiàn)了存款“大搬家”的情況,。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行,。
“目前我國(guó)金融市場(chǎng)存在的協(xié)議存款實(shí)質(zhì)是一種特定的CD,。”馬駿認(rèn)為,，這類CD需要持有到期,，無(wú)法在市場(chǎng)上流通，目前占整個(gè)銀行業(yè)負(fù)債的比重非常小,。與協(xié)議存款相比,，馬駿建議的大額可轉(zhuǎn)讓CD在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)，還應(yīng)該將投資主體擴(kuò)大到各類機(jī)構(gòu),、企業(yè)以及個(gè)人,。
上述監(jiān)管官員說(shuō)，利率市場(chǎng)化后,，銀行體系首先是利差收窄風(fēng)險(xiǎn)：完全市場(chǎng)化后銀行業(yè)息差水平由240bp降至70-120個(gè)bp,；其次是利率風(fēng)險(xiǎn)加劇，且隱蔽,、復(fù)雜,、難以精確計(jì)量,；至于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則更不能忽視。
銀監(jiān)會(huì)利率市場(chǎng)化改革研究工作小組對(duì)上述多重風(fēng)險(xiǎn)亦有估計(jì),，其出爐的《利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究》報(bào)告指出,，銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的內(nèi)在激勵(lì)約束可能將發(fā)生以下幾個(gè)方面的主要變化。
一是利率市場(chǎng)化和金融脫媒等交織演進(jìn),，將使得我國(guó)商業(yè)銀行無(wú)法再通過(guò)簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),。二是在短期內(nèi)利差收窄和資金成本上升的趨勢(shì)下，商業(yè)銀行追求非利息收入的激勵(lì)將大大增加,。三是對(duì)議價(jià)能力較強(qiáng)的“大客戶”的收益貢獻(xiàn)將下滑,，商業(yè)銀行將提高中小客戶業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的占比。