國債期貨漸行漸近,，此前其仿真交易已運行一年半之久,。就在國債期貨正式獲批前，6月中下旬銀行間“錢荒”事件,，被業(yè)界普遍視為一場不期而遇的“壓力測試”,。
據(jù)多位期貨業(yè)內(nèi)人士介紹,，相對于銀行間隔夜拆借利率等短期利率市場掀起的驚濤駭浪，國債期貨仿真交易雖遭波及,，但仍運行穩(wěn)定,。
與此同時，“錢荒”事件也刺激了銀行,、保險機構(gòu)對避險工具的需求,，這在一定程度上助推了國債期貨的迅速獲批。
但業(yè)內(nèi)人士亦坦言,，對于這些機構(gòu)來講,，介入國債期貨市場的方式,、時機仍存很大不確定性，市場啟動初期這些機構(gòu)最有可能先作壁上觀,。
無懼錢荒
6月20日,，銀行間隔夜拆借利率一日攀升578.4個基點，達到史無前例的13.4440%,。
“六月初開始的流動性緊張,，迫使部分頭寸緊張的機構(gòu)拋售了很多債券�,！惫獯笃谪泧鴤谪浹芯繂T季成翔表示,，“很大程度是由于缺少避險工具。后期市場逐漸恢復常態(tài),，這些機構(gòu)再買券回來,，一去一回，蒙受了雙重損失,�,！�
一場不期而遇的突發(fā)事件，更像是一場“預(yù)設(shè)”的壓力測試,。
“這次國債期貨方案從報送到獲批,，時間非常短，大大少于預(yù)期時間,，六月獲批也出乎很多業(yè)內(nèi)人士的意料,。我們猜測與這次短期利率飆升的行情不無關(guān)系�,！币晃唤咏薪鹚臋�(quán)威人士告訴本報記者,。
而作為利率風險的管理工具，國債期貨市場在“錢荒”下表現(xiàn)又是如何,？
6月21日,，恐慌情緒蔓延至國債期貨仿真交易中，主力合約TF1309收盤報在97.312元,，增倉7984手,，較前一交易日收盤價下跌0.218元，跌破55日均線,。整個六月,，波動率從4月的0.33%跳升至六月的2.46%，對應(yīng)剛公布的合約草案,，只超過一個停板幅度,，即2%。
“雖然短期利率攀升傳導至仿真交易，但從現(xiàn)券市場來看,，對5年期至7年期的中期國債影響不是很大,，這兩個期限是國債期貨主力可交割債券�,！币晃粋匈Y深人士告訴記者,，“7年期國債收益率只上升不到40個基點，5年期上升20幾個基點,，在行情結(jié)束階段,，收益率很快就掉頭向下�,！�
“隨著銀行間市場回歸常態(tài),，仿真交易行情也漸趨平穩(wěn)，總體運行良好,�,！奔境上璞硎荆暗捎跊]有真正的現(xiàn)券交割,，基差的收斂性并不是特別好,，真實交易中可能會給套保和套利客戶帶來一定基差風險。正式合約上市后的前幾個月,，對這一問題仍需密切關(guān)注,。”
銀行保險態(tài)度謹慎
“參與這樣重要的品種,，由于銀行前中后臺的條線區(qū)隔，溝通成本相對較高,，沒半年左右恐怕難有成效,。”建設(shè)銀行總行金融市場部人士向記者透露,，“畢竟國債期貨上市時間表仍不清晰,，且銀行參與形式還沒定論，因此現(xiàn)在業(yè)務(wù)部門也難以將此事納入審批流程,�,！�
據(jù)7月8日公布的《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》征求意見稿，中金所似已為銀行,、保險等機構(gòu)開放了“交易結(jié)算會員”和“全面結(jié)算會員”兩種會員資格,，取得這兩種資格的非期貨公司金融機構(gòu)可以為自身做結(jié)算，亦是此次會員資格規(guī)則的一大變動,。
相比之下,，“特別結(jié)算會員”業(yè)務(wù)范圍并未調(diào)整，即沒有增加為自身做結(jié)算的內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士因此表示,，雖然“特別結(jié)算會員”設(shè)計初衷是為實力雄厚的非期貨公司金融機構(gòu)參與結(jié)算業(yè)務(wù),，但如銀行、保險參與,，考慮到自營需求,，更有可能還是以前兩種會員身份加入。據(jù)悉,，銀監(jiān)會亦未曾將“特別結(jié)算會員”作為一個選項提出,，這與此前坊間傳聞相左。
對于“五大行作為其他交易會員(如城商行)的結(jié)算機構(gòu)參與市場”的傳聞,，如五大行參與期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù),，則需對非期貨公司結(jié)算會員進行期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)進行特別規(guī)定，這意味著對現(xiàn)行法規(guī)的重大調(diào)整,，短期尚難見端倪,。
而作為另一大現(xiàn)券持有機構(gòu)的保險公司，進程可能更加遲緩,。
“保險公司參與股指期貨的時間本身就很短,，假如幾個月后再參與國債期貨交易，準備會很倉促,�,！焙Ｍㄆ谪浗鹑谄谪洸恐鞴軒浿烁嬖V記者，“國債期貨獲批消息一出,，銀行和保險機構(gòu)的興趣十分濃厚,，最近我們的路演日程排得滿滿當當。但單就保險公司來講,，現(xiàn)在更多地還是在加深對產(chǎn)品的了解,。”
“我們所持債券大部分要和保費支出進行匹配,，這一過程通過精算實現(xiàn),，消除了大部分風險，對期貨的需求相對較弱,�,！蹦潮ｋU公司風控人士向記者表示。