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近期A股市場受到資金的呵護(hù),，先是中國石油、四大銀行,、中國石化,，再到本周四的煤炭、有色金屬,、汽車,、房地產(chǎn)等權(quán)重板塊。盡管如此,，代表大盤藍(lán)籌股指數(shù)的滬深300,、上證綜指走勢疲弱。特別是本周四在多方同時拉動煤炭,、有色金屬,、汽車板塊,，滬深兩市成交量略有放大的情況下，滬深300,、上證綜指收盤僅上漲0.82%、0.59%,，且?guī)чL上影,，反映出市場主動性拋壓很沉重。筆者認(rèn)為,，無論是滬深300,、上證綜指，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù),，它們繼續(xù)反彈的空間并不大,。
中國國內(nèi)生產(chǎn)總值和信貸的增長近期并不同步。更多的信貸已經(jīng)不能再推動中國經(jīng)濟(jì)增長,，同時造成消費(fèi)面通貨膨脹和房地產(chǎn)價格不斷上漲,，而出廠價格卻在下跌的經(jīng)濟(jì)局面。從去年年初至今,，生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI一直是下跌的勢頭,，截至今年5月的近12個月當(dāng)中下跌了2.9%。雖然6月資金面緊張風(fēng)波落下帷幕,，央行釋放千億元流動性以保持市場利率穩(wěn)定,，上交所1天、7天回購利率回歸常態(tài),，但這并不意味著今后不會出現(xiàn)類似情況,，銀行去杠桿、壓表外規(guī)模對流動性是負(fù)面的,。
目前困擾中國經(jīng)濟(jì)的是國內(nèi)產(chǎn)能過剩,、地方債金融風(fēng)險、人民幣匯率升值,、房地產(chǎn)價格上漲等因素導(dǎo)致國內(nèi)需求不足,。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級期，舊有增長慣性更迭,，疼痛難免,，對A股市場影響也是一樣。7月9日(下周二)以后,，上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì),、金融數(shù)據(jù)將陸續(xù)出臺，一些數(shù)據(jù)恐怕并不理想,。此外,，近期國際金融市場又出現(xiàn)動蕩,。葡萄牙政壇正面臨一場空前危機(jī)，刺激該國10年期國債收益率突破8%,。巴西本幣貶值,，匯率升至4年來新高，股市也出現(xiàn)暴跌,。上述對A股市場影響偏負(fù)面,。
世界主要央行寬松貨幣有結(jié)束跡象，近幾周來投資者一直在從全球新興市場撤資,。因全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂,，過去18周中有16周全球基金經(jīng)理從中國股市撤資，其中截止到6月5日的五天里資金流出8.34億美元,，為2008年1月以來新高,。截止到7月3日，上證綜指年內(nèi)下跌了12.1%,，同期恒生國企指數(shù)跌幅達(dá)到22%,，超過上證綜指。而美聯(lián)儲頂風(fēng)批準(zhǔn)巴III協(xié)議,，加強(qiáng)監(jiān)管大型銀行,，恐怕也不利于國內(nèi)銀行股和A股市場。
今年1到6月,，A股交易結(jié)算資金分別凈流入329億元,、588億元、-305億元,、517億元,、172億元、476億元,，同期上證綜指分別上漲5.13%,、-0.83%、-5.45%,、-2.62%,、5.63%、-13.97%,。這6個月A股交易結(jié)算資金凈流入,、凈流出，似乎與上證綜指當(dāng)月表現(xiàn)并不匹配,。資金凈流入最多的三個月———2月資金凈流入588億元,，上證綜指當(dāng)月下跌0.83%；4月凈流入517億元，上證綜指當(dāng)月下跌2.62%,；6月凈流入476億元,，上證綜指當(dāng)月下跌13.97%。而5月資金僅凈流入172億元,，上證綜指當(dāng)月卻上漲5.63%,。
上證綜指雖然跌到2000點(diǎn)附近，但A股交易結(jié)算資金余額并沒有明顯增加,。截止到6月28日,，交易結(jié)算資金余額為5776億元，比4月26日的5553億元僅增加223億元,。由于增量資金不足，存量資金只能集中有限的資金追逐中小股票,。特別是大盤從2334點(diǎn)快速調(diào)整到1849點(diǎn)后,，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、后續(xù)資金面不足的雙重影響,，從大盤藍(lán)籌股,、周期性板塊流出的資金涌向中小股票，試圖把中小股票當(dāng)做規(guī)避風(fēng)險的“避風(fēng)港”,，上述是5月以后以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢“脫離”上證綜指的最重要因素,。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，存量資金主導(dǎo)反彈的特點(diǎn)是“拉抽屜”,，即一輪下跌階段性結(jié)束后,，由于一些投資者減倉降低了倉位，A股市場中資金面又顯得“充�,！�,，大盤就進(jìn)入抵抗性反彈階段，各板塊輪流反彈吸引倉位輕的投資者參與,，直到把“不淡定”的資金吸引參與反彈,，市場的資金面再度匱乏，抵抗性反彈也修復(fù)了超賣的技術(shù)指標(biāo),，下跌途中的抵抗性反彈結(jié)束,，隨后大盤再次進(jìn)入調(diào)整之中，直到又一批投資者把倉位降下來,，市場的資金面再次得到“緩解”,，一輪高級別調(diào)整就是在不斷的“拉抽屜”中完成。
從歷史上看,，大盤藍(lán)籌股與中小股票走勢嚴(yán)重背離時間不會太長,。強(qiáng)勢中小股票正在上演存量資金搬家游戲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)新高后還能走多遠(yuǎn),？取決于還有多少倉輕的投資者“跟進(jìn)”,。值得關(guān)注的是,，近期大盤對利好因素不敏感。比如：本周環(huán)保部啟動2013年“中國生態(tài)城鄉(xiāng)行——美麗中國行”,，全面摸排各地低碳節(jié)能產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀與問題,。繼“大氣十條”規(guī)劃出臺之后，污水防治行動計劃將很快出臺,。而環(huán)保股并沒有因此表現(xiàn)出以往的強(qiáng)勢,，反映出市場中活躍的機(jī)構(gòu)數(shù)量在減少。
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