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在剛剛過(guò)去的6月份,，美元指數(shù)經(jīng)歷了異常的波動(dòng)。上半個(gè)月,，美元指數(shù)延續(xù)5月末開(kāi)啟的回調(diào),，將年初以來(lái)漲幅回吐了大半，但下半個(gè)月,，美元指數(shù)又幾乎把所有的跌幅收復(fù),。進(jìn)入下半年，美元指數(shù)將會(huì)有何種表現(xiàn)值得探討,。
總體來(lái)看,，下半年外匯市場(chǎng)的三大交易主題仍將是：主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景對(duì)比、主要央行政策趨向?qū)Ρ纫约安淮_定性導(dǎo)致的情緒變化,。從中期角度來(lái)看,，這三大主題對(duì)美元相對(duì)有利，這也意味著美元中期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)將是大概率事件,。
就經(jīng)濟(jì)前景而言,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇優(yōu)勢(shì)較為明顯，且延續(xù)性強(qiáng),。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度由于政府財(cái)政支出削減以及消費(fèi)稅調(diào)升的影響,，表現(xiàn)有所反復(fù)，但是,，在房地產(chǎn)業(yè),、能源業(yè)以及制造業(yè)帶領(lǐng)下，上述負(fù)面影響有限且可控,。而且,，就業(yè)環(huán)境改善有助于消費(fèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，信貸環(huán)境改善有助于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)處于復(fù)蘇軌道中,。
其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)雖然會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是動(dòng)力仍顯不足,。例如歐元區(qū),，雖然財(cái)政緊縮放松有助于“緊縮—經(jīng)濟(jì)下行”的惡性循環(huán)改善,，但是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻致使金融環(huán)境改善遲滯，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈概率極低,。再如英國(guó),，雖然經(jīng)濟(jì)在服務(wù)業(yè)帶動(dòng)下有所反彈，但是中小企業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)依然高企,，經(jīng)濟(jì)反彈延伸性存在疑問(wèn),。日本方面，雖然在超級(jí)寬松政策刺激下,，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始反彈,，但是由于缺乏準(zhǔn)確的結(jié)構(gòu)性改革措施出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)反彈持續(xù)性值得懷疑,。
就貨幣政策而言,，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將率先退出寬松的貨幣政策。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)6月貨幣政策會(huì)議所釋放出的信息,，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在失業(yè)率達(dá)到7.5%即開(kāi)始縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,、在失業(yè)率達(dá)到7%時(shí)停止債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。從目前失業(yè)率走向以及美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)估來(lái)看,，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在9月份開(kāi)始實(shí)施縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,，而到明年年終前完全停止購(gòu)買(mǎi)。不過(guò),，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)出售危機(jī)中購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)以及何時(shí)開(kāi)始結(jié)束低利率的環(huán)境還不確定,。
其他央行則可能繼續(xù)甚至加碼現(xiàn)有的寬松政策。歐洲央行方面,，雖然受到銀行業(yè)還款的帶動(dòng),，資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)開(kāi)始收縮，但是歐洲經(jīng)濟(jì)的疲弱以及債務(wù)危機(jī)的不確定性仍需要寬松貨幣政策予以對(duì)沖,，降息以及OMT計(jì)劃仍有可能被觸發(fā),。英國(guó)央行方面，新任央行行長(zhǎng)卡尼的寬松偏向性明顯,，而財(cái)政大臣奧斯本也不斷給寬松政策創(chuàng)造空間，為確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù),，繼續(xù)保持寬松成為選擇,。日本央行方面，毫無(wú)疑問(wèn),，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”仍將繼續(xù),。
就不確定性而言，未來(lái)最大的不確定性主要源于兩方面,。其一,，歐洲債務(wù)危機(jī)“間歇性”特征依舊,。邊緣國(guó)家結(jié)構(gòu)性改革難以推進(jìn)、“三駕馬車(chē)”資金援助標(biāo)準(zhǔn)難以達(dá)到,，以及核心國(guó)家國(guó)內(nèi)壓力都可能成為再次動(dòng)蕩的“引爆點(diǎn)”,。其二，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出對(duì)市場(chǎng)可能繼續(xù)造成負(fù)面沖擊,。如果美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)的溝通不暢,，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的恐慌預(yù)期將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)拋售前期受流動(dòng)性推升的資產(chǎn)，這也包括歐元區(qū)債券,。
美元指數(shù)中期走強(qiáng)雖然是大概率事件,，但這并不意味著其上漲將會(huì)呈現(xiàn)出單邊行情，“擁擠交易”的負(fù)面影響可能反倒會(huì)放大美元指數(shù)的波動(dòng)幅度,。由于未來(lái)市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷的同質(zhì)性可能造成美元指數(shù)在某個(gè)短周期持續(xù)上行,，從而“過(guò)度消費(fèi)”了利好美元的中期因素，一旦隨后上漲動(dòng)力不足或者短暫擾動(dòng)因素出現(xiàn),，任何微小的反向操作都會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)類(lèi)似于6月初的連鎖性下跌行情,，這需要投資者隨時(shí)保持警惕。
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