民生銀行6月份在二級市場的走勢遭遇滑鐵盧，股價下跌20.19%，而同期恒生指數(shù)僅下跌7.1%,，國企指數(shù)下跌12.15%,。除了大幅跑輸指數(shù)外，民生銀行股價跌幅居所有中資銀行股之首,，同為進取風(fēng)格的招商銀行下跌17.35%,，而民生銀行的A股股價同期下跌也僅16.88%，個中原因耐人尋味,。
“錢荒”惹的禍
2013年6月開始,，大型商業(yè)銀行紛紛加入借錢大軍，上海銀行間市場隔夜回購利率一度飆升到13.44%,。與此同時,，各期限資金利率全線大漲。SHIBOR自2010年底以來,，第三次攀上如此高位,。市場更是盛傳光大銀與興業(yè)銀行的同業(yè)拆借違約事件，整個市場像抽筋一樣緊縮流動性,。
外資機構(gòu)大肆唱空
巴克萊銀行首先在6月21日發(fā)布了看空民生銀行的報告,。巴克萊認為短期利率可能會在后續(xù)的一段時間內(nèi)繼續(xù)保持高位，可能會導(dǎo)致一部分小型金融機構(gòu)違約,。由于民生銀行（01988.HK）在同業(yè)業(yè)務(wù)方面更加激進,，以及過于依賴銀行間融資來支持業(yè)務(wù)增長，導(dǎo)致民生銀行的同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例過高,，使得風(fēng)險加大,。
國際著名評級機構(gòu)惠譽在6月21日同一天發(fā)布報告稱，內(nèi)地金融機構(gòu)流動性持續(xù)緊張,，可能會限制部分銀行滿足即將到期的財富管理產(chǎn)品(WMPs)能力,，同時增加了銀行之間還款風(fēng)險，并可能引發(fā)潛在的政策失誤。
另一家評級機構(gòu)穆迪在6月24日稱,，內(nèi)地面臨逾10年來最嚴重的資金短缺局面,，可能拖累小型銀行的財政實力。由于對銀行同業(yè)資金的高依賴性,，可能侵蝕銀行利潤,。
雖然惠譽和穆迪在報告里沒有指名道姓，但明眼人都知道是在指民生銀行,。
外資大行低位增持
外資機構(gòu)一邊唱空民生銀行,，另一邊卻在瘋狂增持。就在6月21日,，民生銀行當(dāng)天成交量創(chuàng)出了自2009年以來的天量,，成交股數(shù)高達2.33億股，成交金額達18.24億港幣,。在巴克萊和惠譽唱空民生報告的掩護下,，外資大行開始了逆勢增持，其中摩根士丹利在6月21日增持5243萬股,，黑石增持1837萬股,。兩家公司的增持額度占到民生全天成交的35%。6月24日,，民生銀行股價再次大跌8.03%,，卻未見外資投行減持。相反,，瑞銀出手購入5513萬股，黑石再次增持3607萬股,，兩者之和占當(dāng)天成交的47%,。6月25日，黑石第三次增持1957萬股,。6月21日—6月27日,，外資機構(gòu)累計增持民生銀行1.85億股，占到總股本的0.42%,。
這是外資機構(gòu)又一次“唱空做多”的經(jīng)典案例,。歷史總是驚人地相似,，同樣的一幕還發(fā)生在2011年9月和2012年9月,。外資大行和國際評級機構(gòu)聯(lián)手發(fā)布看空報告，引起市場恐慌,，等到股價暴跌之時,，外資大行再趁機低位買入,。
（作者系安信國際首席策略分析師）