近期以來，A股市場出現(xiàn)了大幅回調(diào),，部分市場人士將機構(gòu)在股指期貨上做空解讀為股市疲軟的主要原因,，認為“做空套保”抑制了大盤上漲,。針對這個話題,，上證報記者集中采訪了機構(gòu)人士。相關人士普遍表示,，股指期貨上市以來,，機構(gòu)沒有受到套保方向上的限制，做空套保與機構(gòu)對行情的判斷有關,。相關人士還透露,，在近期高貼水的情況下，機構(gòu)的套�,？疹^頭寸已幾乎完全平倉,，而套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高。
做空套保并非導致大盤下跌原因
“有人說機構(gòu)套保在做空,，導致了大盤下跌,，這個說法值得商榷�,！眹┚操Y產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚表示,，從表象上看，機構(gòu)在股指期貨上的套保盤確實多數(shù)在做空,�,！暗翘妆Ｗ隹站蜁䦟е孪碌⒁种粕蠞q嗎,？這種說法完全不成立,。”
章飚舉例說,，從券商系期貨公司的持倉排名就可以看出,，近十個交易日以來,，大部分券商的套�,？疹^頭寸都已經(jīng)消失了。“這么大的貼水,，不平倉還等什么,？”章飚說，“如果按照做空套保導致大盤下跌的說法,，那么近十個交易日,，大盤應該一路上漲才對，可事實情況明顯不是如此,�,！�
在此前市況下，機構(gòu)更加傾向于做空套保,，這是情理之中,。一是此前境內(nèi)市場以正基差為主，導致持有期貨多頭需承擔展倉成本,，而做空期貨可獲得額外收益,，因而機構(gòu)空頭套保比多頭套保更有利可圖。近期,，受到分紅季到來等因素影響,，期貨出現(xiàn)了負價差，機構(gòu)空倉也隨之下降,。二是股市走勢,。受到宏觀經(jīng)濟、資金供給等因素的影響,，股市走勢較弱,，機構(gòu)必然多做空套保規(guī)避風險。
“在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,，股市震蕩下行的大環(huán)境下,，現(xiàn)貨市場持續(xù)下行，通過股指期貨做空套保防范市場風險,，這是必然選擇,。”華泰證券相關業(yè)務負責人表示,。
“機構(gòu)怎么套保,，關鍵就是看當前價格�,！闭蚂硎�,。對于套保者言，套保的成本就是期貨的基差,，當基差較大時,，套保者獲利較大，當基差為負時，套保者將會付出代價,。因此當市場基差較大時,，套保的頭寸將會顯著增加，反之就會減少,。因此,，套保者是平抑市場投機重要力量。如果空頭套保者眾,，那么期貨貼水,，讓做多者能買到更便宜的頭寸，是有利于市場多頭的,�,！罢f機構(gòu)套保能抑制大盤上漲，簡直是天方夜譚,�,！�
機構(gòu)可自主選擇套保方向
“有關方面對機構(gòu)套保方向的選擇，從來就沒有限制,�,！闭蚂硎尽Ｉ顕蹲C券投資部總經(jīng)理劉輝則稱,，套保流程運作一切正常,，從來就沒有限制。華泰證券相關業(yè)務負責人也表示,，中金所沒有限制機構(gòu)必須做多還是做空,，對額度采用申請的方式，目前額度也夠用,。
受訪機構(gòu)普遍表示,，根據(jù)中金所套保制度，機構(gòu)可以依據(jù)其總資產(chǎn)規(guī)模和交易策略,，自主選擇多空方向,。資產(chǎn)既可以是現(xiàn)金、股票,，也可以是基金,、ETF、限售流通A股或者債券,�,？蛻籼峤灰环葙Y產(chǎn)，可以同時申請等額的多,、空套保額度,。至于機構(gòu)實際申請多少額度,，以及在交易過程中做多還是做空，由其根據(jù)自身交易策略自主決策,，中金所的套保額度審批制度不會主導機構(gòu)多空操作。
同時,，中金所設置了套保,、套利和一般三類賬戶。這不是對套保套利交易的限制,，而是對它們的區(qū)別,、保護和鼓勵，在套保套利賬戶的申請,、開立,、交易等執(zhí)行環(huán)節(jié)沒有任何額外的、特殊的限制,。
套保多空平衡有賴機構(gòu)更多入市
事實上,，除了空頭套保，機構(gòu)的多頭套保也為數(shù)不少,。據(jù)了解,，機構(gòu)套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高。目前易方達,、匯添富等多家基金公司都在申請發(fā)行杠桿ETF等新產(chǎn)品,，利用股指期貨或多或空的持倉設計產(chǎn)品、滿足投資者需求,。這說明,，基金等機構(gòu)對多頭套保持倉的需求不但客觀存在，還十分強烈,。
專家表示,，股指期貨首先是現(xiàn)貨投資的良好替代品，然后才能通過反向交易實現(xiàn)風險對沖,。追求相對收益,、持有多頭進行“期貨替代”的資產(chǎn)管理機構(gòu)大量入市，將促進多空套保持倉的均衡,。從市場完善角度來看,，要增加機構(gòu)比例，促進價格回歸,，實現(xiàn)多空平衡,。“市場要放開,，參與的投資者越多越有效,，市場平等,、參與者多，才能均衡,�,！眲⑤x說。