近期以來,A股市場出現(xiàn)了大幅回調(diào),部分市場人士將機(jī)構(gòu)在股指期貨上做空解讀為股市疲軟的主要原因,,認(rèn)為“做空套�,!币种屏舜蟊P上漲。針對這個話題,,上證報記者集中采訪了機(jī)構(gòu)人士。相關(guān)人士普遍表示,股指期貨上市以來,,機(jī)構(gòu)沒有受到套保方向上的限制,做空套保與機(jī)構(gòu)對行情的判斷有關(guān),。相關(guān)人士還透露,,在近期高貼水的情況下,機(jī)構(gòu)的套�,?疹^頭寸已幾乎完全平倉,,而套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高,。
做空套保并非導(dǎo)致大盤下跌原因
“有人說機(jī)構(gòu)套保在做空,導(dǎo)致了大盤下跌,,這個說法值得商榷,。”國泰君安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚表示,,從表象上看,,機(jī)構(gòu)在股指期貨上的套保盤確實多數(shù)在做空�,!暗翘妆W隹站蜁䦟�(dǎo)致下跌,、抑制上漲嗎?這種說法完全不成立,�,!�
章飚舉例說,從券商系期貨公司的持倉排名就可以看出,,近十個交易日以來,,大部分券商的套保空頭頭寸都已經(jīng)消失了,�,!斑@么大的貼水,不平倉還等什么,?”章飚說,,“如果按照做空套保導(dǎo)致大盤下跌的說法,那么近十個交易日,,大盤應(yīng)該一路上漲才對,,可事實情況明顯不是如此�,!�
在此前市況下,,機(jī)構(gòu)更加傾向于做空套保,這是情理之中,。一是此前境內(nèi)市場以正基差為主,,導(dǎo)致持有期貨多頭需承擔(dān)展倉成本,而做空期貨可獲得額外收益,,因而機(jī)構(gòu)空頭套保比多頭套保更有利可圖,。近期,,受到分紅季到來等因素影響,,期貨出現(xiàn)了負(fù)價差,機(jī)構(gòu)空倉也隨之下降,。二是股市走勢,。受到宏觀經(jīng)濟(jì)、資金供給等因素的影響,股市走勢較弱,,機(jī)構(gòu)必然多做空套保規(guī)避風(fēng)險,。
“在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,股市震蕩下行的大環(huán)境下,,現(xiàn)貨市場持續(xù)下行,,通過股指期貨做空套保防范市場風(fēng)險,這是必然選擇,�,!比A泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
“機(jī)構(gòu)怎么套保,,關(guān)鍵就是看當(dāng)前價格,。”章飚表示,。對于套保者言,,套保的成本就是期貨的基差,當(dāng)基差較大時,,套保者獲利較大,,當(dāng)基差為負(fù)時,套保者將會付出代價,。因此當(dāng)市場基差較大時,,套保的頭寸將會顯著增加,反之就會減少,。因此,,套保者是平抑市場投機(jī)重要力量。如果空頭套保者眾,,那么期貨貼水,,讓做多者能買到更便宜的頭寸,是有利于市場多頭的,�,!罢f機(jī)構(gòu)套保能抑制大盤上漲,簡直是天方夜譚,�,!�
機(jī)構(gòu)可自主選擇套保方向
“有關(guān)方面對機(jī)構(gòu)套保方向的選擇,從來就沒有限制,�,!闭蚂硎尽I顕蹲C券投資部總經(jīng)理劉輝則稱,,套保流程運作一切正常,,從來就沒有限制,。華泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示,中金所沒有限制機(jī)構(gòu)必須做多還是做空,,對額度采用申請的方式,,目前額度也夠用。
受訪機(jī)構(gòu)普遍表示,,根據(jù)中金所套保制度,,機(jī)構(gòu)可以依據(jù)其總資產(chǎn)規(guī)模和交易策略,自主選擇多空方向,。資產(chǎn)既可以是現(xiàn)金,、股票,也可以是基金,、ETF,、限售流通A股或者債券�,?蛻籼峤灰环葙Y產(chǎn),,可以同時申請等額的多、空套保額度,。至于機(jī)構(gòu)實際申請多少額度,,以及在交易過程中做多還是做空,由其根據(jù)自身交易策略自主決策,,中金所的套保額度審批制度不會主導(dǎo)機(jī)構(gòu)多空操作,。
同時,中金所設(shè)置了套保,、套利和一般三類賬戶,。這不是對套保套利交易的限制,而是對它們的區(qū)別,、保護(hù)和鼓勵,,在套保套利賬戶的申請、開立,、交易等執(zhí)行環(huán)節(jié)沒有任何額外的,、特殊的限制。
套保多空平衡有賴機(jī)構(gòu)更多入市
事實上,,除了空頭套保,,機(jī)構(gòu)的多頭套保也為數(shù)不少。據(jù)了解,,機(jī)構(gòu)套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高,。目前易方達(dá)、匯添富等多家基金公司都在申請發(fā)行杠桿ETF等新產(chǎn)品,,利用股指期貨或多或空的持倉設(shè)計產(chǎn)品,、滿足投資者需求。這說明,,基金等機(jī)構(gòu)對多頭套保持倉的需求不但客觀存在,,還十分強(qiáng)烈。
專家表示,,股指期貨首先是現(xiàn)貨投資的良好替代品,,然后才能通過反向交易實現(xiàn)風(fēng)險對沖。追求相對收益,、持有多頭進(jìn)行“期貨替代”的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)大量入市,,將促進(jìn)多空套保持倉的均衡。從市場完善角度來看,,要增加機(jī)構(gòu)比例,,促進(jìn)價格回歸,實現(xiàn)多空平衡,�,!笆袌鲆砰_,參與的投資者越多越有效,,市場平等,、參與者多,才能均衡,�,!眲⑤x說。