2013年下半年，宏觀經(jīng)濟弱復蘇進程將朝著哪個方向演變,？下半年市場是否會出現(xiàn)重大的風格轉(zhuǎn)變,？新的投資機會將出現(xiàn)在哪些行業(yè)？機構(gòu)投資者下半年布局的重點在哪里,？
上證報記者近日采訪了業(yè)內(nèi)多家機構(gòu),，試圖捕捉這些主流機構(gòu)下半年的總體判斷和布局思路。整體來看,，機構(gòu)對于下半年經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性并不看好,，甚至認為有超預期下行的可能。但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下,，機構(gòu)普遍認為A股市場仍不乏機會,，股指亦存在先抑后揚、向上抬升的空間,。策略上,，低估防御+精選成長成為機構(gòu)下半年布局的主流思路。具體行業(yè)機會上,，業(yè)績確定性較強的LED,、LTE受到多數(shù)機構(gòu)青睞。另外,，圍繞新興產(chǎn)業(yè)挖掘成長股機會,，成為機構(gòu)下半年主題投資的重心，兩條主線分別是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈和軟件產(chǎn)業(yè)鏈,。
市場研判
指數(shù)或有上升空間
對于下半年的市場走勢,，受訪機構(gòu)普遍認為，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn)，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待,，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經(jīng)濟形勢不容樂觀
中國潛在經(jīng)濟增速下移逐漸成為市場的共識,。那么，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的調(diào)整進行到什么階段,，下半年經(jīng)濟能否見底回升,，這也成為目前宏觀討論的焦點話題。從當前主流機構(gòu)的判斷來看,，下半年的經(jīng)濟形勢依然不容樂觀,。
“國內(nèi)經(jīng)濟剛剛進入轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟調(diào)整的底線關鍵取決于企業(yè)去杠桿,、去產(chǎn)能切實的推進,。過去的數(shù)次經(jīng)濟周期中，政府都干預了經(jīng)濟的正常去杠桿過程,�,！痹陂L江證券首席策略分析師鄧二勇看來，目前除了內(nèi)生經(jīng)濟動力缺失之外,，外生的干擾也是存在的,。
“大量‘僵尸’企業(yè)的存在將會導致企業(yè)產(chǎn)能和杠桿去化異常緩慢，這意味著國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整將會異常的漫長,。最終,，我們將目前的狀態(tài)定義為衰退中繼，下半年的經(jīng)濟仍將以下行為主,�,！编嚩屡袛唷�
站在需求端的角度分析,，中金公司策略團隊同樣表達了對未來經(jīng)濟繼續(xù)下行的擔憂：“當前私人部門投資和消費意愿依然偏弱,，固定資產(chǎn)投資對于實體經(jīng)濟的拉動乘數(shù)減弱，房地產(chǎn)投資增速能否維持取決于政府對房價上漲的容忍度,，基建投資增速已在高位,，制造業(yè)投資增速在工業(yè)品需求難以提振和去產(chǎn)能背景下仍有下行壓力�,！�
該機構(gòu)進一步稱,，需求端的結(jié)構(gòu)矛盾預示經(jīng)濟增長難有起色。貨幣政策放松壓力加大,，但顧忌到房地產(chǎn)泡沫和過去信用擴張累積的風險,，難以大力度放松。宏觀政策需要在穩(wěn)增長和控風險之間平衡,，對增長放緩的容忍度將增加,。
而在政策層面,，大部分機構(gòu)均認為，由于管理層對短期經(jīng)濟下行容忍度的提升,，下半年很難再出現(xiàn)類似以往的大力度刺激政策。
“基建投資面臨地方政府債務天花板,，2013年若要支撐20%的基建投資增速,，需要新負債約3.3萬億；房地產(chǎn)投資后續(xù)有不確定性,，5月房地產(chǎn)成交面積同比增速大幅下滑,，房地產(chǎn)新開工面積增速回升度緩慢。我們判斷,，6月下旬中央討論半年經(jīng)濟形勢,，政府對短期經(jīng)濟增速下行的容忍度提升，將更加強調(diào)簡政放權,、提高效率,。”興業(yè)證券策略分析師張憶東表示,。
但也有持樂觀觀點者,。國信證券就認為，下半年宏觀經(jīng)濟綜合情況將有所改善,�,？紤]中國長期經(jīng)濟空間仍在、政府換屆完成以及“后四萬億”影響漸次降低,，2013下半年中國經(jīng)濟的小周期向上過程,，具有成為一個新的大周期起點的可能性。
機構(gòu)稱大盤有望先抑后揚
對于下半年的市場走勢,，受訪機構(gòu)普遍認為,，大盤有望先抑后揚。
中金公司認為,，下半年貨幣和融資政策顯著放松的可能性很低,。就三季度而言，IPO有望重新開閘,，部分股市二級市場資金將分流至“打新”市場,。同時，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期,，因此股市資金面也將較上半年有所收緊,。
不過，絕大多數(shù)機構(gòu)也認為,，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現(xiàn),，A股在調(diào)整之后的表現(xiàn)值得期待,，下半年股指整體存在向上的空間。
“指數(shù)今年5至6月份是低谷,，因為經(jīng)濟存在很多不確定性,，可能還面臨外部流動性的抽取過程，但是對于秋季開始的這一輪由改革預期導致的估值提升非常有信心,，下半年股指可能出現(xiàn)20%甚至更高的漲幅,。”東方證券首席策略分析師邵宇認為,。
據(jù)中金公司策略組測算,，下半年整體市場比去年同期將有8.1%的上行空間。而由于上證指數(shù)中金融和傳統(tǒng)行業(yè)占比更大,，因此對應上證指數(shù)的運行區(qū)間將比去年同期有5.8%的上升空間,，對應上證指數(shù)為2060至2330點。
下半年成長股仍為主戰(zhàn)場
機構(gòu)大多認為,，雖然成長股短期內(nèi)面臨高估值以及業(yè)績檢驗風險,，但從下半年整體投資機會上看，成長股依然是主戰(zhàn)場,。
“當前,，成長股行情整體上仍處于‘底部的頂部’，整體上的風險和回報仍不匹配,，調(diào)整分化風險仍在釋放中,。”但張憶東認為,，中期從存量財富再配置,、成長的稀缺性以及流動性環(huán)境看，等待半年報和IPO風險釋放后,，成長股行情有望迎來更好的機會,。
中金公司也表達出對成長股的偏好，認為成長股行業(yè)總體上仍有望相對跑贏大盤,，但高beta特征將增加,，意味著成長股行業(yè)下半年走勢的三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大,、行業(yè)間分化加劇,。具體行業(yè)上，相對看好軍工,、傳媒,、電子元器件、智慧城市,、大數(shù)據(jù),、醫(yī)藥和環(huán)保等板塊,。
“從其需求擴展的路徑出發(fā)，我們看好兩類消費相關的成長行業(yè)：一個是財富積累引發(fā)的人性需求的爆發(fā),，另一類則是技術進步的供給創(chuàng)造需求,。前者是爆發(fā)性需求，后者則是持續(xù)性的需求,�,！甭鋵嵉叫袠I(yè)層面，鄧二勇認為爆發(fā)性需求仍然是五朵金花,，包括醫(yī)藥、電子,、環(huán)保,、大眾消費品、文化傳媒,，而與商業(yè)模式相關的平臺類公司則有持續(xù)性的機會,。
行業(yè)布局
看好LED及通信產(chǎn)業(yè)
自4月底以來，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下,，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖,，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面
LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好
在市場對2013年下半場看法普遍較為謹慎的情況下，尋找確定性投資機會,，形成良好的行業(yè)配置顯得更為重要,。“我們秉承的是‘人間四月芳菲盡,，山寺桃花始盛開’的策略,。”一家深圳私募投資總監(jiān)向記者表示,，在市場普遍不看好后市時,，反而是公司埋頭調(diào)研和布局的好時機。希望在輕指數(shù)重行業(yè)個股的投資理念指導下,，尋找一些細分領域龍頭,，并力爭確認其增長或者正處拐點前夕。
“我們短期主要關注半年報確定性比較大或超預期的行業(yè),，進行提前埋伏,。就中長期市場而言，還是主要投資符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè),�,！蹦持行腿藤Y產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，主要布局方向目前確定兩個方向,，重點是整體業(yè)績實現(xiàn)能力較強的LED行業(yè),，同時關注行業(yè)景氣向上的通信行業(yè),。
從最新的情況來看，LED行業(yè)呈現(xiàn)逐季轉(zhuǎn)好的情形,。廣發(fā)證券分析師稱,，觀察我國臺灣地區(qū)芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現(xiàn)，5月份LED,、面板驅(qū)動芯片及芯片制造企業(yè)最為亮眼,，預計LED行業(yè)下半年景氣將優(yōu)于上半年。而前述券商投資經(jīng)理表示,，“主要布局LED行業(yè)的半年報行情,，預計其中部分公司會形成比較好的半年報業(yè)績�,！�
目前,，LED行業(yè)目前呈現(xiàn)淡季不淡的情形，臺灣高功率LED照明封裝廠艾笛森召開股東會時稱,，受益于市場需求提升,，6月營收將有機會創(chuàng)新高，2013年二季度力掙扭虧為盈,。艾笛森認為明年LED照明將呈現(xiàn)爆發(fā)性成長,。華泰證券分析認為，進入5月份以來,，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個電子元器件板塊中處于領漲地位,，其主要原因在于，終端照明產(chǎn)品價格持續(xù)下降,。自4月底以來,，在商業(yè)照明與室內(nèi)照明的帶動下，整個LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續(xù)回暖,，甚至在芯片與封裝環(huán)節(jié)出現(xiàn)了芯片供銷緊張的局面,，由此重新喚回了市場對于LED股的信心。而從企業(yè)的經(jīng)營情況看,，也確實反映出這一點,，上市公司一季報大都實現(xiàn)了凈利潤同比正增長，而且對半年報的預期都比較樂觀,。經(jīng)過前期的上漲之后,，LED進入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績兌現(xiàn)階段。盡管短期股價存在回調(diào)的需求,，但堅定看好整個下游需求爆發(fā)式增長給行業(yè)帶來的投資機會,。
通信行業(yè)景氣向上
除了LED行業(yè)，被機構(gòu)看好的還有通信行業(yè),。其主要邏輯也是在于行業(yè)景氣向上,，半年報業(yè)績不俗,。安信證券在其下半年通信行業(yè)投資策略中指出， LTE
產(chǎn)業(yè)鏈的行情并沒有結(jié)束,，下半年進入“收獲”期,，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績會好于上半年。隨著中移動 TD 6.2 期以及 LTE
招標的逐步落實,，以及中聯(lián)通和中電信在 LTE
領域加大投資力度,，我國無線通信產(chǎn)業(yè)鏈在近兩年的低谷之后將迎來全面復蘇。通信行業(yè)的大行情剛剛啟動,，下半年開始進入業(yè)績收獲期,，建議繼續(xù)大膽布局業(yè)績彈性較大的標的。
“行業(yè)回暖,，LTE提速帶動行業(yè)景氣度上行,。”招商證券分析師陳鵬分析稱,，上半年LTE產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅部分反映投資大潮來臨前的預期，牌照發(fā)放和業(yè)績釋放將在下半年和明年兌現(xiàn),，目前行情尚處于啟動初期,，公網(wǎng)景氣度在LTE帶動下趨勢向好。按照網(wǎng)絡建設3年的投資周期,，目前的股價還遠未反映LTE高峰的預期,，全年堅定看好LTE產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。
主題投資
智能終端成為主線
在硬件受到重點關注的同時,，移動端的軟件其實才剛剛開始,。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構(gòu)普遍認為,，移動游戲市場是一片藍海
硬件產(chǎn)業(yè)鏈增長迅猛
相對于傳統(tǒng)行業(yè)投資,，新興產(chǎn)業(yè)投資無疑需要更多的產(chǎn)業(yè)跟蹤，需要對不斷變換的技術路線進行調(diào)研和研判,。今年以來,，主題投資領域涌現(xiàn)出一類有新技術支撐、有業(yè)績實現(xiàn)能力的新興產(chǎn)業(yè)公司,。年初以來其以超越市場的漲幅形成賺錢效應,，吸引投資者的眼光。
“我們主要關注兩條主線,，一條是以智能終端為主線的硬件產(chǎn)業(yè)鏈,，另一條是未來即將爆發(fā)的智能終端軟件產(chǎn)業(yè)鏈�,！币晃簧钲谌掏顿Y經(jīng)理表示,。事實上,，自2012年以來，以觸控領域的歐菲光為代表的企業(yè),，讓投資者看到,，隨著人們生活水平的提高和生活方式的改變，在移動互聯(lián)網(wǎng)這一條主線下的硬件產(chǎn)業(yè)鏈,，已經(jīng)提前爆發(fā),。
“分析硬件產(chǎn)業(yè)鏈，其實主要看好的是未來的一些應用端趨勢,�,！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示，比如在觸摸屏領域,，隨著手機端屏幕的逐步放量,，歐菲光這樣的企業(yè)已經(jīng)走過了其初期的爆發(fā)式增長期。而未來需要關注的是超極本,、一體機滲透率提高后的大屏幕領域,。
值得關注的是，受益于零組件價格下降,，超極本市場價格將下調(diào),。隨著中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能釋放，超極本產(chǎn)能瓶頸緩解,。超極本未來5年年均增速有望超過70%,，觸摸屏、SSD,、金屬外殼,、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益。
此外,，穿戴電子設備也在崛起,。穿戴科技正向社會各領域加速滲透，市場空間廣闊,，預計年均增長率達56%,。穿戴電子設備向著智能化、高速化,、輕薄化和云端化發(fā)展,，因此，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的大多數(shù)公司仍將受益,。
手機游戲處于爆發(fā)階段
在硬件受到重點關注的同時,，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構(gòu)普遍認為,，移動游戲市場是一片藍海,。智能手機普及和客戶閑暇碎片化共同驅(qū)動手游市場爆發(fā)式增長。最低的游戲開發(fā)成本使得開發(fā)商數(shù)量眾多,，平臺運營商的渠道之爭成為重點,。全球移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是手機游戲產(chǎn)業(yè)都處于井噴發(fā)展階段。
數(shù)據(jù)顯示,，2013年美國將有大約1.26億手機用戶玩手機游戲,，占美國總?cè)丝诘谋壤秊?9.8%。美國手機游戲總收入在今年將達到17.8億美元,，連續(xù)三年高速增長,。日本手游企業(yè)GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元，比去年4月份增長了1142.8%,，公司市值在兩年內(nèi)上漲超過百倍達到150億美元,。
中國的手機游戲產(chǎn)業(yè)也同樣處于火爆發(fā)展階段。隨著智能手機滲透率的提高,，游戲產(chǎn)品品質(zhì)的改進和用戶付費習慣的改善,，市場上已經(jīng)涌現(xiàn)出一批月收入過1000萬元，日活躍用戶數(shù)超過百萬人的手機游戲產(chǎn)品,。預計2013年國內(nèi)手機游戲市場年收入整體規(guī)模將超過100億,。
總部位于深圳的一家券商表示，移動網(wǎng)絡游戲行業(yè)迎來大發(fā)展并不是偶然的,。截至2012年12月底，我國手機網(wǎng)民規(guī)模為4.2億,，較2011年底增加6440萬人,；而且網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%。中國移動網(wǎng)絡游戲2012年市場規(guī)模已達32.4億元,，同比增長90.59%,，其增長趨勢最為明顯。市場占有率也逐年上升,。游戲用戶規(guī)模達到0.89億,，增幅達
73.71%，是網(wǎng)絡游戲三個主要行業(yè)中增幅最高的,。事實上,，像除了手機游戲這樣的應用外，還有手機地圖,、手機語音搜索等業(yè)務,，其爆發(fā)期也將隨著行業(yè)技術的進步而越來越近。
此外,，環(huán)保也是部分機構(gòu)投資經(jīng)理重點關注的行業(yè),。招商證券稱,，在政策支持下，大氣治理市場將快速推進,，根據(jù)測算,，火電脫硫除塵改造、鋼鐵水泥等非電行業(yè)大氣治理未來有望帶動大氣治理市場容量增加800億,。環(huán)保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”,。在經(jīng)濟調(diào)整的過程中，環(huán)保作為新興產(chǎn)業(yè)將受到政策扶持,，成為新的增長點,。因此，在市場整體不好的情緒下,，對環(huán)保板塊的投資愈加需要關注,。