■股市大受傷
暴跌之下的銀行股估值之惑業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑹苡绊?BR>
受“錢荒”利空消息影響,，24日上證指數(shù)開盤一路走低，銀行,、券商,、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等板塊成為領(lǐng)跌主力,。銀行股16支個(gè)股全線下跌,，板塊指數(shù)大幅下跌241.76點(diǎn)，跌幅為5.1%,，報(bào)收4496.04點(diǎn),。平安銀行、寧波銀行,、浦發(fā)銀行和民生銀行跌停,。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,，現(xiàn)在是半年末的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，資金面本身就偏緊,，加上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好,，所以促成了大盤24日的暴跌。后續(xù)大盤是漲還是繼續(xù)跌,，要看央行的態(tài)度,。在央行沒有采取動(dòng)作之前，大盤可能會(huì)繼續(xù)下跌,，而銀行股的估值也將繼續(xù)走低,。
資金將決定后市走向
24日,，金融股可謂全線飄綠,，損失慘重,，除銀行板塊外,，券商板塊也是殺機(jī)重重,，位列當(dāng)天板塊跌幅榜第一。
對(duì)此,，著名私募人士但斌24日早上10點(diǎn)在微博發(fā)感慨稱：“銀行股幾乎又跌回了起點(diǎn),，也許教訓(xùn)可能會(huì)導(dǎo)致年輕的基金經(jīng)理繼續(xù)將資金向本已高估的小股票里遷移。但怎么看,，小股票的股值都像在喜馬拉雅山巔至少是在青藏高原,！”
除此之外，眾多行業(yè)分析師都不看好大盤的機(jī)會(huì),�,！澳壳爸饕强促Y金面，資金面的持續(xù)緊縮,，對(duì)股市很不利,。”湘財(cái)證券金融行業(yè)分析師許榮聰表示：“半年末是銀行的一個(gè)節(jié)點(diǎn),，本身資金就比較緊張,，加上其他各種因素共同作用，所以出現(xiàn)了‘錢荒’的現(xiàn)象,。后續(xù)資金面能否寬松要看央行有沒有投放資金動(dòng)作,。”
許榮聰說(shuō),，在央行沒有采取降準(zhǔn)或者逆回購(gòu)的動(dòng)作前,，市場(chǎng)的資金面仍會(huì)比較緊張。而這還僅僅是大盤下跌的開盤,�,！�24日大盤的下跌,，一方面是受錢荒的影響，另一方面是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好,，權(quán)重股都是周期股,，雙重壓力下，出現(xiàn)了暴跌,�,！痹S榮聰?shù)馈?BR>
齊魯證券策略分析師劉啟元也對(duì)大盤的后續(xù)走勢(shì)很不看好�,！澳壳皟H僅是大盤下跌的開端,，底部還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)。這次央行沒有采取任何態(tài)度,，說(shuō)明監(jiān)管層對(duì)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的決心,。”劉啟元道,，“現(xiàn)在市場(chǎng)已不是政府關(guān)注的重點(diǎn),，金融系統(tǒng)改革意味濃厚。甚至有傳言稱,，要在明年年初,，完成銀行的全面改革。未來(lái)改革的步伐要加快已不容置疑,。不僅僅是金融股,，中小板、創(chuàng)業(yè)板等風(fēng)險(xiǎn)也很大,，有望迎來(lái)一波調(diào)整,。”
銀行估值或會(huì)走低
自去年底以來(lái),，銀行股被QFII抄底,，一路高升�,？蛇@次的回調(diào),，讓它們瞬間回到了起點(diǎn)。對(duì)于銀行股的未來(lái)走勢(shì),，市場(chǎng)分析人士均表示擔(dān)憂,。
從經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，許榮聰認(rèn)為如果宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)較好,，那么銀行股的估值也會(huì)升高,；但若經(jīng)濟(jì)不好，銀行股的估值也會(huì)相應(yīng)走低,。在目前經(jīng)濟(jì)不振的情況下,，銀行的盈利能力可能出現(xiàn)下滑,。”許榮聰說(shuō),。
此次央行的動(dòng)作旨在打擊銀行的表外業(yè)務(wù),。“壓縮銀行的表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行股來(lái)說(shuō)是負(fù)面影響,，使市場(chǎng)對(duì)今年銀行的業(yè)績(jī)預(yù)期不樂觀,，對(duì)股市形成壓力�,！痹S榮聰說(shuō),。
東方證券表示，央行堅(jiān)定不出錢的姿態(tài)反映的是對(duì)影子銀行的懲罰性態(tài)度,。當(dāng)前信托受益權(quán)類買入返售,、票據(jù)類買入返售等主要影子銀行形式都是用同業(yè)負(fù)債來(lái)支撐對(duì)企業(yè)的債權(quán)，由于實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管套利,，通常情況下此類影子銀行的ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠(yuǎn)高于正常對(duì)公存貸款,，但在當(dāng)前同業(yè)負(fù)債成本居高不下的環(huán)境下，這些影子銀行利差就將發(fā)生倒掛,，這無(wú)疑將影響銀行股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
劉啟元表示：“本屆政府對(duì)利率市場(chǎng)化的改革態(tài)度堅(jiān)定,，而利率市場(chǎng)化將影響到銀行的盈利能力,，主要是降低利差�,！边@個(gè)利差不僅僅是存貸款的利差,，還包括同行拆借等表外業(yè)務(wù)。隨著監(jiān)管層對(duì)金融體系的監(jiān)管趨嚴(yán),，同行拆借的成本將上升,。“未來(lái)銀行的理財(cái)產(chǎn)品也將標(biāo)準(zhǔn)化,，即發(fā)行規(guī)模,、盈利模式都將發(fā)生改變。隨著發(fā)行規(guī)模的縮小,，資金成本將上升,，利差的收益也將下降，銀行的盈利水平將走下臺(tái)階,�,！眲⒃硎荆半m然目前銀行股的估值還不到10倍,，但是未來(lái)隨著銀行的盈利能力削弱,，其估值將進(jìn)一步下調(diào),。”
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士也表示：“估值的高低相對(duì)應(yīng)的是盈利水平的高低,，目前銀行盈利水平下降,，估值將有可能重新調(diào)整�,！�
■下游業(yè)務(wù)
“錢荒”暫未蔓延至小貸擔(dān)保 業(yè)內(nèi)稱監(jiān)管趨嚴(yán)影響深遠(yuǎn)
6月20日銀行間同業(yè)拆借利率創(chuàng)下的新高已在近日逐漸回落,，但“銀行缺錢”、“信貸經(jīng)理變身討債”等諸多新聞繼續(xù)衍生于報(bào)端,。對(duì)于小額貸款和融資性擔(dān)保等處于資金鏈條的下游行業(yè)來(lái)說(shuō),，雖然流動(dòng)性緊缺導(dǎo)致的信貸緊縮在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)影響到雙方合作的基礎(chǔ)，但目前銀行緊張的情緒暫未對(duì)一線業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響,。從《金融投資報(bào)》記者在四川多家小貸和擔(dān)保公司方面了解的信息來(lái)看,，相比銀行的錢荒，這些企業(yè)目前還沒感到壓力,，但很明顯,，他們對(duì)央行下一步的政策還是很“掛念”。
下游業(yè)務(wù)暫未受影響
高收益理財(cái)產(chǎn)品頻頻發(fā)布,，信貸人員忙著清收貸款,，微妙的同業(yè)拆借利率數(shù)字，加上部分銀行同業(yè)拆借資本金到期違約的消息,，一切都說(shuō)明銀行現(xiàn)階段對(duì)現(xiàn)金的饑渴,。貸款額度見底導(dǎo)致的信貸緊縮，已經(jīng)波及到房地產(chǎn),、地方債等領(lǐng)域,。不過(guò)，這種緊張的氣氛還并沒有蔓延到小微金融機(jī)構(gòu)中來(lái),，四川本土的小貸和擔(dān)保公司,，目前還未承壓。
對(duì)于銀行收縮貸款一事,，富登小額貸款公共事務(wù)助理總經(jīng)理黃蕾向記者表示：“公司自有資本金非常充裕,，完全足以支撐日常業(yè)務(wù)開展，平時(shí)和銀行的信貸往來(lái)并不頻繁,，沒有受到銀行資金緊缺的波及,，而其他資本金并不充裕的公司是否被波及還很難判斷�,！弊鳛樾录悠碌R錫控股旗下富登金控出資成立的小貸公司,，富登小額貸款目前國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)覆蓋四川、重慶,、湖北三省,，借鑒海外服務(wù)微小客戶的經(jīng)驗(yàn),、背靠集團(tuán)大樹，擁有雄厚的自有資本金實(shí)力,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，即使銀行收緊信貸，開展中的業(yè)務(wù)也并不一定會(huì)受到連累,。匯通擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展部副總經(jīng)理胡銳告訴記者,，銀行和融資性擔(dān)保公司都有特殊性，不可一概而論,�,！案骷毅y行對(duì)銀擔(dān)合作的態(tài)度不同，有的額度高有的額度低,，進(jìn)展也不相同,，如果上半年的擔(dān)保額度超標(biāo)，在總行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)政策規(guī)定下,，下半年的額度會(huì)受到限制,；但有的銀行上半年進(jìn)展緩慢下半年肯定就會(huì)加快動(dòng)作；甚至部分新開的分支機(jī)構(gòu),，在本地客戶數(shù)量稀少的情況下,，還是會(huì)希望通過(guò)銀擔(dān)合作爭(zhēng)取到更多客戶�,！�
記者了解到,，目前銀行的貸款回收壓力主要集中在不良貸款領(lǐng)域，隨著年中考核的臨近,，銀行界人士“討債”壓力更甚，為了控制不良率,，曾經(jīng)的信貸經(jīng)理更是直接擔(dān)負(fù)起逾期貸款的清收,、處置和壓降工作。
胡銳表示,，銀行和擔(dān)保公司一直是謹(jǐn)慎合作,，對(duì)于進(jìn)展順利的項(xiàng)目，仍然是全力支持,。
長(zhǎng)期仍難置身事外
然而,，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)微型金融研究中心副主任翁舟杰對(duì)于一線業(yè)務(wù)的“順利”并不是那么樂觀。翁舟杰認(rèn)為：“在銀行面前,，小貸和融資性擔(dān)保公司都是弱勢(shì)群體,，銀行如果收緊信貸趨利避害，那么小微金融機(jī)構(gòu)受到的影響不用仔細(xì)分析都可以想到,�,！�
出于風(fēng)險(xiǎn)因素考慮,，小微金融是一塊巨大但也難以下嘴的蛋糕。小微貸款不管是由小貸和擔(dān)保來(lái)做,，還是銀行直接開發(fā),，二者所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)都是業(yè)務(wù)本身。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，與其由擔(dān)保和小貸行業(yè)作為中介向銀行融資,，交給銀行來(lái)負(fù)責(zé)，是否可以直接把關(guān),，更好地掌控風(fēng)險(xiǎn),？考慮到目前部分銀行在中小企業(yè)貸款方面已經(jīng)業(yè)務(wù)下移，在這一層面上,，瞄準(zhǔn)同一領(lǐng)域的銀行的小微金融機(jī)構(gòu)甚至是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系,。
實(shí)際上，擔(dān)保和小貸公司目前狀況仍可以算作良好,，與行業(yè)本身和銀行合作的生疏密切相關(guān),。如同黃蕾所說(shuō)，因?yàn)楣臼鞘褂米杂匈Y金,，所以不受銀行方面的影響,。“按規(guī)定,，小貸公司可以獲得的杠桿率為0.5,，成都地區(qū)放大到了1倍，相比全國(guó)部分地區(qū)最高放大到3倍的水平,，仍然不高,。”翁舟杰表示,，如果銀行此時(shí)收緊信貸政策,，雙方未來(lái)的合作基礎(chǔ)，甚至具體的業(yè)務(wù)面,，都會(huì)變得更加狹窄,。
此前，銀監(jiān)會(huì)向各地銀監(jiān)局及銀行下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于防范外部風(fēng)險(xiǎn)傳染的通知》,�,！锻ㄖ诽岬剑瑸榱饲袑�(shí)防范外部風(fēng)險(xiǎn)傳染,，銀監(jiān)會(huì)針對(duì)各類銀行做了九項(xiàng)指示,，要求銀行重點(diǎn)關(guān)注小貸公司、典當(dāng)行、擔(dān)保機(jī)構(gòu),、民間融資,、非法集資五類主要外部風(fēng)險(xiǎn)源。針對(duì)小貸公司和融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu),，銀行將對(duì)其實(shí)行名單制管理,，由總行統(tǒng)一確定合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，開展資質(zhì)信用評(píng)級(jí)并分級(jí)授信,。
胡銳則表示,，相對(duì)銀行緊縮信貸這種全面動(dòng)作，其實(shí)監(jiān)管部門具有針對(duì)性的政策收緊監(jiān)管趨嚴(yán)影響更深,。
大戶炒期指單日損失40%
一場(chǎng)突如其來(lái)又意料之中的暴跌,，讓所有的投資者目瞪口呆。24日,，滬指在多重利空打擊下大跌109點(diǎn),，不少投資者跌得昏頭轉(zhuǎn)向，成都某券商營(yíng)業(yè)部大戶單日虧損超過(guò)20萬(wàn),，該營(yíng)業(yè)部的散戶在五個(gè)交易日虧損比例接近30%,。期指的跟隨暴跌也讓不少多單持有者一日之間遭遇強(qiáng)平。
股民百態(tài)除了苦還是苦
“這么跌,，1949點(diǎn)我看也扛不住了,！”剛剛經(jīng)歷了單日百點(diǎn)“驚魂”的資深投資者老張坐在大戶室的電腦前，手指有一搭沒一搭地敲打著鍵盤,，他的表情,，麻木之中還略帶苦澀�,！半m然趨勢(shì)從上個(gè)星期就開始變壞了,，而且周線也掉頭向下了，但我始終相信政府不會(huì)放任股市就這么跌下去,，雖然IPO開閘是個(gè)利空,，但我盤算著上周跌去了近百點(diǎn)，差不多短線也到了該反彈的時(shí)候,，沒想到居然還有一個(gè)更恐怖的錢荒在后面,。錢都到哪里去了,？資本市場(chǎng)的流動(dòng)性真的就差到需要股市抽血來(lái)填補(bǔ)嗎,？”老張的聲音帶著憤怒，也帶著無(wú)奈,�,！拔蚁矚g做短線強(qiáng)勢(shì)股，看著調(diào)整差不多,，上周就買了兩只短線還不錯(cuò)的票——均勝電子和歐菲光,，誰(shuí)知道昨天這兩只票雙雙逼近跌停,，趨勢(shì)一下就跌壞了！而我因?yàn)閴鹤⒎磸�,，買進(jìn)了80%的倉(cāng)位,，僅昨天一天賬戶就蒸發(fā)了20萬(wàn)！之前大半年辛苦操作的盈利全部打了水漂,�,！�
昨日沮喪的不僅是大戶，一直苦苦支撐等待解套的小散同樣也是如此,。王小姐今年剛剛學(xué)會(huì)炒股,，24日收盤后，她告訴記者：“五天的時(shí)間,，我的賬戶虧損已經(jīng)高達(dá)27%了,！我今年全部工資拿來(lái)填補(bǔ)這個(gè)洞都還不夠，股市不是說(shuō)見好了嗎,？不是繼續(xù)在改革嗎,？為什么還是這樣每況愈下？”
期指暴跌6%
二級(jí)市場(chǎng)的暴跌讓期指也失去了反彈的動(dòng)能,。截止24日收盤,，IF1307合約大跌143.2，跌幅6.22%,，增倉(cāng)18000余手,。
對(duì)于大跌下空單持續(xù)增倉(cāng)的現(xiàn)象，申萬(wàn)期貨分析師表示,，目前投資者需要關(guān)注基本面有無(wú)實(shí)質(zhì)性利多因素出現(xiàn),，如果銀行間市場(chǎng)利率繼續(xù)高企，監(jiān)管層繼續(xù)觀望,，則原本預(yù)期在9月底前期指可能下探的2100點(diǎn),，有可能提前在7月底前實(shí)現(xiàn)。
已過(guò)不惑之年的老羅經(jīng)營(yíng)著一家鋁貿(mào)易公司,，在當(dāng)?shù)匾菜闶怯蓄^有臉的人物,，高峰時(shí)其賬戶資金量近5000萬(wàn)，這已相當(dāng)于當(dāng)?shù)匾患抑行推谪洜I(yíng)業(yè)部的保證金規(guī)模,。就在半個(gè)多月前,，記者曾聯(lián)系過(guò)老羅，老羅持倉(cāng)比例仍保持在80%的高位,。6月6日,，他的賬面已出現(xiàn)近20%的浮虧，第二天，股指跳空下行,，老羅徹底坐不住了,，跑到所在營(yíng)業(yè)部，同營(yíng)業(yè)部老總聊了一下午,，期貨公司給出的建議便是止損,，全部平倉(cāng)出局。
然而,，老羅認(rèn)為1949點(diǎn)不會(huì)輕易跌破,，那么本輪調(diào)整的極限位置便是2100點(diǎn)附近，接下來(lái)的幾天也印證了老羅的觀點(diǎn),，只是其倉(cāng)位被強(qiáng)平了一部分,，但持倉(cāng)比例則變成了90%以上，行情波動(dòng)的同時(shí),，賬戶隨時(shí)會(huì)達(dá)到公司的風(fēng)險(xiǎn)線,。
24日收盤后，老羅主動(dòng)打電話過(guò)來(lái)告訴記者,，說(shuō)單子全被平了,，整體虧損達(dá)70%以上，按期貨公司15%保證金算,，昨日IF1307跌幅7.42%,，昨日期貨公司雖強(qiáng)平較為及時(shí)，但24日一天的虧損便達(dá)40%以上,。
■救市呼聲
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄：8大政策救市
首先是匯金加大增持力度,；其次是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股大股東集體增持；第三是上市公司回購(gòu),；第四是高管及員工持股計(jì)劃,；第五是養(yǎng)老金住房公積金保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本入市；第六是買股減免個(gè)稅及印花稅紅利稅,；第七是采取有力措施保持市場(chǎng)流動(dòng)性及資金價(jià)格穩(wěn)定,；第八是出臺(tái)提振市場(chǎng)信心的政策安撫投資者情緒。
北京大學(xué)管理學(xué)院教授曹鳳岐：需根本上解決問(wèn)題
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),、錢荒,、IPO重啟預(yù)期給市場(chǎng)帶來(lái)極大的恐慌。要市場(chǎng)走好,，需從根本上解決股市問(wèn)題�,，F(xiàn)在不主張救市，因?yàn)榫仁写胧⿴?lái)的都是指數(shù)臨時(shí)性的上漲,，是短暫的,。而目前市場(chǎng)一說(shuō)IPO重啟就下跌是一種不正常的現(xiàn)象，股市總是要擴(kuò)容和融資的,，完全是心理作用,。A股從來(lái)不缺資金，缺少的是信心,，要想市場(chǎng)走好,，要從根本上解決股市問(wèn)題，比如新股發(fā)行進(jìn)一步堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展方向,，加強(qiáng)信息披露,，加大對(duì)造假行為的處罰力度等等，要給股市注入正能量,，把大家的信心提振起來(lái),。
銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾：心理因素是暴跌罪魁禍?zhǔn)?/STRONG>
目前還不能看出“QE退出”、“全球股市暴跌”,、“熱錢困局”等利空對(duì)今日的股市大跌有什么直接影響,，即使有這些方面的因素，那么市場(chǎng)在早前的跌勢(shì)中就已經(jīng)吸收了,，而不會(huì)等到24日才爆發(fā),。心理因素影響造成A股悲觀情緒蔓延才是A股暴跌的主因，央行要嚴(yán)懲個(gè)別違約的機(jī)構(gòu),，而不是放水救市,。“中國(guó)股市現(xiàn)在不缺錢,，主要是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,。”