對(duì)于中國貨幣市場(chǎng)而言,，2013年6月20日,，注定將成為歷史性的一天,。
這一天,，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)罕見“爆表”,。隔夜Shibor飆升578.40個(gè)基點(diǎn),升至13.4440%的歷史新高,，隔夜回購利率30%創(chuàng)歷史新高,。
幾十個(gè)小時(shí)內(nèi),，整個(gè)銀行間市場(chǎng)蔓延著“錢荒”的恐慌和緊張,，充斥著各種缺錢的傳聞,。
“央行采取袖手旁觀的作法，是基于對(duì)當(dāng)前貨幣資本總量仍然充足,、主要問題在于結(jié)構(gòu)性方面的判斷,，目的是擠出金融鏈條中的虛假與泡沫，抑制銀行系統(tǒng)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚和爆發(fā),�,！遍L(zhǎng)城證券銀行分析師黃飆指出，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士持此觀點(diǎn),。
理財(cái)周報(bào)記者多方了解獲悉,，已有城商行出現(xiàn)資金支付和違約風(fēng)險(xiǎn)。眾多城商行行長(zhǎng)開始緊急召開內(nèi)部會(huì)議,，商討對(duì)策,。
而銀行間市場(chǎng)“錢荒”也蔓延到其他金融領(lǐng)域，影響到基金公司和證券公司,、信托公司,，形成連鎖反應(yīng)。
盡管多家基金公司否認(rèn)了貨幣基金爆倉的傳聞,，但仍不免擔(dān)憂貨基巨額贖回導(dǎo)致爆倉,。而持續(xù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也將使眾多資金錯(cuò)配的項(xiàng)目（主要集中于地產(chǎn)和城投項(xiàng)目），“錢荒”的持續(xù)將影響信托行業(yè)以及券商,、基金子公司通道業(yè)務(wù),。
“不惜一切代價(jià)借錢”
“央行不放水,，領(lǐng)導(dǎo)已下指令不惜一切代價(jià)借錢�,！�6月21日周五上午,，銀行間市場(chǎng)開盤不久，上海某大型股份制銀行交易員就在交易群里大表借錢決心,。
在交易圈里,，銀行一向被認(rèn)為是“老大”，不會(huì)輕易在交易群里主動(dòng)發(fā)布承銷債券的消息,，拆借資金也很搶手,。“平時(shí)機(jī)構(gòu)買債都求著銀行,，現(xiàn)在稍稍有人來問一下,，銀行的人就盯著你聊，還主動(dòng)示好,�,！币晃粋灰讍T直言。
到底是怎樣的資金情況,，讓該銀行愿意不計(jì)成本借錢,？對(duì)上述說法，該銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，“沒有聽說過這事,，這兩天沒有看見任何異常現(xiàn)象發(fā)生,�,！�
不過，值得注意的是,，上海一家股份行背負(fù)巨額同業(yè)債務(wù),。
截至今年一季度，該銀行涉及同業(yè)的負(fù)債主要包括6444.62億同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款,，465.28億拆入資金,，839.78億賣出回購金融資產(chǎn)，合計(jì)達(dá)7749.68億,。這一規(guī)模相比去年的7609.06億僅微增1.8%,，但在股份行中排名第三，僅次于興業(yè)銀行(601166,股吧)的111286.86億,，接近民生銀行的7848.4億,。
銀行在資金市場(chǎng)角色的逆轉(zhuǎn)，源自于近期銀行間市場(chǎng)的“錢荒”風(fēng)暴,。
今年5月中旬以來,，銀行間市場(chǎng)資金利率逐步走高,，進(jìn)入6月份，各大銀行對(duì)資金求錢若渴,，隔夜拆借率,、短期利率隨之大漲。一般而言,，資金流動(dòng)性強(qiáng),，拆借利率就低；資金流動(dòng)性差,，拆借利率就高,。目前，市場(chǎng)資金的緊張程度,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為已陷入“錢荒”境地,。6月20日周四，銀行間市場(chǎng)更是陷入數(shù)年未見的瘋狂狀態(tài),。
上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示,，隔夜Shibor暴漲578.40個(gè)基點(diǎn)，利率首次超過10%,，升至13.4440%的歷史新高,；7天利率上漲292.90個(gè)基點(diǎn)至11.0040%,；1個(gè)月利率上漲178.40個(gè)基點(diǎn)至9.3990%,。銀行間隔夜回購利率最高更是達(dá)到史無前例的30%，直逼高利貸標(biāo)準(zhǔn),，此前這一利率往往不足3%,。
“隔夜給20%的利率都拿不到錢。太不可思議了,！”華南一股份行同業(yè)業(yè)務(wù)部門人士當(dāng)天對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,。
就在6月20日晚，當(dāng)日銀行間市場(chǎng)收市時(shí)間延長(zhǎng)半小時(shí)至下午5點(diǎn),，坊間傳聞與四大行資金支付緊張有關(guān),。“華東地區(qū)一大型城商行的客戶經(jīng)理收市時(shí)還找不到同業(yè)資金,，一天內(nèi)虧了600萬,。”某股份行知情人士透露,。
6月21日,，資金情況已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。據(jù)交易員透露,，當(dāng)天上午隔夜回購開盤成交300億,，顯示大行已開始出錢,，但7天回購利率盤中一度飆升，且觸及25%高位,。
就在這一天,，據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，江浙地區(qū)一家城商行和華南一家保險(xiǎn)公司因?yàn)橘Y金違約鬧翻,。
21日上午,，該城商行欲借4000萬隔夜資金，該保險(xiǎn)公司最后成為其交易對(duì)手,，雙方已約定25%的利率,。戲劇性的是，下午該保險(xiǎn)公司交易員在各大交易群里曝光與該城商行交易員的聊天記錄,，指控該城商行交易員“不守信用,，惡意違約”。
對(duì)交易員而言,，QQ群是各方磋商談價(jià)的主要工具之一,，在群里的良好信用對(duì)業(yè)務(wù)合作極其關(guān)鍵。該城商行違約的消息在交易圈迅速流傳,，不過,，該城商行的交易員對(duì)此并未作回應(yīng)。
原來,，當(dāng)天下午出借資金的機(jī)構(gòu)變多,，隔夜資金回購率相應(yīng)下降。該城商行交易員以更低的價(jià)格平了頭寸,。以25%的約定利率算,，該保險(xiǎn)公司原本可從中大賺一筆，結(jié)果化為泡影,。
“雖然交易只是完成協(xié)商階段,，這也屬于一種違約�,！倍嗝麄灰讍T對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,，“城商行連25%的利率都愿意借，資金的緊張程度可見一斑�,，F(xiàn)在市場(chǎng)在走極端,，利率大幅波動(dòng)造成的違約現(xiàn)象可能越來越多�,！�
銀行緊急開會(huì)應(yīng)對(duì)
理財(cái)產(chǎn)品收益率驟升
錢荒風(fēng)暴還在蔓延,，不少銀行已經(jīng)有所戒備。
“我們正在開會(huì)研究這個(gè)事情,�,！�6月21日中午,，長(zhǎng)安銀行董事長(zhǎng)孫宗寬在電話那頭對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。
這家偏安一隅的城商行已被卷入了“錢荒”風(fēng)暴,。而位于西南的富滇銀行相對(duì)平靜,，該行副行長(zhǎng)李平平對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，“還在觀望,。半年是個(gè)觀察期,，市場(chǎng)調(diào)整肯定會(huì)有的�,！�
業(yè)內(nèi)人士表示,，城商行的業(yè)務(wù)相對(duì)單一，比股份行的頭寸寬松,，但不同城商行差別很大,，尤其是一些存貸比僅30%至
40%的城商行，還處于“有錢放不出去”的階段,，對(duì)這場(chǎng)風(fēng)暴不敏感,。
值得注意的是，部分依賴銀行理財(cái)產(chǎn)品攬存的城商行,，開始以“割肉”方式應(yīng)對(duì)這場(chǎng)風(fēng)暴,。由于貨幣市場(chǎng)工具以及債券是銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要投資對(duì)象，其預(yù)期收益率自然水漲船高,。
“近期理財(cái)產(chǎn)品收益率升得有點(diǎn)離譜,。”一華南銀行人士表示,。
普益財(cái)富的數(shù)據(jù)顯示,，5月份以來，1-3個(gè)月期限產(chǎn)品的周度收益率幾乎保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，且進(jìn)入6月有加速之勢(shì)，目前已升至4.52%,，另外1個(gè)月以下期限產(chǎn)品也在近兩周上漲明顯,，目前已達(dá)到3.56%。
例如,，一家國有大銀行近期推出一款41天的短期理財(cái)產(chǎn)品,，預(yù)期年化收益率高達(dá)7%，此前,，同期限的這類產(chǎn)品預(yù)期年化收益率最多不超5.2%,。
實(shí)際上，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，真正的重災(zāi)區(qū)在股份行,。
“這幾天企業(yè)貸款利率影響還不大,，只是沒錢放，下個(gè)月可能各家銀行會(huì)把利率提高,�,！比A南一股份行公司部人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示：“不管額度多大，反正都很難批,，原來企業(yè)貸款找分行領(lǐng)導(dǎo)就可以了,，現(xiàn)在要找總行領(lǐng)導(dǎo)�,！�
近期,，坊間流傳，一些股份行為了攬存,，進(jìn)行大額協(xié)議存款,，更有客戶經(jīng)理，為拉存款給客戶送金條,�,！斑@幾天全部都鬧翻了，出現(xiàn)這些現(xiàn)象很正常,�,！鄙鲜龉静咳耸糠Q。
另一華南地區(qū)股份行深圳分行行長(zhǎng)對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,，“我們的反應(yīng)肯定沒有總行快,，但是我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況，來調(diào)整產(chǎn)品,，現(xiàn)在在等總行的通知,。”
國有大行一位債券負(fù)責(zé)人無奈表示：“現(xiàn)在所有的券都發(fā)不動(dòng),，市場(chǎng)上很多能延期就延期,。”
值得注意的是,，郵儲(chǔ)銀行擁有大量的拆借資金,，是國內(nèi)最大的資金拆出行。近期狂飆的銀行間資金利率,，對(duì)這家銀行是一大利好,。“要看總行策略,，對(duì)我們來說是個(gè)賺錢的機(jī)會(huì),，但我們的客戶群沒有其他銀行的好，不排除還會(huì)受到窗口指導(dǎo)�,！编]儲(chǔ)銀行一深圳支行行長(zhǎng)對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示,。
基金公司擔(dān)憂貨基贖回爆倉
“如果銀行間利率持續(xù)走高，貨幣基金遭遇太多贖回,，就極有可能出現(xiàn)貨幣基金爆倉,。”上海一位基金公司固定收益部投資經(jīng)理在6月20日晚對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說,，“最近資金實(shí)在太緊”,。
近一個(gè)月來，以基金公司,、券商資管為主的機(jī)構(gòu)投資者,，對(duì)銀行間市場(chǎng)資金緊張的擔(dān)憂就一直未停止過。圈內(nèi)貨幣,、債券基金投資經(jīng)理們,，近來也相互打聽：“上面要放資金的消息究竟是真是假？”
基金公司銀行間債券市場(chǎng)交易員調(diào)侃道：“明天會(huì)超越嗎,？再超越就要超度了,！”
由于利率全面走高，貨幣基金的收益率明顯已不占優(yōu)勢(shì),�,；鸸就顿Y經(jīng)理們擔(dān)憂，貨幣基金很可能遭受巨額的贖回,，特別是機(jī)構(gòu)客戶的集中巨額贖回,。
“一旦閑置資金不足以支付贖回，貨幣基金管理人不得已而虧損賣出債券,，基金就很可能出現(xiàn)爆倉,。這考驗(yàn)的是每家基金公司對(duì)貨基的流動(dòng)性管理�,！鼻笆錾虾９潭ㄊ找娌客顿Y經(jīng)理說,。
20日當(dāng)晚，北京一家大型基金公司就被指出現(xiàn)貨幣基金爆倉,。此前,，上海基金圈內(nèi)相傳,，深圳一家大型基金公司也出現(xiàn)了貨幣基金爆倉事件。
理財(cái)周報(bào)記者聯(lián)系了深圳兩家最大基金公司——南方基金,、博時(shí)基金,，其均明確否認(rèn)了這一傳聞。
“贖回量還比較正常,，我們現(xiàn)在還有充足的資金閑置在賬上,�,！蹦戏交饍�(nèi)部人士透露，“最近資金一直比較緊張,，我們提前做了一些流動(dòng)性管理,，不會(huì)出現(xiàn)問題�,！�
對(duì)于貨幣基金是否會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，一位基金公司固定收益部總監(jiān)說：“貨幣基金會(huì)不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？很難講,，要看每家公司自己的流動(dòng)性管理,。與機(jī)構(gòu)客戶占比也有關(guān)系，一般而言,，機(jī)構(gòu)客戶占比越高,，風(fēng)險(xiǎn)越大�,！�
機(jī)構(gòu)傾向于在年中,、年終贖回貨幣基金，因而,，一些機(jī)構(gòu)客戶占比較大,，且專門針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行了貨幣基金的公司，如工銀瑞信基金,、易方達(dá)基金,，面臨的流動(dòng)性壓力將更大。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解,，已經(jīng)有個(gè)別基金公司采取主動(dòng)措施,，游說機(jī)構(gòu)客戶不要作大額贖回。
對(duì)于此次貨幣市場(chǎng)危機(jī),，基金公司,、券商資產(chǎn)相比銀行略顯樂觀。2008年貨幣基金出事以后,，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性管理都有比較強(qiáng)的意識(shí),。只要不是一味追求收益，放棄流動(dòng)性的貨幣基金管理人,，在年中都會(huì)預(yù)留一部分資金,，應(yīng)對(duì)集中贖回。
而這輪“錢荒”,，也迅速波及證券公司,。眾多證券公司資管部門人士開始不斷討論這一問題，但始終覺得離漩渦中心相對(duì)遠(yuǎn)一些。多位券商人士均表示,，此次“錢荒”對(duì)券商有影響,，但影響不大。
“資金利率的變化直接傳導(dǎo)影響債券價(jià)格變化,，再直接影響到貨幣基金的收益情況,。但因?yàn)槿藤Y管貨幣基金相比銀行理財(cái)產(chǎn)品和基金產(chǎn)品規(guī)模都小，影響不會(huì)太大,。同樣10%的資金缺口,，100億級(jí)和10億級(jí)影響還是不一樣的�,！眹抛C券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理鐘宇表示,。
Wind統(tǒng)計(jì)，目前券商資管發(fā)行的貨幣性基金共133個(gè),，資產(chǎn)凈值464.5億,，占全部券商資管產(chǎn)品的10.75%，每只產(chǎn)品平均規(guī)模不到3.5億,�,！板X荒”對(duì)券商影響有限。但如果錢荒繼續(xù)持續(xù),，將進(jìn)一步影響債券市場(chǎng),，從而沖擊券商固定部門和資管部門。
而才剛開始嘗到甜頭的券商資管通道業(yè)務(wù)和基金子公司業(yè)務(wù),，接下來也將會(huì)受到不同程度的影響,。“央行的意圖很明顯,，就是要整治影子銀行,、去杠桿，券商和基金剛從信托那里撿來的通道業(yè)務(wù)自然也會(huì)受影響,�,！比A南一名券商資管人士說。
“錢荒至少延續(xù)至7月”
這場(chǎng)風(fēng)暴何時(shí)休,？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，“錢荒至少延續(xù)至7月”。無論銀行還是其他機(jī)構(gòu),，都在指望央行放水來填補(bǔ)信貸資金缺口,。
在分析人士看來，商業(yè)銀行年中考核,、外匯占款流入放緩,、債市整頓規(guī)范,，都與資金面緊繃不無關(guān)聯(lián),；而6月20日之所以如此瘋狂,，緣于接連落空的貨幣寬松預(yù)期。
“受前兩天國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)講話的影響是很大的,，盤活金融資產(chǎn),，表示放水的可能性沒有了�,！币还煞菪猩钲谥行虚L(zhǎng)表示,。
6月19日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議,，會(huì)議提出要優(yōu)化金融資源配置,，用好增量、盤活存量,，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),。
這是一個(gè)多月以來，李克強(qiáng)總理第三次提及存量資金問題,。此前在5月13日的國務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上,，他曾指出，“在存量貨幣較大的情況下,，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高,。要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策,、政府直接投資,，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機(jī)制,�,！痹�6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)，李克強(qiáng)二度要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”,。
“央行采取袖手旁觀的做法,，是基于對(duì)當(dāng)前貨幣資本總量仍然充足、主要問題在于結(jié)構(gòu)性方面的判斷,，目的是擠出金融鏈條中的虛假與泡沫,，抑制銀行系統(tǒng)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚和爆發(fā)�,！遍L(zhǎng)城證券銀行分析師黃飆認(rèn)為,。
“貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總量應(yīng)該是夠的，現(xiàn)在出現(xiàn)的問題是期限錯(cuò)配度過高和流動(dòng)性受到?jīng)_擊造成的,。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整如果自發(fā)調(diào)整,，需要一段時(shí)間慢慢緩和,，錢荒至少會(huì)延續(xù)到7月份�,！彼a(bǔ)充道,。
多位銀行間人士表示，“錢荒”不會(huì)持續(xù)太久,。一名在銀行間浸淫超十年的銀行人士判斷,，“資金緊張情況到7月后應(yīng)該有所緩解，但也不可能回到今年一季度時(shí)的寬松狀況,�,！�
“我們預(yù)計(jì)，利率不會(huì)一直走高,。之前預(yù)計(jì)下個(gè)禮拜資金會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好,，但是這幾天鬧得這么兇，我估計(jì)平緩下來要到季度末或者下個(gè)季度了,�,！鄙钲谝患一鸸竟潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)說。接下來,，一些流動(dòng)性管理較差的貨幣基金將不可避免地出現(xiàn)拋售債券的行為,。
而國信證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理鐘宇表示：“這次銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性出問題有多種因素。一是到季末而且是到半年期存款到期情況多,，二是央行對(duì)影子銀行進(jìn)行整治,，采取了和以往不同的做法，采取中立和旁觀態(tài)度,，不及時(shí)注入流動(dòng)性,，警示激進(jìn)銀行�,！�
另外,，宏源證券表示，“此次銀行間高息風(fēng)暴并非黑天鵝,。80年代初美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克打破頑固的通脹預(yù)期,用管理貨幣量的方式使市場(chǎng)利率飆升,。”