近日,，人民幣一改升值勢頭,，反轉(zhuǎn)下行,，有觀點將這歸因于華爾街機(jī)構(gòu)集體叫賣做空所致。這實際上是當(dāng)前海內(nèi)外基本面的變化,，人民幣走低的真正原因是美國量化寬松退出預(yù)期提前,、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期,。而華爾街機(jī)構(gòu)集體叫賣,，其實恰好可以終止人民幣升值的趨勢,，有利于中國出口廠商。
從國際背景來看,，美聯(lián)儲量化寬松退出的預(yù)期提前,，導(dǎo)致全球資本回流美國是人民幣走低的重要原因。盡管美聯(lián)儲并未給出提前結(jié)束或縮減QE計劃的明確答案及時間表,，但伯南克近幾個月的表態(tài)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所起色讓人充滿想象,。市場預(yù)期，美聯(lián)儲最早或于今年9月便減少債券購買計劃,，而這種預(yù)期也導(dǎo)致此前大規(guī)模涌入亞洲新興市場的資本開始回流,，給亞太金融市場帶來沖擊。
實際上,，貨幣貶值的遠(yuǎn)非中國,，部分新興市場的貶值幅度更大，印尼央行甚至采用降息抵御貶值,。6月13日,，印尼央行意外宣布加息25個基點至6%，這是自2011年以來的首次加息,。而除了印尼央行,，泰國央行、俄羅斯央行均承認(rèn)拋售美元支持泰銖,、盧布匯率,。而由于巴西雷亞爾兌美元匯率也于近日創(chuàng)下4年以來的新低，巴西政府取消了針對外匯衍生品的金融交易稅,，意圖緩解貨幣下跌趨勢,。
從國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟也不支持早前貨幣大幅升值,。一季度中國經(jīng)濟(jì)增長未升反降,，GDP增速回落至7.7%，低于市場預(yù)期,。6月匯豐PMI降至48.3%,，創(chuàng)下9個月來新低。其中,，需求與產(chǎn)出環(huán)比均出現(xiàn)下跌,，并均位于50%分界線以下。
結(jié)合早前公布的4,、5月份的數(shù)據(jù)來看,，二季度中國經(jīng)濟(jì)增速恐怕更糟。投資方面,，1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.4%,，比1-4月降低0.2個百分點。其中,，制造業(yè)同比增速為17.8%,，比前4月增速回落0.6個百分點；工業(yè)生產(chǎn)方面,，工業(yè)增速與發(fā)電量雙雙回落,，共同反映了工業(yè)企業(yè)的運行困境,。
就出口而言，早前受到資本套利的影響,，外貿(mào)數(shù)據(jù)的樂觀卻掩蓋了出口企業(yè)困難的真實的情勢,，筆者預(yù)計，實際的出口增速要比公布的數(shù)據(jù)低10個百分點左右,，當(dāng)然真實數(shù)據(jù)現(xiàn)已無從修正了,。而5月出口數(shù)據(jù)盡管回歸真實，虛增部分被剔除,，但幾乎零增長的出口增速更加令人擔(dān)憂,。實際上，早前人民幣升值對出口商的影響不容小視,。
今年以來,，人民幣匯率持續(xù)快速升值。截止5月,，人民幣實際有效匯率為116.29,，比去年年底升值了5.6%。在外需疲軟,、人民幣升值,、勞動力成本上漲、外貿(mào)保護(hù)等多重因素的影響下,，當(dāng)前中國出口企業(yè)的利潤已經(jīng)十分微薄,。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，其采訪的1000多家企業(yè)平均出口利潤不足3%,，而這些企業(yè)的出口額占到了全國外貿(mào)出口總額的8%,，具有普遍說明意義。
如此可見,，出口數(shù)據(jù)靚麗掩蓋了出口企業(yè)的艱難,。針對嚴(yán)峻的出口形勢，人民幣升值放緩甚至貶值可以為出口企業(yè)經(jīng)營以及轉(zhuǎn)型提供時間,。
當(dāng)然,，人民幣貶值預(yù)期的一個影響是熱錢從大量流入突然變成流出，而外管局和海關(guān)聯(lián)合打擊通過假出口進(jìn)行人民幣套利交易,，也使資金流入變得困難,，這也終結(jié)了中國一個便宜信貸的重要渠道。然而,，熱錢流入推高人民幣匯率本身是不健康的,，對實體經(jīng)濟(jì)并無好處。在美元升值的背景下，人民幣兌美元匯率不應(yīng)該再升值,。華爾街集體叫賣人民幣,，導(dǎo)致貶值預(yù)期出現(xiàn)，央行正好可以順勢而為,，貶值的同時也可繼續(xù)擴(kuò)大人民幣浮動區(qū)間,，加速推動人民幣匯率形成機(jī)制市場化的改革。