近日,，人民幣一改升值勢頭,，反轉(zhuǎn)下行,，有觀點(diǎn)將這歸因于華爾街機(jī)構(gòu)集體叫賣做空所致,。這實(shí)際上是當(dāng)前海內(nèi)外基本面的變化，人民幣走低的真正原因是美國量化寬松退出預(yù)期提前,、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期,。而華爾街機(jī)構(gòu)集體叫賣，其實(shí)恰好可以終止人民幣升值的趨勢,，有利于中國出口廠商,。
從國際背景來看，美聯(lián)儲量化寬松退出的預(yù)期提前,，導(dǎo)致全球資本回流美國是人民幣走低的重要原因,。盡管美聯(lián)儲并未給出提前結(jié)束或縮減QE計(jì)劃的明確答案及時間表，但伯南克近幾個月的表態(tài)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所起色讓人充滿想象,。市場預(yù)期,，美聯(lián)儲最早或于今年9月便減少債券購買計(jì)劃，而這種預(yù)期也導(dǎo)致此前大規(guī)模涌入亞洲新興市場的資本開始回流,，給亞太金融市場帶來沖擊,。
實(shí)際上，貨幣貶值的遠(yuǎn)非中國,，部分新興市場的貶值幅度更大,，印尼央行甚至采用降息抵御貶值,。6月13日，印尼央行意外宣布加息25個基點(diǎn)至6%,，這是自2011年以來的首次加息,。而除了印尼央行，泰國央行,、俄羅斯央行均承認(rèn)拋售美元支持泰銖,、盧布匯率。而由于巴西雷亞爾兌美元匯率也于近日創(chuàng)下4年以來的新低,，巴西政府取消了針對外匯衍生品的金融交易稅,，意圖緩解貨幣下跌趨勢。
從國內(nèi)來看,，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟也不支持早前貨幣大幅升值,。一季度中國經(jīng)濟(jì)增長未升反降，GDP增速回落至7.7%,，低于市場預(yù)期,。6月匯豐PMI降至48.3%，創(chuàng)下9個月來新低,。其中,，需求與產(chǎn)出環(huán)比均出現(xiàn)下跌，并均位于50%分界線以下,。
結(jié)合早前公布的4、5月份的數(shù)據(jù)來看,，二季度中國經(jīng)濟(jì)增速恐怕更糟,。投資方面，1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.4%,，比1-4月降低0.2個百分點(diǎn),。其中，制造業(yè)同比增速為17.8%,，比前4月增速回落0.6個百分點(diǎn),；工業(yè)生產(chǎn)方面，工業(yè)增速與發(fā)電量雙雙回落,，共同反映了工業(yè)企業(yè)的運(yùn)行困境,。
就出口而言，早前受到資本套利的影響,，外貿(mào)數(shù)據(jù)的樂觀卻掩蓋了出口企業(yè)困難的真實(shí)的情勢,，筆者預(yù)計(jì)，實(shí)際的出口增速要比公布的數(shù)據(jù)低10個百分點(diǎn)左右,，當(dāng)然真實(shí)數(shù)據(jù)現(xiàn)已無從修正了,。而5月出口數(shù)據(jù)盡管回歸真實(shí),，虛增部分被剔除，但幾乎零增長的出口增速更加令人擔(dān)憂,。實(shí)際上,，早前人民幣升值對出口商的影響不容小視。
今年以來,，人民幣匯率持續(xù)快速升值,。截止5月，人民幣實(shí)際有效匯率為116.29,，比去年年底升值了5.6%,。在外需疲軟、人民幣升值,、勞動力成本上漲,、外貿(mào)保護(hù)等多重因素的影響下，當(dāng)前中國出口企業(yè)的利潤已經(jīng)十分微薄,。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,，其采訪的1000多家企業(yè)平均出口利潤不足3%，而這些企業(yè)的出口額占到了全國外貿(mào)出口總額的8%,，具有普遍說明意義,。
如此可見，出口數(shù)據(jù)靚麗掩蓋了出口企業(yè)的艱難,。針對嚴(yán)峻的出口形勢,，人民幣升值放緩甚至貶值可以為出口企業(yè)經(jīng)營以及轉(zhuǎn)型提供時間。
當(dāng)然,，人民幣貶值預(yù)期的一個影響是熱錢從大量流入突然變成流出,，而外管局和海關(guān)聯(lián)合打擊通過假出口進(jìn)行人民幣套利交易，也使資金流入變得困難,，這也終結(jié)了中國一個便宜信貸的重要渠道,。然而，熱錢流入推高人民幣匯率本身是不健康的,，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無好處,。在美元升值的背景下，人民幣兌美元匯率不應(yīng)該再升值,。華爾街集體叫賣人民幣,，導(dǎo)致貶值預(yù)期出現(xiàn)，央行正好可以順勢而為,，貶值的同時也可繼續(xù)擴(kuò)大人民幣浮動區(qū)間,，加速推動人民幣匯率形成機(jī)制市場化的改革。