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美國頁巖油主產(chǎn)地北達(dá)科他州原油產(chǎn)量增速降至九年以來最低水平 |
自黃金暴跌引發(fā)商品市場大幅下跌起,，國內(nèi)化工品市場持續(xù)表現(xiàn)疲弱，同期農(nóng)產(chǎn)品及外圍能源市場則出現(xiàn)較快速反彈,。筆者認(rèn)為,，隨著多數(shù)品種季節(jié)性消費(fèi)好轉(zhuǎn)和上游原油價(jià)格向下傳導(dǎo)，化工品在三季度整體難以進(jìn)一步下探,；但囿于供應(yīng)充裕,，化工品也難見趨勢性反彈行情，將以底部震蕩分化為主運(yùn)行,。品種表現(xiàn)排序中,，塑料、原油和玻璃有望出現(xiàn)上升,，PTA震蕩略偏強(qiáng)，橡膠仍將維持弱勢,。
地緣危機(jī)升溫 油價(jià)有望延續(xù)強(qiáng)勢
自2012年美國戰(zhàn)略重心東移以來,，中東地區(qū)近一年半未曾出現(xiàn)過較大程度的地緣政治危機(jī)，雖然伊朗核危機(jī)以及敘利亞內(nèi)亂一直未能妥善處理,，但由于缺乏大國參與,，兩國局勢均未出現(xiàn)向外擴(kuò)散，整體中東局勢可控,，因而國際原油供給未出現(xiàn)實(shí)際威脅,。同期美國頁巖油產(chǎn)量快速提升，伊拉克戰(zhàn)后重建,，產(chǎn)量快速回升,，全球原油市場供應(yīng)進(jìn)入相對寬松階段。
在此背景之下,，紐約原油近兩年一直維持在85～100美元之間波動(dòng),，始終未現(xiàn)明顯趨勢性走勢。不過自今年4月份以來,，中東局勢的不穩(wěn)定開始向西北非地區(qū)蔓延,，利比亞、伊拉克和尼日利亞國內(nèi)出現(xiàn)動(dòng)亂，二季度以來,，三國原油產(chǎn)量累計(jì)下降近25萬桶/天,，且隨著沖突的進(jìn)一步加劇，有進(jìn)一步降低的可能,。此外,，敘利亞局勢持續(xù)升溫，美國準(zhǔn)備向反對派提供武器支援,，伊朗隨后稱將派出4000人以對抗美國的援助,，雖然目前敘利亞原油產(chǎn)量已完全停滯，但其局勢的升溫仍可能進(jìn)一步蔓延至周邊伊拉克,、沙特等產(chǎn)油國并造成原油產(chǎn)量的進(jìn)一步回落,。隨著中東局勢的持續(xù)動(dòng)蕩，下半年全球原油供應(yīng)可能進(jìn)一步削減,。
另一方面,，近兩年來全球原油產(chǎn)能增長的主要地區(qū)美國，二季度產(chǎn)量增長緩慢,，從年初至今累計(jì)增速僅有28萬桶/天,，遠(yuǎn)低于去年同期增速69萬桶。頁巖油單口油井年衰減率普遍在65%～80%以上,，而自去年9月份起由于油價(jià)的快速回落,，美國頁巖油鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下滑，隨后頁巖油產(chǎn)量增長亦出現(xiàn)明顯放緩,。從頁巖油主產(chǎn)地北達(dá)科他州產(chǎn)量來看,，4月份產(chǎn)量增速降至九年最低點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一趨勢仍將延續(xù),，三季度美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)回落的可能性較大,。
而從需求角度來看，今年以來引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿γ绹�,，隨著其經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升以及消費(fèi)旺季到來,，整體原油需求有望延續(xù)強(qiáng)勢。從美國能源部數(shù)據(jù)來看,，自5月底以來,，汽油和柴油消費(fèi)量分別上升37萬桶/天和45萬桶/天，隨著旺季因素的進(jìn)一步體現(xiàn)以及美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,，預(yù)計(jì)整體三季度原油消費(fèi)仍有較大上升空間,。而自5月份以來，歐洲和中國煉廠開工率也快速回升,，消費(fèi)向好跡象亦較為明顯,。筆者預(yù)計(jì)油價(jià)有望延續(xù)反彈,，紐約原油價(jià)格三季度有望反彈至105美元上方。
整體供應(yīng)充�,！』て冯y現(xiàn)趨勢行情
化工行業(yè)由于準(zhǔn)入門檻較低且投資巨大,，易于成為地方政府投資的主導(dǎo)項(xiàng)目。2008年底4萬億刺激之后,，化工行業(yè)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,；截至2012年，化纖和橡膠,、塑料三個(gè)行業(yè)固定投資年均增速達(dá)30.9%,，高于同期制造業(yè)平均增速28.5%。2012化工業(yè)年固定投資年完成額達(dá)5218億元,，在整體制造業(yè)中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%,。
在這一背景下，近年來國內(nèi)化工品產(chǎn)能急劇擴(kuò)張,，此前供需基本平衡的多個(gè)品種開始出現(xiàn)顯著過剩,。在上市的化工品中，PTA,、LLDPE,、甲醇和玻璃四個(gè)主要品種自2008年以來產(chǎn)能平均擴(kuò)張了2.3倍，年均增幅為23.2%,；天然橡膠由于種植具有農(nóng)產(chǎn)品特征,，累計(jì)產(chǎn)能增長僅有34.8%，但仍遠(yuǎn)高于豆類,、白糖和其他農(nóng)產(chǎn)品,。
過去一年國內(nèi)化工行業(yè)開工率出現(xiàn)快速回落，此前國內(nèi)供需最為緊缺的LLDPE和PTA產(chǎn)能分別從98.2%,、93.6%降到83.5%、86.1%,，均為2009年以來的最低水平,；同期天然橡膠進(jìn)口占比也從58.3%降至54.2%，同樣為2009年以來最低點(diǎn),。在供應(yīng)驟增的背景之下,，化工品庫存普遍出現(xiàn)快速上升，橡膠,、塑料和PTA庫存均維持歷史同期高位,，對價(jià)格的上升將起到明顯抑制作用，也將削弱原油價(jià)格上升所帶來的成本支撐,。
基本面影響大 化工品種走勢或分化
因此,，在供給增長抵消了原油價(jià)格上升推動(dòng)作用之后,，化工品更多受到需求因素的主導(dǎo)。三季度玻璃消費(fèi)隨建筑開工進(jìn)入旺季,，而同期塑料消費(fèi)亦自淡季回升,，季節(jié)性因素將成為其在三季度的主導(dǎo)因素；相較于塑料和玻璃,，PTA和橡膠則將進(jìn)入消費(fèi)淡季,，整體走勢相對偏弱，但PTA在上游支撐之下,，走勢會(huì)略強(qiáng)于橡膠,。
從塑料情況來看，目前雖然南方和華中大部分地區(qū)農(nóng)膜生產(chǎn)仍維持較低開工率,，但華北和東北地區(qū)棚膜廠家已經(jīng)開始陸續(xù)開工,。預(yù)計(jì)從6月下旬起，隨著下游工廠采購與備貨,，塑料消費(fèi)將逐步提升,。從供應(yīng)端來看，包括撫順,、大慶和吉林石化在內(nèi)約80萬噸產(chǎn)能計(jì)劃檢修,，且自5月份起，塑料社會(huì)庫存持續(xù)下滑,，有利于整體價(jià)格的回升,。此外，從歷史上看,，塑料是國內(nèi)化工品中與原油價(jià)格走勢最貼近的品種,，油價(jià)的反彈對其支撐最為明顯。因此筆者預(yù)計(jì),，三季度塑料有望延續(xù)走高并重新嘗試上探年內(nèi)高點(diǎn)11500一線,。
玻璃方面，需求隨著房地產(chǎn)需求的復(fù)蘇繼續(xù)向上,，三季度需求仍將持續(xù)恢復(fù),，并在9～10月達(dá)到年內(nèi)高峰。目前下游消費(fèi)啟動(dòng)較為迅速,，產(chǎn)銷情況逐步改善,，庫存壓力也有緩解跡象，預(yù)計(jì)三季度玻璃價(jià)格將震蕩回升并觸及1500元/噸,。
PTA目前則逐步轉(zhuǎn)入淡季,，6月以來江浙織機(jī)開工率由74%下滑至72%，且自5月末起,，聚酯庫存也開始出現(xiàn)反彈,，產(chǎn)銷率持續(xù)下滑,，淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，PTA市場狀態(tài)不佳,。但在上游PX供應(yīng)仍偏緊,、原油價(jià)格持續(xù)反彈的推動(dòng)下，PTA預(yù)計(jì)仍將維持震蕩行情,，價(jià)格區(qū)間將維持于7600～8200之間,。
橡膠同樣進(jìn)入消費(fèi)淡季，日本和中國汽車銷量未來兩個(gè)月下滑的可能性較大,，目前兩國庫存都處于歷史高位,；供給方面，主產(chǎn)國泰國,、馬來西亞和印尼全面進(jìn)入開割季,，三季度橡膠市場供需壓力將進(jìn)一步增大，預(yù)計(jì)價(jià)格可能再創(chuàng)新低,，回落至16000元/噸以下,。