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美國頁巖油主產(chǎn)地北達科他州原油產(chǎn)量增速降至九年以來最低水平 |
自黃金暴跌引發(fā)商品市場大幅下跌起,，國內(nèi)化工品市場持續(xù)表現(xiàn)疲弱,，同期農(nóng)產(chǎn)品及外圍能源市場則出現(xiàn)較快速反彈,。筆者認為,，隨著多數(shù)品種季節(jié)性消費好轉(zhuǎn)和上游原油價格向下傳導(dǎo),，化工品在三季度整體難以進一步下探,；但囿于供應(yīng)充裕,，化工品也難見趨勢性反彈行情,，將以底部震蕩分化為主運行,。品種表現(xiàn)排序中,，塑料、原油和玻璃有望出現(xiàn)上升,，PTA震蕩略偏強,，橡膠仍將維持弱勢。
地緣危機升溫 油價有望延續(xù)強勢
自2012年美國戰(zhàn)略重心東移以來,，中東地區(qū)近一年半未曾出現(xiàn)過較大程度的地緣政治危機,，雖然伊朗核危機以及敘利亞內(nèi)亂一直未能妥善處理,，但由于缺乏大國參與，兩國局勢均未出現(xiàn)向外擴散,，整體中東局勢可控,，因而國際原油供給未出現(xiàn)實際威脅。同期美國頁巖油產(chǎn)量快速提升,，伊拉克戰(zhàn)后重建,，產(chǎn)量快速回升，全球原油市場供應(yīng)進入相對寬松階段,。
在此背景之下,，紐約原油近兩年一直維持在85～100美元之間波動，始終未現(xiàn)明顯趨勢性走勢,。不過自今年4月份以來,，中東局勢的不穩(wěn)定開始向西北非地區(qū)蔓延，利比亞,、伊拉克和尼日利亞國內(nèi)出現(xiàn)動亂,，二季度以來，三國原油產(chǎn)量累計下降近25萬桶/天,，且隨著沖突的進一步加劇,，有進一步降低的可能。此外,，敘利亞局勢持續(xù)升溫,，美國準備向反對派提供武器支援，伊朗隨后稱將派出4000人以對抗美國的援助,，雖然目前敘利亞原油產(chǎn)量已完全停滯,，但其局勢的升溫仍可能進一步蔓延至周邊伊拉克、沙特等產(chǎn)油國并造成原油產(chǎn)量的進一步回落,。隨著中東局勢的持續(xù)動蕩,，下半年全球原油供應(yīng)可能進一步削減。
另一方面,，近兩年來全球原油產(chǎn)能增長的主要地區(qū)美國,，二季度產(chǎn)量增長緩慢，從年初至今累計增速僅有28萬桶/天,，遠低于去年同期增速69萬桶,。頁巖油單口油井年衰減率普遍在65%～80%以上，而自去年9月份起由于油價的快速回落,，美國頁巖油鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下滑,，隨后頁巖油產(chǎn)量增長亦出現(xiàn)明顯放緩。從頁巖油主產(chǎn)地北達科他州產(chǎn)量來看,，4月份產(chǎn)量增速降至九年最低點,，預(yù)計這一趨勢仍將延續(xù),，三季度美國原油產(chǎn)量出現(xiàn)回落的可能性較大。
而從需求角度來看,，今年以來引領(lǐng)全球經(jīng)濟回升的主要動力美國，隨著其經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升以及消費旺季到來,，整體原油需求有望延續(xù)強勢,。從美國能源部數(shù)據(jù)來看，自5月底以來,，汽油和柴油消費量分別上升37萬桶/天和45萬桶/天,，隨著旺季因素的進一步體現(xiàn)以及美國經(jīng)濟持續(xù)向好，預(yù)計整體三季度原油消費仍有較大上升空間,。而自5月份以來,，歐洲和中國煉廠開工率也快速回升，消費向好跡象亦較為明顯,。筆者預(yù)計油價有望延續(xù)反彈,，紐約原油價格三季度有望反彈至105美元上方。
整體供應(yīng)充�,！』て冯y現(xiàn)趨勢行情
化工行業(yè)由于準入門檻較低且投資巨大,，易于成為地方政府投資的主導(dǎo)項目。2008年底4萬億刺激之后,，化工行業(yè)開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,；截至2012年，化纖和橡膠,、塑料三個行業(yè)固定投資年均增速達30.9%,，高于同期制造業(yè)平均增速28.5%。2012化工業(yè)年固定投資年完成額達5218億元,，在整體制造業(yè)中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%,。
在這一背景下，近年來國內(nèi)化工品產(chǎn)能急劇擴張,，此前供需基本平衡的多個品種開始出現(xiàn)顯著過剩,。在上市的化工品中，PTA,、LLDPE,、甲醇和玻璃四個主要品種自2008年以來產(chǎn)能平均擴張了2.3倍，年均增幅為23.2%,；天然橡膠由于種植具有農(nóng)產(chǎn)品特征,，累計產(chǎn)能增長僅有34.8%，但仍遠高于豆類,、白糖和其他農(nóng)產(chǎn)品,。
過去一年國內(nèi)化工行業(yè)開工率出現(xiàn)快速回落,，此前國內(nèi)供需最為緊缺的LLDPE和PTA產(chǎn)能分別從98.2%、93.6%降到83.5%,、86.1%,，均為2009年以來的最低水平；同期天然橡膠進口占比也從58.3%降至54.2%,，同樣為2009年以來最低點,。在供應(yīng)驟增的背景之下，化工品庫存普遍出現(xiàn)快速上升,，橡膠,、塑料和PTA庫存均維持歷史同期高位，對價格的上升將起到明顯抑制作用,，也將削弱原油價格上升所帶來的成本支撐,。
基本面影響大 化工品種走勢或分化
因此，在供給增長抵消了原油價格上升推動作用之后,，化工品更多受到需求因素的主導(dǎo),。三季度玻璃消費隨建筑開工進入旺季，而同期塑料消費亦自淡季回升,，季節(jié)性因素將成為其在三季度的主導(dǎo)因素,；相較于塑料和玻璃，PTA和橡膠則將進入消費淡季,，整體走勢相對偏弱,，但PTA在上游支撐之下，走勢會略強于橡膠,。
從塑料情況來看,，目前雖然南方和華中大部分地區(qū)農(nóng)膜生產(chǎn)仍維持較低開工率，但華北和東北地區(qū)棚膜廠家已經(jīng)開始陸續(xù)開工,。預(yù)計從6月下旬起,，隨著下游工廠采購與備貨，塑料消費將逐步提升,。從供應(yīng)端來看,，包括撫順、大慶和吉林石化在內(nèi)約80萬噸產(chǎn)能計劃檢修,，且自5月份起,，塑料社會庫存持續(xù)下滑，有利于整體價格的回升,。此外,，從歷史上看，塑料是國內(nèi)化工品中與原油價格走勢最貼近的品種,，油價的反彈對其支撐最為明顯,。因此筆者預(yù)計,，三季度塑料有望延續(xù)走高并重新嘗試上探年內(nèi)高點11500一線。
玻璃方面,，需求隨著房地產(chǎn)需求的復(fù)蘇繼續(xù)向上,，三季度需求仍將持續(xù)恢復(fù)，并在9～10月達到年內(nèi)高峰,。目前下游消費啟動較為迅速,，產(chǎn)銷情況逐步改善，庫存壓力也有緩解跡象,，預(yù)計三季度玻璃價格將震蕩回升并觸及1500元/噸。
PTA目前則逐步轉(zhuǎn)入淡季,，6月以來江浙織機開工率由74%下滑至72%,，且自5月末起，聚酯庫存也開始出現(xiàn)反彈,，產(chǎn)銷率持續(xù)下滑,，淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，PTA市場狀態(tài)不佳,。但在上游PX供應(yīng)仍偏緊,、原油價格持續(xù)反彈的推動下，PTA預(yù)計仍將維持震蕩行情,，價格區(qū)間將維持于7600～8200之間,。
橡膠同樣進入消費淡季，日本和中國汽車銷量未來兩個月下滑的可能性較大,，目前兩國庫存都處于歷史高位,；供給方面，主產(chǎn)國泰國,、馬來西亞和印尼全面進入開割季,，三季度橡膠市場供需壓力將進一步增大，預(yù)計價格可能再創(chuàng)新低,，回落至16000元/噸以下,。