6月以來(lái)資金撤離新興市場(chǎng)的影響進(jìn)一步發(fā)酵,，熱錢(qián)的突然逆轉(zhuǎn)令我國(guó)各資金市場(chǎng)措手不及,。A股跌跌不休，RQFIIA股ETF贖回潮愈演愈烈,，銀行間同業(yè)拆借利率飆升……一系列變化讓沉醉于熱錢(qián)涌入套利的投資者們驚醒：即將到來(lái)的美國(guó)量化寬松政策(QE)退潮將給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)怎樣的沖擊,？
金融市場(chǎng)現(xiàn)“三”殺行情
全球資金市場(chǎng)風(fēng)云突變,，一個(gè)月前還在為熱錢(qián)涌入套利而擔(dān)憂，一個(gè)月后大規(guī)模撤離便將各新興市場(chǎng)殺得措手不及,。
全球資產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始在大類(lèi)資產(chǎn)間轉(zhuǎn)換和騰挪,，金融市場(chǎng)出現(xiàn)股、貨幣,、商品“三”殺,，新興市場(chǎng)無(wú)疑是重災(zāi)區(qū)。從前期的貴金屬及其它金融性強(qiáng)的大宗商品受壓,，到近期的股市,、匯市下跌，無(wú)不顯示出資金流出的跡象。
盡管中國(guó)資本市場(chǎng)受到管制,，但A股市場(chǎng)依然難以幸免,。滬深兩市在6月13日創(chuàng)出年內(nèi)新低后，6月19日進(jìn)一步下探,。
香港市場(chǎng)同樣受到牽連,，RQFIIA股ETF遭遇大規(guī)模贖回。據(jù)統(tǒng)計(jì),，6月份以來(lái),，南方A50ETF、華夏滬深300A股ETF,、易方達(dá)中證100ETF,、嘉實(shí)MSCI中國(guó)指數(shù)ETF資產(chǎn)規(guī)模已分別縮水約19億元、13億元,、13億元及2億元人民幣,。這不僅是贖回所致，資產(chǎn)價(jià)格的下跌也是原因之一,。
美銀美林最新公布的基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果顯示，6月份投資者重返歐洲市場(chǎng),，并且撤離新興市場(chǎng)和日本股市,。在248位全球受訪基金經(jīng)理中，25%表示新興市場(chǎng)是他們?cè)谖磥?lái)12個(gè)月最有可能減持的地區(qū),，這是有史以來(lái)最悲觀的看法,。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)12個(gè)月將走弱的預(yù)期比例更是從5月的8%提升至31%。
美銀美林全球研究部首席投資策略分析師Michael Hartnett表示：“市場(chǎng)目前最大的反向投資策略是投資與中國(guó)相關(guān)的資產(chǎn),。新興市場(chǎng)股票和大宗商品配置創(chuàng)歷史新低,，意味著市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)心可能帶來(lái)的沖擊�,！�
資金流入的放緩和撤離現(xiàn)象已體現(xiàn)在我國(guó)5月份外匯占款數(shù)據(jù)上,。5月份我國(guó)新增外匯占款僅668.6億元，環(huán)比增幅驟降七成,，這也是年內(nèi)單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下,。
美國(guó)去杠桿引發(fā)全球流動(dòng)性收縮
美國(guó)QE退出預(yù)期無(wú)疑是導(dǎo)致6月上半月全球流動(dòng)性收縮，恐慌情緒蔓延的最主要原因,。一家外資銀行交易員對(duì)記者表示,，資金不單單流出新興市場(chǎng)，還流出債券型基金,，這都與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能提早退出QE有關(guān),。
在全球去杠桿的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否退出QE成為全球矚目的焦點(diǎn)。這也是全球資金會(huì)否呈現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵,。
花旗銀行預(yù)估9月份美國(guó)購(gòu)債規(guī)模會(huì)從850億美元降到500億美元至600億美元,，這僅代表今年QE規(guī)模會(huì)有所減少，而非全部退出,，完全退出可能要到2015年之后,。
日本野村證券也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸減少量化寬松政策的最早時(shí)點(diǎn)可能在2013年9月底,，但前提是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)需要強(qiáng)勁復(fù)蘇,。
在國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠看來(lái)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克一直對(duì)量化寬松政策退出與否持謹(jǐn)慎態(tài)度,，然而美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向,，并開(kāi)始著手“退出路線圖”，最終“退出”只是時(shí)機(jī)的選擇問(wèn)題,。
張茉楠預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出將在2014年初，而第一次加息將出現(xiàn)在2015年第二季度,，加息將成為美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的主要手段,。
“可以判斷美聯(lián)儲(chǔ)將給予市場(chǎng)一定的時(shí)間加以適應(yīng)，緩慢實(shí)施退出量化寬松政策的策略,�,！鞭r(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員李新禎稱(chēng)，在退出初期將首先縮減購(gòu)債規(guī)模,，限制資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度,；在退出中期將調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，增加短期債券的持有量,，并吸收銀行的超額準(zhǔn)備金,，逐步提高基本利率；在退出后期將通過(guò)出售債券的方式使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表大幅瘦身,。
資金回流,、棄債轉(zhuǎn)股成大勢(shì)所趨
可以預(yù)計(jì)，量化寬松政策退出預(yù)期將繼續(xù)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響：全球匯率的反轉(zhuǎn),、大宗商品價(jià)格進(jìn)入下行通道,、資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)是歷次去杠桿后的結(jié)果。
金融危機(jī)期間,，美元呈走軟趨勢(shì),，美元指數(shù)曾一度觸及75的歷史低點(diǎn)，同時(shí)引發(fā)全球流動(dòng)性泛濫,，能源,、糧食,、金屬等大宗商品價(jià)格紛紛被推至新高。
“一旦量化寬松政策退出,，美元必將進(jìn)入階段性上升軌道,。美元升值將使大宗商品價(jià)格進(jìn)入下降通道，必將對(duì)資源型國(guó)家產(chǎn)生重大沖擊,�,！崩钚碌澐Q(chēng)，同時(shí)美元套利交易平倉(cāng),，勢(shì)必會(huì)引起美元大規(guī)�,；亓鳎瑢�(dǎo)致其它國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩,。
信達(dá)澳銀基金經(jīng)理錢(qián)翔表示,，一旦美聯(lián)儲(chǔ)真的啟動(dòng)退出策略，勢(shì)必對(duì)全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)影響,，屆時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣政策有對(duì)沖的必要,，A股市場(chǎng)或多或少會(huì)受到外圍的負(fù)面影響。
目前資金從債券轉(zhuǎn)移到股票的大轉(zhuǎn)移已經(jīng)重現(xiàn),，未來(lái)一段時(shí)間資金流向發(fā)達(dá)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的趨勢(shì)短期不會(huì)改變,，已成為市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
某外資行分析師介紹,，從過(guò)去的表現(xiàn)看,，新興市場(chǎng)股市的平均修正幅度在20%上下。目前,，菲律賓、泰國(guó)股市從高點(diǎn)已下跌了約20%,，中國(guó)股市從年后高點(diǎn)2400點(diǎn)回調(diào)來(lái)看,，約下跌12%。短期來(lái)看,，新興市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲,，但下跌的空間也比較有限。
對(duì)于A股而言,，博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春坦言,，國(guó)內(nèi)基本面低迷已是不爭(zhēng)的事實(shí)，加之趨緊的金融監(jiān)管導(dǎo)致5月末以來(lái)銀行間資金面驟緊,，再疊加QE退出預(yù)期的潮漲潮落,，已然使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)陷入了“內(nèi)外交困”之中。而這也注定了周期股被拋棄,。