6月以來資金撤離新興市場的影響進(jìn)一步發(fā)酵,，熱錢的突然逆轉(zhuǎn)令我國各資金市場措手不及,。A股跌跌不休，RQFIIA股ETF贖回潮愈演愈烈，銀行間同業(yè)拆借利率飆升……一系列變化讓沉醉于熱錢涌入套利的投資者們驚醒：即將到來的美國量化寬松政策(QE)退潮將給新興市場國家?guī)碓鯓拥臎_擊,？
金融市場現(xiàn)“三”殺行情
全球資金市場風(fēng)云突變，一個月前還在為熱錢涌入套利而擔(dān)憂,，一個月后大規(guī)模撤離便將各新興市場殺得措手不及,。
全球資產(chǎn)已經(jīng)開始在大類資產(chǎn)間轉(zhuǎn)換和騰挪，金融市場出現(xiàn)股,、貨幣,、商品“三”殺,，新興市場無疑是重災(zāi)區(qū)。從前期的貴金屬及其它金融性強(qiáng)的大宗商品受壓,，到近期的股市,、匯市下跌，無不顯示出資金流出的跡象,。
盡管中國資本市場受到管制,，但A股市場依然難以幸免。滬深兩市在6月13日創(chuàng)出年內(nèi)新低后,，6月19日進(jìn)一步下探,。
香港市場同樣受到牽連，RQFIIA股ETF遭遇大規(guī)模贖回,。據(jù)統(tǒng)計,，6月份以來，南方A50ETF,、華夏滬深300A股ETF,、易方達(dá)中證100ETF、嘉實(shí)MSCI中國指數(shù)ETF資產(chǎn)規(guī)模已分別縮水約19億元,、13億元,、13億元及2億元人民幣。這不僅是贖回所致,，資產(chǎn)價格的下跌也是原因之一,。
美銀美林最新公布的基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果顯示，6月份投資者重返歐洲市場,，并且撤離新興市場和日本股市,。在248位全球受訪基金經(jīng)理中，25%表示新興市場是他們在未來12個月最有可能減持的地區(qū),，這是有史以來最悲觀的看法,。對于中國經(jīng)濟(jì)在未來12個月將走弱的預(yù)期比例更是從5月的8%提升至31%。
美銀美林全球研究部首席投資策略分析師Michael Hartnett表示：“市場目前最大的反向投資策略是投資與中國相關(guān)的資產(chǎn),。新興市場股票和大宗商品配置創(chuàng)歷史新低,，意味著市場過度擔(dān)心可能帶來的沖擊�,！�
資金流入的放緩和撤離現(xiàn)象已體現(xiàn)在我國5月份外匯占款數(shù)據(jù)上,。5月份我國新增外匯占款僅668.6億元，環(huán)比增幅驟降七成,，這也是年內(nèi)單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下,。
美國去杠桿引發(fā)全球流動性收縮
美國QE退出預(yù)期無疑是導(dǎo)致6月上半月全球流動性收縮，恐慌情緒蔓延的最主要原因,。一家外資銀行交易員對記者表示,，資金不單單流出新興市場,，還流出債券型基金，這都與美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能提早退出QE有關(guān),。
在全球去杠桿的背景下,，美聯(lián)儲會否退出QE成為全球矚目的焦點(diǎn),。這也是全球資金會否呈現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵,。
花旗銀行預(yù)估9月份美國購債規(guī)模會從850億美元降到500億美元至600億美元，這僅代表今年QE規(guī)模會有所減少,，而非全部退出,，完全退出可能要到2015年之后。
日本野村證券也認(rèn)為,，美聯(lián)儲逐漸減少量化寬松政策的最早時點(diǎn)可能在2013年9月底,，但前提是美國就業(yè)市場需要強(qiáng)勁復(fù)蘇。
在國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠看來,，盡管美聯(lián)儲主席伯南克一直對量化寬松政策退出與否持謹(jǐn)慎態(tài)度,，然而美聯(lián)儲已經(jīng)在醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向，并開始著手“退出路線圖”,，最終“退出”只是時機(jī)的選擇問題,。
張茉楠預(yù)計，美聯(lián)儲量化寬松退出將在2014年初,，而第一次加息將出現(xiàn)在2015年第二季度,，加息將成為美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的主要手段。
“可以判斷美聯(lián)儲將給予市場一定的時間加以適應(yīng),，緩慢實(shí)施退出量化寬松政策的策略,。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員李新禎稱,，在退出初期將首先縮減購債規(guī)模,，限制資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的速度；在退出中期將調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),，增加短期債券的持有量,，并吸收銀行的超額準(zhǔn)備金，逐步提高基本利率,；在退出后期將通過出售債券的方式使美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表大幅瘦身,。
資金回流、棄債轉(zhuǎn)股成大勢所趨
可以預(yù)計,，量化寬松政策退出預(yù)期將繼續(xù)對全球金融市場產(chǎn)生影響：全球匯率的反轉(zhuǎn),、大宗商品價格進(jìn)入下行通道、資本流動逆轉(zhuǎn)是歷次去杠桿后的結(jié)果,。
金融危機(jī)期間,，美元呈走軟趨勢,，美元指數(shù)曾一度觸及75的歷史低點(diǎn)，同時引發(fā)全球流動性泛濫,，能源,、糧食、金屬等大宗商品價格紛紛被推至新高,。
“一旦量化寬松政策退出,，美元必將進(jìn)入階段性上升軌道。美元升值將使大宗商品價格進(jìn)入下降通道,，必將對資源型國家產(chǎn)生重大沖擊,。”李新禎稱,，同時美元套利交易平倉,，勢必會引起美元大規(guī)模回流,，將導(dǎo)致其它國家金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩,。
信達(dá)澳銀基金經(jīng)理錢翔表示，一旦美聯(lián)儲真的啟動退出策略,，勢必對全球資本市場流動性帶來影響,，屆時國內(nèi)貨幣政策有對沖的必要，A股市場或多或少會受到外圍的負(fù)面影響,。
目前資金從債券轉(zhuǎn)移到股票的大轉(zhuǎn)移已經(jīng)重現(xiàn),，未來一段時間資金流向發(fā)達(dá)市場和股票市場的趨勢短期不會改變，已成為市場的普遍預(yù)期,。
某外資行分析師介紹,，從過去的表現(xiàn)看，新興市場股市的平均修正幅度在20%上下,。目前,，菲律賓、泰國股市從高點(diǎn)已下跌了約20%,，中國股市從年后高點(diǎn)2400點(diǎn)回調(diào)來看,，約下跌12%。短期來看,，新興市場不會出現(xiàn)大幅度上漲,，但下跌的空間也比較有限。
對于A股而言,，博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春坦言,，國內(nèi)基本面低迷已是不爭的事實(shí)，加之趨緊的金融監(jiān)管導(dǎo)致5月末以來銀行間資金面驟緊，再疊加QE退出預(yù)期的潮漲潮落,，已然使得國內(nèi)資本市場陷入了“內(nèi)外交困”之中,。而這也注定了周期股被拋棄。