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| 新華社發(fā) |
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新公布的宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期,，重挫了市場信心,，投資者開始拿著放大鏡尋找中國經(jīng)濟的各種“利空”,。
盡管主流經(jīng)濟學(xué)家仍然認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟可以達(dá)到“兩會”提出的7.5%的目標(biāo),，但是投資者信心的受挫已經(jīng)帶來了國際資本流入中國市場速度放緩甚至離場，這必然波及到資本市場,。多方機構(gòu)預(yù)測認(rèn)為,，隨著悲觀預(yù)期占據(jù)上風(fēng)，預(yù)期中下半年將出現(xiàn)的中國股市新一輪牛市即使仍可能出現(xiàn),，出現(xiàn)的時點也將會后移,。
下行壓力在加大
剛剛公布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以說是一片慘淡：工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資減速只是稍稍不及預(yù)期，社會融資總量和新增人民幣貸款回落則讓人大跌眼鏡,；CPI增速放緩和PPI降幅擴大還只是出乎預(yù)料,，出口、進(jìn)口量兩位數(shù)的下滑簡直就是嚇了市場一跳,。隨后發(fā)布的號稱經(jīng)濟走勢“晴雨表”之一的用電量數(shù)據(jù),，同比增速較4月份滑落1.8個百分點，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟的低迷,。從一季度的GDP增速再次下行,，到4月份,、5月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢偏弱，越來越多的人認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟的下行壓力正在加大,。
“當(dāng)前我國經(jīng)濟處在比較艱難的爬坡階段。去年四季度結(jié)束了連續(xù)11個季度的增速下滑,，出現(xiàn)微弱的回升之后,，今年一季度經(jīng)濟增長速度再次回落。4月份,、5月份經(jīng)濟的增長仍然處在焦灼狀態(tài),，形勢尚不明朗�,！敝袊鴩H經(jīng)濟交流中心常務(wù)副理事長鄭新立說,。
經(jīng)濟增長下臺階被認(rèn)為是數(shù)據(jù)不及預(yù)期的主要原因。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務(wù)副院長王一鳴說：2010年二季度開始經(jīng)濟回落,，一直持續(xù)到去年的三季度,，去年四季度很多人預(yù)期中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升了，但是今年一季度又出現(xiàn)了回落,。這一輪經(jīng)濟回落下降的幅度很大,，而且持續(xù)時間很長，一定有它的原因,，那就是中國經(jīng)濟正在發(fā)生經(jīng)濟增長的階段性變化,，它已經(jīng)結(jié)束了過去持續(xù)30多年的高速增長。這種變化有外生的因素推動,，比如國際金融危機的爆發(fā),，但更主要的是內(nèi)生的原因。去年四季度的經(jīng)濟回升主要因為投資的回穩(wěn),，今年一季度的下降則是因為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,，制造業(yè)投資大幅度回落。中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了一個7%-8%的新的增長階段,，我的理解,，今后經(jīng)濟的基準(zhǔn)面基本就是7%-8%。
不過既然增長下臺階是主因,，那么對下半年的經(jīng)濟形勢似乎也不必過于悲觀,。據(jù)人民大學(xué)經(jīng)濟所最新預(yù)測，今年全年的增長同比在8.1%,，這意味著下半年的增長率會有比8.1%更高的增長,。“我沒有樂觀到人民大學(xué)預(yù)測的8.1%那種程度,，但是我對未來的經(jīng)濟增長情況也是謹(jǐn)慎樂觀的,。我認(rèn)為中國現(xiàn)在的經(jīng)濟減速不是周期性的,，而是到達(dá)新的發(fā)展階段重組新的平臺的一個調(diào)整�,！北本┐髮W(xué)校長助理黃桂田對《經(jīng)濟參考報》記者說,。
大規(guī)模熱錢流出
隨著數(shù)據(jù)出現(xiàn)的，是大規(guī)模的熱錢流出,。中國人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，5月份金融機構(gòu)新增外匯占款668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅縮水77%,，這是去年12月份以來我國單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下,。
新增外匯占款縮水意味著外部資金流入國內(nèi)規(guī)模減小，這主要和三方面原因有關(guān),。首先,，在美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和美聯(lián)儲可能將加快退出現(xiàn)有量化寬松政策的背景下，資金開始出現(xiàn)撤出新興市場國家,、回流美國國內(nèi)的苗頭,。世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告稱，盡管歐元區(qū)繼續(xù)收縮,，但來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的風(fēng)險已經(jīng)緩解，增長趨向堅挺,。報告稱：“就高收入國家而言,，財政整頓、失業(yè)率高企,、消費者與企業(yè)信心依舊低落,，這些因素將使今年的增長維持在溫和的1.2%，2014年上升至2.0%,，2015年升至2.3%,。”
其次,，中國經(jīng)濟增長疲弱,、人民幣快速升值預(yù)期冷卻直接抑制了外部資金流入中國的沖動。國家外匯管理局17日公布的數(shù)據(jù)顯示,，5月銀行結(jié)售匯順差104億美元,，規(guī)模較4月的268億美元縮水六成以上；代客結(jié)售匯順差172億美元,，較4月回落近50%,。銀行結(jié)售匯是指外匯指定銀行為客戶及其自身辦理的結(jié)匯和售匯業(yè)務(wù)，包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯履約數(shù)據(jù),，不包括銀行間外匯市場交易數(shù)據(jù),。銀行結(jié)售匯情況往往和人民幣升值預(yù)期息息相關(guān),。一般而言，在人民幣升值預(yù)期較強時,，企業(yè)和個人選擇將外匯賣給銀行,，換取人民幣，即銀行結(jié)匯,；在人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期時,，企業(yè)和個人傾向于用本幣買入外匯，手持美元,，即銀行售匯,。此外，人民幣兌美元一年期NDF(不可交割遠(yuǎn)期)匯率的走勢在5月中旬之后持續(xù)走低,，也顯示出海外市場對人民幣存在著比較強烈的貶值預(yù)期,。
再次，國家外匯管理局5月初下發(fā)通知,，從加強銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理,、嚴(yán)查虛假貿(mào)易、加大外匯管理核查檢查力度等多方面嚴(yán)控外匯資金流入,，尤其是防止異�,？缇迟Y金流入，這項政策對外部資金流入中國產(chǎn)生了震懾作用,。瑞銀證券發(fā)布的報告稱：“繼5月外管局收緊跨境資本流動監(jiān)管(減少了套利相關(guān)的外匯流入)以來,，我們估算5月非直接投資資本流入已從3-4月的400-500億美元降至90億美元。5月份金融機構(gòu)外匯占款(包括外商直接投資和經(jīng)常項下的外匯流動)僅增加670億人民幣,，大大低于4月的3000億以及一季度單月平均4000億的水平,。”
牛市到來將后延
經(jīng)濟下行風(fēng)險加劇,，以及由此導(dǎo)致的國際資本流入放緩,，很可能導(dǎo)致預(yù)期中下半年將出現(xiàn)的一輪牛市時間延后。
廣證恒生發(fā)布的報告稱：2012年以來我們的策略指導(dǎo)思想堅持“十六字方針”：戒急用忍,，休養(yǎng)生息,，戰(zhàn)術(shù)伏擊，等待轉(zhuǎn)機,�,；趯暧^經(jīng)濟運行及投資時鐘所處周期的判斷，預(yù)計下半年上證指數(shù)還有二次探底風(fēng)險,，2000點以下空間相對有限,，但向上則主要面臨兩道坎的壓力，第一道位于2350-2450區(qū)間，第二道位于2650-2700區(qū)間(中長周期壓力區(qū)),，建議投資者耐心等待新的狙擊機會,，在空頭于超跌狀態(tài)中冒進(jìn)時積極參與，在多頭于超買狀態(tài)中冒進(jìn)時果斷退出,。熊牛轉(zhuǎn)換的過程不會是平坦的,，偶爾有高亢，更多的是挫折和低迷,。
高盛高華發(fā)布的報告稱：過去一個月中國股市大幅下挫,，我們認(rèn)為首要原因是資金流向不利，因投資者預(yù)期美國利率上升,、美國增長前景走強而將資金撤離中國股市,。中國周期性經(jīng)濟持續(xù)低迷的影響居于次要地位。在我們看來,，短期內(nèi)股市出現(xiàn)反彈是可能的,，但未來數(shù)月全球宏觀經(jīng)濟和中國的周期性經(jīng)濟狀況仍將保持不利，因此會限制股市持續(xù)反彈的空間,，這一進(jìn)程的明朗化可能將被推遲到2013年四季度,。
從中長期看，環(huán)保類企業(yè)為多方看好,。國資委副秘書長郭建新上周表示,，國務(wù)院國資委將進(jìn)一步完善對中央企業(yè)節(jié)能減排的考核指標(biāo)，推動中央企業(yè)在節(jié)能減排當(dāng)中當(dāng)好排頭兵,。鄭新立認(rèn)為,，加大環(huán)保投入應(yīng)該作為近期穩(wěn)增長的一個重要舉措�,！瓣P(guān)鍵是要頒布一個強制性的排放標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)就關(guān)門,，這樣就能形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)的龐大市場,，使環(huán)保投入形成新的投資熱點和經(jīng)濟增長點�,！敝行抛C券發(fā)布的報告也認(rèn)為,，環(huán)境治理上升至政治高度，綠色經(jīng)濟迎來新機遇,。
保險股可能成為風(fēng)險規(guī)避者的選擇,。6月13日，匯金公司增持206.05萬股新華保險A股,，同時表示擬在未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持該公司股份,。瑞銀證券發(fā)布的報告稱：匯金公司增持保險股，并不完全是投資者解讀的“救市”,，也具有基本面的考慮,。全球絕大部分壽險公司將大部分資產(chǎn)配置在債券市場,，保險公司股價大體上與國債利率曲線斜差的運行趨勢保持一致。中國A股市場的經(jīng)驗亦是如此,，且國債斜差對股價變化具有一定的領(lǐng)先性,。基于國債斜差不斷拉大的事實,，我們認(rèn)為不能忽視潛在的投資機會,。