近日,，伴隨銀行間資金面的大幅收緊，現(xiàn)券市場表現(xiàn)持續(xù)趨弱,，拋盤增加,。
在多數(shù)業(yè)內人士看來，資金面將成為現(xiàn)階段影響債市的最大因素,。鑒于短期內流動性難有明顯改善,，則預計市場仍將延續(xù)震蕩調整行情。
現(xiàn)券市場仍延續(xù)弱勢
可以看到,，現(xiàn)階段銀行間現(xiàn)券市場收益率曲線整體仍以上攀為主,，其中短端上行幅度較為明顯,，長端趨于穩(wěn)定,，總體認購需求清淡，不容樂觀,。
中債提供的數(shù)據顯示,，截至6月8日收盤，全國銀行間債券市場結算總量僅為4252.54億元,，較上日下跌37.55%,，其中，質押式回購結算量為3964.74億元,。
來自申萬的研究觀點指出,，近期債券市場變動都將圍繞資金面展開，全月來看,，下旬流動性風險更為顯著,，機構不宜對節(jié)后資金面有過高期待。放眼更長時間,，7月份財政緊縮周期和法定準備金補繳疊加,，資金偏緊的時間可能持續(xù)至7月中下旬，需要持續(xù)關注流動性緊張帶來的調整壓力,。
“預計全球宏觀經濟環(huán)境以及國內基本面在6月變化不大,，債券市場上半月缺乏明確指引，而下半月受資金面影響,，利率短端料將繼續(xù)承壓,�,！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時指出，“不僅如此,，伴隨投資者對于經濟悲觀預期的修正,，短期內利率及高等級信用債也將面臨一定的壓力�,！�
券商研究員普遍建議,，就資金面和基本面考量，6月份債券市場調整風險較大,，機構宜適當降低杠桿,。
資金利率中樞料抬升
再就資金面來看，雖然央行于6月9日就28天期正回購,、14天期逆回購以及3月期央票的需求向公開市場一級交易商進行了詢量,，但原定于6月13日進行的例行公開市場操作當日全面暫停。
至此,，當周公開市場實現(xiàn)資金凈投放920億元,，為連日來神經緊繃的資金市場帶來了一絲暖意。
不過,，多位接受記者采訪的業(yè)內人士均提醒,，不宜對節(jié)后流動性過于樂觀，而短期資金面趨緊料成為常態(tài),。
來自招商銀行的研究觀點認為,，流動性緊張最遲要到7月初結束，但未來資金成本能回落至哪一水平依然有待觀察,。
“從中起到主導作用的依然是監(jiān)管層對當前經濟的定位及政策抉擇,。”招商銀行分析師劉俊郁表示,，“我們傾向于認為,，外圍流動性的缺失雖然會推升資金成本，可央行的態(tài)度依然是決定資金面的關鍵,。在經濟未見明顯起色的情況下,，數(shù)量型政策維穩(wěn)依然是必備手段，短期資金面波動可能將成為常態(tài),�,！�
華泰證券方面則判斷，6月份及下半年資金面將難以再現(xiàn)前期寬松局面,，短端市場利率將會明顯上個一臺階,。
投資建議以防御為主
回到市場方面，就利率產品而言，如果說前幾個月投資者對2013年傳統(tǒng)生產旺季的展開仍抱有一定期待的話,，則隨著4月,、5月宏觀數(shù)據的出爐，投資者對中國經濟增長“L”型的判斷愈發(fā)一致,。不過,，在債券市場運行缺乏超預期疲弱數(shù)據刺激的情況下，業(yè)界普遍預計市場難以對現(xiàn)階段的基本面做出更加積極的回應,，而6月利率債繼續(xù)震蕩盤整的可能性較大,。
再就信用市場來看，自5月底以來,，在經濟低于預期的背景下,，又有華銳風電、柳州化工,、海翔藥業(yè)等企業(yè)先后被下調評級或展望負面,。
不僅如此，資金緊張更是引起了債市的全面調整,，信用個券收益率紛紛上行,，個別受信用風險事件影響的個券出現(xiàn)連續(xù)大跌。
由此,，信用風險加上流動性風險導致的市場估值大跌仍需予以警惕,。而基于流動性緊張格局將持續(xù)的判斷，業(yè)界普遍認為即使短端估值有所修復但仍不具有投資價值,，回購利率高位壓縮杠桿空間,，建議投資者繼續(xù)增強防御，保持流動性,，降低杠桿，耐心等待調整之后的買入時機,。