在A股市場風(fēng)云變幻中，今年前5個(gè)月主動(dòng)管理型股基業(yè)績重新“洗牌”,；而在經(jīng)濟(jì)基本面,、市場監(jiān)管風(fēng)暴,、流動(dòng)性壓力等等諸多因素相互博弈過程中，市場人士認(rèn)為,，6月的基金市場局部風(fēng)險(xiǎn)仍在逐漸累積,，投資者在投資基金時(shí)，應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度,，重點(diǎn)由風(fēng)格特征出發(fā)進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠胶狻?/P>
權(quán)益類領(lǐng)跑 股基前十“洗牌”
在今年大盤震蕩微幅上漲的情況下，權(quán)益類產(chǎn)品的表現(xiàn)格外搶眼,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至5月29日，在成立于今年之前的490只公募基金中,，有479只取得了正收益,，占比97.76%。同期滬深300指數(shù)上漲了4.74%,，跑贏該指數(shù)的公募基金高達(dá)460只,，占比達(dá)93.88%。具體來看,，截至5月末,，年內(nèi)收益率超過10%的有369只，超過15%的有233只,，超過20%的有145只,，有33只年內(nèi)收益率超過30%，更有3只超過了40%,。
值得注意的是,，新興產(chǎn)業(yè)概念股的良好表現(xiàn)使得眾多公募基金業(yè)績受益。數(shù)據(jù)顯示,，自去年12月初啟動(dòng)的市場行情,，春節(jié)后陷入震蕩行情狀態(tài)，截止5月29日,，滬深300指數(shù)漲幅不足5%,，但是同期新興產(chǎn)業(yè)概念股，不少漲幅超過了100%,。其中富瑞特裝漲幅接近150%,，杰瑞股份漲幅超過100%，雙鷺?biāo)帢I(yè)和安潔科技漲幅超過80%,，大華股份和歌爾聲學(xué)漲幅接近80%,，長春高新漲幅接近70%，長城汽車漲幅接近60%,，漲幅較小的�,？低暫蛷V匯能源也有20%左右,。
截至5月末，主動(dòng)管理型股基業(yè)績也因頻頻變臉而重新“洗牌”,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，杜猛管理的上投摩根新興動(dòng)力股票、郭鵬飛管理的華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè),，兩只基金在2012年分別取得27.73%,、20.09%的回報(bào)率，居當(dāng)年業(yè)績榜單第四名,、第九名,；截至5月末，兩只基金強(qiáng)者恒強(qiáng),，回報(bào)率分別為51.33%,、42.33%，暫居同類基金業(yè)績榜單冠,、亞軍,。
而相比之下，2012年冠軍景順長城核心競爭力今年以來凈值增長率約為25%,，這一回報(bào)率在同類同期業(yè)績榜單中排名早已遠(yuǎn)離前十強(qiáng),；股基亞軍中歐中小盤股票今年以來回報(bào)率-1.46%，排名倒數(shù),；股基季軍新華行業(yè)周期輪換股票,，今年以來以10.56%的回報(bào)率落后至后1/3。此外,，匯豐晉信低碳先鋒股票名次躥升最快,，該基金2012年回報(bào)率為-0.62%，居同期同類榜單倒數(shù)第53名,，而今年以來,，該基金取得超過38%的回報(bào)率。
警惕局部調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)注成長型基金
在經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期以及流動(dòng)性寬松的背景下,，近期符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中小盤成長股受到青睞,，其相對(duì)于大盤藍(lán)籌股的估值溢價(jià)也演繹到極致。
市場人士指出,，短期來看,，一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱使得市場難以形成趨勢行情，但藍(lán)籌股前期的調(diào)整已經(jīng)反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期過高的修正,，其低估值將對(duì)市場形成支撐,；另一方面，周期藍(lán)籌股與成長股的估值分化已經(jīng)達(dá)到歷史較高水平，相關(guān)板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積,，其行情的延續(xù)需要關(guān)注流動(dòng)性以及市場情緒的變化,。
具體從投資機(jī)會(huì)的角度看，周期藍(lán)籌風(fēng)格資產(chǎn)的整體彈性受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱的壓制,，成長風(fēng)格資產(chǎn)的短期漲幅較大,、估值水平偏高，市場難以呈現(xiàn)趨勢性的板塊投資機(jī)會(huì),，但從內(nèi)部來看,，具備估值優(yōu)勢、穩(wěn)定增長能力強(qiáng)的價(jià)值型股票,，具備核心競爭優(yōu)勢符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的成長型股票,，仍有可能在接下來的結(jié)構(gòu)性行情中延續(xù)。
而涉及到基金投資方面,，國金證券基金研究中心表示,，考慮到結(jié)構(gòu)性的估值差異帶來的局部風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積,，在風(fēng)險(xiǎn)控制角度可重點(diǎn)從風(fēng)格特征出發(fā)進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠胶�,，減持中小盤成長風(fēng)格的基金，增加組合安全邊際較高,、注重價(jià)值投資的基金配置,，抑或是從產(chǎn)品角度關(guān)注投資組合搭配相對(duì)平衡且擅長控制風(fēng)險(xiǎn)、把握震蕩市場投資的基金,；而從投資機(jī)會(huì)的角度,，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行的宏觀背景下，優(yōu)質(zhì)成長股的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍可能延續(xù),，無論是價(jià)值型還是成長型基金,，均應(yīng)以自下而上的選擇能力為關(guān)注重點(diǎn)，其中考慮到估值風(fēng)險(xiǎn),，在成長型基金的選擇上可傾向于規(guī)模相對(duì)中小且靈活度高的基金,，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長的同時(shí)，靈活應(yīng)對(duì)市場機(jī)會(huì)的變化,。
對(duì)于6月的基金組合,，國金證券建議投資者，進(jìn)攻性組合平均股票倉位85.57%,，較上一期基本持平,，降低中小盤成長風(fēng)格基金的配置比例，同時(shí)增強(qiáng)組合的安全邊際,，達(dá)到較好的風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果,，并保留靈活型產(chǎn)品；防御型組合保持不變，平均股票倉位48%,，較上一期有所下降,，整體來看組合繼續(xù)保持一定的靈活性；靈活配置型組合,，仍以穩(wěn)健配置為主,，組合內(nèi)產(chǎn)品以債券型基金為主，配置相對(duì)均衡且選股能力較強(qiáng)的上投成長以及靈活性較高,、對(duì)于成長股有較好把握的基金,。
短期風(fēng)險(xiǎn)積聚 謹(jǐn)慎參與杠桿
歷經(jīng)4月份的急漲猛跌后，5月以來隨著債市稽查風(fēng)暴的逐步弱化,，市場影響因素重新回歸經(jīng)濟(jì)基本面,，而對(duì)于6月份的債券市場，國金證券基金研究中心指出,，6月份債券市場多空博弈過程中空方或?qū)⒄紦?jù)上風(fēng),，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力及通脹溫和可控的基本面組合仍然會(huì)對(duì)市場提供一個(gè)支撐，但債市監(jiān)管風(fēng)暴尚未結(jié)束,，不排除再度出現(xiàn)代持事件的風(fēng)險(xiǎn),，而且監(jiān)管新規(guī)禁止同一金融機(jī)構(gòu)不同賬戶交易并限制過券行為，使得6月末大量銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后將被動(dòng)賣出持有債券,，疊加外匯占款增長放緩,、超出率下滑至低位、半年末資金需求壓力加大等因素,，將對(duì)債券市場產(chǎn)生較大的負(fù)面壓力,。此外，近期股市的低位反彈如果能夠延續(xù),，蹺蹺板作用下將分流債市資金并給交易所債市帶來沖擊,。
“在經(jīng)濟(jì)基本面與債市監(jiān)管風(fēng)暴、流動(dòng)性壓力相互博弈過程中,，6月份債券市場難有交易性投資機(jī)會(huì),。而基于上述對(duì)債市利空因素更勝一籌的判斷，我們?nèi)匀痪S持前期相對(duì)謹(jǐn)慎的操作策略,，投資思路上建議甄選短久期防御型風(fēng)格,、投資管理能力較強(qiáng)的債券基金作為組合核心資產(chǎn)�,！眹鹱C券基金分析人士指出,，一方面，短久期風(fēng)格與半年末波動(dòng)的市場環(huán)境具有較好的吻合性,，另一方面,，基金經(jīng)理不俗的投資能力也有助于把握市場階段收益。
值得注意的是，封閉式基金方面,，隨著這一系列利空因素的不斷聚集,，債券市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，市場人士提醒投資者謹(jǐn)慎參與分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)份額,。最近一月,，在疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振下，杠桿債基凈值與價(jià)格齊升,，截至5月30日,，14只可比的場內(nèi)基金整體折價(jià)0.04%，在基礎(chǔ)市場4%年漲幅的假設(shè)下,，多數(shù)產(chǎn)品的持倉年化收益在3.5%-4.5%,，投資吸引力較弱。相對(duì)于開放式而言,，封閉式債基可以通過發(fā)揮規(guī)模穩(wěn)定優(yōu)勢來放大杠桿,，然而前期公布的《運(yùn)作管理辦法》征求意見擬將杠桿限定在1.4倍，如果這一規(guī)定未能區(qū)別對(duì)待封閉式債基,，將給高杠桿運(yùn)作的封閉債基帶來較大負(fù)面沖擊,，因此建議投資者階段適度回避。
貨幣市場基金方面,，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，5月份資金利率波動(dòng)較大,，但貨幣基金整體收益則相對(duì)平穩(wěn),，基本保持在3.5%左右的較高水平，截至5月30日,，七日年化收益3.56%,。國金證券基金研究中心認(rèn)為，雖然6月份財(cái)政存款上繳壓力不大,，但隨著月末,、季末、半年末這一特殊時(shí)點(diǎn)的臨近,，流動(dòng)性趨緊或?qū)⑦M(jìn)一步推升貨幣基金收益,。當(dāng)然，作為現(xiàn)金管理工具,，貨幣市場基金強(qiáng)調(diào)的是為投資者提供短期閑置資金的投資渠道,，長期收益必將回歸至與其高流動(dòng)性相對(duì)應(yīng)的合理水平，投資者可將其作為活期存款的升級(jí)替代品種,。具體品種選擇方面,，結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境，建議投資者選擇歷史業(yè)績居前且穩(wěn)定性較好、資產(chǎn)規(guī)模較大的基金品種,。