“我們剛發(fā)行了一只高收益專戶產(chǎn)品,，是文化產(chǎn)業(yè)方面的,。”說這句話的不是信托,、不是私募，而是某基金公司的市場部總監(jiān),。6月5日,，該總監(jiān)介紹，這款產(chǎn)品是通過專戶募集資金,，投向某文化產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)營,。
今年以來，基金公司專戶業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,，產(chǎn)品類型也更趨多樣,，但和專戶產(chǎn)品的初衷越來越產(chǎn)生背離。
2008年,，基金公司獲準(zhǔn)開展專戶“一對一”業(yè)務(wù),，即向單一客戶（5000萬元以上）提供投資服務(wù)；次年,，專戶“一對多”開閘,，客戶門檻降至100萬元。
在頭幾年,，無論是“一對一”,，還是“一對多”，基金公司的專戶產(chǎn)品類型主要依托于基金公司自身的投研能力做主動型的管理,。
但從2011年開始,，基金公司的專戶模式開始向通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，然后越走越遠(yuǎn),。
淪為通道
6月3日,，誠志股份發(fā)布公告稱，公司擬以6.96元/股的價格定向增發(fā)9000萬股,，其中大股東清華控股公司將認(rèn)購2800萬股,，富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將認(rèn)購1200萬股。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將由外部投資人認(rèn)購5568萬元（A級委托人）,，誠志股份部分董事,、高級管理人員和骨干員工認(rèn)購2784萬元（B級委托人），合計8352萬元,，存續(xù)期限為資產(chǎn)管理合同生效之日起5年,。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃就是典型的通道業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品設(shè)置來看,，富國基金不會參與該產(chǎn)品的主動型管理,，投資方向和資金來源方向也都確定，滿足投資和客戶“兩頭在外”的通道產(chǎn)品典型特征,。
這樣的例子還有很多,。比如錫業(yè)股份近期發(fā)布非公開發(fā)行結(jié)果公告稱，定增合計募集資金超過40億元,，共有7家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購,，其中5家為基金公司，分別為華夏基金,、英大基金,、平安大華基金、紅塔紅土基金和華安基金旗下的專戶產(chǎn)品,。
沈陽機(jī)床定增同樣出現(xiàn)了基金專戶的身影,，萬家共贏發(fā)行的萬家睿祥資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購1.1億股，該產(chǎn)品持股比例達(dá)到14.37%,，成為沈陽機(jī)床的第二大股東,。另外，融通基金公司-工行-華融信托六禾一期權(quán)益投資單一資金信托持股3584.23萬股,，占比達(dá)4.68%,。
截至6月4日，共有110家上市公司實施了非公開發(fā)行股票計劃,，其中55家上市公司的定增對象中有基金公司的身影,，但基金專戶是主要的參與主體。據(jù)統(tǒng)計,，在這55家上市公司中,，有42家的定增對象包含基金公司專戶產(chǎn)品。
據(jù)深圳某基金公司專戶業(yè)務(wù)部門的人士介紹,，基金發(fā)行的定增專戶是滿足市場的需求,。有些客戶不愿意透露身份，通過基金專戶可以隱藏,；有些公司為了變相施行股權(quán)激勵也通過定增專戶,；有些私募通過信托沒辦法參與定增，因此繞道基金專戶,。
基金公司專戶成為定增的通道,，不過是基金專戶從事通道業(yè)務(wù)的冰山一角。由于專戶業(yè)務(wù)不會對外公開披露信息,，外界很難發(fā)現(xiàn)其行蹤,。
從2011年開始，就傳出有私募機(jī)構(gòu)通過基金專戶發(fā)行私募產(chǎn)品,，基金公司提供通道,，客戶和產(chǎn)品管理都是私募機(jī)構(gòu)所為，基金公司只收取通道費(fèi),。由于當(dāng)時陽光私募是通過信托發(fā)行產(chǎn)品,，但是信托會收取募集額1%左右的通道費(fèi),，成本高昂迫使私募機(jī)構(gòu)和公募合作。
這種模式至今仍在進(jìn)行,。比如今年知名醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策通過和深圳一家基金公司合作,，成立了德傳醫(yī)療基金。
從2012年開始,，基金的通道變得越來越復(fù)雜,，比如和期貨公司合作，發(fā)行期貨投資產(chǎn)品,；跟信托合作,，發(fā)行融資類產(chǎn)品等。
2013年,，隨著基金專項子公司的運(yùn)作,，專戶成為銀行的通道。據(jù)悉截至4月底,，基金公司子公司資產(chǎn)管理規(guī)模突破600億元,。招商基金子公司的規(guī)模達(dá)到150億元，據(jù)悉當(dāng)中絕大部分系股東——招商銀行的通道業(yè)務(wù),。
窮則思變
基金公司做專戶業(yè)務(wù)的初衷是利用自身的投研能力在私募市場占據(jù)一席之地,，其核心是打破傳統(tǒng)的依靠管理費(fèi)的盈利模式，而希望通過自身勞動來獲取和勞動價值對等的業(yè)績提成,。
然而,，從2008年專戶“一對一”開閘，到2009年下半年專戶“一對多”的興起,，基金公司專戶產(chǎn)品所面對的市場環(huán)境并不理想,，造成2009年-2010年發(fā)行的專戶“一對多”業(yè)績慘淡，很少有產(chǎn)品獲得業(yè)績報酬的,。至2011年,，甚至許多銀行拒絕托管權(quán)益類的“一對多”。
之前調(diào)整到專戶部門的基金經(jīng)理也出現(xiàn)回流,，基金公司在專戶“一對多”上面投入大量精力,，而未能獲得收益。
于是基金專戶業(yè)務(wù)從2011年開始向通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移,，至少不費(fèi)精力便可獲得千分之二至萬分之五的通道費(fèi),。2013年，基金專戶通道化過程仍在加快,。
另一方面,，今年3月底，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》,，俗稱銀監(jiān)會8號文,。據(jù)基金公司透露,，該文下發(fā)后，銀行對基金公司主動管理的專戶業(yè)務(wù)并不上心,。
“或許他們正在忙于資金池的清理,，或許他們開始對內(nèi)部產(chǎn)品更為重視�,！庇谢鸸臼袌霾靠偙O(jiān)表示。主動管理的基金專戶繼續(xù)受到?jīng)_擊,。
然而,，從通道業(yè)務(wù)市場來看，同一類產(chǎn)品,，信托時代,，信托可以獲得千分之三左右的通道費(fèi)；去年券商資管的殺入將通道費(fèi)降至千分之一,；而基金公司的進(jìn)入更將通道費(fèi)率降至萬分之五,。
通道費(fèi)趨近零，這意味著,，留給基金公司的牌照紅利所剩不多了,。
“長期來看，基金公司專戶業(yè)務(wù)還是應(yīng)該依托于自有的投研優(yōu)勢,，而不是通過沒有技術(shù)含量的通道,。”深圳某基金公司市場部總監(jiān)表示,。