“我們剛發(fā)行了一只高收益專戶產(chǎn)品，是文化產(chǎn)業(yè)方面的,�,！闭f這句話的不是信托、不是私募,，而是某基金公司的市場部總監(jiān),。6月5日，該總監(jiān)介紹,，這款產(chǎn)品是通過專戶募集資金,，投向某文化產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)營。
今年以來,，基金公司專戶業(yè)務發(fā)展迅猛,，產(chǎn)品類型也更趨多樣，但和專戶產(chǎn)品的初衷越來越產(chǎn)生背離,。
2008年，基金公司獲準開展專戶“一對一”業(yè)務,，即向單一客戶（5000萬元以上）提供投資服務,；次年，專戶“一對多”開閘,，客戶門檻降至100萬元,。
在頭幾年,，無論是“一對一”，還是“一對多”,，基金公司的專戶產(chǎn)品類型主要依托于基金公司自身的投研能力做主動型的管理,。
但從2011年開始，基金公司的專戶模式開始向通道業(yè)務轉移,，然后越走越遠,。
淪為通道
6月3日，誠志股份發(fā)布公告稱,，公司擬以6.96元/股的價格定向增發(fā)9000萬股,，其中大股東清華控股公司將認購2800萬股，富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將認購1200萬股,。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將由外部投資人認購5568萬元（A級委托人）,，誠志股份部分董事、高級管理人員和骨干員工認購2784萬元（B級委托人）,，合計8352萬元,，存續(xù)期限為資產(chǎn)管理合同生效之日起5年。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃就是典型的通道業(yè)務,，從產(chǎn)品設置來看,，富國基金不會參與該產(chǎn)品的主動型管理，投資方向和資金來源方向也都確定,，滿足投資和客戶“兩頭在外”的通道產(chǎn)品典型特征,。
這樣的例子還有很多。比如錫業(yè)股份近期發(fā)布非公開發(fā)行結果公告稱,，定增合計募集資金超過40億元,，共有7家機構參與認購，其中5家為基金公司,，分別為華夏基金,、英大基金、平安大華基金,、紅塔紅土基金和華安基金旗下的專戶產(chǎn)品,。
沈陽機床定增同樣出現(xiàn)了基金專戶的身影，萬家共贏發(fā)行的萬家睿祥資產(chǎn)管理計劃認購1.1億股,，該產(chǎn)品持股比例達到14.37%,，成為沈陽機床的第二大股東。另外,，融通基金公司-工行-華融信托六禾一期權益投資單一資金信托持股3584.23萬股,，占比達4.68%。
截至6月4日,，共有110家上市公司實施了非公開發(fā)行股票計劃,，其中55家上市公司的定增對象中有基金公司的身影,，但基金專戶是主要的參與主體。據(jù)統(tǒng)計,，在這55家上市公司中,，有42家的定增對象包含基金公司專戶產(chǎn)品。
據(jù)深圳某基金公司專戶業(yè)務部門的人士介紹,，基金發(fā)行的定增專戶是滿足市場的需求,。有些客戶不愿意透露身份，通過基金專戶可以隱藏,；有些公司為了變相施行股權激勵也通過定增專戶,；有些私募通過信托沒辦法參與定增，因此繞道基金專戶,。
基金公司專戶成為定增的通道,，不過是基金專戶從事通道業(yè)務的冰山一角。由于專戶業(yè)務不會對外公開披露信息,，外界很難發(fā)現(xiàn)其行蹤,。
從2011年開始，就傳出有私募機構通過基金專戶發(fā)行私募產(chǎn)品,，基金公司提供通道,，客戶和產(chǎn)品管理都是私募機構所為，基金公司只收取通道費,。由于當時陽光私募是通過信托發(fā)行產(chǎn)品,，但是信托會收取募集額1%左右的通道費，成本高昂迫使私募機構和公募合作,。
這種模式至今仍在進行,。比如今年知名醫(yī)療基金經(jīng)理姜廣策通過和深圳一家基金公司合作，成立了德傳醫(yī)療基金,。
從2012年開始,，基金的通道變得越來越復雜，比如和期貨公司合作,，發(fā)行期貨投資產(chǎn)品,；跟信托合作，發(fā)行融資類產(chǎn)品等,。
2013年,，隨著基金專項子公司的運作，專戶成為銀行的通道,。據(jù)悉截至4月底,，基金公司子公司資產(chǎn)管理規(guī)模突破600億元。招商基金子公司的規(guī)模達到150億元,，據(jù)悉當中絕大部分系股東——招商銀行的通道業(yè)務,。
窮則思變
基金公司做專戶業(yè)務的初衷是利用自身的投研能力在私募市場占據(jù)一席之地，其核心是打破傳統(tǒng)的依靠管理費的盈利模式,，而希望通過自身勞動來獲取和勞動價值對等的業(yè)績提成,。
然而，從2008年專戶“一對一”開閘,，到2009年下半年專戶“一對多”的興起,，基金公司專戶產(chǎn)品所面對的市場環(huán)境并不理想，造成2009年-2010年發(fā)行的專戶“一對多”業(yè)績慘淡,，很少有產(chǎn)品獲得業(yè)績報酬的,。至2011年，甚至許多銀行拒絕托管權益類的“一對多”,。
之前調(diào)整到專戶部門的基金經(jīng)理也出現(xiàn)回流,，基金公司在專戶“一對多”上面投入大量精力，而未能獲得收益,。
于是基金專戶業(yè)務從2011年開始向通道業(yè)務轉移,，至少不費精力便可獲得千分之二至萬分之五的通道費。2013年,，基金專戶通道化過程仍在加快,。
另一方面，今年3月底,，銀監(jiān)會下發(fā)了《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》,，俗稱銀監(jiān)會8號文。據(jù)基金公司透露,，該文下發(fā)后,，銀行對基金公司主動管理的專戶業(yè)務并不上心。
“或許他們正在忙于資金池的清理,，或許他們開始對內(nèi)部產(chǎn)品更為重視,。”有基金公司市場部總監(jiān)表示,。主動管理的基金專戶繼續(xù)受到?jīng)_擊,。
然而，從通道業(yè)務市場來看,，同一類產(chǎn)品,，信托時代，信托可以獲得千分之三左右的通道費,；去年券商資管的殺入將通道費降至千分之一,；而基金公司的進入更將通道費率降至萬分之五。
通道費趨近零,，這意味著,，留給基金公司的牌照紅利所剩不多了,。
“長期來看，基金公司專戶業(yè)務還是應該依托于自有的投研優(yōu)勢,，而不是通過沒有技術含量的通道,。”深圳某基金公司市場部總監(jiān)表示,。