距離新基金法6月1日正式施行僅有一步之遙。在這項(xiàng)對(duì)于中國(guó)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)都將產(chǎn)生革命性影響的法律即將實(shí)施的背后，公募基金長(zhǎng)期以來(lái)面臨的激勵(lì)難題似乎正在迎來(lái)曙光,。不過(guò),，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,，這種變化可能會(huì)引發(fā)基金行業(yè)內(nèi)部之間的一場(chǎng)人才流動(dòng)大潮,，而其對(duì)于基金業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響，尚需要更多的時(shí)間來(lái)印證,。
竇玉明奔中歐
似乎在一夜之間,，股權(quán)激勵(lì)就已經(jīng)無(wú)限接近公募基金行業(yè)。
稍早之前,，富國(guó)基金總經(jīng)理竇玉明被傳出將離開(kāi)富國(guó)基金,，前往中歐基金擔(dān)任總經(jīng)理。相對(duì)于富國(guó)基金超800億元規(guī)模的體量來(lái)說(shuō),，中歐基金規(guī)模不足百億,。而在這宗震驚業(yè)內(nèi)的人事變動(dòng)中，最根本原因可能來(lái)自于股權(quán)激勵(lì)：有消息說(shuō),，竇玉明在中歐基金將有可能獲得5%左右的股權(quán)激勵(lì)——即使對(duì)于這位在證券行業(yè)摸爬滾打了17年之久,、并且自2008年起就擔(dān)任富國(guó)基金總經(jīng)理的老將來(lái)說(shuō)，這也幾乎是一個(gè)無(wú)法拒絕的誘惑,。
截至今年一季度末,，中歐基金管理資產(chǎn)總規(guī)模90.21億元，在基金公司中排名第50位,。資料顯示,，中歐基金成立于2006年7月，今年初增資并新增股東,，注冊(cè)資本增至人民幣1.88億元，意大利意聯(lián)銀行股份持股35%,，國(guó)都證券持股30%,，北京百駿投資有限公司持股30%，萬(wàn)盛基業(yè)投資有限責(zé)任公司持股5%,。
今年6月1日即將正式實(shí)施的新基金法第22條規(guī)定,，公開(kāi)募集基金的基金管理人可以實(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，此舉為公募基金的股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了制度前提,。
德圣基金研究中心總經(jīng)理江賽春說(shuō)，富國(guó)基金總經(jīng)理竇玉明在2008年上任之后,，對(duì)富國(guó)起到非常大的作用,。對(duì)中歐基金來(lái)說(shuō)，竇玉明的加盟無(wú)疑是一個(gè)利好的消息,。因?yàn)楦]玉明在行業(yè)內(nèi)是目前為數(shù)不多的資歷深,、能力強(qiáng)、口碑好的高管人才,。中歐基金過(guò)去的基礎(chǔ)相對(duì)薄弱,，各方面資源也不豐富，所以,，即使竇玉明加盟,，是否能對(duì)中歐產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，需要觀察一年左右的時(shí)間,，中歐的持有人不妨繼續(xù)觀望,。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，竇玉明成為公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)“第一人”,，可能會(huì)產(chǎn)生一種示范效應(yīng)：更多的資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠后的中小基金公司,、或者一些中外合資的基金公司，可能會(huì)尋求通過(guò)這種方式來(lái)從大的基金管理公司那里挖角人才,，進(jìn)而迫使這些基金公司也不得不考慮更多的激勵(lì)手段留住人才,。
而另一方面，“公募基金行業(yè)馬上就要打破壟斷,，保險(xiǎn)資金,、私募、券商都要進(jìn)來(lái),，其實(shí)相對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō),，在主動(dòng)管理類的產(chǎn)品上，在一些股票型基金的管理上,，險(xiǎn)資券商都有比較大的人才需求,，這對(duì)于一些基金公司來(lái)說(shuō)，特別是那些依靠三五個(gè)人的核心團(tuán)隊(duì)的中小基金公司來(lái)說(shuō),，是一個(gè)很大的威脅,。”一位基金評(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，“不搞股權(quán)激勵(lì)的話,，很難留得住人才,，畢竟這里面有一個(gè)對(duì)比的效應(yīng)�,！�
業(yè)內(nèi)呼聲已久
在過(guò)去的數(shù)年中,，基金公司高管和基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，始終是困擾整個(gè)公募基金的一個(gè)難題,。
就在5月28日,，富安達(dá)基金公司公告，公司總經(jīng)理李劍鋒因工作調(diào)動(dòng),，于5月23日離任,，華寶興業(yè)同日也發(fā)布人士變更公告，宣布公司常務(wù)副總經(jīng)理謝文杰由于工作變動(dòng)原因離職,。稍早之前,，華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)亦因個(gè)人原因離職。初步統(tǒng)計(jì)顯示,，僅今年以來(lái),，至少有24家基金公司發(fā)生35起高管變更。其中,，總經(jīng)理變更便達(dá)到了8起,，其余高管變動(dòng)多數(shù)為增聘副總經(jīng)理。
與此同時(shí),，剔除剛成立的新基金后,，今年以來(lái)共有126位基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)。2012年,，按更換基金經(jīng)理時(shí)的人均任職年限來(lái)看,，任職時(shí)間中位數(shù)為1.51年，平均值1.55年,，較2011年的1.47年和1.50年略有上升,；但對(duì)應(yīng)此前一年2010年的人均任職年限中位數(shù)為1.67年，均值1.77年,，基金經(jīng)理離職前的平均任職時(shí)間仍然在明顯縮短,。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，“研究員-助理基金經(jīng)理-明星基金經(jīng)理-轉(zhuǎn)投私募”似乎已經(jīng)成了一種固定的模式,。
實(shí)際上,，早在2007年年初，證監(jiān)會(huì)即允諾基金公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn),。包括南方基金,、博時(shí)基金、易方達(dá)基金和嘉實(shí)基金等四家基金公司作為試點(diǎn)單位,，分別向證監(jiān)會(huì)上報(bào)股權(quán)激勵(lì)方案,。但這次試點(diǎn)因?yàn)楦鞣N原因胎死腹中。
到了2010年的兩會(huì)期間,，關(guān)于基金行業(yè)建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制就受到了廣泛的關(guān)注,。彼時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員,、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)的一紙?zhí)岚�,，引發(fā)了業(yè)內(nèi)的討論。謝衛(wèi)說(shuō),，伴隨近幾年基金業(yè)的快速發(fā)展,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，基金公司人才流失的問(wèn)題日趨嚴(yán)重,，高級(jí)管理人員,、優(yōu)秀投研人員和其他核心業(yè)務(wù)人員流動(dòng)頻繁，特別是明星基金經(jīng)理加速轉(zhuǎn)投私募基金更引起社會(huì)的關(guān)注,�,；鸸救绾挝土糇�(yōu)秀人才服務(wù)于更廣大的投資者，成為促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展亟待解決的重要問(wèn)題,。
在他看來(lái),，盡管過(guò)去十年國(guó)內(nèi)基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到很大豐富，但是作為知識(shí)和人才密集型行業(yè),，目前基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并未體現(xiàn)人力資本的重要性,。國(guó)外基金業(yè)不乏由個(gè)人發(fā)起設(shè)立或者參股的資產(chǎn)管理公司，而且有限合伙制和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行也較為普遍,。以美國(guó)為例,，久負(fù)盛名的大型基金公司Fidelity的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，家族持股49%,，員工持股51%,，而Invesco景順集團(tuán)中也有40%的股權(quán)為員工持有。
他建議,，基金公司股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)可以先易后難,。考慮到大股東的態(tài)度和人力資本價(jià)值的合理評(píng)估是現(xiàn)實(shí)推動(dòng)基金公司股權(quán)激勵(lì)的主要困難,，建議選擇從合資基金公司,，尤其是外方股東有股權(quán)激勵(lì)及成功實(shí)施員工持股計(jì)劃經(jīng)驗(yàn)的合資基金公司開(kāi)始試點(diǎn)，一方面可以借鑒國(guó)外成熟成功的經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)適合中國(guó)國(guó)情的基金公司股權(quán)激勵(lì)方案,，另一方面也比較容易獲得大股東的支持,。
效果有待觀察
對(duì)于公募基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn),，將會(huì)使基金公司的股東結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,，并可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的“股東利益至上”現(xiàn)狀產(chǎn)生一些有益的變化,。
在此之前，受制于股東結(jié)構(gòu)問(wèn)題,，基金公司出現(xiàn)了包括份額規(guī)模至上,、高換手引發(fā)的利益輸送質(zhì)疑等等一系列問(wèn)題，而在華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一案中,，基金公司高管仰人鼻息就被表現(xiàn)的淋漓盡致,。有業(yè)內(nèi)人士稱，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以后,，基金公司持有部分股權(quán),，可能會(huì)使得其利益取向向持有人的方向傾斜，擺脫基金公司的股東依賴癥,。
不過(guò),，對(duì)于基金持有人來(lái)說(shuō)，其最為關(guān)心的是,，基金公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施,，能否給基金的業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)則表明,，一只基金經(jīng)理頻繁變更的基金,，其投資風(fēng)格經(jīng)常變動(dòng)，一般會(huì)對(duì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響,。
以諾德主題為例,，自2008年11月成立以來(lái)，這只基金已經(jīng)先后經(jīng)歷了5任基金經(jīng)理,，人均任職期限不足一年,。截至目前這只基金在190只同類產(chǎn)品中位列第146位，近一年來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為4.83%,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，必然會(huì)帶來(lái)投資理念,、操作風(fēng)格的變化,，在提高了基金持倉(cāng)的交易成本的同時(shí)，也給基金凈值波動(dòng)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn),。
但是,，股權(quán)激勵(lì)是否就必然意味著業(yè)績(jī)的提升？“這個(gè)沒(méi)人能夠保證,，要看具體的公司情況,。不過(guò)對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，保證從業(yè)人員的穩(wěn)定性肯定是一件好事,�,！鄙鲜龌鹪u(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在整個(gè)公募行業(yè)面臨的突出問(wèn)題是人才的不斷流失,，這已經(jīng)成為了整個(gè)行業(yè)發(fā)展的瓶頸,。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)是不得不為之,。
不過(guò)，亦有人士擔(dān)心,，部分上市公司在股權(quán)激勵(lì)后,，管理團(tuán)隊(duì)過(guò)度追求短期業(yè)績(jī)、無(wú)視長(zhǎng)遠(yuǎn)的負(fù)面影響的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮,，因此導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展大起大落給股東帶來(lái)實(shí)質(zhì)性傷害,，常常需要更高的代價(jià)和更長(zhǎng)的時(shí)間去彌補(bǔ)。而基金公司的股權(quán)激勵(lì)亦應(yīng)當(dāng)以此為戒,。