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在經(jīng)歷了長達(dá)10年的發(fā)展之后,，券商大集合產(chǎn)品終于迎來了它的謝幕時刻,。在新基金法6月1日即將正式實施之時，多家券商正在沖刺資管規(guī)模,，以圖跨越公募基金業(yè)務(wù)的門檻,。然而，盡管發(fā)展時間幾乎同公募基金不相上下,，但券商集合過去所展現(xiàn)出的主動管理能力難言樂觀,，在未來公募基金壟斷被打破的情況下，能否具有足夠的競爭力尚待觀察。
券商大集合謝幕在即
6月1日,，新基金法將開始實施,。隨著公募基金業(yè)務(wù)壟斷的正式打破，券商,、險資,、私募和PE正在躍躍欲試闖入公募領(lǐng)域。在資產(chǎn)管理行業(yè)這場革命性變革的背后,，券商的資產(chǎn)管理也正面臨著前所未有的變局,。
2013年3月底，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》,，其中明確今年6月1日后,，大集合產(chǎn)品將不再允許新設(shè)，符合條件的券商可以開展公募基金業(yè)務(wù),。也就是說,，6月1日之后，證券公司不允許再發(fā)起設(shè)立投資者超過200人的集合資產(chǎn)管理計劃,，將由券商開展的公募基金業(yè)務(wù)替代,。而不滿足申請公募業(yè)務(wù)條件的小型券商將直接失去券商公募業(yè)務(wù)。
實際上,，在這份通知中,，監(jiān)管層還要求“集合資產(chǎn)管理計劃未經(jīng)許可不得投資票據(jù)等規(guī)定投資范圍以外的投資品種；不得以委托定向資產(chǎn)管理或設(shè)立單一資金信托等方式變相擴大集合資產(chǎn)管理計劃投資范圍”,。又提示“證券公司應(yīng)當(dāng)對合作對象的資質(zhì),、信用、管理能力,、風(fēng)控水平進(jìn)行綜合評估,，審慎選擇合作對象�,！彪m然沒有明確停止通道業(yè)務(wù),，但也透露出監(jiān)管層收緊通道業(yè)務(wù)、開展主動管理業(yè)務(wù)的意圖,。
公開資料顯示,，2004年10月25日，光大證券率先向證監(jiān)會申報集合資產(chǎn)計劃,，成為首只申報獲批的券商集合理財產(chǎn)品,，也是券商首只大集合理財產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2005年4月成立,。此后,，2008年證監(jiān)會又出臺了《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則(試行)》,，以規(guī)范證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。至此,，證監(jiān)會也開始加大了券商集合理財產(chǎn)品的批復(fù)力度,。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，券商集合理財產(chǎn)品在2008年,、2009年和2010年分別獲批成立22只,、47只和97只。截止目前,，尚在存續(xù)期的券商集合計劃產(chǎn)品共計有1235只,，包括659只限定性產(chǎn)品和576只非限定性產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值合計則達(dá)到了1897.49億元,。
相比之下,，截至2013年一季度，公募基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2.84萬億元,；起步于2003年的陽光私募管理資產(chǎn)規(guī)模也已超過2000億元,。
券商集體沖刺資管規(guī)模
根據(jù)《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，證券公司申請公募業(yè)務(wù)資格,，主要需要符合的條件有,，具有3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗，以及資產(chǎn)管理總規(guī)模不低于200億元或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模不低于20億元,。對管理經(jīng)驗已滿3年,、但資產(chǎn)管理規(guī)模不達(dá)標(biāo)的證券公司，只能利用僅剩的兩個多月時間突擊發(fā)行產(chǎn)品,、沖刺資產(chǎn)規(guī)模，否則在6月1日之后,，將面臨不能發(fā)行公募產(chǎn)品,、同時通道業(yè)務(wù)可能收緊的尷尬境地。
為了達(dá)到公募資格的門檻,，在過去的三個月中,，許多券商鉚足了力氣發(fā)行新產(chǎn)品。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年3-5月份以來,，券商集合理財?shù)男鲁闪a(chǎn)品數(shù)量分別達(dá)到了135只、150只和300只,，今年以來的新成立產(chǎn)品總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了745只,，而即使在2012年全年，新成立的產(chǎn)品數(shù)量只有224只,。
從發(fā)行情況來看,，自今年3月份以來,，雖然產(chǎn)品數(shù)量節(jié)節(jié)高升，但發(fā)行份額僅分別為306億份,、268億份和206億份,，平均發(fā)行份額則分別為3.19億份、2.37億份和1.73億份,，下滑態(tài)勢明顯,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，今年以來745只產(chǎn)品的總發(fā)行份額為1194億份,，較去年全年的982.39億份增長不大,；但平均發(fā)行份額則已經(jīng)從去年全年的4.66億份下降到了2.57億份。
數(shù)據(jù)顯示,，廣發(fā)證券趕在6月1日前集中推出了廣發(fā)金管家法寶量化多策略,、廣發(fā)全球穩(wěn)定收益?zhèn)蛷V發(fā)金管家消費精選這三只產(chǎn)品，覆蓋量化,、固定收益和權(quán)益類多個領(lǐng)域,，并表示“虧損不收管理費”。日信證券也趕在截止日前搶發(fā)了最后一只大集合產(chǎn)品——日鑫多利集合資產(chǎn)計劃,。此外,，其他業(yè)務(wù)并不突出的恒泰證券在今年1月、2月陸續(xù)發(fā)行4只產(chǎn)品后,，3月和4月該券商又密集發(fā)行了16只產(chǎn)品,。
實際上，據(jù)了解,，由于銀行早在年初就與券商簽訂了代銷大集合產(chǎn)品數(shù)量的合約,，在6月1日的大限即將到來之際，銀行正在把全部精力放在券商資管大集合的發(fā)行上,，這一行動甚至已經(jīng)影響到了公募基金在銀行渠道的發(fā)行計劃,。
主動管理能力尚待考驗
在業(yè)內(nèi)人士看來，新基金法實施后,，券商資管正式進(jìn)入公募領(lǐng)域,，雖然規(guī)模可以通過短期的沖刺實現(xiàn),，但其主動管理能力的提升,，卻絕非一朝一夕之間可以實現(xiàn)。
中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示,，相對來說,，基金公司在各類資產(chǎn)管理機構(gòu)中投資研究的專業(yè)能力最強，有一定的核心競爭力,，尤其是在高風(fēng)險的股票投資與海外投資領(lǐng)域,，基金公司優(yōu)勢較為突出,。另一位基金評價業(yè)的人士則對記者表示，無論是在高風(fēng)險的股票類產(chǎn)品投資還是在固定收益類產(chǎn)品上,，現(xiàn)在都看不到券商資管具有相對于公募基金的任何優(yōu)勢,。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前有凈值數(shù)據(jù)的1058只券商集合理財產(chǎn)品中,，單位凈值在1元以下的仍然有178只,。其中西南證券的西南雙喜瑞贏1號B，截至今年4月26日的最新單位凈值僅有0.34元,；銀河證券的銀河金星1號的最新單位凈值經(jīng)為0.61元,，今年以來的總回報僅為-3.53%，在265只同類產(chǎn)品中位列倒數(shù)第5位,；東吳證券的東吳財富1號的最新單位凈值則僅有0.62元,今年以來的總回報僅為1.33%,，在265只同類產(chǎn)品中位列第223位。
總的來看,，在有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的465只產(chǎn)品中,，今年以來未能實現(xiàn)正回報的產(chǎn)品仍然高達(dá)37只。從單只產(chǎn)品的情況來看,，國泰君安君享融通一號次級,、中金大中華股票配置、中航金航1號,、光大陽光集結(jié)號策略型一期,、西南珠峰1號和國泰君安君享陸金一號，今年以來的總回報分別為-7.99%,、-7.37%,、-6.47%、-6.00%,、-5.81%和-5.60%,，均大幅跑輸了市場。而從成立以來的總回報情況來看,，在有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的1048只產(chǎn)品中，未能實現(xiàn)正回報的產(chǎn)品的數(shù)量依然高達(dá)212只,。其中,，西南證券的西南雙喜瑞贏1號B，成立以來的總回報為-65.55%,。