6月1日,，期待已久的新《基金法》將付諸實施，這也預(yù)示著整個基金行業(yè)要和以前的時代告別,，將邁入一個新的時代,。
新的時代，新的面孔,。對于基金公司來說,，這到底是新的機遇，還是新的挑戰(zhàn)呢,？“壓力很大,，我們只能走一步看一步�,！闭f這話的是滬上一家基金公司的總經(jīng)理,。
在未來面前，我們可以猜測,，大基金公司或許會在壓力之下,，采取股權(quán)激勵的方式留住人才，而私募的正規(guī)化,，競爭加劇使得公募的生存愈加艱難,。然而,，伴隨著監(jiān)管的放開,，行業(yè)機遇也是不少，未來可能真的會出現(xiàn)上市的基金公司,，亦或者基金公司的發(fā)展將出現(xiàn)兩極分化,，以后特色明顯的公司會越來越好,，而差的可能會越來越差。
在這個新法頒布之時,，我們可以暢想一下未來基金行業(yè)可能發(fā)生的那些重大變化,。
變化1
新《基金法》將私募基金納入規(guī)范運作的法制化軌道。私募基金合法化,，對整個行業(yè)來講,，公私募之間的競爭會更加激烈，但競爭的平臺也會更加規(guī)范,，只有提高自身資產(chǎn)管理能力,，才能在這個環(huán)境里發(fā)展壯大。
公私募有望合二為一
新《基金法》將私募基金納入規(guī)范運作的法制化軌道,，防范非法集資,、欺詐客戶、挪用資產(chǎn),、不正當競爭等風險,，保證其運作應(yīng)有的動力和活力，并在投資主體地位和合理配置稅負等方面做出特殊安排,。
新《基金法》將私募納入監(jiān)管,，名為公司或者合伙企業(yè)、實為私募基金的機構(gòu)適用相同監(jiān)管標準,。私募基金的法律地位被合法化,，這一公募基金歷來的“對家”，扮演的角色越來越重,。
“未來可能就沒有公私募之分了”,，相關(guān)分析人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。這一新的法規(guī),，實際上是將使用的對象拓寬,，“私募的規(guī)范定位，對整個行業(yè)來講,，競爭會更加激烈,，但競爭的平臺也會更加規(guī)范”，北京某基金公司高管告訴記者,。
私募過去一直處于半地下,，亂象叢生，缺乏良好的生態(tài)環(huán)境,�,！皩⑺侥技{入監(jiān)管是其走上正軌的必經(jīng)之路，私募的發(fā)行渠道拓寬，對于一些比較規(guī)范的大型私募來講,，選擇空間更大,，為產(chǎn)品的設(shè)計、創(chuàng)新,，管理方式的變化都提供了很大的選擇空間,。”某第三方基金分析人士認為,，“未來公募,、私募可能并沒有多少分別”，邊界的模糊也使得競爭更加激烈,，新《基金法》的實施將會為公募和私募的發(fā)展提供一個利好,。
對整個基金行業(yè)來說，這種統(tǒng)一監(jiān)管是財富管理的融合,，極大地促進了財富行業(yè)的競爭,。對公募來說，牌照帶來的溢價正在消減,，這也刺激公募基金公司做更好的產(chǎn)品,，以求在競爭中生存下去。
私募可以發(fā)行公募產(chǎn)品,，公募可以做專戶子公司,，如此一來將競爭演繹得越來越激烈。當前私募發(fā)展還未飽和,，近幾年來,，公募人才也一直在朝著私募流動，但這種勢頭最近有所減弱,。因為市場行情不好,，公募、私募的發(fā)展都遇到了不小的麻煩,。
“現(xiàn)在做私募并不容易,，尤其是做股票的私募，股市不好,，私募賺取的又是超額收益,，沒賺錢什么都沒有，且私募的運營成本很高,，正規(guī)的陽光私募最少也得養(yǎng)活20~30個人”,，某私募相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，現(xiàn)在公募人才往私募的流動不像以前那么多了,，很多人愿意回到公募,，還是公募待著穩(wěn)定,。
“如果基金公司的股權(quán)激勵真的實施起來，不少私募的人才可能會回流到公募基金行業(yè)”,，上述人士認為，公募牌照已經(jīng)不稀缺了,，在更加市場化的背景下去競爭,，無論公募還是私募，最根本的還是提高自身資產(chǎn)管理能力,，才能在這個環(huán)境里發(fā)展壯大,。
變化2
《基金法》明確鼓勵基金公司進行股權(quán)激勵，政策的放松使得選擇激勵的方式更加多樣,。具體來看,，股權(quán)激勵的實施在小公司較為容易，在大型基金公司實施起來則較為艱難,。
股權(quán)激勵留人才
新《基金法》規(guī)定公開募集基金的基金管理人可以實行專業(yè)人士持股計劃,，建立長效激勵約束機制。明確鼓勵基金公司進行股權(quán)激勵,，且5%以下股權(quán)變更不需要審批,。
近年來公募基金行業(yè)人才流失嚴重，基金公司缺乏向心力和凝聚力,，而股權(quán)激勵成為公募基金行業(yè)留住人才的重要因素,，“股權(quán)激勵放開初期不足以對人才形成非常大的激勵，5%以下股權(quán)變更不需要審批,，如中歐可能會給竇玉明不到5%的股權(quán),，這是開始小步嘗試，相信未來會有實質(zhì)性的推進”,，上海某基金分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,。
股東背景不同，其管理理念也不一樣,，股權(quán)激勵只是激勵的手段之一,，政策的放松會使得選擇激勵的方式更加多樣。具體來看,，股權(quán)激勵的實施在小公司較為容易,，在大型基金公司實施起來則較為艱難。
北京某基金公司高管稱,，股權(quán)激勵問題中,，小基金公司可能相對好解決，大公司實施起來比較困難,，他們的利潤更多,，對整個公司的治理,、骨干員工的思想等各方面的沖擊較大。
對于大中型基金公司而言,，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加復雜,，不少股東較為強勢，盈利確定性強,，做激勵會有成本的問題,。這些公司的股東會給基金公司一個很高的估值水平，管理層想進來不易,，北京一家基金公司內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,，管理層拿幾百萬甚至更多的年薪換取較高估值的股份，他們也會覺得不實惠,。
相反,，小型基金公司更加靈活，不少小型基金公司一直處于燒錢的境地,，這些公司的估值相對較低,，實施股權(quán)激勵更加容易，如此便會吸引大型基金公司人才往小公司流入,，近期富國總經(jīng)理竇玉明轉(zhuǎn)投中歐就是一個明顯的例子,。
做基金公司并非股東方想象的那么容易，尤其相對小基金,，投研在吸引人才方面難度很大,，即便沒股權(quán)激勵，公司也會想其他辦法,，北京某小型基金公司人士認為,，股權(quán)激勵確實為他們提供了一個選擇�,！叭绱艘粊肀愦嬖诠桥菩�(yīng),，因為人才流失，規(guī)�,？壳暗幕鸸竟乐悼赡軙聛�,，他們很可能會走股權(quán)激勵這一步�,！�
變化3
針對市場擔心的“老鼠倉”,，新《基金法》加大了基金持有人的保護力度。放開從業(yè)人員炒股,，增加行業(yè)透明度,，促進行業(yè)空氣的凈化，鞏固基金公司在市場中的作用,。
從業(yè)人員可以炒股
從基金業(yè)伊始,，人們就一直在談?wù)撘粋�問題,，那就是持有人的利益問題�,！袄鲜髠}”屢禁不止,，屢屢有人觸及高壓線，導致政策不斷加碼,，行業(yè)人人自危,。
市場發(fā)展到今天，“老鼠倉”似乎也快要成為歷史名詞了,。新《基金法》在修改的時候,，態(tài)度卻發(fā)生了轉(zhuǎn)變,。
新《基金法》第十八條規(guī)定：“公開募集基金的基金管理人的董事,、監(jiān)事、高級管理人員和其他從業(yè)人員,，其本人,、配偶、利害關(guān)系人進行證券投資,，應(yīng)當事先向基金管理人申報,，并不得與基金份額持有人發(fā)生利益沖突�,！边@意味著基金經(jīng)理等從業(yè)人員只需要報備,，即可進行股票投資。
市場開始擔憂“老鼠倉”死灰復燃,。華南某基金公司內(nèi)部人士表示,，之所以放開，就是因為管理層心里有譜了,，放開意味著整個基金行業(yè)的認識在不斷提升,，行業(yè)的成熟度在提高。
針對大家擔心的“老鼠倉”,，新《基金法》加大了基金持有人的保護力度,，比如針對基金份額持有人召集難度大、發(fā)揮作用難的問題,，新法引入二次召集持有人大會制度,。證監(jiān)會投保局也表示，放開會增加基金行業(yè)的透明度,，在一定程度上還可能降低“老鼠倉”行為發(fā)生的概率,。
“相較于其他行業(yè)，基金業(yè)尤其是投研人員的薪酬一直是外界所難以企及的,，但行業(yè)內(nèi)薪酬差距也在不斷拉大,，隨著市場化程度加深,。”業(yè)內(nèi)人士指出,，“這意味著業(yè)績做得好,，可以拿更多的錢，做不好薪酬會非常低,，相差20倍以上都有可能,。這會促進行業(yè)空氣的凈化，專業(yè)能力會越來越成為衡量人才的標準,�,！�
透明度的提高能鞏固基金公司的作用。從而使行業(yè)沿著正確的軌道運行,，而“老鼠倉”勢必會慢慢成為市場的末流,，不管怎樣，基金從業(yè)人員可以炒股,，對整個行業(yè)來說,，都是“松了一口氣”。
變化4
基金公司牌照稀缺性下降,，使得行業(yè)更加市場化,，同時競爭也日趨激烈�,；鸸局挥凶咦约邯毺氐陌l(fā)展道路,，才能在市場中贏得一席之地。
差異化發(fā)展加速
基金公司發(fā)展到今天,，從處處管制,，到處處放開，面臨著混業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn),，基金公司們開始在未來的大門前猶豫了,。
“從未如此迷茫�,！币患一鸸究偨�(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者袒露心聲,，“然而，只能做好當下的事,，走一步看一步,。”
這又是多少基金公司的心聲呢,！
市場變化了,，原先受限制不能做的事情終于可以做了。尤其是新《基金法》專門單列了“非公開募集基金”,，這意味著未來基金公司不僅僅在二級市場進行證券投資,，還可以在專戶上進行其他領(lǐng)域的投資,，和信托一樣，基金公司將進入混業(yè)經(jīng)營時代,。
然而,，私募也將進入公募領(lǐng)域分“羹”，使得公募基金公司的生存面臨著更多的挑戰(zhàn),。
“其實對于公募基金公司來說,，一直是溫室里的花，雖然一直嚷著要出去看看外面的世界,，一旦真的出去,，反倒不知道該如何存活了�,！比A南某基金公司副總經(jīng)理對
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,，“放開的確打開了新的發(fā)展空間，但究竟怎樣存活下來,，這又是一個值得探討的問題了,�,！�
從歷史上來看,，基金公司的發(fā)展經(jīng)歷了四個時期，華南某基金公司副總經(jīng)理對記者分析稱,，第一個階段是政策紅利,，第二個階段是渠道，第三個階段就是行業(yè)擴容,，這一階段主要表現(xiàn)在2006年和2007年大批量基金公司成長起來,，第四個階段就是目前一些新基金公司的快速成長時期。
“基金公司牌照已經(jīng)不稀缺了,，門檻降低也使得生存更加艱難,。目前能夠獲得生存的法寶就是特色經(jīng)營，走自己的路,�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
中國基金業(yè)協(xié)會副會長,、上�,；鹜瑯I(yè)公會會長、富國基金董事長陳敏在第六屆富國論壇上表示,，目前基金業(yè)很大一個挑戰(zhàn)就是產(chǎn)品同質(zhì)化日益突出,，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品、銷售渠道,、策略同質(zhì)化,。我們可以看到投資業(yè)績長期優(yōu)秀的基金鳳毛麟角,，投資排名榜上永遠是黑馬頻出，這樣的情況下很難形成真正的品牌效應(yīng),。
從近兩年的基金公司發(fā)展軌跡來看,，個別基金公司的確以自己獨特的優(yōu)勢在市場上贏得一席之地。
去年華安和匯添富同時在市場上發(fā)行短期理財產(chǎn)品,，在當時掀起了一股潮流,。比如渠道強勢下的工銀瑞信等銀行系基金，在固定收益類品種發(fā)行上屢屢獲得佳績,。另外,，受股東影響力較小的易方達，在近幾年市場營銷中,，可謂是風采占盡,，規(guī)模也躍居行業(yè)第二。
“優(yōu)秀是綜合的評價,，一家基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新,、投資業(yè)績、規(guī)模,、營銷等等參考因素都是不可缺少的,，而其中一項或者兩項尤為突出，那么這家公司就會走出一條屬于自己的發(fā)展道路,�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
“即使再優(yōu)秀的投資經(jīng)理,，如果沒有差異化的投資和管理產(chǎn)品,，就無法形成真正的品牌效應(yīng)，造成的結(jié)果是公司的利潤越來越薄,，投資者滿意度降低,。”陳敏表示,，“比如原有的監(jiān)管方式,，排名導致了很多公司到年底注水沖短期的規(guī)模�,！�
這也意味著,，監(jiān)管的放松將使得基金公司之間的競爭更加市場化，在市場的引導下,，競爭也會變得越來越良性,。只有真正適應(yīng)這種變化，真正有能力的基金公司才能顯現(xiàn)出來，行業(yè)的未來也才會越來越美好,。
變化5
眾多小基金和FOF良莠不齊,，新
《基金法》細化了基金轉(zhuǎn)換運作方式或合并的程序，這在基金合并和產(chǎn)品設(shè)計上打開了創(chuàng)新空間,。
基金合并打開創(chuàng)新空間
新《基金法》中規(guī)定,，基金轉(zhuǎn)換運作方式或者與其他基金合并，應(yīng)當按照法律法規(guī)及基金合同規(guī)定的程序進行,。細化了基金轉(zhuǎn)換運作方式或合并的程序,。這意味著，小基金可以“關(guān)停并轉(zhuǎn)”,，F(xiàn)OF（基金中的基金）成為公募基金中的一員,。
“維持一個小基金成本是很高的，只收管理費覆蓋不了成本,。合并產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng),，有利于管理”，上海一大型基金公司人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,，公司一些瀕臨清盤紅線的基金礙于面子不能清盤,，隨著新的《基金法》出臺，就可以將這些小基金合并,，尤其是策略相似,、又在同一個銷售渠道的基金，要合并會更加容易,。
當前基金公司的牌照還是具有一定的稀缺性,，基金公司可以用其他基金來養(yǎng)活這些迷你基金,，等到牌照的稀缺性消失,，基金公司可能就沒能力覆蓋這個產(chǎn)品，因為未來競爭肯定加劇,，小的基金可能會越來越多,，小基金的合并勢在必行，北京某基金公司人士稱,。
某基金公司相關(guān)人士告訴記者,，將幾只小產(chǎn)品合并后，可將其設(shè)計成一只母基金或者傘形基金等形式,，這就把基金創(chuàng)新的空間打開了,。
其實FOF早已經(jīng)出現(xiàn)在券商和銀行的產(chǎn)品中，隨著新《基金法》的實施也終于成了基金行業(yè)中的一員,，新的《基金法》規(guī)定,，百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中的基金，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的百分之二十,。
國內(nèi)當前1000多只基金,，而股票也才2000多只，投資者選基金并不比選股票容易,。不過,，也有人士分析稱，F(xiàn)OF在對國內(nèi)大型基金公司更有吸引力,，這些大型基金公司有完整的產(chǎn)品線,，有較多的產(chǎn)品供選擇，國內(nèi)FOF初始的發(fā)展應(yīng)該是以投資內(nèi)部基金為主,，但若做不好,，對自家品牌的負面影響也會很大。但FOF的推出確實為基金公司的經(jīng)營,、規(guī)模增長,、產(chǎn)品的設(shè)計上打開了空間，為基金公司形成了一個新的創(chuàng)新點和規(guī)模增長點,。
變化6
通過上市,，基金公司可以獲得融資以發(fā)展更多的新業(yè)務(wù)，未來的股權(quán)激勵也會有實質(zhì)性的意義,。有監(jiān)管層和新《基金法》的支持,，基金公司上市或許并不遙遠。
上市并不遙遠
事實上,，新《基金法》為基金公司上市預(yù)留了空間,。此前記者了解到，即將實行的新《基金法》修訂后,，明確允許基金管理公司采用股份制,，并且取消了對持股5%以下股東的行政審批，而這一度也被市場解讀為給基金管理公司上市預(yù)留了空間,。
果然,，在今年2月26日，監(jiān)管層首次表露了對基金公司上市的正面態(tài)度,，證監(jiān)會有關(guān)負責人指出,，支持包括基金公司在內(nèi)符合條件的財富管理機構(gòu)上市,。
通過上市,，基金公司可以獲得融資以發(fā)展更多的新業(yè)務(wù),；通過上市,，基金公司未來的股權(quán)激勵才會有更加實質(zhì)性的意義,，海外已經(jīng)有成功的基金公司上市先例,，國內(nèi)基金公司也是躍躍欲試,。此前有基金公司也曾謀求過上市事宜,，但最終均未成行，行業(yè)反應(yīng)一度冷淡下來,。
監(jiān)管層對基金公司上市態(tài)度的轉(zhuǎn)變,，管制的進一步放松，而且伴隨著資管行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營,，相比兩年前的淡漠,，國內(nèi)的基金公司對上市的態(tài)度也有了根本的轉(zhuǎn)變。
“上市當然是好事,，現(xiàn)在你們看到整個資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展了很多新的業(yè)務(wù),，這些新業(yè)務(wù)基本上屬于資本消耗型的。所以,，在過去基金公司注冊資本相對比較小的情況下,，等于是提供了一個很好的融資平臺，有利于從事一些資本消耗型的新業(yè)務(wù),�,！泵裆鱼y基金總經(jīng)理俞岱曦對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
但在愿望面前,，我們還得回歸到業(yè)內(nèi)的實際情況,。在國外，有上市需求的主要是中型的基金公司,，而且有成功的先例,。和國外相比，國內(nèi)基金公司有天然劣勢,，銷售費用比例較低僅有1.5%,，而國外是5%。尤其是新基金銷售,，代銷機構(gòu)基本拿走一半,。中型基金公司業(yè)績不穩(wěn)定加之管理費用低，高速盈利的可能性較小,。所以真正缺錢的基金恐怕難以獲得上市資格,。
不過的確有基金公司已經(jīng)開始在為上市做打算了。記者此前也了解到,，華南某大型基金公司目前正在籌備子公司，以備未來上市的需求,，并已把上市列為五年規(guī)劃的內(nèi)容,。按該公司的想法，公募業(yè)務(wù)基本沒有上市的必要,，只有旁支業(yè)務(wù)才有這個必要,，而平臺融資、資金需求等業(yè)務(wù)被納入旁支業(yè)務(wù)的考量。
事實上,，此前華南某中型基金公司副總曾對記者表示,，證監(jiān)會目前一直在強調(diào)放開基金公司的管制，但對于基金公司而言,，長期已經(jīng)形成了被保護的狀態(tài),，一時間很難馬上適應(yīng)市場化的競爭。如今的基金公司業(yè)務(wù)類型單一,，同質(zhì)化嚴重,，旁支業(yè)務(wù)發(fā)展的都不是很理想，所以上市的難度仍然很大,。
盡管上市路漫漫,，但監(jiān)管層明確的態(tài)度和基金公司急切準備的姿態(tài)，都讓我們對未來基金公司上市抱著非常大的信心,。