在人民幣升值預期較濃時,，國內(nèi)極為盛行的一種無風險理財手段為以人民幣存款為抵押貸出美元,，同時鎖定遠期購匯匯率，借以套取人民幣存款和美元融資之間的利差,。在人民幣遠期匯率存在升水的情況下,，還可以同時獲取人民幣遠期升水的無風險收益,。
舉例而言,，若進口企業(yè)需向海外客戶付貨款1億美元，1年期美元貸款利率為2%,，一年期人民幣存款利率為4%,，美元對人民幣即期匯率為6.40，一年遠期報價為6.30,。有進口付匯需求的企業(yè)若選擇即期購匯對外付款,，則需要立即付出6.4億元人民幣,。但該企業(yè)若向銀行申請1年期美元貸款,，同時將6.4億元人民幣作為抵押存入銀行1年，則可以避免在即期支出任何資金,。同時企業(yè)與銀行簽訂遠期購匯協(xié)議,，1年后只需要以6.30的匯率買入美元償還貸款，比即期購匯成本低廉,。通過存款,、貸款、遠期購匯三項操作的聯(lián)合進行,，1年后企業(yè)購匯付出的人民幣資金總量為6.30×（1+2%）=6.426億元,，而人民幣存款的到期本息總額為6.4×（1+4%）=6.656億元，企業(yè)還貸后仍剩余資金0.23億元,，這毫無疑問是空手套白狼,。
由于企業(yè)通過遠期購匯協(xié)議鎖定了1年后的購匯成本，完全規(guī)避了1年后美元即期匯率大幅升值的風險,。實際上,，在上述例子中，只要簽約時美元對人民幣的遠期報價升水幅度小于2%（4%-2%）,，企業(yè)就是有利可圖的,。換句話說，只要美元對人民幣的遠期升水幅度小于人民幣存款與美元貸款之間的利差,，企業(yè)就可獲得無風險收益,。
但市場環(huán)境的變化會使曾經(jīng)風光無限的理財方式失去魅力。2012年以來,，人民幣單邊升值預期明顯弱化,，美元對人民幣遠期匯率也由長期的貼水狀態(tài)轉變?yōu)槌掷m(xù)升水，且升水幅度迅速擴大,，最終使得美元的升水幅度與人民幣和美元之間的存貸款利差基本持平,。這就意味著，企業(yè)無法繼續(xù)通過存人民幣,、貸美元同時進行遠期購匯的操作獲得無風險收益,。
但長期形成的慣性使得眾多企業(yè)難以割舍快錢的誘惑,，為了使上述套利仍能進行，普遍采取兩類手段進行操作：一是盡力拉大人民幣存款與美元貸款之間的利差,，如選擇美元貸款利率較低的銀行申請貸款,，或將人民幣存款改為購買高收益理財產(chǎn)品等；二是放棄鎖定遠期購匯匯率,，保留外匯風險敞口,，這樣假如貸款到期日美元的即期匯率未明顯升值，則企業(yè)仍可獲得可觀的利差收益,。
第一類手段風險尚且可控,，但第二類手段在當前的市場環(huán)境下存在極大的潛在風險。企業(yè)之所以敢于放棄鎖定遠期購匯匯率,，是在賭人民幣仍將保持升值態(tài)勢,，2013年人民幣的強勢更是助長了這種預期。但必須看到,，在虛假貿(mào)易已經(jīng)成為社會關注焦點的情況下,，一旦監(jiān)管當局對虛假貿(mào)易的打擊造成出口數(shù)據(jù)明顯回落，凈結匯規(guī)模也很可能隨之大幅下滑,，盡管這可能并不會完全扭轉人民幣的基本強勢,，但出現(xiàn)階段性明顯走軟的可能性是很大的。
此外,，央行副行長易綱今年4月在華盛頓出席國際貨幣基金組織研討會時明確表示：目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率的波動區(qū)間,。考慮到實際出口面臨的壓力,，央行在人民幣持續(xù)走強的情況下擴大波幅的可能性較低,。若央行在人民幣升值趨勢暫緩，甚至有所回調的情況下擴大波幅,，有可能短期內(nèi)加劇美元的升值,。2012年我國銀行間市場就曾經(jīng)出現(xiàn)過人民幣連續(xù)觸及日間跌停價位的情景，一旦這種情況再現(xiàn),，企業(yè)從存貸款利差中獲取的收益不但會被侵蝕一空,，甚至可能遭受凈虧損。
總體來看,，在實際出口壓力重重,，人民幣波幅擴大預期濃郁的背景下，人民幣較大幅度雙向波動的可能性已不能忽視,，企業(yè)應及時對沖外匯風險敞口,，若仍沉迷于曾經(jīng)的快錢不能自拔，以賭博的心態(tài)押注人民幣延續(xù)單邊行情,，可能令無風險套利工具成為新的財務隱患,。