香港離岸人民幣（CNH）匯率連續(xù)2日經(jīng)歷“過(guò)山車(chē)”式波動(dòng),，5月6日急跌0.4%，盤(pán)中一度重挫400基點(diǎn),。5月7日,，CNH即期匯率低開(kāi)后一路走高,，下午6∶30時(shí)報(bào)6.1549升幅近0.32%,。兩日波幅之大,，近兩年來(lái)罕有。
“半日近0.7%的高低波幅,，超越了大部分投資者的設(shè)定區(qū)間,，導(dǎo)致大量賬戶(hù)被逼平倉(cāng)，港交所的人民幣期貨合約成交因此飆升數(shù)倍,。外管局頗具針對(duì)性的資本管制短期對(duì)離岸匯價(jià)影響負(fù)面，年初至今的單邊升值行情已宣告終結(jié),�,！眳R豐銀行中國(guó)區(qū)研究部主管張之明接受本報(bào)專(zhuān)訪時(shí)如是解讀。
對(duì)比香港政府統(tǒng)計(jì)處和內(nèi)地海關(guān)的數(shù)據(jù),，前3個(gè)月兩地進(jìn)出口貨值統(tǒng)計(jì)出入近500億美元,。僅3月份，香港從內(nèi)地進(jìn)口貨物204億美元,，同期內(nèi)地卻往香港出口了484億美元,。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌質(zhì)疑，撇去統(tǒng)計(jì)口徑差異，兩地月均存在超過(guò)100億美元的貿(mào)易差額,，其中部分屬于外匯套利行為,，即虛假貿(mào)易。相信外管局的四大舉措短期內(nèi)可抑制境外資本的流入,，舒緩離岸倒逼在岸市場(chǎng)的升值壓力,。
此外，國(guó)務(wù)院重提人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案,，反映官方改革匯率機(jī)制的大方向未曾動(dòng)搖,，交易員逢低補(bǔ)倉(cāng)買(mǎi)入，使離岸匯價(jià)重回6.15區(qū)間,。分析料離岸匯價(jià)將在未來(lái)數(shù)月內(nèi)保持雙向波動(dòng),，熱錢(qián)流入速度趨緩。
虛假貿(mào)易套利
“離岸和在岸市場(chǎng)目前的存款息差超過(guò)2厘,，引誘不少境外資金透過(guò)貿(mào)易渠道回流至在岸市場(chǎng)從事套利活動(dòng),。亦有進(jìn)出口商刻意擴(kuò)大外匯收支，假借商品貿(mào)易實(shí)現(xiàn)熱錢(qián)流入,�,！�
在中銀香港發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)濟(jì)及政策研究主管謝國(guó)梁看來(lái)，香港金管局4月25日取消本地銀行人民幣流動(dòng)資金比率最低25%的限制,，也為市場(chǎng)注入了充裕的人民幣資金,，離岸人民幣存息進(jìn)一步下調(diào)0.3至0.5，客觀上為套利活動(dòng)提供了動(dòng)機(jī),。
外管局對(duì)此明確提出,，加強(qiáng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類(lèi)管理，加大對(duì)存在異常貨可疑情況企業(yè)的核查力度,，并調(diào)整轉(zhuǎn)口貿(mào)易項(xiàng)下外匯收支相關(guān)政策,；要求銀行嚴(yán)格執(zhí)行外匯管理規(guī)定。
朱海斌認(rèn)為,，新措施具有很強(qiáng)的針對(duì)性,，試圖從海關(guān)報(bào)關(guān)等源頭打擊虛假貿(mào)易，強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的外匯管理本身已“點(diǎn)名”香港是此類(lèi)套利活動(dòng)的重災(zāi)區(qū),，相信短期內(nèi)對(duì)資本流動(dòng)的抑制作用較大,，貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣結(jié)算增速可能出現(xiàn)下滑�,！爸鸩介_(kāi)放資本項(xiàng)目可兌換,，并不意味著默許熱錢(qián)肆意流入�,！�
根據(jù)摩根大通的統(tǒng)計(jì),，首季度透過(guò)銀行體系流入內(nèi)地的資本超過(guò)1000億美元,。在此推動(dòng)下，人民幣年初至今升值約1.2%,。
離岸匯率“變臉”
與在岸市場(chǎng)相比,，離岸人民幣的匯率兩天內(nèi)經(jīng)歷大起大落。外管局公告一出,，連番止損盤(pán)推動(dòng)下,，CNH短短半天從6.1500跌至6.1930，近0.7%的暴跌令大量期貨合約被迫平倉(cāng),。同期在岸匯率走勢(shì)平穩(wěn),，高低波幅小于0.2%。
根據(jù)香港交易所的統(tǒng)計(jì),，5月6日單天成交2289張人民幣貨幣期貨合約,，相比平日不足400張的平均成交量暴增逾5倍。
某外資行交易員透露,，當(dāng)天罕見(jiàn)的匯率波幅觸發(fā)了大量自動(dòng)設(shè)置的止損指令,，不少期貨合約被逼補(bǔ)充保證金或直接被平倉(cāng)，其市場(chǎng)原理與4月中旬金價(jià)暴跌的情況類(lèi)似,。
隨后,，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出，穩(wěn)步推出匯率市場(chǎng)化改革措施,，以及人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案,，離岸市場(chǎng)暫時(shí)回穩(wěn)。
張之明說(shuō)：“盡管老調(diào)重彈,，但至少證明中央開(kāi)放資本項(xiàng)目的大方向未變,。外管局措施著重微觀調(diào)控，國(guó)務(wù)院明確改革步伐,，一緊一松,，投資者對(duì)沖需求增加，波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大,�,！�
截至5月7日下午6∶30，美元兌離岸人民幣（CNH）報(bào)6.1549,，不到12小時(shí)就幾乎填補(bǔ)了前日所有跌幅,。港交所人民幣期貨合約成交暫時(shí)錄得1373張。
交易員描述,，早盤(pán)觸及6.1795低位后市場(chǎng)出現(xiàn)大量承接，期貨補(bǔ)倉(cāng)亦較為踴躍,，其中尤以10個(gè)月,、7個(gè)月和3個(gè)月的合約成交量居前。
謝國(guó)梁總結(jié)：“很明顯，外管局的新措施并非人民幣貶值的信號(hào),。資本項(xiàng)目仍會(huì)按既定日程逐步開(kāi)放,，離岸匯率走勢(shì)取決于新政具體執(zhí)行的力度。短期離岸匯價(jià)較為波動(dòng),，多空拉鋸會(huì)持續(xù)數(shù)月直至宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇,。料至今年底，人民幣可同比升值2%,�,！�