"戴著鐐銬跳舞",，有人如此形容當(dāng)下中國正在進(jìn)行中的金融混業(yè)經(jīng)營,。
近年來,，券商,、基金,、私募,、銀行,、期貨等各個行業(yè)間的藩籬正在逐漸被打破,，金融業(yè)呈現(xiàn)出更廣泛的合作,。在這樣的趨勢下,，理財"混業(yè)化"格局開始形成。與此同時,，監(jiān)管層的管制也日趨嚴(yán)格和精細(xì),。不僅僅是在中國,，投資大師索羅斯在先前的博鰲論壇上也呼吁，西方應(yīng)該對金融加強(qiáng)管制,。
事實上,，從最近出臺的一系列文件中可以看到，監(jiān)管層嚴(yán)控風(fēng)險的思路非常清晰,，但同時也為未來的混業(yè)經(jīng)營釋放出更多空間,。
“強(qiáng)監(jiān)管”趨勢
“近年來整個理財市場中，公眾和監(jiān)管層關(guān)注的焦點逐漸從個別業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié),、個別產(chǎn)品,、個別機(jī)構(gòu)、個別行業(yè)的層面逐漸擴(kuò)展到整體市場的結(jié)構(gòu),�,！痹谌涨芭e行的普益財富管理論壇上，西南財大信托與理財研究所所長翟立宏表示,，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)特別關(guān)注,、議論最多的就是“強(qiáng)監(jiān)管”趨勢。
事實上,，監(jiān)管層的重視與近兩年理財市場的迅速發(fā)展密切相關(guān),。據(jù)普益財富最新發(fā)布的《中國理財市場發(fā)展報告（2012-2013）》顯示，2012年,，我國針對個人新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達(dá)34080款,，較2011年增長51.86%，而新發(fā)規(guī)模更是達(dá)到30.36萬億元人民幣,，較2011年增長78.69%,。雖然全年發(fā)行總量的增速不及2011年，但新發(fā)數(shù)量和新發(fā)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了歷史新高,。
“理財產(chǎn)品的發(fā)展是一個非常好的現(xiàn)象,，這是我國居民財富增加的具體體現(xiàn)�,！闭搲�,，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任王巖岫表示，理財產(chǎn)品成為連接間接投資與直接投資市場的橋梁,。
不過,，在理財業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的同時，問題也更多地暴露出來,。王巖岫指出,，現(xiàn)在理財業(yè)務(wù)發(fā)展過快,，參與機(jī)構(gòu)良莠不齊，有些機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理能力不強(qiáng),，有的銀行還把理財產(chǎn)品當(dāng)做高息攬存和變相房貸的手段,。同時，有的銀行在與券商,、保險等機(jī)構(gòu)合作投資一些非標(biāo)類產(chǎn)品時,，第三方?jīng)]有做好相關(guān)的風(fēng)控審查要求。
事實上,，在過去兩年中爆出的有關(guān)理財產(chǎn)品的風(fēng)險性事件中,，大多涉及這些問題。為此,，監(jiān)管層先后出臺多個文件對理財市場進(jìn)行規(guī)范,，特別是隨著“8號文”的下發(fā)，更是引發(fā)了理財市場的強(qiáng)震,。
或許,，正如很多人預(yù)料的那樣，“8號文”只是加強(qiáng)監(jiān)管的一個開始,，對于理財市場風(fēng)險,，監(jiān)管層將出臺“組合拳”。就在5月初,，銀監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，銀監(jiān)會今年將重點從5個方面加強(qiáng)對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管。銀監(jiān)會將完善商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)章體系,，加大對“資金池”等操作行為的現(xiàn)場檢查力度,。同時，嚴(yán)格控制理財資金投向,，加強(qiáng)對銀行理財產(chǎn)品銷售活動的行為監(jiān)管,，并且做好投資者教育工作。
王巖岫也在論壇上透露,，銀監(jiān)會的理財產(chǎn)品非現(xiàn)場登記系統(tǒng)即將上線,，所有的商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，都要對資金投向,、配置比例,，以及投資過程中發(fā)生的一系列風(fēng)險事件、責(zé)任人等向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者進(jìn)行披露。
壓力越大創(chuàng)新越強(qiáng)
隨著監(jiān)管層一項項新措施的出臺與落實,，很多人不禁擔(dān)心,，是不是中國的理財市場出現(xiàn)了問題？
不過,，理財市場的從業(yè)者們對此頗有信心,。根據(jù)波士頓公司發(fā)布的中國財富報告顯示，2012年我國個人可投資資產(chǎn)超過73萬億人民幣,。而可投資資產(chǎn)超過100萬美元的高凈值人群,，美國約300萬人，歐洲約200萬人,，日本是200多萬人,，而中國已達(dá)到174萬人，未來理財市場空間巨大,。
而更多中等收入的投資者,，也對理財市場有旺盛的需求。工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示,，目前整個市場購買銀行理財產(chǎn)品的客戶已經(jīng)達(dá)到了約2千萬戶,，客戶的基礎(chǔ)非常龐大。
“說"強(qiáng)監(jiān)管"趨勢,，多少有點片面,，但"8號文"出臺的背景卻是值得思考和解讀�,！钡粤⒑暾J(rèn)為,，雖然監(jiān)管變得嚴(yán)格，但是也有更多積極的促進(jìn)效果,�,？梢钥吹剑谛碌谋O(jiān)管要求下,，各家機(jī)構(gòu)已經(jīng)有所動作,，理財市場的變革即將到來。
翟立宏表示,，現(xiàn)在行業(yè)和研究機(jī)構(gòu)都比較推崇“泛資產(chǎn)管理時代”的提法,，即資管市場融合，渠道和環(huán)節(jié)因此變多,，不確定性也會增強(qiáng),，風(fēng)險的概率隨之加大。因而監(jiān)管層加強(qiáng)風(fēng)險把控的措施也就顯得更為重要,。
另一方面,，隨著監(jiān)管壓力的增大,，機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的動力也變得越來越強(qiáng)�,！氨O(jiān)管約束越強(qiáng)的地方,，也是創(chuàng)新沖動越強(qiáng)的地方�,！痹谔岬叫碌谋O(jiān)管政策之下銀行理財未來的趨勢時，光大銀行零售市場部總經(jīng)理張旭陽對新金融記者表示,，未來5年,，應(yīng)該是金融資產(chǎn)管理創(chuàng)新最豐富多彩的時代。
“我覺得未來5年的趨勢是資產(chǎn)證券化,，因為通過資產(chǎn)證券化,，可以發(fā)掘資產(chǎn)的真實價值，形成一個公允的價值體系,�,！痹趶埿耜柨磥恚@不僅能為我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型打好基礎(chǔ),，也會為城鎮(zhèn)化的發(fā)展形成巨大的融資來源,。未來5年，銀行,、券商,、基金、信托等各個資管行業(yè)都不可避免地要參與到資產(chǎn)證券化的大潮之中,。
張旭陽同時認(rèn)為,，“理財基金化”或?qū)⒊蔀槲磥淼囊粋�方向�,！袄碡敭a(chǎn)品必須要像基金一樣去管理,，做風(fēng)險投資、組合投資,，使單一理財產(chǎn)品,、單一理財標(biāo)的物對投資者的影響能夠減少�,！彼硎�,，當(dāng)理財產(chǎn)品能夠讓投資者看到風(fēng)險，也愿意承擔(dān)風(fēng)險,，才是真正回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì),。
“事實上，中國的銀行理財經(jīng)過多年的發(fā)展,，正在從過去不規(guī)范方式向標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)管理方式轉(zhuǎn)型,�,！瘪R續(xù)田表示，這在“8號文”出臺之前,，有的銀行就已開始這種轉(zhuǎn)型,，而新的監(jiān)管政策之下，這種轉(zhuǎn)型趨勢更加明顯,。
而在講到資管產(chǎn)品的創(chuàng)新時,，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵則認(rèn)為“走出去”或許是解決問題的一個有效途徑�,！拔覀兊慕鹑诋a(chǎn)品,，不是監(jiān)管不力，而是需求過旺,，這必然會產(chǎn)生低質(zhì)的供給,。”他表示,，房地產(chǎn)調(diào)控一直未有顯著效果的一個重要原因就在于百姓除了房地產(chǎn)沒有可信的,、穩(wěn)定的投資渠道。
“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級呼喚財富創(chuàng)新,，而財富創(chuàng)新的一個大方向是必須開放,。”李稻葵解釋說,，引進(jìn)一部分國外的金融產(chǎn)品或許是不錯的選擇,。比如，讓投資者或者機(jī)構(gòu)在有序的前提下拿出一部分資金出國投資,，就相當(dāng)于引進(jìn)了國外的金融產(chǎn)品,。
銀行何去何從？
可以看到,，隨著創(chuàng)新的深入,，資管市場的蛋糕正在越做越大。但同時,，蛋糕的分食者也越來越多,。那么，在理財混業(yè)化日趨深入的現(xiàn)在,，銀行在資管市場中的地位將會出現(xiàn)怎樣的變化,？
“中國銀行理財已經(jīng)成為市場最大的機(jī)構(gòu)投資人�,！瘪R續(xù)田表示,，銀行理財?shù)浇衲暌患径纫呀?jīng)突破8萬億規(guī)模，是最大的資產(chǎn)管理主體,，穩(wěn)坐泛資管時代大市場的頭把交椅,。
同時,，隨著金融脫媒趨勢的不可逆轉(zhuǎn)，銀行的理財業(yè)務(wù)也將迎來更大的發(fā)展機(jī)會,。王巖岫表示,，國內(nèi)的理財產(chǎn)品雖然發(fā)展較快，但只占銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)的5%,�,？梢哉f，我國理財產(chǎn)品還有相當(dāng)大的發(fā)展空間,，理財業(yè)務(wù)也將成為銀行發(fā)展的重要方向,。
從銀行業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型來看，理財業(yè)務(wù)也必將成為銀行未來發(fā)展的重點,。“2013年以來,，新資本協(xié)議的實施,，對銀行的資本權(quán)重要求很高，各個銀行都向節(jié)約資本型的銀行發(fā)展,�,！蓖鯉r岫說，未來商業(yè)銀行的資本壓力將逐步加大,，過去那種依靠內(nèi)部利潤增長以補(bǔ)充資本增長,，再通過資本項進(jìn)行融資的模式將越來越困難。在這種情況下,，商業(yè)銀行將把發(fā)展理財作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一個重要契機(jī),。同時，發(fā)展理財業(yè)務(wù)有助于培養(yǎng)商業(yè)銀行的投資管理能力,，增強(qiáng)與外資銀行的競爭力,。
雖然資管行業(yè)老大的地位難以撼動，但銀行不再是一枝獨秀�,，F(xiàn)在,，信托行業(yè)資管規(guī)模將超過8萬億，券商資管也異軍突起,，險資資管躍躍欲試,，面對眾多分食者，銀行業(yè)正在采取連橫合縱的策略,。
由于理財產(chǎn)品對收益,、風(fēng)險等的限制，有些市場銀行理財不會親自參與,，但會以投資人的身份參與到市場合作中,。借助市場的力量,，把整個理財業(yè)務(wù)做大。事實上,，最近一年間從原有的銀信合作,，到現(xiàn)在的銀證、銀保,、銀基等合作模式的迅速成長,，銀行理財幾乎布局資管市場的全版圖，機(jī)構(gòu)投資人的特征越來越明顯,。
據(jù)馬續(xù)田介紹,，這些年工行和公募基金、陽光私募,、券商資管機(jī)構(gòu)都有合作,。“在統(tǒng)一的財富管理市場形成過程中,，因為銀行的專業(yè)特征,，我們更多關(guān)注固定收益市場，以及非標(biāo)準(zhǔn)化市場,，所以跟其他機(jī)構(gòu)合作空間是非常大的,。”他透露,，最近工行就正在和一些券商討論資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,、私募債品種合作。
依托密布全國城鄉(xiāng)的近20萬個網(wǎng)點,，銀行的獨立渠道優(yōu)勢讓其他機(jī)構(gòu)望塵莫及,，而且作為最基礎(chǔ)的金融服務(wù)提供者，銀行掌握客戶的一手?jǐn)?shù)據(jù),，也使得其他機(jī)構(gòu)對銀行更為依賴,。“現(xiàn)在,，公司所有的業(yè)務(wù)都離不開銀行的支持,，都需要跟銀行加強(qiáng)溝通和聯(lián)系�,！辈⿻r基金總裁助理劉東表示,，只有依靠銀行平臺，公司的業(yè)務(wù)才能做得很好,，他也一直在尋求和銀行更多的合作,。
事實上，這樣的合作模式也是做大蛋糕的過程,。華泰證券副總裁張濤表示,，目前證券行業(yè)客戶資產(chǎn)的總規(guī)模大體上相當(dāng)于銀行業(yè)的2%至3%,，這足以說明未來的合作空間、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的空間是巨大的,。張濤強(qiáng)調(diào),，合作不是相互之間單向擠壓的過程，而是交融的過程,。
“銀行和券商是互贏的,，因為這部分增加的收益，不但沒有蠶食銀行原有的收益,，反而超額的部分是由兩家分享的,，所以這是多方共贏的方向和格局�,！睆垵缡钦f,。
而面對金融脫媒、利率市場化等帶來的壓力,，張旭陽則認(rèn)為,，長期來看，未來銀行業(yè)的角色將逐漸淡化,。但資產(chǎn)管理行業(yè)、財富管理行業(yè)將會贏得很好的發(fā)展空間,。
從原有的銀信合作,，到現(xiàn)在的銀證、銀保,、銀基等合作模式的迅速成長,，銀行理財幾乎布局資管市場的全版圖，機(jī)構(gòu)投資人的特征越來越明顯,。