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本周大盤(pán)表現(xiàn)疲弱，截至4月25日,，上證A股整體跌幅為1.7%,，而消費(fèi)行業(yè)中除了家電板塊表現(xiàn)稍好外，食品飲料,、紡織服裝,、商業(yè)貿(mào)易等跌幅都超過(guò)大盤(pán)。雖然近期有消息稱(chēng)有關(guān)部委在研究進(jìn)一步促銷(xiāo)費(fèi)的措施,，但是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和流動(dòng)性的影響下,，大消費(fèi)行業(yè)的崛起還需時(shí)日。
分析人士認(rèn)為,，在需求穩(wěn)定,、供給和成本端波動(dòng)加大的影響下，消費(fèi)行業(yè)的格局將發(fā)生內(nèi)部分化,，而那些必需消費(fèi)品可能在下一步調(diào)整中有較好表現(xiàn)機(jī)會(huì),。
一季度,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)實(shí)現(xiàn)55451億元，同比名義增長(zhǎng)12.4％,，扣除價(jià)格因素,，實(shí)際增長(zhǎng)10.8％，分別比去年同期放緩2.4和0.1個(gè)百分點(diǎn),。
細(xì)化來(lái)看,，一季度消費(fèi)市場(chǎng)主要特點(diǎn)：一是鄉(xiāng)村消費(fèi)增速快于城鎮(zhèn)。二是大中型流通企業(yè)銷(xiāo)售穩(wěn)中趨升,。三是餐飲消費(fèi)增速下滑明顯,。四是居住類(lèi)保值類(lèi)銷(xiāo)售回升。五是汽車(chē)類(lèi)通訊類(lèi)需求放緩,。六是消費(fèi)價(jià)格漲勢(shì)總體回落,。總體來(lái)看,，由于經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊,，物價(jià)也在低位運(yùn)行,，整體對(duì)消費(fèi)的刺激作用不大,，多數(shù)細(xì)分的消費(fèi)板塊增速都出現(xiàn)不同程度下滑。
回顧3月份,，商貿(mào)零售板塊整體下滑4.84%,，從去年12月至今，漲幅逐月遞減,，各行業(yè)輪動(dòng)也相應(yīng)偃旗息鼓,。但是在3月大盤(pán)整體走勢(shì)向下的情況下，零售板塊體現(xiàn)了較好的防御性,，跌幅略小于滬深300（-6.67%）,、上證（-5.45%）和深證（-7.8%）三大指數(shù)。子領(lǐng)域中傳統(tǒng)百貨零售跌幅為5.56%,，體現(xiàn)出終端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不振對(duì)市場(chǎng)情緒的影響仍然較大,。
消費(fèi)股表現(xiàn)疲弱主要與三方面因素有關(guān)：一是需求穩(wěn)定性。從需求角度看,，率先定位藍(lán)海市場(chǎng)的消費(fèi)品,、經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀階段的必需消費(fèi)品、需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期的可選消費(fèi)品是獲取超額收益的主要領(lǐng)域,。但是從一季度以來(lái),，由于整體市場(chǎng)的流動(dòng)性和物價(jià)因素的原因，居民的消費(fèi)意愿并未完全激發(fā)出來(lái),，這部分的需求增長(zhǎng)受限,。二是供給端,。一些行政調(diào)控政策和消費(fèi)稅等事件性因素通常構(gòu)成供給格局變化的主要驅(qū)動(dòng)因素，而一季度政策并未打開(kāi)空間,，造成市場(chǎng)預(yù)期的落空,，制約了市場(chǎng)板塊的表現(xiàn)。三是成本端的波動(dòng),，這也是最重要的方面,。從成本角度看，必需消費(fèi)品更易因成本要素價(jià)格下降而產(chǎn)生相對(duì)收益,，但是從一季度以來(lái),，必需品的成本價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整，這與往年的季節(jié)效應(yīng)形成了較大的差距,，成本約束造成了行業(yè)與公司業(yè)績(jī)發(fā)展瓶頸,。
結(jié)合近期政府的政策表態(tài)和二季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分析人士認(rèn)為,，消費(fèi)行業(yè)的分化將使必需消費(fèi)品行業(yè)面臨著較大的投資機(jī)會(huì),。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，圍繞成本,、供給和需求的要素,，必需消費(fèi)品行業(yè)要比其它消費(fèi)品及大宗消費(fèi)品有更好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
首先,，必需消費(fèi)品有穩(wěn)定的客戶(hù)群體和可預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鏊�,；第二，必需消費(fèi)品行業(yè)的成本端能夠得到較好控制,，這一點(diǎn)在未來(lái)物價(jià)不確定性的情況下尤為關(guān)鍵,；第三，也是最為重要的一點(diǎn),，必需消費(fèi)品行業(yè)目前估值在相關(guān)的板塊中具有優(yōu)勢(shì),，在業(yè)績(jī)推動(dòng)下，相關(guān)公司有較大估值修復(fù)空間,。
對(duì)于必需消費(fèi)品行業(yè),，可以重點(diǎn)關(guān)注以下兩類(lèi)公司：一個(gè)是業(yè)績(jī)確定性高且供給端、成本端有優(yōu)化趨勢(shì)的必需消費(fèi)品行業(yè),，如醫(yī)藥,、乳制品、肉制品,、食品調(diào)味及綜合,、動(dòng)漫影視、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等，另一個(gè)是需求好轉(zhuǎn)可期的可選消費(fèi)品,，如視聽(tīng)器材,、白色家電、乘用車(chē),、家具,。
另外在基本面框架外，伴隨板塊估值調(diào)整而凸顯現(xiàn)金流價(jià)值的重資產(chǎn)零售公司,，也具備一定的配置價(jià)值,，可以適度關(guān)注。
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