4月24日,，在經(jīng)歷前一天的大幅下挫之后,，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2218.32,，漲1.55%,。而此前的一天,，A股出人意料大跌，上證指數(shù)下挫達(dá)2.57%,，滬深300指數(shù)更一舉重挫3.21%,。
近日A股過山車式的走勢(shì)從19日已開始。4月19日,，MSCI等多家國(guó)際著名指數(shù)編制公司將A股納入指數(shù)與證監(jiān)會(huì)溝通的消息被曝出,。當(dāng)日，上證指數(shù)、深圳成指放量大漲2.80%,、2.59%,。
多家投研機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，A股納入MSCI新市場(chǎng)指數(shù)將引入逾萬億增量資金,。市場(chǎng)認(rèn)為A股會(huì)和臺(tái)灣、韓國(guó)股市加入MSCI指數(shù)一樣（納入MSCI指數(shù)后,，KOSPI指數(shù)首年上漲10%,，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)1年內(nèi)大漲45%），出現(xiàn)一輪可觀上漲行情,。
國(guó)內(nèi)某知名基金公司基金經(jīng)理對(duì)此的看法是,，“從臺(tái)灣、韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)看,，如果要調(diào),，MSCI會(huì)提前6-8個(gè)月宣布，在宣布時(shí)主動(dòng)資金,、套利資金先進(jìn)來,，股市開始漲。等到正式調(diào)入時(shí),，被動(dòng)資金再配置,，行情基本階段性見頂。其實(shí)股市自1949點(diǎn)的反彈已預(yù)演過一波了,�,！�
然而，國(guó)內(nèi)某知名券商首席策略分析師卻對(duì)記者表示,，“A股納入MSCI指數(shù),，逾萬億增量資金入市就是個(gè)故事。你看消息出來當(dāng)天,，資金追捧的并不是MSCI即將納入的權(quán)重成分股,，大漲的是中小板、創(chuàng)業(yè)板小盤股,�,！�
上海一位資深量化投資專業(yè)人士指出，“A股納入MSCI長(zhǎng)期看是好事,，但時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng),，至少在三五年以上。即使通過了,，也有建倉期,。大部分投資人把這當(dāng)個(gè)事件，想趕在與MSCI指數(shù)掛鉤的基金前建倉，但實(shí)際上外資也不會(huì)通過后立刻買入A股,�,！�
而事實(shí)上，記者掌握的MSCI最新數(shù)據(jù)資料顯示,，以MSCI指數(shù)為bench
mark（業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)）的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那么龐大,，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金或僅為100億美元左右。
萬億增量資金或僅為百億
A股納入MSCI指數(shù),，萬億增量資金入市預(yù)期被引爆,，緣于國(guó)內(nèi)券商機(jī)構(gòu)的樂觀預(yù)測(cè)。
申銀萬國(guó)預(yù)測(cè),，
納入MSCI指數(shù)將會(huì)給A股引入約9000億元人民幣國(guó)際資本,，其測(cè)算邏輯如下：保守估計(jì)A股納入全球資產(chǎn)配置，其在MSCI核心指數(shù)中的權(quán)重有望從0提升至7％,，而2012年底,，以該指數(shù)為標(biāo)的的ETF總資產(chǎn)為4000億美元，ETF被動(dòng)配置將為A股引入資金680億美元,；計(jì)入指數(shù)基金和以MSCI為基準(zhǔn)的部分全球主動(dòng)配置基金規(guī)模約為7465億美元,，引入的資金為522.55億美元；而以富時(shí),、標(biāo)普等其他全球核心指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模約占以MSCI為標(biāo)的的資產(chǎn)比例八成,，這意味著此項(xiàng)引入的資金為962.04億美元。
國(guó)泰君安預(yù)測(cè)更為樂觀,，認(rèn)為全球指數(shù)基金規(guī)模達(dá)123.2萬億美元,，按MSCI計(jì)算的被動(dòng)配置比例來看，總體對(duì)A股的配置資金將達(dá)2.24萬億美元,�,！捌鋱�(bào)告指出，按匯率6.2計(jì)算,，潛在流入A股的資金高達(dá)13.89萬億元人民幣,。
然而，本報(bào)記者掌握的MSCI的最新數(shù)據(jù)資料卻顯示,，以MSCI指數(shù)為bench
mark（業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)）的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒有國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那么龐大,。截至2013年2月，與MSCI指數(shù)掛鉤的ETF基金資產(chǎn)規(guī)模僅為2850億美元,。
前述國(guó)內(nèi)某知名券商首席策略分析師指出,，“測(cè)算MSCI指數(shù)基金為A股帶來的增量資金，不能將那些與MSCI指數(shù)掛鉤的主動(dòng)型基金算進(jìn)去,，不管中國(guó)股市好壞都要進(jìn)行配置的只是被動(dòng)型指數(shù)基金,�,！�
據(jù)其分析測(cè)算，目前,，盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的ETF資產(chǎn)規(guī)模約為1000億美元,，對(duì)A股+H股的市場(chǎng)配置占比不會(huì)超過30%。現(xiàn)在新興市場(chǎng)指數(shù)TEF對(duì)香港市場(chǎng)的配置比例為18%,，對(duì)A股的增量配置比例也就是10%,。若按此比例推算，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金也就100億美元左右,。
晨星數(shù)據(jù)顯示,，以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的全球開放式基金規(guī)模約為 3103億美元，而目前有22只ETFs以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn),，總基金規(guī)模僅約
611億美元。
至于與MSCI指數(shù)掛鉤的主動(dòng)型基金是否會(huì)配置A股市場(chǎng),，該首席策略分析師表示,，“主動(dòng)型基金配置都是擇時(shí)的，如果中國(guó)股市沒有足夠投資魅力,，人家為什么會(huì)進(jìn)來,？此外，新興市場(chǎng)指數(shù)配置在全球ETF市場(chǎng)中的份額并不會(huì)太高,，對(duì)成熟市場(chǎng)的投資者而言,，不少機(jī)構(gòu)投資者由于不熟悉新興市場(chǎng)，對(duì)新興市場(chǎng)股票的配置意愿不會(huì)特別強(qiáng)烈,�,！�
A股納入MSCI遙不可期
“假設(shè)所有限制都放開，A股能占14%新興市場(chǎng)權(quán)重,。也就是說,，加上香港，會(huì)占到新興市場(chǎng)指數(shù)的1/3,。對(duì)很多國(guó)際投資者來說,，問題不是要不要投中國(guó)，而是如何獲得投資渠道,�,！辈痪们埃薪鸸静呗载�(fù)責(zé)人士對(duì)MSCI指數(shù)納入A股表示了上述憂慮,。
“投資者擔(dān)心的是政策延續(xù)性,、QFII制度連續(xù)性。臺(tái)灣進(jìn)入MSCI指數(shù)用了兩步,，韓國(guó)不止兩步,，中國(guó)需要更多，剛加進(jìn)來時(shí)權(quán)重很低，再慢慢往上調(diào),，臺(tái)灣調(diào)了兩次到位,，韓國(guó)調(diào)了更多次
�,！鄙鲜鋈耸勘硎�,。在其中看來，人民幣不可完全獲得,、政策不穩(wěn)定性,、稅收、資本流動(dòng)限制等都是影響MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的障礙,。
公開資料顯示,，臺(tái)灣于1996年9月被MSCI納入其自由指數(shù)，但市值比重僅為配置比例的50%,，直至1999年8月才調(diào)高至100%,，前后耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)4年。而韓國(guó)加入MSCI指數(shù)所用時(shí)間更長(zhǎng),，從1992年至1998年分三個(gè)階段,，前后共用了6年時(shí)間。
指數(shù)投資專家毛迅告訴記者,，“MSCI指數(shù)納入A股還需跨越制度障礙,，就是MSCI指數(shù)是否愿意接受中國(guó)監(jiān)管�,！�
據(jù)介紹,，MSCI指數(shù)早在多年前就謀劃將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，但由于MSCI堅(jiān)持獨(dú)立篩選調(diào)整指數(shù)成分及權(quán)重,，以商業(yè)秘密為由拒絕向交易所等監(jiān)管部門公開其指數(shù)算法及調(diào)整原則,，一直被拒在A股門外。
毛迅強(qiáng)調(diào),，“MSCI是一家追求利益最大化的商業(yè)指數(shù)公司,，背后有強(qiáng)大國(guó)際資本支持。其客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜,，除了ETF外,，還有數(shù)量眾多的對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司,，其本身也從事投資咨詢服務(wù),。如任其自由掌控指數(shù)成分股篩選和權(quán)重調(diào)整，MSCI為了自身利益最大化,，就可能通過操縱指數(shù)牟利,，進(jìn)而影響中國(guó)市場(chǎng)指數(shù)的穩(wěn)定,。”