從2008年10月,，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第一次量化寬松貨幣政策以來,，歐盟、日本,、英國,、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛效仿,。而日本新任央行行長黑田東彥上臺(tái)后推出的量化寬松政策可謂登峰造極，全然不顧可能產(chǎn)生的副作用,，推出伊始就遭到了包括德國,、英國、巴西,、韓國等多國的批評(píng),。就在4月12日，美國財(cái)政部向國會(huì)呈交的《國際經(jīng)濟(jì)及匯率政策報(bào)告》中還指出“日本應(yīng)該運(yùn)用內(nèi)部措施達(dá)成內(nèi)部目標(biāo),，而非運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值達(dá)成目標(biāo)”,，但在4月18日-19日舉行的G20峰會(huì)上，日本并沒有受到多少指責(zé),，隨后發(fā)表的公報(bào)表明G20認(rèn)為日本需要大規(guī)模寬松的貨幣政策來提振經(jīng)濟(jì),。從G20的表態(tài)可以看出，發(fā)達(dá)國家對(duì)于持續(xù)的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)低迷已經(jīng)越來越難以忍受,，而對(duì)寬松貨幣政策的容忍程度則明顯提高,。
雖然黑田東彥表示，日本央行的大規(guī)模定量寬松政策的目標(biāo)并不是打壓日元匯率,，而是為了實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo),，但外匯市場(chǎng)的反應(yīng)仍然很強(qiáng)烈。4月4日當(dāng)天,，日元兌美元即期匯率大幅貶值3.78%,，至4月18日收盤，日元已較4月3日貶值5.77%。
由于美元兌日元升值,，人民幣兌日元也出現(xiàn)大幅升值,。至4月18日人民幣兌日元中間價(jià)已較4月3日升值4.83%。與此同時(shí),，人民幣對(duì)美元匯率明顯走升,。在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美元兌人民幣中間價(jià)快速刷新6.25,、6.24和6.23等重要關(guān)口,，截至4月19日，較今年第一個(gè)交易日,，人民幣已累計(jì)升值503個(gè)基點(diǎn),，升值幅度為0.70%；而2012年全年人民幣對(duì)美元的升值幅度僅為0.24%,。有諷刺意味的是,，此間，基于對(duì)中國地方政府或有負(fù)債和信貸迅速增長風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,，4月9日國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布調(diào)降中國長期本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí),，4月16日穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望。在此利空消息下人民幣匯率不降反升,，這說明市場(chǎng)更看重的是由于日本超級(jí)量化寬松政策對(duì)人民幣匯率預(yù)期產(chǎn)生的影響,。
人民幣匯率此輪的升值雖然也有第一季度國內(nèi)外貿(mào)狀況好轉(zhuǎn)的因素，但日本提前啟動(dòng)超寬松貨幣政策無疑是不可或缺的因素,。第一季度中國的外貿(mào)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常增長,，可能無法持續(xù)，而且3月份中國外貿(mào)已經(jīng)出現(xiàn)了少量的貿(mào)易逆差,。
競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值很可能成為這場(chǎng)流動(dòng)性盛宴的副產(chǎn)品,，但中國的處境卻比較尷尬。如果加入競(jìng)爭(zhēng)性貶值的行列,，雖然有利于出口企業(yè),，但可能加速外匯儲(chǔ)備的積累和貨幣投放，引發(fā)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),；如果不加入貶值行列,，則不利于出口企業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢(shì)可能延續(xù),。
對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家而言,，除了需要擔(dān)心匯率被人為抬升，還需提防輸入性通貨膨脹的抬高,。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),，在實(shí)行寬松貨幣政策的2009年-2012年，發(fā)達(dá)國家平均通脹率分別為0.1%、1.6%,、2.7%和2.0%(同期美國的通脹率為負(fù)0.4%,、1.5%、3.0%和1.7%),；而新興市場(chǎng)與發(fā)展中國家平均通脹率分別為5.2%,、6.1%、7.2%和6.1%(同期中國的通脹率分別為負(fù)0.7%,、3.3%、5.4%和2.6%),。
也就是說,，發(fā)達(dá)國家作為寬松貨幣政策的始作俑者和主要實(shí)行者，由于其深陷流動(dòng)性陷阱,，貨幣供應(yīng)量的大幅增加并沒有在其國內(nèi)轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力,，但這種壓力卻轉(zhuǎn)嫁給了新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家。平均而言,，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家的通脹率較發(fā)達(dá)國家高4-5個(gè)百分點(diǎn),。
以中國為代表的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家近年來受國際經(jīng)濟(jì)不景氣影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍放緩,，如果再遇嚴(yán)重的通貨膨脹,，則可能陷入滯脹的泥潭。這種情形出現(xiàn)的確定性因素是歐美國家近期不會(huì)退出極度寬松的貨幣政策環(huán)境,，而不確定性的因素是全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值可能對(duì)其出口競(jìng)爭(zhēng)力造成的沖擊,。如果新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家出現(xiàn)滯漲，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)恐怕也難獨(dú)善其身,。
對(duì)中國而言,，短期調(diào)整匯率政策，加強(qiáng)資金流入管理,，深化金融體系改革,；中長期調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)人民幣國際化都應(yīng)成為選項(xiàng),。2013年鑒于中國仍然不俗的經(jīng)濟(jì)增速,，以及人民銀行加大人民幣匯率彈性的承諾，人民幣匯率可能有溫和升值,，但波動(dòng)性會(huì)加大,。