銀監(jiān)會8號文《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》落地已有一段時間,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者跟蹤了解獲悉,，受該文件影響，銀行近期普遍加大了標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的配置，以此稀釋非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的占比,。與此同時,，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量略有縮減,，且普遍減少了超短期理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量,，但收益率變化尚不明顯。
業(yè)內(nèi)分析人士判斷,，8號文將引導(dǎo)債券與貨幣市場類產(chǎn)品的增加,，項(xiàng)目融資類產(chǎn)品則會相對減少，未來各類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益將出現(xiàn)分化,。
發(fā)行量短期略降 收益率持平
今年一季度,，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量接近9000款。然而,，進(jìn)入二季度后,，受8號文的影響，4月份前兩周，單周發(fā)行量均不到400款,。普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示,，3月30日至4月7日一周內(nèi)，共有33家銀行發(fā)行了324款理財(cái)產(chǎn)品,，發(fā)行銀行數(shù)較前一周減少12家,，且產(chǎn)品發(fā)行量減少232款。4月8日至4月12日一周內(nèi),，共有50家銀行發(fā)行了364款理財(cái)產(chǎn)品,，發(fā)行量略顯緊縮,。
在預(yù)期收益率方面,，8號文下發(fā)前兩周，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率分別為4.3175%和4.2602%,，文件下發(fā)后的4月份前兩周,，預(yù)期收益率則分別為4.2729%和4.2781%，數(shù)據(jù)前后相差不大,。
普益財(cái)富的研究報(bào)告認(rèn)為,，非保本浮動收益型產(chǎn)品之前通常采取“多對多”(即多個產(chǎn)品對應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn))的資金池運(yùn)作模式，隨著監(jiān)管層加強(qiáng)對“資金池”類理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管,，該類產(chǎn)品面臨整改為“多對一”或“一對一”的壓力,，原資產(chǎn)池中諸如信貸資產(chǎn)或信托貸款等高收益資產(chǎn)將減少，該收益類型的產(chǎn)品預(yù)期收益率會略有下滑,，未來也可能延續(xù)此趨勢,。
從發(fā)行產(chǎn)品投資期限看，自3月開始,，超短期產(chǎn)品發(fā)行量已有所減少,，產(chǎn)品投資期限拉長。除結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品外,，近期發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中,，預(yù)期收益率超過5%的，皆為6-12月的中長期產(chǎn)品,。
中信證券分析師認(rèn)為,，2012年末銀行業(yè)總資產(chǎn)約134萬億元，銀行理財(cái)規(guī)模約7.1萬億元,，預(yù)計(jì)其中至少有40%屬于非標(biāo)債權(quán),。不過，大型銀行普遍離銀監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管“紅線”有一定距離,，因此,，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模不一定會收縮，而可能繼續(xù)增長。
加大債券配置稀釋“非標(biāo)”資產(chǎn)占比是主流
根據(jù)8號文的規(guī)定,，各銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資余額設(shè)有上限,，即“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額,，在任何時點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間,，孰低者為上限�,！�
相比之下,，股份制銀行面臨對理財(cái)產(chǎn)品“非標(biāo)”資產(chǎn)的清理壓力更大。興業(yè)銀行在去年第三季度末時,，“非標(biāo)”資產(chǎn)占比達(dá)約50%,。同樣，招商銀行的“非標(biāo)”資產(chǎn)也略有超標(biāo),。一旦銀行在2013年底不能達(dá)到8號文中的要求,，那么銀行就將比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》要求,，于2013年底前完成對“非標(biāo)”債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提,，這意味著將占用銀行資本。
不過中金公司認(rèn)為,，大多數(shù)銀行對8號文已有了應(yīng)對措施,，一是加大對二級市場的投資，比如投資定向票據(jù),、私募債,、券商資管產(chǎn)品；二是聯(lián)手券商資產(chǎn)證券化,、信托支持票據(jù)和信用衍生品,。市場預(yù)計(jì)，這些新投資工具4月底前就能出來,。
從目前市場狀況來看,，銀行似乎更傾向于增加配置債券產(chǎn)品，近期的城投債等債券收益率普遍大漲,。有分析認(rèn)為,，在達(dá)標(biāo)之前新增非標(biāo)資產(chǎn)基本沒有空間，對于銀行最便捷的方式就是配置債券等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn),，大多數(shù)股份制銀行通過增加“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”投資規(guī)模,，做大分母，降低總體非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)的占比,。
“一方面,，商業(yè)銀行需要過渡時間來對現(xiàn)有資金池中的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行清理,，另一方面則是項(xiàng)目與產(chǎn)品投資的一一對應(yīng)確實(shí)會加大理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行難度。后期銀行會加大對債券資產(chǎn),、同業(yè)資產(chǎn)等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)以及貨幣市場類資產(chǎn)的配置來滿足監(jiān)管要求,。”普益財(cái)富分析師曾韻佼表示,，“今后債券與貨幣市場類產(chǎn)品會增加,，項(xiàng)目融資類產(chǎn)品會相對減少。銀行會將把更多的注意力集中到結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,、資產(chǎn)管理類產(chǎn)品等領(lǐng)域,，從而推動銀行理財(cái)產(chǎn)品多品類的發(fā)展創(chuàng)新�,！�
風(fēng)險(xiǎn)和收益層級將更明晰
實(shí)際上,，自2012年7、8月,，銀監(jiān)會已著手清理理財(cái)產(chǎn)品,，實(shí)行“新老劃分”：新成立的非保本浮動收益型產(chǎn)品實(shí)行單獨(dú)核算,，允許“一對多”或“多對一”,，但不能“多對多”；存量“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品不要求拆解,，主要靠理財(cái)產(chǎn)品到期來消化,。
如此看來，8號文與上述2012年的監(jiān)管政策指導(dǎo)有極大相承之處,。普益財(cái)富分析稱,，8號文中界定的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，就是“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品的最主要投資對象,，這類資產(chǎn)往往和債券,、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財(cái)產(chǎn)品獲得高收益的主要來源,。只要新設(shè)的非保本浮動收益型產(chǎn)品采取“一對多”或者“多對一”模式運(yùn)作,，就可以實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算,，即符合第8號文中達(dá)標(biāo)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)定,，不受2013年底前要完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提的約束。
因此,，“非保本浮動收益型產(chǎn)品即使短期內(nèi)市場占比微幅下降,，但長期來看，該收益類型的產(chǎn)品,，總體數(shù)量上仍將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步上升,。”普益財(cái)富分析師肖芳表示。
與此同時,，監(jiān)管層在今年對各大商業(yè)銀行資金池理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)場檢查,，對于4月底前整改不達(dá)標(biāo)的銀行將給予處罰，甚至將被叫停理財(cái)業(yè)務(wù)資格,。業(yè)內(nèi)判斷,，未來新發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品將趨向于兩類產(chǎn)品：一類是只投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的保本型產(chǎn)品；另一類是全然投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的通道類產(chǎn)品,。
對投資者而言,，“一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品放棄‘資金池’運(yùn)作模式，轉(zhuǎn)而回到傳統(tǒng)的‘一對一’產(chǎn)品,，這勢必會導(dǎo)致各類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益出現(xiàn)分化,。因此資金池運(yùn)作模式必將成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的過渡產(chǎn)物，預(yù)計(jì)未來基金化理財(cái)產(chǎn)品將成為主流,，產(chǎn)品投向?qū)⒏泳唧w和透明,，產(chǎn)品收益分配將以真實(shí)投資資產(chǎn)帶來的收益為準(zhǔn)�,！逼找尕�(cái)富研究員方瑞指出,。
在收益率方面，“投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品幾乎都為非保本浮動收益型,，2012年非保本浮動收益類產(chǎn)品的平均收益為4.80%,，也較市場平均收益(4.56%)高出0.24個百分點(diǎn)。雖然目前尚無專門的口徑統(tǒng)計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)類產(chǎn)品,，但這類產(chǎn)品普遍具有期限較長,、收益較高的特征�,！痹嵸治稣J(rèn)為,，“今后以債券、貨幣市場工具為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較低,，以融資類項(xiàng)目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較高,，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)、收益層級將更加明晰,�,！�