一季度人民幣中間價穩(wěn)中趨升,。年初人民幣對美元中間價為6.2897,，4月3日為6.2609，升值不到300個點(diǎn),，升幅不到0.5%,。
對外貿(mào)易狀況是決定當(dāng)前人民幣匯率升值的主要因素。央行行長周小川曾表示,，觀察外匯市場供求關(guān)系的重要依據(jù)是貿(mào)易狀況,，是順差還是逆差，是大還是小,。今年前兩個月,，我國貿(mào)易出現(xiàn)明顯改善,，出口同比增幅超過20%，貿(mào)易順差達(dá)到441億美元,。從外匯市場走勢來看,，在貿(mào)易數(shù)據(jù)公布之后的一段時間里，人民幣中間價均出現(xiàn)了相對較強(qiáng)勁的走勢,。
跨境資本的流動也起到了重要作用,。去年9月份美國實(shí)施第三輪量化寬松貨幣政策，3個月后又加大寬松力度,，隨后其他發(fā)達(dá)國家相繼跟進(jìn)量化寬松，致使全球流動性充裕,，資本重新回流包括我國在內(nèi)的新興市場國家,。也就是在去年9月份，人民幣匯率從階段性貶值轉(zhuǎn)向階段性升值,，并持續(xù)至今,。從今年1月份數(shù)據(jù)看，我國央行外匯占款增加3515億元人民幣,，是去年同期的2倍,，相當(dāng)于去年全年新增外匯占款的82%，資本流入壓力劇增,，推動人民幣升值,。
日元誘導(dǎo)性貶值也是促動因素。安倍競選成功后就積極推動日元貶值和實(shí)施量化寬松貨幣政策,，以助日本擺脫通貨緊縮和衰退,。繼去年四季度日元大幅貶值，今年前兩個月日元名義有效匯率貶值10.2%,。由于東亞各國貨幣匯率與美元或多或少存在某種穩(wěn)定關(guān)系,，日元貶值致使包括人民幣在內(nèi)的東亞貨幣出現(xiàn)集體升值。
當(dāng)前人民幣升值預(yù)期有被放大的成分,。近期升值預(yù)期強(qiáng)化主要來自盤中交易價的表現(xiàn),。在今年的大多數(shù)交易日，人民幣對美元盤中交易價相對于中間價升幅在0.5%以上,，超過整個期間中間價的升幅,。由于市場更多關(guān)注的是每日波動，升值壓力被放大,，助推了升值預(yù)期,。中間價相對穩(wěn)定，主要體現(xiàn)了匯率管理穩(wěn)定目標(biāo)的重要性,，沒有及時反映和釋放市場供求變化,。因此,，一定程度上說，升值預(yù)期與匯率管理方式有很大關(guān)系,。另外,，最近人民幣對美元匯率盤中交易一度跌破6.2的關(guān)鍵價位，也引起了市場情緒和參與者心理的變化,。
當(dāng)前人民幣匯率水平處于均衡匯率區(qū)間范圍內(nèi),。過去一段時間人民幣即期匯率走勢主要反映了經(jīng)濟(jì)基本面因素的變化，表明人民幣匯率沒有明顯偏離均衡匯率水平,。從遠(yuǎn)期匯率來看,，人民幣對大多數(shù)貨幣是遠(yuǎn)期貼水，貼水率基本相當(dāng)于利差,，符合利率平價關(guān)系,，沒有隱含明顯的升值預(yù)期,。從境內(nèi)外市場來看，香港離岸市場人民幣匯率走勢與境內(nèi)市場一致，沒有系統(tǒng)的偏差,。
人民幣匯率后續(xù)升值空間有限,。今年以來,，人民幣匯率盤中交易價鮮有觸及漲停,，因此盤中交易價與中間價的價差大體可以反映需要釋放的升值空間。目前這兩者價差在400點(diǎn)-600點(diǎn),�,？梢酝茰y，如果中間價順應(yīng)盤中交易價進(jìn)行調(diào)整,，達(dá)到6.2左右,，目前中間價穩(wěn)、交易價升的狀況就可能不復(fù)存在,，更可能出現(xiàn)的是兩者均呈現(xiàn)雙向波動的情況,。這一過程持續(xù)的時間，取決于管理者的意愿和匯率管理目標(biāo)重心的修正,。從過去一年多的情況來看,，匯率管理方式需要調(diào)整，而且現(xiàn)在是一個較好的時間窗口,。
今年年內(nèi)人民幣匯率難以持續(xù)處于強(qiáng)勢狀態(tài),。外需的不確定性使得貿(mào)易對人民幣匯率的支撐作用顯得不那么堅(jiān)實(shí)。國際市場上美元匯率走勢也是影響人民幣匯率的重要因素,。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，美元很可能出現(xiàn)階段性走強(qiáng)。即使人民幣對美元保持穩(wěn)定，人民幣也會隨美元被動走強(qiáng),。這減弱了人民幣對美元的升值空間,。最為重要的是，日元貶值的影響尤其是對東亞區(qū)內(nèi)各國貿(mào)易的影響存在滯后效應(yīng),，目前尚未顯現(xiàn),，但未來幾個月內(nèi)東亞國家貿(mào)易收支很可能惡化，不排除出現(xiàn)東亞貨幣集體貶值的情形,。在這種背景下,，市場上人民幣匯率預(yù)期可能轉(zhuǎn)向貶值預(yù)期。因此,，在短暫小幅升值之后,，人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值是完全可能的。