2013年一季度,，貴金屬板塊中各個品種的表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著分化——貨幣貴金屬(黃金、白銀)陷入階段性弱勢,，而鉑系貴金屬依然強(qiáng)勁,。
這種格局開始于中國春節(jié)前，并延續(xù)貫穿了整個一季度。貴金屬中,，黃金和白銀價格全部回吐了2012年9月以來的所有漲幅,；而鉑金與鈀金，則由于生產(chǎn)供給面臨的短缺,，以及未來需求增長可能性的增強(qiáng)而表現(xiàn)明顯強(qiáng)于金銀,。
展望二季度，黃金白銀弱勢格局延續(xù),、鉑金和鈀金(特別是鈀金)繼續(xù)維持強(qiáng)勢的概率依然較高,。
多利空因素重壓 “貨幣”貴金屬陷入弱勢
貴金屬板塊中，黃金和白銀因其較強(qiáng)的貨幣屬性,，以及在人類貨幣體系歷史中的特殊地位,，被稱為“貨幣”貴金屬。2013年一季度,，黃金延續(xù)了2012年四季度以來的弱勢格局,，價格進(jìn)一步走弱下滑。
縱觀一季度,，宏觀面和資金面因素對黃金產(chǎn)生的利空因素影響最為顯著：在2月份,，市場對于美聯(lián)儲未來可能逐步退出寬松政策的預(yù)期一度升溫，這打擊了2012年下半年以來市場抗通脹需求的熱度,；而在2月,，亦有報道顯示，去年四季度開始,，索羅斯等大型對沖基金大舉削減其旗下黃金ETF(主要是SPDR)持倉份額,，資金由此開始快速流出黃金。
其次,，對于黃金而言,，未來需求面的前景不容樂觀。
世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，印度2012年四季度創(chuàng)下了全球單季度需求最高水平,。但是，這種需求增長,，是由于前期印度方面投資者和交易商預(yù)期印度政府會提高黃金關(guān)稅而帶來的“提前消費”,。隨著預(yù)期成為現(xiàn)實，一季度印度需求回落的概率較高,，而二季度又是傳統(tǒng)淡季,。
雖然世界各國央行在繼續(xù)增持黃金儲備，并且未來增持的概率較高,，但是,，央行增持的幅度進(jìn)一步大幅上升可能性則較低,，很可能無法抵消印度方面較高概率出現(xiàn)的需求下降所帶來的缺口。因此中期黃金需求前景仍然堪憂,。
基于以上三方面的因素共同起作用,，黃金在一季度表現(xiàn)疲弱，價格回落至2012年美聯(lián)儲實施QE3之前的水平,，未來二季度亦前景堪憂,。
相對而言，白銀的資金面比黃金穩(wěn)定,，美國等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇甚至?xí)碳ぐ足y占總數(shù)超過40%比例的工業(yè)需求,，但是由于其價格缺乏獨立性，白銀價格亦追隨黃金逐步走弱,。
綜合來看,，2013年一季度，黃金和白銀處于階段性弱勢格局中,。展望二季度,，這種弱勢格局延續(xù)的概率依然較高。
基本面因素強(qiáng)力支撐 鉑系金屬延續(xù)強(qiáng)勢
對鉑金和鈀金而言,，2012年下半年以來基本面因素的持續(xù)支撐,，是該兩個品種價格走高的主要動力。
在2013年一季度,，支持鉑金和鈀金持續(xù)走強(qiáng)的基本面因素,，包含此前持續(xù)性的供應(yīng)不足和需求面出現(xiàn)增長契機(jī)兩個方面。
首先,，鉑金與鈀金供給不足預(yù)期主要來自南非罷工及關(guān)停鉑金礦等事件的持續(xù)性影響,。
南非是世界上最重要的鉑金和鈀金產(chǎn)地，其鉑金礦罷工風(fēng)潮始于2012年8月份,，罷工陰云持續(xù)至2013年一季度,，此事件至3月份仍未完全解決,。事件的久拖未決對生產(chǎn)造成了長期不良影響,，加之罷工所造成的開工率不足、關(guān)停礦帶來的供應(yīng)源減少等系列不利因素,，鉑金和鈀金的供給面臨短缺困境,。
就在鉑金和鈀金供給持續(xù)出現(xiàn)減少的同時，其需求面則有增加跡象,。有跡象顯示美國汽車銷售數(shù)據(jù)有逐步增強(qiáng)趨勢,。鉑金和鈀金在汽車工業(yè)上有著廣泛的應(yīng)用(主要用作空氣凈化器中重要的組成部分)，汽車銷量增加很可能會加大各大汽車生產(chǎn)商的產(chǎn)量,，這勢必增加對鉑金和鈀金的需求,。
此外,，市場多方分析認(rèn)為，中國面臨嚴(yán)重的空氣污染問題,，未來可能會提高汽車排放標(biāo)準(zhǔn),，這會導(dǎo)致中國汽車工業(yè)對鈀金需求增加。
寬松逐步收緊預(yù)期增強(qiáng) 貴金屬板塊壓力大
美聯(lián)儲可能逐步收緊QE的預(yù)期,，會對貴金屬形成較為顯著的持續(xù)性壓力,。
2月份出現(xiàn)的新變化，尤其美國1月會議紀(jì)要內(nèi)容顯示“更多”委員表示出對持續(xù)QE所帶來的負(fù)面成本增加的擔(dān)憂,，致使QE提前收緊或者退出的呼聲進(jìn)一步增強(qiáng),。此報告在市場上產(chǎn)生了巨大反響，市場因此對美聯(lián)儲后期逐步退出QE的預(yù)期顯著上升,。此因素對于抗通脹屬性的貴金屬形成了較強(qiáng)沖擊,。
我們認(rèn)為，2013年年底前美聯(lián)儲收緊QE的可能性雖然存在,，但完全退出的概率并不大,。
首先，美國一季度復(fù)蘇速度超預(yù)期的概率越來越高,，可能使更多聯(lián)儲委員傾向于收緊QE,；其次，一季度日元引領(lǐng)的貨幣貶值大戰(zhàn)助推了美元上漲,，而這種趨勢或?qū)⒃诙径壤^續(xù)蔓延,，國際資本回流美國的跡象將會持續(xù)，這將為QE收緊提供美聯(lián)儲以外的資金,，輸血國債市場(這會造成黃金市場失血),；第三，一季度美國就業(yè)市場的復(fù)蘇依舊較為疲軟,，失業(yè)率居高不下,，市場普遍預(yù)計到2013年四季度美聯(lián)儲失業(yè)率才有可能會下降到7.5%以下，而在之前完全退出QE給市場帶來的信心打擊將使得就業(yè)市場的復(fù)蘇面臨不確定性,。
因此,，未來美聯(lián)儲QE逐步收緊的可能性存在，但完全退出的概率較小,。但是,，美聯(lián)儲可能逐步收緊QE的預(yù)期，會對貴金屬將形成較為顯著和持續(xù)性的壓力,。此外,，美國經(jīng)濟(jì)近期呈現(xiàn)持續(xù)性的溫和復(fù)蘇跡象，股票市場因此受到提振,，這也在一定程度上吸引投資者離開貴金屬轉(zhuǎn)而投身股票市場,，這亦加速了金銀等的失血,。
后期貴金屬持續(xù)受到“經(jīng)濟(jì)溫和持續(xù)性復(fù)蘇、寬松收緊預(yù)期猶存和美元指數(shù)高企”合力影響的概率較高,，黃金和白銀受到的打擊較大,，鉑金和鈀金亦會受到這些因素的影響。但鉑系金屬受到來自基本面因素的影響更大,，強(qiáng)于來自宏觀面的影響,，因此，其表現(xiàn)將會顯著差異與黃金白銀,。
展望二季度,，黃金和白銀可能繼續(xù)陷于階段性弱勢，而鉑金和鈀金(特別是鈀金)維持強(qiáng)勢的概率較高,。
