震蕩市中,，逆向投資尤為重要,。鑒于短期正面因素在積累，而市場略顯過度悲觀,，隨著管理層的不確定性消除,、改革的方向更明確,，金融地產等藍籌在利空下企穩(wěn)。因此震蕩市中的階段性反彈概率明顯提升,，進取型投資者可以參與受益于新城鎮(zhèn)化和要素改革的金融,、電力、水泥等,。
行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段
短期,，行情仍將處于拉鋸戰(zhàn)階段，并有望走向震蕩市的上軌,。利多因素在于3月下旬逐漸迎來春季投資旺季,，經濟低位回升短期難以中斷，行業(yè)中觀數(shù)據(jù)有望迎來季節(jié)性環(huán)比回升,；通脹大概率快速下降至2.5%附近,，從而引發(fā)流動性收緊的風險也不大。不確定性在于,，地產調控政策細則的落實是否超預期,、經濟復蘇力度是否繼續(xù)低于預期。
春季投資旺季來臨，經濟低位回升短期難以中斷,。3月匯豐PMI預覽值回升至51.7%,，自去年11月以來連續(xù)5個月站在50的榮枯線以上。并且,，只要沒有很強的負面因素拖累,，該指數(shù)在4月份也往往會隨著投資旺季的到來而上行。
上半年房地產投資不會明顯降速,。調控細則落實之前,，房地產成交大爆發(fā)，即使悲觀假設房地產調控細則出臺使得開發(fā)商減少新開工,，但在建項目可能加快完工,，上半年房地產投資增速得以維持。
部分行業(yè)中觀數(shù)據(jù)略有回暖跡象,，3月中旬以來全國水泥均價止跌企穩(wěn),，日均發(fā)電量穩(wěn)步提升。后續(xù)的投資旺季,，周期性行業(yè)數(shù)據(jù)有望季節(jié)性改善,。
3月份通脹快速回落流動性收緊風險不大。2月份CPI跳升至3.2%,，而同期1-2月工業(yè)增加值同比增速回落至9.9%,，令投資者對于經濟和通脹的預期趨于悲觀，甚至擔心經濟出現(xiàn)滯脹這一最糟糕的情景,。我們認為,，至少上半年通脹無憂，經濟仍可維持弱復蘇格局,，3月CPI將回落至2.5%附近,，緩解投資者對于通脹的擔憂。
1,、2月份CPI很大程度受季節(jié)性驅動,，CPI環(huán)比漲幅甚至略低于1995年以來的均值；高頻數(shù)據(jù)顯示食品價格回落,。農業(yè)部的農產品批發(fā)價格指數(shù)截至3月22日與2月末相比下滑了4%,；商務部的農產品價格指數(shù)3月前兩周也連續(xù)下滑，其中肉類價格連續(xù)4周累計下滑了約6%,。
結合翹尾因素,、季節(jié)性規(guī)律和食品價格變動，我們預計3月CPI將回落至2.5%附近,。
有望向震蕩市上軌反彈
從交易者博弈來看,，看空而不做空的投資者較多,，在經濟形勢進一步明朗之前，行情將在多空糾結中展開拉鋸戰(zhàn),。春節(jié)后的調整中,，熊市思維濃厚、倉位有所下降,，投資者甚至擔憂經濟中期衰退和“類滯脹”,。藍籌股的估值吸引力重新凸顯，部分周期股的股價已經跌回上證綜指1949點啟動的位置,，進一步拋壓不足,。我們認為，下階段如果驗證經濟弱復蘇,、流動性尚好,，則行情有望向震蕩市上軌反彈,。
在配置建議上,，首先，基于流動性尚可,，可配置以股份制銀行為代表的低估值藍籌,；第二，基于春季投資旺季,，階段性博弈行業(yè)供求關系較好的周期股,，關注化工子板塊、水泥等,；第三,，基于體制改革的受益板塊，關注電力等,；第四,，精選成長股，淘金一季報業(yè)績以及中期經濟轉型的方向,，關注食品安全,、環(huán)保、信息技術,、醫(yī)藥等,，但需要防范階段性獲利回吐壓力。