編者按：反思私募業(yè)的野蠻生長(zhǎng),，描述各家差異化競(jìng)爭(zhēng)，尋求投資理念創(chuàng)新,，暢談后市投資策略,。2013年3月1日，國金證券第五屆中國私募基金年會(huì)舉行,，上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武,、深圳鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢、北京星石投資總裁兼首席策略師楊玲,、上海鼎峰資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君圍坐一起,，探討著私募業(yè)轉(zhuǎn)型之路的重要話題。精彩的觀點(diǎn)相互碰撞,，智慧的火花瞬間點(diǎn)燃,。
在這里，讀者會(huì)對(duì)私募業(yè)的過去與未來了然于心,；在這里,，投資者會(huì)品出投資中難以名狀的點(diǎn)滴奧妙。
上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武
2013年的市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì),，我們肯定要加大配置權(quán)益類資產(chǎn),。
包括周期性的品種等多行業(yè)多股票，向上空間階段性會(huì)大大超過人們的預(yù)期,。
未來五年是長(zhǎng)慢牛,，我們的倉位也加至六成以上；在選股上,，我們都選相對(duì)進(jìn)攻性比較強(qiáng)的股票,。
做投資要細(xì)分到子行業(yè)，要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè),。
發(fā)展中的反思：用專業(yè)打造特色
對(duì)私募基金業(yè)發(fā)展的反思,，四位明星私募掌門人亮出自家觀點(diǎn)。陳繼武總結(jié)為“社會(huì)需求,、專業(yè)化和合法化”,。黃弢總結(jié)為“一個(gè)行業(yè)的成熟”,；
楊玲則用六個(gè)字概括為“專注成就卓越”。李霖君則認(rèn)為,，“野蠻生長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)五年,，構(gòu)建特色”。
陳繼武認(rèn)為,，私募基金其實(shí)是一個(gè)自然生長(zhǎng)的過程,，這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生源自于中國人均收入水平達(dá)到一定程度以后，對(duì)于資產(chǎn)管理的需求催生了這個(gè)行業(yè),，是一個(gè)社會(huì)需求導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生,。其次，私募行業(yè)從2000年以后逐漸發(fā)展起來,，可以看到這些年這個(gè)行業(yè)的興衰更替,，但它圍繞一個(gè)道理，不專業(yè)的終究會(huì)被淘汰,，專業(yè)化是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的精髓和基礎(chǔ),。第三，《基金法》修改以后,，這個(gè)行業(yè)得到法律的認(rèn)可和規(guī)范,，所以是一個(gè)合法化的過程，合法化是這個(gè)行業(yè)未來的一個(gè)新起點(diǎn),。
黃弢則表示，作為私募來說,，過去五年是非常有意義的五年,，過去是大熊的五年，越是熊市的洗禮對(duì)行業(yè)自身發(fā)展是難能寶貴的經(jīng)驗(yàn),。在這五年的過程中
,，整個(gè)行業(yè)走向?qū)I(yè)化和更規(guī)范化的方向，同時(shí)也經(jīng)歷了不斷洗禮,。投資行業(yè)的神話在這五年中也破滅了很多,，以上種種都使這個(gè)行業(yè)逐漸成熟。如果沒有行業(yè)的成熟,，也就沒有必要為這個(gè)行業(yè)定位一個(gè)有助于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的法律,。
楊玲認(rèn)為，這么多年來私募最重要的還是專注于每一家自己獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì),。因?yàn)樗鞘杖I(yè)績(jī)報(bào)酬的,，肯定投資上要帶給客戶一些超額貢獻(xiàn)才能生存，最終慢慢成為行業(yè)主體的這一批公司,，一定在投資上有自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),。私募過去幾年是這樣,，未來也會(huì)往這個(gè)方向來發(fā)展，每一家公司都應(yīng)有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和相對(duì)鮮明化的投資風(fēng)格,。專注于自己的投資優(yōu)勢(shì),，才最終有可能成為一家好的公司。
李霖君談到三個(gè)觀點(diǎn)：一,、過去五年是私募行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的五年,，但離成熟還早，僅僅是破土而出的五年,。二,、過去的五年也是創(chuàng)業(yè)的五年，因?yàn)闆]有現(xiàn)成的商業(yè)模式,，怎么經(jīng)營(yíng),、從管理資產(chǎn)的角度來講都是摸索的五年。三,、是構(gòu)建特色的五年,，私募基金在不斷的構(gòu)筑自己的風(fēng)格和特色。
差異化競(jìng)爭(zhēng)：角逐細(xì)分市場(chǎng)收益
經(jīng)過五年發(fā)展,，如果說私募行業(yè)在2013年以后將面臨大的發(fā)展時(shí)機(jī),，更多的私募公司會(huì)涌現(xiàn)出來，老的公司大量的起來以后,，之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)和品牌的定位會(huì)越來越重要,。無論是講成熟還是專業(yè)合法化，無論是專注還是野蠻成長(zhǎng)以及以后對(duì)自己風(fēng)格定位的把握,，每一家私募企業(yè)在發(fā)展過程中,，只有堅(jiān)持自己的特色，最終才可能會(huì)在大震蕩市場(chǎng)上活下來,，每家公司都有對(duì)自己的差異化定位,。
陳繼武認(rèn)為，凱石投資的差異化定位便是“專業(yè)化基礎(chǔ)上的綜合性的業(yè)務(wù)”,。黃弢表示,，鼎諾投資的特色可能會(huì)更鮮明一點(diǎn)，以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為先,，其差異化定位是“與客戶共成長(zhǎng),，在客戶之前先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，后承擔(dān)收益”,。
楊玲將星石投資的差異化定位為“專注絕對(duì)回報(bào)”,，要做絕對(duì)回報(bào)領(lǐng)域的先行者。“星石投資過去六年中年年正回報(bào),，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大幅跑贏指數(shù),，所以，我們應(yīng)該能夠完成專注絕對(duì)回報(bào)這一任務(wù),�,！�
楊玲表示。
鼎鋒資產(chǎn)的業(yè)績(jī)與對(duì)公司定位間有比較密切的關(guān)聯(lián),，鼎鋒資產(chǎn)較重視長(zhǎng)期企業(yè)價(jià)值挖掘,。李霖君在談到差異化定位時(shí)強(qiáng)調(diào)，從投資方向來說,，鼎鋒資產(chǎn)專注于高速成長(zhǎng)公司,。
無論是凱石投資的綜合品牌、星石投資的絕對(duì)回報(bào),，還是鼎鋒資產(chǎn)的專注高速成長(zhǎng),、鼎諾投資提到的把風(fēng)險(xiǎn)留給自己，這都是角逐細(xì)分市場(chǎng)投資收益的關(guān)鍵,。在未來的競(jìng)爭(zhēng)中,，私募基金的定位和細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力是決定于其未來發(fā)展中能否把這個(gè)市場(chǎng)空間做到足夠大。
投資理念創(chuàng)新：需全盤考慮客戶需求
在未來,，私募基金一方面要專注于自下而上的研究,，從個(gè)股上挖掘機(jī)會(huì)。另一方面還要把量化投資,、對(duì)沖,，以及更多金融的工具納入到私募基金發(fā)展的過程中。這樣一個(gè)過程,，私募基金在人才儲(chǔ)備,、營(yíng)銷體系建設(shè)和IT后臺(tái)建設(shè)等各個(gè)方面還要有一些更多的思考。2013年,，在創(chuàng)新的方面，私募基金大佬在公司架構(gòu),、管理,、創(chuàng)新產(chǎn)品和投資理念上都有新的想法。
李霖君對(duì)金融創(chuàng)新的理解為三個(gè)標(biāo)尺,，風(fēng)險(xiǎn),、收益和流動(dòng)性，認(rèn)為未來創(chuàng)新有三大方向：第一種是產(chǎn)品的創(chuàng)新,，這就包括了產(chǎn)品的形態(tài),。過去我們只有純管理性的產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，未來多層的產(chǎn)品,，風(fēng)險(xiǎn)緩沖型的很多種產(chǎn)品,，符合不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品都會(huì)出來,。第二種是策略創(chuàng)新。從2013年開始的十年我覺得應(yīng)該是百家爭(zhēng)鳴百花齊放的十年,，這時(shí)候的策略創(chuàng)新比較重要,，在股票市場(chǎng)上出現(xiàn)的這種無風(fēng)險(xiǎn)的套利、對(duì)沖,、量化等等,，是未來產(chǎn)品創(chuàng)新的方向。第三種是工具的創(chuàng)新,。私募基金絕大部分以主動(dòng)投資為主,，未來被動(dòng)投資也會(huì)成為創(chuàng)新的新方向。
楊玲在金融創(chuàng)新方面的表述為“發(fā)揮既有投資優(yōu)勢(shì),，延展絕對(duì)回報(bào)領(lǐng)域的產(chǎn)品線”,。星石投資關(guān)注和推出的一個(gè)新產(chǎn)品，一定經(jīng)過內(nèi)部論證,，并有信心把它做到拔尖,。星石投資產(chǎn)品主要是研究客戶需求和市場(chǎng)需求，研究新的投資工具,，包括風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)配比,，最終是大家合作，要站在各自既有的投資優(yōu)勢(shì)上去推出自己產(chǎn)品線的延伸,。所以,，創(chuàng)新并不是想推出一個(gè)新奇的東西，而是推出一個(gè)能夠很好的滿足客戶需求,，同時(shí)有把握做好的產(chǎn)品,。
黃弢則表示，要以價(jià)值為基礎(chǔ),，以趨勢(shì)為導(dǎo)向,，專注于安全墊型的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)，立足于客戶,、渠道,、投資顧問三贏。
陳繼武認(rèn)為,，資產(chǎn)管理行業(yè)2013年面臨非常大的一個(gè)機(jī)遇,，擺在我們面前的當(dāng)然更多的是挑戰(zhàn)，所以,，尋求新的定位是我們這個(gè)行業(yè)未來五年到十年能發(fā)展到什么樣的規(guī)模的決定因素,。創(chuàng)新既要有機(jī)制的創(chuàng)新，留住人才，又要堅(jiān)持各自的優(yōu)勢(shì),，還要更加專注,。
后市投資策略：超六成倉位戰(zhàn)“慢牛”
對(duì)于A股后市,，四位私募大佬均充滿信心,，并表示已經(jīng)將倉位加至六成以上。
星石投資楊玲認(rèn)為,，未來五年是長(zhǎng)慢牛,，2013年是比較波動(dòng)的，有波動(dòng)的時(shí)候會(huì)采取一些風(fēng)控的措施,，調(diào)倉調(diào)到防御性的股票,。“我們的倉位也加上去了,，至少在六成以上,。在選股上我們都選相對(duì)進(jìn)攻性比較強(qiáng)的股票。了解我們風(fēng)格的人都會(huì)覺得很驚訝,，覺得以前相對(duì)比較保守,，但這恰恰也反映了我們對(duì)未來市場(chǎng)，尤其是上半年市場(chǎng)非常樂觀的態(tài)度,�,！�
鼎諾投資黃弢表示，今年的波動(dòng)會(huì)比2%的上下區(qū)間加大,，只要波動(dòng)了,，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)來說就提供了機(jī)會(huì)，但是要保持適度警惕,�,！拔覀円恢笔鞘袌�(chǎng)上最謹(jǐn)慎的多頭，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品都是分級(jí)產(chǎn)品,，針對(duì)于我們的本金來說,，我們的倉位常態(tài)在200%以上。包括周期性的品種等多行業(yè),，向上空間在階段性會(huì)大大超過人們的預(yù)期,。”
凱石投資陳繼武也認(rèn)為,，2013年的市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì)，肯定要加大配置權(quán)益類資產(chǎn),�,！案餍懈鳂I(yè)都有一定的機(jī)會(huì)，但問題是你有沒有以投PE的眼光選擇投資標(biāo)的和公司，以平常心態(tài)來面對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的失衡,。一些資產(chǎn)不斷的在被扭曲配置的時(shí)候,，往往也就意味著機(jī)會(huì)在慢慢來臨，因此我們要做一個(gè)平常的心態(tài),，一個(gè)專業(yè)的眼光來選擇你所投資的行業(yè)和標(biāo)的,。”
鼎鋒資產(chǎn)李霖君認(rèn)為,，講全年策略時(shí),，一定要把它細(xì)化，比較重要的是要細(xì)分到子行業(yè),。投資的時(shí)候要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè),，尤其是頁巖氣、油頁巖,、醫(yī)療器械板塊中定單飽滿的企業(yè),。