編者按：反思私募業(yè)的野蠻生長(zhǎng),，描述各家差異化競(jìng)爭(zhēng),，尋求投資理念創(chuàng)新，暢談后市投資策略,。2013年3月1日,，國(guó)金證券第五屆中國(guó)私募基金年會(huì)舉行,，上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武、深圳鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢,、北京星石投資總裁兼首席策略師楊玲,、上海鼎峰資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君圍坐一起，探討著私募業(yè)轉(zhuǎn)型之路的重要話題,。精彩的觀點(diǎn)相互碰撞,，智慧的火花瞬間點(diǎn)燃。
在這里,，讀者會(huì)對(duì)私募業(yè)的過(guò)去與未來(lái)了然于心,；在這里，投資者會(huì)品出投資中難以名狀的點(diǎn)滴奧妙,。
上海凱石投資總經(jīng)理陳繼武
2013年的市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì),，我們肯定要加大配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。
包括周期性的品種等多行業(yè)多股票,，向上空間階段性會(huì)大大超過(guò)人們的預(yù)期,。
未來(lái)五年是長(zhǎng)慢牛，我們的倉(cāng)位也加至六成以上；在選股上,，我們都選相對(duì)進(jìn)攻性比較強(qiáng)的股票,。
做投資要細(xì)分到子行業(yè)，要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè),。
發(fā)展中的反思：用專(zhuān)業(yè)打造特色
對(duì)私募基金業(yè)發(fā)展的反思,，四位明星私募掌門(mén)人亮出自家觀點(diǎn)。陳繼武總結(jié)為“社會(huì)需求,、專(zhuān)業(yè)化和合法化”,。黃弢總結(jié)為“一個(gè)行業(yè)的成熟”；
楊玲則用六個(gè)字概括為“專(zhuān)注成就卓越”,。李霖君則認(rèn)為,，“野蠻生長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)五年，構(gòu)建特色”,。
陳繼武認(rèn)為,，私募基金其實(shí)是一個(gè)自然生長(zhǎng)的過(guò)程，這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生源自于中國(guó)人均收入水平達(dá)到一定程度以后,，對(duì)于資產(chǎn)管理的需求催生了這個(gè)行業(yè),，是一個(gè)社會(huì)需求導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)生。其次,，私募行業(yè)從2000年以后逐漸發(fā)展起來(lái),，可以看到這些年這個(gè)行業(yè)的興衰更替，但它圍繞一個(gè)道理,，不專(zhuān)業(yè)的終究會(huì)被淘汰,，專(zhuān)業(yè)化是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的精髓和基礎(chǔ)。第三,，《基金法》修改以后,，這個(gè)行業(yè)得到法律的認(rèn)可和規(guī)范，所以是一個(gè)合法化的過(guò)程,，合法化是這個(gè)行業(yè)未來(lái)的一個(gè)新起點(diǎn),。
黃弢則表示，作為私募來(lái)說(shuō),，過(guò)去五年是非常有意義的五年,，過(guò)去是大熊的五年，越是熊市的洗禮對(duì)行業(yè)自身發(fā)展是難能寶貴的經(jīng)驗(yàn),。在這五年的過(guò)程中
,，整個(gè)行業(yè)走向?qū)I(yè)化和更規(guī)范化的方向，同時(shí)也經(jīng)歷了不斷洗禮,。投資行業(yè)的神話在這五年中也破滅了很多,，以上種種都使這個(gè)行業(yè)逐漸成熟,。如果沒(méi)有行業(yè)的成熟，也就沒(méi)有必要為這個(gè)行業(yè)定位一個(gè)有助于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的法律,。
楊玲認(rèn)為,，這么多年來(lái)私募最重要的還是專(zhuān)注于每一家自己獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樗鞘杖I(yè)績(jī)報(bào)酬的,，肯定投資上要帶給客戶一些超額貢獻(xiàn)才能生存,，最終慢慢成為行業(yè)主體的這一批公司，一定在投資上有自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),。私募過(guò)去幾年是這樣，未來(lái)也會(huì)往這個(gè)方向來(lái)發(fā)展,，每一家公司都應(yīng)有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和相對(duì)鮮明化的投資風(fēng)格,。專(zhuān)注于自己的投資優(yōu)勢(shì)，才最終有可能成為一家好的公司,。
李霖君談到三個(gè)觀點(diǎn)：一,、過(guò)去五年是私募行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的五年，但離成熟還早,，僅僅是破土而出的五年,。二、過(guò)去的五年也是創(chuàng)業(yè)的五年,，因?yàn)闆](méi)有現(xiàn)成的商業(yè)模式,，怎么經(jīng)營(yíng)、從管理資產(chǎn)的角度來(lái)講都是摸索的五年,。三,、是構(gòu)建特色的五年，私募基金在不斷的構(gòu)筑自己的風(fēng)格和特色,。
差異化競(jìng)爭(zhēng)：角逐細(xì)分市場(chǎng)收益
經(jīng)過(guò)五年發(fā)展,，如果說(shuō)私募行業(yè)在2013年以后將面臨大的發(fā)展時(shí)機(jī)，更多的私募公司會(huì)涌現(xiàn)出來(lái),，老的公司大量的起來(lái)以后,，之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)和品牌的定位會(huì)越來(lái)越重要。無(wú)論是講成熟還是專(zhuān)業(yè)合法化,，無(wú)論是專(zhuān)注還是野蠻成長(zhǎng)以及以后對(duì)自己風(fēng)格定位的把握,，每一家私募企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，只有堅(jiān)持自己的特色,，最終才可能會(huì)在大震蕩市場(chǎng)上活下來(lái),，每家公司都有對(duì)自己的差異化定位。
陳繼武認(rèn)為,，凱石投資的差異化定位便是“專(zhuān)業(yè)化基礎(chǔ)上的綜合性的業(yè)務(wù)”,。黃弢表示,，鼎諾投資的特色可能會(huì)更鮮明一點(diǎn)，以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為先,，其差異化定位是“與客戶共成長(zhǎng),，在客戶之前先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，后承擔(dān)收益”,。
楊玲將星石投資的差異化定位為“專(zhuān)注絕對(duì)回報(bào)”,，要做絕對(duì)回報(bào)領(lǐng)域的先行者�,！靶鞘顿Y過(guò)去六年中年年正回報(bào),，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)大幅跑贏指數(shù)，所以,，我們應(yīng)該能夠完成專(zhuān)注絕對(duì)回報(bào)這一任務(wù),。”
楊玲表示,。
鼎鋒資產(chǎn)的業(yè)績(jī)與對(duì)公司定位間有比較密切的關(guān)聯(lián),，鼎鋒資產(chǎn)較重視長(zhǎng)期企業(yè)價(jià)值挖掘。李霖君在談到差異化定位時(shí)強(qiáng)調(diào),，從投資方向來(lái)說(shuō),，鼎鋒資產(chǎn)專(zhuān)注于高速成長(zhǎng)公司。
無(wú)論是凱石投資的綜合品牌,、星石投資的絕對(duì)回報(bào),，還是鼎鋒資產(chǎn)的專(zhuān)注高速成長(zhǎng)、鼎諾投資提到的把風(fēng)險(xiǎn)留給自己,，這都是角逐細(xì)分市場(chǎng)投資收益的關(guān)鍵,。在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，私募基金的定位和細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力是決定于其未來(lái)發(fā)展中能否把這個(gè)市場(chǎng)空間做到足夠大,。
投資理念創(chuàng)新：需全盤(pán)考慮客戶需求
在未來(lái),，私募基金一方面要專(zhuān)注于自下而上的研究，從個(gè)股上挖掘機(jī)會(huì),。另一方面還要把量化投資,、對(duì)沖，以及更多金融的工具納入到私募基金發(fā)展的過(guò)程中,。這樣一個(gè)過(guò)程,，私募基金在人才儲(chǔ)備、營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)和IT后臺(tái)建設(shè)等各個(gè)方面還要有一些更多的思考,。2013年,，在創(chuàng)新的方面，私募基金大佬在公司架構(gòu),、管理,、創(chuàng)新產(chǎn)品和投資理念上都有新的想法,。
李霖君對(duì)金融創(chuàng)新的理解為三個(gè)標(biāo)尺，風(fēng)險(xiǎn),、收益和流動(dòng)性,，認(rèn)為未來(lái)創(chuàng)新有三大方向：第一種是產(chǎn)品的創(chuàng)新，這就包括了產(chǎn)品的形態(tài),。過(guò)去我們只有純管理性的產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品,，未來(lái)多層的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)緩沖型的很多種產(chǎn)品,，符合不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品都會(huì)出來(lái),。第二種是策略創(chuàng)新。從2013年開(kāi)始的十年我覺(jué)得應(yīng)該是百家爭(zhēng)鳴百花齊放的十年,，這時(shí)候的策略創(chuàng)新比較重要,，在股票市場(chǎng)上出現(xiàn)的這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利、對(duì)沖,、量化等等，是未來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)新的方向,。第三種是工具的創(chuàng)新,。私募基金絕大部分以主動(dòng)投資為主，未來(lái)被動(dòng)投資也會(huì)成為創(chuàng)新的新方向,。
楊玲在金融創(chuàng)新方面的表述為“發(fā)揮既有投資優(yōu)勢(shì),，延展絕對(duì)回報(bào)領(lǐng)域的產(chǎn)品線”。星石投資關(guān)注和推出的一個(gè)新產(chǎn)品,，一定經(jīng)過(guò)內(nèi)部論證,，并有信心把它做到拔尖。星石投資產(chǎn)品主要是研究客戶需求和市場(chǎng)需求,，研究新的投資工具,，包括風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)配比，最終是大家合作,，要站在各自既有的投資優(yōu)勢(shì)上去推出自己產(chǎn)品線的延伸,。所以，創(chuàng)新并不是想推出一個(gè)新奇的東西,，而是推出一個(gè)能夠很好的滿足客戶需求,，同時(shí)有把握做好的產(chǎn)品。
黃弢則表示,，要以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ),，以趨勢(shì)為導(dǎo)向，專(zhuān)注于安全墊型的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā),，立足于客戶,、渠道,、投資顧問(wèn)三贏。
陳繼武認(rèn)為,，資產(chǎn)管理行業(yè)2013年面臨非常大的一個(gè)機(jī)遇,，擺在我們面前的當(dāng)然更多的是挑戰(zhàn)，所以,，尋求新的定位是我們這個(gè)行業(yè)未來(lái)五年到十年能發(fā)展到什么樣的規(guī)模的決定因素,。創(chuàng)新既要有機(jī)制的創(chuàng)新，留住人才,，又要堅(jiān)持各自的優(yōu)勢(shì),，還要更加專(zhuān)注。
后市投資策略：超六成倉(cāng)位戰(zhàn)“慢�,！�
對(duì)于A股后市,，四位私募大佬均充滿信心，并表示已經(jīng)將倉(cāng)位加至六成以上,。
星石投資楊玲認(rèn)為,，未來(lái)五年是長(zhǎng)慢牛，2013年是比較波動(dòng)的,，有波動(dòng)的時(shí)候會(huì)采取一些風(fēng)控的措施,，調(diào)倉(cāng)調(diào)到防御性的股票�,！拔覀兊膫}(cāng)位也加上去了,，至少在六成以上。在選股上我們都選相對(duì)進(jìn)攻性比較強(qiáng)的股票,。了解我們風(fēng)格的人都會(huì)覺(jué)得很驚訝,，覺(jué)得以前相對(duì)比較保守，但這恰恰也反映了我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng),，尤其是上半年市場(chǎng)非常樂(lè)觀的態(tài)度,。”
鼎諾投資黃弢表示,，今年的波動(dòng)會(huì)比2%的上下區(qū)間加大,，只要波動(dòng)了，對(duì)于專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)就提供了機(jī)會(huì),，但是要保持適度警惕,。“我們一直是市場(chǎng)上最謹(jǐn)慎的多頭,，因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品都是分級(jí)產(chǎn)品,，針對(duì)于我們的本金來(lái)說(shuō)，我們的倉(cāng)位常態(tài)在200%以上,。包括周期性的品種等多行業(yè),，向上空間在階段性會(huì)大大超過(guò)人們的預(yù)期,。”
凱石投資陳繼武也認(rèn)為,，2013年的市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì),，肯定要加大配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)�,！案餍懈鳂I(yè)都有一定的機(jī)會(huì),，但問(wèn)題是你有沒(méi)有以投PE的眼光選擇投資標(biāo)的和公司，以平常心態(tài)來(lái)面對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的失衡,。一些資產(chǎn)不斷的在被扭曲配置的時(shí)候,，往往也就意味著機(jī)會(huì)在慢慢來(lái)臨，因此我們要做一個(gè)平常的心態(tài),，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的眼光來(lái)選擇你所投資的行業(yè)和標(biāo)的,。”
鼎鋒資產(chǎn)李霖君認(rèn)為,，講全年策略時(shí),，一定要把它細(xì)化，比較重要的是要細(xì)分到子行業(yè),。投資的時(shí)候要尋找基本面有拐點(diǎn)的企業(yè)和行業(yè),，尤其是頁(yè)巖氣、油頁(yè)巖,、醫(yī)療器械板塊中定單飽滿的企業(yè)。