放開(kāi)基金公司只能與銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制，是拓寬銷(xiāo)售渠道的關(guān)鍵；銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)征收范圍將拓寬到股票和混合基金,，以形成多元化和市場(chǎng)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)；征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi)對(duì)打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用不大,。
日前，證監(jiān)會(huì)就修改《開(kāi)放式證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn),，打破銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制,、強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)以及推廣銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等三大規(guī)定引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注和討論。
接受記者采訪(fǎng)的不少基金公司相關(guān)人士認(rèn)為,，放開(kāi)基金公司只能跟銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總部簽約的限制,，是對(duì)當(dāng)前基金業(yè)面臨的渠道困境的極大突破，適應(yīng)了新基金井噴發(fā)行的迫切要求,，對(duì)基金業(yè)構(gòu)成極大利好,；銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)征收范圍由目前的貨幣基金和債券基金推廣到市場(chǎng)份額占比最大的股票和混合基金,，有利于多元化和市場(chǎng)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)的形成。
不過(guò),，對(duì)于征收強(qiáng)制性短期贖回費(fèi),，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這對(duì)打擊幫忙資金和投機(jī)資金作用并不大，反而對(duì)新基金發(fā)行構(gòu)成一定制約,，在基金銷(xiāo)售費(fèi)“新老劃斷”的情況下,，短期套利資金可能更多地光顧老基金。
代銷(xiāo)權(quán)下放分支機(jī)構(gòu)：
突破渠道瓶頸
極大利好新基金發(fā)行
根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的費(fèi)用新規(guī)修改說(shuō)明,，將取消基金管理人只能與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制,，支持符合條件的基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)與基金管理人簽署銷(xiāo)售協(xié)議并辦理基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù),。
廣東一家大型基金公司市場(chǎng)負(fù)責(zé)人表示,，出臺(tái)這一規(guī)則主要是因?yàn)榛鸸鞠啾却筱y行的總行處于明顯弱勢(shì)，基金公司爭(zhēng)相提高尾隨傭金比例以求獲得大銀行青睞,，而如果是和大銀行的省行簽訂托管銷(xiāo)售協(xié)議,，基金公司談判的空間要大一些，銷(xiāo)售也能更加靈活,。
另一家基金公司市場(chǎng)人士分析,，能和大銀行的省行合作簽署銷(xiāo)售協(xié)議，以往基金公司難以和大銀行總行合作的老基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng),，有望在新規(guī)則下重新啟動(dòng),，大中型基金公司和大銀行的省行之間有一定的談判籌碼，可以申請(qǐng)單獨(dú)為老基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)展活動(dòng),。
北京一家基金公司市場(chǎng)人士表示,，此政策將對(duì)新基金銷(xiāo)售構(gòu)成利好，對(duì)緩解渠道擁堵有較大作用,�,！昂芏嗷鹗装l(fā)規(guī)模不必太大，完全可以找分行代銷(xiāo),，而分行取得代銷(xiāo)簽約權(quán)之后,，相當(dāng)于大量增加了銷(xiāo)售渠道，從中獲益的將是眾多深受渠道擁堵之苦的中小基金公司,�,！�
海通證券高級(jí)分析師王廣國(guó)認(rèn)為，取消基金管理人只能與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)總部簽訂銷(xiāo)售協(xié)議的限制,，有利于基金管理人進(jìn)行精準(zhǔn)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo),，增加銷(xiāo)售的針對(duì)性。同時(shí),，不同銷(xiāo)售區(qū)域的費(fèi)率差異也有利于基金銷(xiāo)售費(fèi)用的市場(chǎng)化,。第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)眾祿預(yù)計(jì),，未來(lái)銀行渠道和券商渠道的實(shí)際銷(xiāo)售激勵(lì)收入和銷(xiāo)售積極性將大幅提高。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，此舉是新基金大擴(kuò)容形勢(shì)下對(duì)渠道瓶頸的極大突破,。近幾年來(lái)，伴隨新基金數(shù)量逐年增長(zhǎng),，基金銷(xiāo)售渠道爭(zhēng)奪日趨白熱化,，渠道成為制約基金業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。特別是今年以來(lái),，新基金審核大大加快,，走簡(jiǎn)易審核通道的常規(guī)產(chǎn)品20個(gè)工作日即可獲批，新基金井噴發(fā)行時(shí)代已經(jīng)到來(lái),，此時(shí)放開(kāi)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)的簽約代銷(xiāo)權(quán),，將有效突破渠道瓶頸，極大便利新基金發(fā)行,。
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)：
整體影響有限
新基金銷(xiāo)售將受波及
強(qiáng)制征收短期贖回費(fèi)成為此次費(fèi)用新規(guī)的另一大看點(diǎn),，該規(guī)定的出臺(tái)被認(rèn)為直指銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)引導(dǎo)客戶(hù)頻繁申贖基金、贖舊買(mǎi)新等業(yè)內(nèi)反映較為強(qiáng)烈的頑疾,，此外還意在打擊幫忙資金和短期投機(jī)資金對(duì)基金運(yùn)作的影響,。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為征收強(qiáng)制性贖回費(fèi)對(duì)打擊短期資金有一定作用,，但整體影響可能十分有限,。
“新基金發(fā)行過(guò)程中確實(shí)存在較大比例的幫忙資金，這從新基金開(kāi)放贖回后份額大幅縮水的情況已經(jīng)得到證明,，不過(guò)這些資金持有期限超過(guò)30日以規(guī)避懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定還是很容易做到的,。”深圳一家大型基金公司市場(chǎng)高管表示,，他認(rèn)為此舉有作用,，但不會(huì)太管用。
而懲罰性贖回費(fèi)僅針對(duì)將來(lái)成立的新基金,，老基金并不受影響,，在“新老劃斷”的背景下，短期投機(jī)資金可以轉(zhuǎn)向老基金,，所受影響并不大,。上海證券高級(jí)分析師代宏坤也認(rèn)為，“強(qiáng)制性懲罰性贖回費(fèi)的規(guī)定,，猶如一劑藥,，有效果，但是也有副作用”,。
一些基金公司市場(chǎng)人員擔(dān)心,，目前偏股基金在銀行的銷(xiāo)售十分困難,，這一規(guī)則實(shí)施后，對(duì)部分基金持有人有一些心理影響,，特別是當(dāng)一些持有人急需用錢(qián)必須贖回基金,，持有期限又不足1個(gè)月時(shí)，基金還要多收他們的贖回費(fèi),，這就需要基金公司和銀行渠道進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)提示和事后解釋工作,。
不過(guò)，更多的機(jī)構(gòu)還是看好懲罰性贖回費(fèi)的積極作用,。王廣國(guó)認(rèn)為,，本次銷(xiāo)售費(fèi)用修訂稿中強(qiáng)制性加入懲罰性贖回費(fèi)，可以看出引導(dǎo)長(zhǎng)期投資,、遏制短期投機(jī)行為是監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)的目標(biāo),。提高懲罰性贖回費(fèi)有利于抑制新基金發(fā)行中幫忙資金等現(xiàn)象，有利于基金的穩(wěn)定運(yùn)作,。
眾祿基金也認(rèn)為,，總體來(lái)看，此次《征求意見(jiàn)稿》將有助于中長(zhǎng)期基金持有人的利益得到保障,，使基金真正成為中小投資者的長(zhǎng)期投資工具。同時(shí),，基金經(jīng)理在投資運(yùn)作中也減少了場(chǎng)外干擾因素,，有利于份額穩(wěn)定，促進(jìn)投資收益提高,。
關(guān)于贖回費(fèi)計(jì)算到基金資產(chǎn)比例的提高,，一方面，長(zhǎng)期基金持有人對(duì)此叫好,，認(rèn)為這樣的規(guī)則可以增加長(zhǎng)期基金持有人的收益,，更進(jìn)一步認(rèn)為，這次征求意見(jiàn)稿做得還不夠,，未來(lái)應(yīng)該把前端收費(fèi)基金的全部基金贖回費(fèi)都給基金持有人,，這樣對(duì)于長(zhǎng)期基金持有人更加有利，在不增加費(fèi)用的情況下,，鼓勵(lì)基金的長(zhǎng)期投資,。
另一方面，基金公司開(kāi)始擔(dān)心,，銀行等代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)會(huì)采取相應(yīng)動(dòng)作,。新規(guī)則出臺(tái)后，如果基金公司仍要銀行贊助新基金發(fā)行,，由于基金贖回費(fèi)更高比例計(jì)算到基金資產(chǎn)中,，那么分給銀行的就會(huì)明顯減少,，基金公司則需要從管理費(fèi)中，把這部分計(jì)算到基金資產(chǎn)中的贖回費(fèi)補(bǔ)給銀行渠道,，進(jìn)一步增加了新基金銷(xiāo)售中給銀行的激勵(lì)成本,。
銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)普及：
或引發(fā)費(fèi)率創(chuàng)新浪潮
新規(guī)將進(jìn)一步放寬收費(fèi)基金的種類(lèi)，不僅貨幣市場(chǎng)基金和部分債券基金可收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi),，今后各類(lèi)基金均可采用此種收費(fèi)方式,。海通證券認(rèn)為，這一規(guī)定的最大意義在于豐富基金銷(xiāo)售費(fèi)用的收取方式,，為投資者提供更多選擇,。
代宏坤認(rèn)為，新規(guī)鼓勵(lì)基金管理公司可以在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)自主采用多種收費(fèi)模式和收費(fèi)水平,，這與1995年美國(guó)證券交易委員會(huì)頒布的18f-3法則中允許同一只基金里提供多重等級(jí)的基金單位非常相似,。可以預(yù)期,，由多種收費(fèi)模式推動(dòng)的基金創(chuàng)新將成為不容忽視的新方向,。“《征求意見(jiàn)稿》允許各類(lèi)基金收取銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi),，這將對(duì)未來(lái)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)有重大的影響,，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)要從基金財(cái)產(chǎn)中計(jì)提，對(duì)這一費(fèi)用的爭(zhēng)論也將會(huì)非常大”,。
代宏坤認(rèn)為,，一方面，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)的廣泛引入,，可使基金公司設(shè)計(jì)出各式各樣的傭金方案,，以滿(mǎn)足投資人的不同偏好及新的銷(xiāo)售渠道的要求，也利于銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)構(gòu)建盈利模式,，這也正是成熟市場(chǎng)在發(fā)展中的做法,。據(jù)代宏坤介紹，美國(guó)在1980年引入的12b-1費(fèi),，主要用作宣傳分銷(xiāo)和投資者服務(wù),，允許基金管理人從基金資產(chǎn)中計(jì)提這項(xiàng)費(fèi)用，但前提是基金公司要參與12b-1計(jì)劃并受其制約,。
不過(guò),，代宏坤也認(rèn)為，12b-1費(fèi)并非完美無(wú)缺,，在美國(guó)該費(fèi)用也一度遭到廣泛的批評(píng),，部分觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為從基金資產(chǎn)中提取的這一費(fèi)用，可能會(huì)加大投資者的成本。把基金資產(chǎn)用于宣傳分銷(xiāo)等用途,，可能損害到投資者的利益,。代宏坤建議，未來(lái)在國(guó)內(nèi)基金廣泛采用銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)后,，為了保證投資者的利益,，在法規(guī)限定總體銷(xiāo)售費(fèi)用上限后，還需要通過(guò)充分的競(jìng)爭(zhēng),，來(lái)平衡總體的費(fèi)率,。
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美國(guó)共同基金的費(fèi)用分為兩塊:
第一塊是股東相關(guān)費(fèi)用，包括申購(gòu)產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用(分前端和后端,，支付給銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)),，贖回費(fèi)，轉(zhuǎn)換費(fèi)(在同一公司旗下的基金之間轉(zhuǎn)換),，賬戶(hù)管理費(fèi)以及購(gòu)買(mǎi)費(fèi)(支付給基金公司),；
第二塊是營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，包括管理費(fèi),，銷(xiāo)售和服務(wù)費(fèi)即12b-1費(fèi)用,，其他費(fèi)用還有托管費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi),、法律費(fèi)等,。
按照美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的規(guī)定，12b-1費(fèi)用主要用于補(bǔ)償財(cái)務(wù)顧問(wèn)或銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)在基金宣傳,、印發(fā)招募說(shuō)明書(shū)等方面的花費(fèi),，前提是基金的管理機(jī)構(gòu)在基金發(fā)行時(shí)就已經(jīng)參與了12b-1計(jì)劃，并最終需要董事會(huì)批準(zhǔn)同意才能進(jìn)行相關(guān)支付,。12b-1費(fèi)用最高的收取限額是1%。
美國(guó)的共同基金通�,？梢苑譃锳,、B、C三種不同種類(lèi)的份額,，主要區(qū)別在于收費(fèi)的時(shí)間和方式,。A類(lèi)一般在前端即購(gòu)買(mǎi)時(shí)收費(fèi)，12b-1費(fèi)用較低,，年度營(yíng)運(yùn)費(fèi)用也較低,。B股在后端即贖回時(shí)收費(fèi)，一定年限后可轉(zhuǎn)為A股,，在此期間12b-1費(fèi)用較高,，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一般較高。C股的銷(xiāo)售費(fèi)用平攤在持有期內(nèi),，數(shù)額介于前端和后端收費(fèi)之間,，12b-1費(fèi)用一般介于A股和B股之間,，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一般也介于A股和B股之間。